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　　【金工】李倩云：市场底已现，观察资金进场状态——中泰时钟资产配置月报
　　【医药】祝嘉琦：生命科学上游2023年半年报总结：新冠出清常规复苏稳健，看好下半年持续改善

研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦市场底已现观察资金进场状态中泰时钟资产配置月报证券研究报告2023年9月07日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话今日重点Email金工李倩云市场底已现观察资金进场状态中泰时钟资产配置月报医药祝嘉琦生命科学上游2023年半年报总结新冠出清常规复苏稳健看好下半年持续改善欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点金工李倩云市场底已现观察资金进场状态中泰时钟资产配置月报李倩云中泰金融工程分析师S07405200500018月权益市场普跌A股中各风格板块跌幅相近平均跌幅6仅传媒股与煤炭股相对跌幅较小港股下跌更为明显恒生指数月内下跌85与此同时商品市场一片火热南华能化品指数上涨5农产品指数上涨41工业品指数上涨35主要受到低库存下资金博弈政策预期的影响整体上延续了7月工业端强于消费端上游原材料涨价快于产成品涨价的特征但9月初期货交易所连续调整部分活跃品种的保证金比例及交易限额对原材料投机行为有一定抑制作用此前产成品及周期下游股票涨跌幅较弱利好景气度有所回升的细分方向大类资产评分A股8分权益资产位于估值底部且政策呵护意愿较强后续仍需观察资金进场意愿ETF近期有明显底部加仓迹象公募基金权益仓位位于历史中高水平且近期变化不明显边际上有较大进场动能的是权益仓位较低的中长期机构资金以及政策预期下的短线资金若资金流入分别利好蓝筹股及微型股债市5分国内债券市场随着收益率下行至低位收益率下行空间有限政策利好催化经济回暖预期资金空转指标回调债券市场承压在尚未观察到机构增配动作之前对债券市场维持谨慎观点港股7分本轮A股反弹或受北上资金影响较大港股通常有较大弹性国内估值切换轮动完成后也看好港股中低估值机会美股4分加息仍有滞后效应从上市公司营收来看美国经济正在降温当前美股的高估值或难以持续黄金7分维持此前对贵金属年底前处于震荡趋势的基本面判断1美联储的加息效果尚未完全体现2美联储的利率决策可能由数据依赖逐渐转向为风险依赖可以等待经济数据降温或美联储鸽派表态带来的做多机会大宗商品8分OPEC供应削减及国内复苏预期对原油价格有所支撑行业轮动建议关注非银金融汽车零部件及新能车食品饮料半导体国防军工风险提示近期市场波动较大海外政策和经济变化可能会带来较多不确定性摘要选自中泰证券研究所研究报告市场底已现观察资金进场状态中泰时钟资产配置月报发布时间2023年09月07日医药祝嘉琦生命科学上游2023年半年报总结新冠出清常规复苏稳健看好下半年持续改善祝嘉琦中泰医药首席S0740519040001多重扰动下常规业务实现8较好增长Q2环比迎来改善2023H1生命科学服务板块总收入4468亿元同比下降1653其中常规业务收入大约4349亿元收入占比大约97同比增长8112023H1板块扣非净利润大约232亿元同比下降7921板块表观业绩减少主要与2022H1同期新冠相关试剂原料耗材等高基数有关相关资产减值处理等对利润增速造成一定压力2023H1板块常规业务实现稳定增长增速较2022H1放缓约875pp主要受到Q1尾部疫情以及全球投融资需求波动影响我们预计企业端需求仍在持续复苏科研端采购需求相对稳健2023Q2板块收入环比提升356扣非环比增长3000呈现出较好复苏趋势我们预计随着下游需求的持续回暖板块有望逐渐回归常态化增长注常规新冠拆分依据相关公司公告数据部分公司未披露量化口径-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦从子板块来看1生物试剂领域百普赛斯2023H1总收入及常规收入增速下同17403343义翘神州-2312260奥浦迈-1736常规培养基30诺唯赞-6474-等细分龙头疫后均实现快速恢复常规业务增速有望逐渐向疫情前靠拢2化学试剂领域泰坦科技12641264阿拉丁457-持续开发自主新品丰富库存种类积极推进线下仓储建设取得良好成效3科研耗材领域行业龙头洁特生物-4377-因2022H1同期吸头移液管等疫情间接受益品的基数影响表观增速4测序服务领域龙头公司诺禾致源国内-572海外3079随着海外需求好转国际业务持续高增国内业务因客户需求波动短期承压规模效应减弱叠加新冠资产处理盈利能力短期波动2023H1生命科学服务板块期间费用率35511104pp其中销售费用率1690548pp管理费用率999280pp研发费用率1083346pp财务费用率-221-070pp板块费用率提升主要系新冠业务减少后费用摊薄效应减弱同时针对相关原料产成品等的减值处理也对利润率造成压制2023H1板块毛利率4340-735pp净利率846-1446pp未来随着常规业务的持续复苏我们预计板块利润率有望企稳回升库存处理导致存货增速放缓运营优化后人均产出有望提升2023H1生命科学服务板块存货2618亿元同比增长923增速较2022H1同期显著放缓与23H1常规收入基本保持一致主要与新冠资产处理有关2023H1板块在建工程含工程物资888亿元同比增长4336产能仓储等持续扩张为常规业务恢复奠定良好基础同时伴随着行业人员规模进一步提升人均常规产出略有下降我们预计2023H2随着科研工业端需求的复苏以及部分应急业务的项目人员优化人均产出有望逐渐提高收入波动影响资产周转偿债能力相对稳定2023H1生命科学服务板块资产负债率1929237pp应收账款周转率167次-072次存货周转率101次-041次板块偿债能力相对健康周转能力小幅波动主要因新冠相关收入大幅下降同时也与下游客户资金周转短期承压有关我们预计随着新冠高基数的逐渐消化板块周转有望回归正常周转状态投资建议生命科学服务行业增速快竞争壁垒高同时兼具一定政策免疫属性2023年随着下游高校企业研发生产采购需求复苏板块整体保持良好的韧性我们预计2023H2随着新冠基数逐渐消退行业有望迎来业绩加速未来国产头部品牌有望凭借产品性能技术服务渠道网络等多重优势加速进口替代以及海外市场开拓我们一方面建议关注具备强产品研发能力和技术实力的企业另一方面建议关注渠道网络布局完备多品种快速放量的平台型企业风险提示产品市场推广不达预期风险政策变化风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险行业数据进行了一定的筛选和划分存在与行业实际情况偏差风险等摘要选自中泰证券研究所研究报告生命科学上游2023年半年报总结新冠出清常规复苏稳健看好下半年持续改善发布时间2023年09月07日-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分