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　　【建筑】耿鹏智：“一带一路”专题研究总纲（下）策略&公司篇：春秋多佳日，登高赋新诗耿鹏智｜中泰建筑行业负责人
　　S0740522080006。
　　行情复盘：宏图壮志、渐入佳境，高屋建瓴、拓展新篇
　　第1轮行情（2013-2015年）：13M9，国家主席首提“丝绸之路经济带”概念，14H2，铁路大单推进、专项资金设立、跨国合作明确，开启第一波上涨行情；第2轮行情（2016-2017年）：16M5，由香港特别行政区政府主办的首届“一带一路”高峰论坛在港召开，17M5，首届“一带一路”峰会于北京举行。16M5，国际工程公司股价出现拐点；16M10，八大建筑央企普涨，或系中欧班列发展规划发布；第3轮行情（2019）：19M4，第二届“一带一路”峰会举行，“一带一路”概念股于19Q1开始强势上涨；第4轮行情（22Q4至今）：22M11，亚太经合组织第二十九次领导人非正式会议上，国家主席提到中方将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，开启新一轮行情。23M9，G20峰会、一带一路高峰论坛和中阿博览会等多场“一带一路”国际博览会及峰会将接连举办，看好本轮行情持续性。
　　海外营收：八大建筑央企体量大、四大国际工程公司占比高、四家建筑央企上市子公司弹性大。体量看，2022年，八大建筑央企海外营收均超200亿元，远高于国际工程和上市子公司，其中，中国建筑/中国交建分别以1079.7/986.6亿元位居TOP2；占比看，四大国际工程公司海外营收占比高，2022年，北方国际/中工国际/中材国际/中钢国际分别为56.8%/49.7%/43.1%/28.9%，八大建筑央企和四家子公司中，中国化学和振华重工分别以21.6%/47.2%居首位；同比看，建筑央企上市子公司变化大，2022年，铁建重工和高铁电气海外营收同比分别为512.0%/148.4%，海外营收弹性大。短期看，“一带一路”十周年之际，区域合作有望深化，建议关注热点国家/地区强布局企业。长期看，融入东道国社会对于当地业务扩展、项目降本增效帮助较大，品牌效应有望增厚利润，建议关注公司属地化、国际化进程；合作关系紧密地区建设需求方向持续变化，相关公司或受益建设重点转型、产业投资需求。我们建议重点关注海外业务竞争力强、增长可持续标的——建筑央企、国际工程公司、工程装备央企上市子公司。
　　风险提示：“一带一路”基建需求不及预期、“一带一路”业务开展不及预期、境外经营风险、研报使用信息数据更新不及时风险
　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《“一带一路”专题研究总纲（下）策略&公司篇：春秋多佳日，登高赋新诗》
　　发布时间：2023年8月30日