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研究报告全文：中泰研究丨晨会聚焦政策频出数据要素产业迎来新发展证券研究报告2023年8月23日TableIndustryTableMain分析师TableTitle戴志锋bSuy今日预览执业证书编号S0740517030004电话今日重点Email固收肖雨银行二永债分析手册研究分享计算机闻学臣政策频出数据要素产业迎来新发展欢迎关注中泰研究所订阅号TableReport晨报内容回顾请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦今日重点固收肖雨银行二永债分析手册肖雨中泰固收分析师S0740520110001商业银行二永债即商业银行所发行的二级资本债和永续债具有清偿顺序在存款人一般债权人之后的次级属性二级资本债属于二级资本工具具有减记或转股条款有条件的赎回权条款不得含有利率跳升机制等特殊条款商业银行永续债属于其他一级资本工具清偿顺序劣于二级资本债具有减记或转股条款有条件的赎回权条款取消分红派息条款等特殊条款实际发行中采用分阶段调整的票面利率商业银行二永债的发行目的之一为补充资本充足率近年来我国商业银行的资本充足率整体满足监管要求但分银行类型来看农商行面临较大资本充足率压力根据全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法我国纳入全球系统重要性银行的四大行在2022年末的TLAC风险加权比率还未达到16的标准静态资本缺口合计为12526亿元TLAC杠杆比率均满足6的标准根据商业银行披露情况2023年上半年的二永债批复额度远低于前几年同期水平二永债的发行规模也出现了明显收缩分银行类型来看国有行逐渐成为二永债的发行主力发行规模占比较高股份行对二永债的需求有所下降城农商行呈现出发行只数多但规模较小的特点分评级来看高评级二永债的发行规模占比较高2023年二级资本债和永续债的发行利率相较去年有所抬升国股行和城农商行的二永债发行利率呈现出较大差异从存量二永债到期分布来看2024年至2027年二永债每年合计偿还规模均超过1万亿元商业银行赎回压力大绝大部分银行会选择提前赎回二永债选择不赎回二级资本债的商业银行在发布不赎回公告后的30天内普遍出现了收益率跳升的现象但在假设不行权的前提下30天内收益率的波动范围在20bp以内这或表明不赎回二级资本债的收益率变化仅仅是由剩余期限的延长所致市场并未考虑不赎回债券的风险溢价银行理财是二永债最主要的需求方在近年来资产荒的背景下优质资产稀缺银行理财为追求高收益会配置大量二永债保险机构同为二永债的重要配置方保险机构的负债端久期偏长和二永债久期长的特性相匹配近年来二级资本债的年成交额和年换手率整体呈上升趋势2021年资产荒行情出现以来二永债换手率出现大幅度提升2022年11月的理财赎回潮中二永债由于流动性好而成为被大量抛售的对象成交笔数迅速上升成交额和换手率相应上涨2023年以来理财赎回逐渐退潮资产荒成为常态二永债的流动性始终保持宽松对比估值收益率和成交收益率发现各等级二永债成交收益率整体向上偏移走势和估值收益率基本相同低评级二永债成交收益率偏离均值的情况更为普遍自2013年以来二级资本债的收益率和信用利差走势可以大致分为11大阶段2021年前市场配置二级资本债规模较少二级资本债信用利差通常是因为国开债收益率的走势而被动压缩或走阔2021年起二级资本债换手率大幅提升机构配置需求和交易需求增加机构行为影响二级资本债收益率走势商业银行永续债和二级资本债的收益率走势大致相同品种利差主要来自于特殊条款的差异和流动性差异过去的一年中评级较高的AAA-级和AA级二永债利率差距不大评级较低的二永债利差始终处于较高水平主要是由于商业银行不赎回二级资本债事件加重了投资者的担忧情绪整体来讲三年期和一年期的二级资本债和永续债的期限利差水平高于五年期和三年期的利差水平商业银行发行的优先股和永续债一样属于其他一级资本工具但在实际发行的过程中优先股的发行更加严格由于优先股发行和票面利率的种种限制在2019年推出商业银行永续债后永续债的发行便对优先股形成了替代作用大部分银行优先股的收益率均值高于永续债收益率均值风险提示1相关政策变动超预期2市场情绪变化3数据更新不及时及提取失误4统计口径不准确5二级资本债利差走势成因判定有误-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦摘要选自中泰证券研究所研究报告银行二永债分析手册发布时间2023年8月22日研究分享计算机闻学臣政策频出数据要素产业迎来新发展财政部正式印发企业数据资源相关会计处理暂行规定旨在进一步规范企业数据资源相关会计处理强化相关会计信息披露规定明确提出相关列示和披露要求规定强调企业应当按照企业会计准则相关规定根据数据资源的持有目的形成方式业务模式以及与数据资源有关的经济利益的预期消耗方式等对数据资源相关交易和事项进行会计确认计量和报告企业在编制资产负债表时应当根据重要性原则并结合本企业的实际情况在存货项目在无形资产项目和在开发支出项目下增设报表子项目同时企业可自愿披露数据资源相关信息比如数据资源的应用场景或业务模式对企业创造价值的影响方式与数据资源应用场景相关的宏观经济和行业领域前景用于形成相关数据资源的原始数据的类型规模来源权属质量等信息企业对数据资源的加工维护和安全保护情况以及相关人才关键技术等的持有和投入情况等等规定在相关披露中进一步细化规定针对确认为无形资产的数据资源和确认为存货的数据资源的相关披露明确披露格式并可以根据实际情况对类别进行拆分企业数据资源相关会计处理暂行规定将自2024年1月1日开始施行数据要素迎来新发展2019年国家层面首次提出将数据作为新的生产要素2020年数据作为一种新生产要素首次写入了中央文件中近期各地纷纷出台数据要素相关政策数据要素市场迎来新发展此次规定将进一步推动数据资源的价值重估促进数据要素产业加速发展风险提示事件政策落地不及预期行业竞争加剧等摘要选自中泰证券研究所研究报告政策频出数据要素产业迎来新发展发布时间2023年8月23日报告作者闻学臣中泰计算机首席S0740519090007-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分晨会聚焦重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分