主要观点：
　　华安金工在量化绝对收益道路上进行了深入探索，研究了如何使用FOF组合的形式，加上量化手段的赋能，以实现不同风险等级的绝对收益FOF组合，也研究了ETF-FOF轮动策略的可行方式。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注绝对收益FOF组合：“华安金工-稳健型FOF”、“华安金工-均衡型FOF”、“华安金工-进取型FOF”、“华安金工-激进型FOF”。
　　9月权益市场先扬后抑，指数窄幅整理
　　虽然国内多项利好政策出台，但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响，9月权益市场高开低走，整体仍维持弱势调整：总体来看，各宽基指数均获负收益，以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小，沪深300跌幅最大；债市方面，基本面预期向好推动市场利率上升，9月信用债收益率-0.04%，国债收益率-0.63%。
　　FOF组合9月表现回顾
　　稳健型FOF组合9月收益率为-0.13%，2023年收益率为2.54%，最大回撤为0.37%，其中权益基金部分收益为1.97%（同期主动股基收益率-10.19%）。
　　均衡型FOF组合9月收益率为-0.31%，2023年收益率1.91%，最大回撤为1.12%，其中权益基金部分收益为-3.73%。
　　进取型FOF组合9月收益率为-0.84%，2023年收益率1.28%，其中权益基金部分收益为-3.87%。
　　激进型FOF组合9月收益率为-1.30%，2023年收益率0.84%，其中权益基金部分收益为-6.31%。
　　FOF组合权益基金仓位增加
　　绝对收益FOF组合采用风险预算+ERP阶梯式择时的资产配置体系，9月ERP指标处于加仓区间（历史75%~95%分位数之间），因此相对于中枢，权益仓位增加。
　　风险提示
　　本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告9月权益基金表现弱势稳健型FOF组合抗跌性强FOF组合跟踪月报202310TableRptDate报告日期2023-10-09主要观点TableSummary华安金工在量化绝对收益道路上进行了深入探索研究了如何使用分析师严佳炜TableAuthor执业证书号S0010520070001FOF组合的形式加上量化手段的赋能以实现不同风险等级的绝对邮箱yanjwhazqcom收益FOF组合也研究了ETF-FOF轮动策略的可行方式欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注绝对收益FOF组合华安金工-稳分析师钱静闲健型FOF华安金工-均衡型FOF华安金工-进取型FOF华执业证书号S0010522090002安金工-激进型FOF邮箱qianjxhazqcom9月权益市场先扬后抑指数窄幅整理虽然国内多项利好政策出台但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响9月权益市场高开低走整体仍维持弱势调整总体来看各宽基指数均获负收益以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小沪深300跌幅最大债市方面基本面预期向好推动市场利率上升9月信用债收益率-004国债收益率-063FOF组合9月表现回顾稳健型FOF组合9月收益率为-0132023年收益率为254最大回撤为037其中权益基金部分收益为197同期主动股基收相关报告TableCompanyReport益率-10191FOF赋能绝对收益基金组合构均衡型FOF组合9月收益率为-0312023年收益率191最大建实战下量化绝对收益之路回撤为112其中权益基金部分收益为-373系列之二2022-7-29进取型FOF组合9月收益率为-0842023年收益率128其中2固收组合构建白皮书大时代的权益基金部分收益为-387小尝试下量化绝对收益之路激进型FOF组合9月收益率为-1302023年收益率084其中系列之三2022-7-20权益基金部分收益为-6313固收组合构建白皮书大时代的FOF组合权益基金仓位增加小尝试中量化绝对收益之路绝对收益FOF组合采用风险预算ERP阶梯式择时的资产配置体系9系列之三2022-5-29月ERP指标处于加仓区间历史7595分位数之间因此相对于4FOF赋能绝对收益基金组合构中枢权益仓位增加建实战上量化绝对收益之路系列之二2022-5-29风险提示5固收组合构建白皮书大时代的本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析不构成任何投资建小尝试上量化绝对收益之路议基金的历史收益历史风格偏好历史持股特征不代表未来本报系列之一2022-5-28告数据仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1绝对收益型FOF构造思路42组合9月表现回顾5219月权益市场先扬后抑指数窄幅整理522稳健型FOF组合抗跌性较强623均衡型FOF组合下跌031724进取型FOF组合下跌084925激进型FOF组合回撤较大103最新持仓12风险提示13敬请参阅末页重要声明及评级说明214证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1混合型FOF自上而下的组合管理方式4图表2各风险等级FOF组合构造方式总结5图表3各类资产指数2023年9月表现5图表4各类资产指数2023年以来表现6图表5稳健FOF组合阶段收益6图表6稳健FOF组合2022年以来净值2021123120239307图表7稳健FOF组合历史净值2012123120239307图表8均衡FOF组合阶段收益8图表9均衡FOF组合2022年以来净值2021123120239308图表10均衡FOF组合历史净值2012123120239309图表11进取FOF组合阶段收益9图表12进取FOF组合2022年以来净值20211231202393010图表13进取FOF组合历史净值20121231202393010图表14激进FOF组合阶段收益11图表15激进FOF组合2022年以来净值20211231202393011图表16激进FOF组合历史净值20121231202393012图表17激进FOF组合最新持仓12敬请参阅末页重要声明及评级说明314证券研究报告TableCommonRptType金融工程1绝对收益型FOF构造思路华安金工2022529发布的报告FOF赋能绝对收益基金组合构建实战上与2022729发布的报告FOF赋能绝对收益基金组合构建实战下详细介绍了绝对收益型FOF的组合构造思路FOF组合管理自上而下应该分为资产配置行业风格轮动选股选债FOF管理人可以自由地选择在哪个层面进行组合赋能图表1混合型FOF自上而下的组合管理方式资料来源wind资讯华安证券研究所我们采用将权益基金纯债基金分开入池根据不同的风险等级选择不同风格的基金优选基金最终再使用资产配置结合的方式构造权益仓位中枢分别为10203040的稳健型均衡型进取型激进型的绝对收益型FOF组合稳健型均衡型FOF构造主要分为以下几个步骤1筛选适当的基金池主要筛选主动管理的全市场选股型的权益基金以及主动管理的纯债型基金2构造基金评价指标包括基金Alpha指标与基金风格指标3对权益基金来说需要在组合层面进行一定的风格风险控制控制的方法依据我们想要构造组合的风险收益特征4将权益基金与纯债基金组合通过风险预算ERP择时的资产配置方式构造完整的FOF组合进取型激进型FOF组合采用核心卫星的构造方式使用全市场选股型权益基金来构造核心组合基于自上而下的视角应用经济增速通货膨胀和流动性三大宏观经济指标的变化趋势划分宏观经济状态并根据模型进行价值-成长风格的轮动使用赛道基金来构造卫星组合基于自下而上的视角应用基本面技术面资金面三大维度确定行业信号以及各赛道基金的配置仓位敬请参阅末页重要声明及评级说明414证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表2各风险等级FOF组合构造方式总结权益基金部分FOF组合调仓频率债券基金部分资产配置收益目标选基池风格约束行业约束赛道基金权益基金中枢全市场选股型权重仓高评级价值低波动10阶梯式择6回稳健季度益基金中证800杠杆130久期低回撤时幅度1撤2内剔除高风险52权益基金中枢全市场选股型权重仓高评级均衡适当波动20阶梯式择均衡季度益基金主动权益信用均衡杠杆8适当回撤时幅度3150久期105全市场选股型权Beta复合得分进入前权益基金中枢益基金主动赛核心部分10Alpha进入权益重仓低评级30阶梯式择进取季度道风格轮动适当主动权益基金前50一个信用均衡久期10时幅度5核心卫星波动适当回撤Beta最多选2只主动18赛道基金全市场选股型权Beta复合得分进入前权益基金中枢核心部分重仓低评级益基金赛道ETF10Beta成分股重40阶梯式择激进月度风格轮动适当主动权益信用均衡久期12核心卫星复度高时不再重复选时幅度5波动适当回撤2择8资料来源wind资讯华安证券研究所2组合9月表现回顾219月权益市场先扬后抑指数窄幅整理虽然国内多项利好政策出台但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响9月权益市场高开低走整体仍维持弱势调整总体来看各宽基指数均获负收益以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小沪深300跌幅最大债市方面基本面预期向好推动市场利率上升9月信用债收益率-004国债收益率-063图表3各类资产指数2023年9月表现资料来源wind资讯华安证券研究所2023年初至今AI概念股和中特估板块上涨动能强劲行业风格持续分化年初中小盘占优自7月起各指数差距收窄主动股基表现相比宽基弱势收跌-1019敬请参阅末页重要声明及评级说明514证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表4各类资产指数2023年以来表现资料来源wind资讯华安证券研究所22稳健型FOF组合抗跌性较强2023年9月稳健型FOF组合收益率为-013抗跌性较强其中权益基金部分收益为-057纯债基金部分收益率为-008稳健型FOF组合采用风险预算股债风险配比为8020ERP阶梯式择时的资产配置体系每年14710月底调仓2023年9月非调仓月由于权益基金跌幅相对更大因此权益仓位相比于上期略有下降本期权益基金仓位为991纯债基金仓位为9009图表5稳健FOF组合阶段收益稳健FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-013-79906183091702022年2月02521600884591552022年3月-068-794-00178492162022年4月-003-65305286791332022年5月10957606590790932022年6月08175301496790332022年7月060-09407786591352022年8月013-24703884391572022年9月-029-43000780991912022年10月004-33803495990412022年11月-061529-124101689842022年12月-037-085-032101289882022年080-142319989291082023年1月07960002196990312023年2月02810602097690242023年3月04608704298090202023年4月018-146035103989612023年5月012-317050100489962023年6月047186031101889822023年7月042207024103989612023年8月-009-43304099590052023年9月-013-057-00899190092023年25419725810038997资料来源wind资讯华安证券研究所2023年至今稳健型FOF组合收益率为254最大回撤为037其中权敬请参阅末页重要声明及评级说明614证券研究报告TableCommonRptType金融工程益基金部分收益为197同期主动股基收益率-1019本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为258同期中债-新综合指数收益率333图表6稳健FOF组合2022年以来净值202112312023930资料来源wind资讯华安证券研究所稳健FOF组合历史业绩20121231至今如图表7所示整体实现年化收益约6夏普比为22近五年最大回撤为2左右图表7稳健FOF组合历史净值201212312023930资料来源wind资讯华安证券研究所23均衡型FOF组合下跌0312023年9月均衡型FOF组合收益率为-031其中权益基金部分收益为-139纯债基金部分收益率为-006均衡型FOF组合采用风险预算股债风险配比为955ERP择时的资产配置体系每年14710月底调仓2023年9月非调仓月由于权益基金跌幅相对更大因此权益仓位相比于上期略有下降本期权益基金仓位为1823纯债基金仓位为8177敬请参阅末页重要声明及评级说明714证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表8均衡FOF组合阶段收益均衡FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-107-1133065136486362022年2月035254000139486062022年3月-097-681-002131186892022年4月-075-971061166083402022年5月171707064174882522022年6月2031098014190180992022年7月-015-389073156284382022年8月-015-338045151284882022年9月-070-466001145285482022年10月-006-243034178982112022年11月-023401-115186581352022年12月-021-016-022186681342022年-024-1846217161983812023年1月120561019168183192023年2月050100040169083102023年3月032-109061166683342023年4月008-171044196380372023年5月-024-338052190180992023年6月060198027192780732023年7月014-059031191180892023年8月-038-388045184481562023年9月-031-139-006182381772023年191-37331718238177资料来源wind资讯华安证券研究所2023年至今均衡型FOF组合收益率为191最大回撤为112其中权益基金部分收益为-373同期主动股基收益率-1019本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为317同期中债-新综合指数收益率333图表9均衡FOF组合2022年以来净值202112312023930资料来源wind资讯华安证券研究所均衡FOF组合历史业绩20121231至今如图表10所示实现年化收益超8夏普比为15收益风险比出色敬请参阅末页重要声明及评级说明814证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表10均衡FOF组合历史净值201212312023930资料来源wind资讯华安证券研究所24进取型FOF组合下跌0842023年9月进取型FOF组合收益率为-084其中权益基金部分收益为-221纯债基金部分收益率为-013进取型FOF组合采用30权益配置中枢ERP阶梯式择时的资产配置体系每年14710月底调仓2023年9月非调仓月由于权益基金跌幅相对更大因此权益仓位相比于上期下降本期权益基金仓位为3350纯债基金仓位为6650图表11进取FOF组合阶段收益进取FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-270-1046060300070002022年2月110370-001307769232022年3月-267-835-015289871022022年4月-208-827045380062002022年5月340802056397060302022年6月5411351008427557252022年7月-095-318072350065002022年8月-076-308049341865822022年9月-157-468004331066902022年10月-059-257039380062002022年11月-070009-119383061702022年12月-084-169-031379762032022年-321-1792168355664442023年1月250619023300070002023年2月070124047301669842023年3月019-097070298170192023年4月-003-131051350065002023年5月-111-422057339066102023年6月064130030341265882023年7月036045031350065002023年8月-108-399048339766032023年9月-084-221-013335066502023年128-38735032746726资料来源wind资讯华安证券研究所2023年至今进取型FOF组合收益率为128最大回撤为325其中权敬请参阅末页重要声明及评级说明914证券研究报告TableCommonRptType金融工程益基金部分收益为-387同期主动股基收益率-1019本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为350同期中债-新综合指数收益率333图表12进取FOF组合2022年以来净值202112312023930资料来源wind资讯华安证券研究所进取FOF组合历史业绩20121231至今如图表13所示实现年化收益超10夏普比为14图表13进取FOF组合历史净值201212312023930资料来源wind资讯华安证券研究所25激进型FOF组合回撤较大2023年9月激进型FOF组合收益率为-130其中权益基金部分收益为-261纯债基金部分收益率为-023激进型FOF组合采用40权益配置中枢ERP阶梯式择时的资产配置体系每月底调仓2023年9月底为调仓时点由于本期ERP指标处于相对高位历史7595分位数之间因此相对于中枢仓位加仓本期权益基金仓位为45纯债基金仓位为55敬请参阅末页重要声明及评级说明1014证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表14激进FOF组合阶段收益激进FOF权益基金纯债基金权益基金纯债基金日期收益收益收益仓位仓位2022年1月-416-1134063400060002022年2月243622-009400060002022年3月-299-737-006450055002022年4月-376-883038480052002022年5月460901054450055002022年6月4771050008400060002022年7月-079-296066450055002022年8月-075-222045450055002022年9月-234-524003480052002022年10月-132-316039480052002022年11月050237-123450055002022年12月-158-313-031450055002022年-571-1728146445055502023年1月312667021400060002023年2月102174054400060002023年3月026-042071450055002023年4月-106-300053450055002023年5月-214-545058450055002023年6月064103032450055002023年7月045062030450055002023年8月-173-453056450055002023年9月-130-261-023450055002023年-084-63135843755625资料来源wind资讯华安证券研究所2023年至今激进型FOF组合收益率为-084最大回撤为695其中权益基金部分收益为-631同期主动股基收益率-1019本年相对于主动股基超额明显纯债基金部分收益率为358同期中债-新综合指数收益率333图表15激进FOF组合2022年以来净值202112312023930资料来源wind资讯华安证券研究所激进FOF组合历史业绩20121231至今如图表16所示实现年化收益11夏普比为12敬请参阅末页重要声明及评级说明1114证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表16激进FOF组合历史净值201212312023930资料来源wind资讯华安证券研究所3最新持仓绝对收益型FOF组合中稳健均衡进取型调仓频率为每年14710月底季度调仓激进型组合每月调仓9月底激进组合迎来调仓月份组合最新持仓基金列表与权重如下所示图表17激进FOF组合最新持仓调仓日基金代码基金名称权重基金类型调仓日基金代码基金名称权重基金类型20230928001437OF易方达瑞享I143权益基金20230928000187OF华泰柏瑞丰盛纯债A275债券基金20230928001744OF诺安进取回报231权益基金20230928000205OF易方达投资级信用债A275债券基金20230928003145OF国联竞争优势226权益基金20230928002644OF大成景荣A275债券基金20230928005400OF万家潜力价值A224权益基金20230928004705OF南方祥元A275债券基金20230928007139OF富国民裕沪港深精选A017权益基金20230928005507OF永赢丰利A275债券基金20230928008370OF国泰研究精选两年231权益基金20230928005884OF平安合悦定开275债券基金20230928009240OF泰康蓝筹优势225权益基金20230928006636OF华富恒欣纯债A275债券基金20230928012096OF鑫元鑫动力A085权益基金20230928006850OF永赢颐利275债券基金20230928013485OF尚正竞争优势A133权益基金20230928006869OF广发政策性金融债274债券基金20230928050018OF博时行业轮动231权益基金20230928006953OF华安安业A275债券基金20230928290012OF泰信行业精选A219权益基金20230928007279OF永赢众利275债券基金20230928519212OF万家宏观择时多策略A002权益基金20230928007419OF国寿安保泰弘纯债275债券基金20230928630015OF华商大盘量化精选116权益基金20230928007953OF平安惠文纯债275债券基金20230928673141OF西部利得景程A167权益基金20230928007958OF华泰柏瑞益通三个月定开债276债券基金20230928159819SZ人工智能ETF450ETF20230928008798OF国金惠安利率债A275债券基金20230928512980SH传媒ETF450ETF20230928015910OF鑫元裕丰275债券基金20230928515880SH通信ETF450ETF20230928050027OF博时信用债纯债A275债券基金20230928516510SH云计算ETF450ETF20230928202108OF南方润元纯债AB275债券基金20230928560080SH中药ETF450ETF20230928400030OF东方添益276债券基金20230928519718OF交银纯债AB275债券基金资料来源wind资讯华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注绝对收益FOF组合华安金工-稳敬请参阅末页重要声明及评级说明1214证券研究报告TableCommonRptType金融工程健型FOF华安金工-均衡型FOF华安金工-进取型FOF华安金工-激进型FOF风险提示本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析不构成任何投资建议基金的历史收益历史风格偏好历史持股特征不代表未来本报告数据仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明1314证券研究报告TableCommonRptType金融工程重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法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