本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、　“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。
　　9月市场先扬后抑，指数窄幅整理
　　虽然国内多项利好政策出台，但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响，9月权益市场高开低走，整体仍维持弱势调整：总体来看，各宽基指数均获负收益，以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小，沪深300跌幅最大；债市方面，基本面预期向好推动市场利率上升，9月信用债收益率-0.04%，国债收益率-0.63%。
　　红利低波防御性较强，权益组合9月收益1.26%
　　2023年9月，稳健型组合的收益率为-0.15%，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为1.26%（同期中证800为-1.71%）；债券端，9月以AAA信用债为主的债券组合收益为-0.33%。
　　资产配置方面，9月末，ERP指标超过75%分位数，发出加仓信号，组合权益仓位为11.33%，略高于上月水平。
　　均衡型组合表现受挫，9月收益-0.53%
　　2023年9月，均衡型组合的收益率为-0.53%，其中，权益组合（GARP优选）表现平平，月度收益为-1.40%；加入了AA+信用债的债券组合收益为-0.27%。
　　资产配置方面，9月末ERP指标发出加仓信号，权益仓位为23%，与上一期保持不变。
　　成长行业表现相对平平，进取、激进组合9月表现一般
　　2023年9月，进取型组合收益率为-2.3%，激进型组合收益率为0.7%；最新一期组合权益仓位分别为35%和45%。
　　风险提示
　　本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType金融工程专题报告9月市场先扬后抑红利低波年内再创新高固收组合跟踪月报202310报告日期2023-10-9主要观点TableRptDateTableSummary分析师TableAuthor严佳炜本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能多维度深入探索国内绝执业证书号S0010520070001对收益之路对于稳健均衡进取型和激进型组合我们月度对组合表邮箱yanjwhazqcom现进行跟踪和回顾并展示最新一期的持仓欢迎在万得PMS搜索华分析师吴正宇安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合执业证书号S0010522090001华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和邮箱wuzyhazqcom华安金工-激进型绝对收益组合9月市场先扬后抑指数窄幅整理虽然国内多项利好政策出台但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响9月权益市场高开低走整体仍维持弱势调整总体来看各宽基指数均获负收益以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小沪深300跌幅最大债市方面基本面预期向好推动市场利率上升9月信用债收益率-004国债收益率-063红利低波防御性较强权益组合9月收益126相关报告TableCompanyReport2023年9月稳健型组合的收益率为-015其中权益组合红18月债强股弱稳健组合持续创新利低波PLUS月度收益为126同期中证800为-171债券端高固收组合跟踪月报2023099月以AAA信用债为主的债券组合收益为-0332023-9-1资产配置方面9月末ERP指标超过75分位数发出加仓信2金融地产板块涨幅较大红利低号组合权益仓位为1133略高于上月水平波组合表现亮眼固收组合跟踪月报2023082023-8-1均衡型组合表现受挫9月收益-0533成长风格反弹四大组合年内均2023年9月均衡型组合的收益率为-053其中权益组合取得正收益固收组合跟踪月报GARP优选表现平平月度收益为-140加入了AA信用债的债2023072023-7-3券组合收益为-0274市场震荡回调稳健组合守正前资产配置方面9月末ERP指标发出加仓信号权益仓位为23行固收组合跟踪月报与上一期保持不变2023062023-6-15稳健组合持续创新高均衡激进成长行业表现相对平平进取激进组合9月表现一般组合4月回暖固收组合跟踪月2023年9月进取型组合收益率为-23激进型组合收益率为-报2023052023-5-507最新一期组合权益仓位分别为35和456红利低波PLUS表现突出稳健组合再创新高固收组合跟踪月风险提示报2023042023-4-3本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCommonRptType金融工程正文目录1固收生而逢时用量化手段给固收做加法42固收组合9月表现回顾5219月市场先扬后抑指数窄幅整理522红利低波防御性较强权益组合9月收益126623均衡型组合表现受挫9月收益-053724成长行业表现平平进取型组合9月-23825权益市场高开低走激进型组合9月收益-073103固收组合10月持仓明细12风险提示14敬请参阅末页重要声明及评级说明215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表目录图表1不同风险等级的产品定位示意图4图表2不同风险等级的固收策略关键词总结4图表3各类资产指数2023年9月表现5图表4各类资产指数2023年表现5图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况6图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益6图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势7图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况7图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益8图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势8图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况9图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益9图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势10图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况10图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益11图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势11图表17稳健型组合10月持仓12图表18均衡型组合10月持仓13图表19进取型组合10月持仓13图表20激进型组合10月持仓14敬请参阅末页重要声明及评级说明315证券研究报告TableCommonRptType金融工程1固收生而逢时用量化手段给固收做加法传统而言量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报这与绝对收益产品的诉求不谋而合量化绝对收益之路系列开启对量化绝对收益思路的探讨深探绝对收益之路对固收组合构建白皮书大时代的小尝试做简要的回顾依据权益仓位对固收产品做进一步细分并对应到不同的风险等级中具体而言将产品权益中枢分为100-152015-253025-354035-四档分别对应稳健均衡进取和激进型产品其收益风险特征以及投资目标归纳如下图所示图表1不同风险等级的产品定位示意图资料来源wind华安证券研究所基于上述分类针对产品设计做详细探讨以底层资产为工具从权益债券资产配置三个方面介绍如何打造稳健型均衡型进取型和激进型固收产品将我们认为行之有效的针对不同风险等级R2-R5的绝对收益固收策略的权益子策略固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表图表2不同风险等级的固收策略关键词总结稳健型均衡型进取型激进型全市场成长行业成长期中证800负面清单红利低全市场GARP均衡估值全市场生命周期行业轮权益组合成长性业绩加速度基本波价值盈利波动率加权BET多维度均衡优选动分域因子选股面技术面优选信用债AAAAA国债信用债AAAAA国债国信用债AAAAA国债国债券组合信用债AAA国债国开债国开债开债可转债开债可转债资产配置风险预算ERP风险预算ERP固定仓位ERP固定仓位阶梯式ERP资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明415证券研究报告TableCommonRptType金融工程2固收组合9月表现回顾219月市场先扬后抑指数窄幅整理虽然国内多项利好政策出台但受海外货币政策紧缩担忧加剧的影响9月权益市场高开低走整体仍维持弱势调整总体来看各宽基指数均获负收益以上证50为代表的超大盘指数相对跌幅较小沪深300跌幅最大债市方面基本面预期向好推动市场利率上升9月信用债收益率-004国债收益率-0632023年初至今AI概念股和中特估板块上涨动能强劲行业风格持续分化年初中小盘占优自7月起各指数差距收窄主动股基表现相比宽基弱势图表3各类资产指数2023年9月表现资料来源wind华安证券研究所图表4各类资产指数2023年表现资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明515证券研究报告TableCommonRptType金融工程22红利低波防御性较强权益组合9月收益1262023年9月稳健型组合的收益率为-015市场调整期间低波价值型风格表现出一定的防御性其中权益组合红利低波PLUS月度收益为126同期中证800为-171债券端9月以AAA信用债为主的债券组合收益为-033资产配置方面稳健型组合采用风险预算ERP阶梯式择时9月末ERP指标超过75分位数发出加仓信号组合权益仓位为1133略高于上月水平图表5稳健型固收策略2023年表现及仓位情况稳健组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月025-410077106289382022年2月004198-019106789332022年3月-018-159-001110388972022年4月-026-635049105789432022年5月115543064105289482022年6月039355002104889522022年7月033-202060104389572022年8月062-003070105589452022年9月-058-549-001115588452022年10月040-105059114888522022年11月022996-104110988912022年12月-023-317014112388772023年1月067436020103389672023年2月061296034102289782023年3月103430066110988912023年4月093374058111588852023年5月033-245068112188792023年6月056171042112288782023年7月099602035112088802023年8月011-425066112088802023年9月-015126-03311338867年初至今519185836110998901资料来源wind华安证券研究所2023年初至今稳健型组合的收益率为519最大回撤为-051具有较强的风险控制能力其中权益组合红利低波PLUS收益为1858受益于与当下价值红利风格相契合债券组合收益为361同期中债-新综合指数收益率33图表6基于风险预算择时的稳健型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明615证券研究报告TableCommonRptType金融工程从历史来看2013112023928稳健型策略RBERP的年化收益为65夏普比为25Calmar比为159表现稳定图表7基于风险预算择时的稳健型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所23均衡型组合表现受挫9月收益-0532023年9月均衡型组合的收益率为-053其中在市场弱势调整的环境中权益组合GARP优选表现平平月度收益为-140同期中证全指收益率-11加入了AA信用债的债券组合收益为-027资产配置方面均衡型组合采用固定仓位ERP阶梯式择时9月末ERP指标发出加仓信号权益仓位为23与上一期保持不变图表8均衡型固收策略2023年表现及仓位情况均衡组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-049-799074139586052022年2月1661253-010139986012022年3月-026-171-003161083902022年4月-081-769051153084702022年5月181831064155584452022年6月1621018004150984912022年7月-025-511062230077002022年8月074100066230077002022年9月-216-951004250075002022年10月-040-324055250075002022年11月036447-101230077002022年12月-164-707-002230077002023年1月2671072027200080002023年2月-004-196044200080002023年3月-057-562070230077002023年4月016-126058230077002023年5月-058-472066230077002023年6月108337039230077002023年7月072186038230077002023年8月-104-603104230077002023年9月-053-140-02723007700年初至今183-67739022337767资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明715证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年至今均衡型组合的累计收益率为18最大回撤为-226其中权益组合GARP优选收益为-140同期中证全指收益为-11受成长风格拖累表现较差债券组合收益为39同期中债-新综合指数收益率33图表9基于固定仓位ERP择时的均衡型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所截止至2023年9月28日基于ERP阶梯式择时的均衡型策略的年化收益为944所有年份均能获得正收益夏普比为200Calmar比为117表现优异图表10基于风险预算择时的均衡型固收策略历史净值走势资料来源wind华安证券研究所24成长行业表现平平进取型组合9月-23敬请参阅末页重要声明及评级说明815证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年9月进取型组合的收益率为-23其中权益端成长行业-业绩加速组合收益为-61而配置可转债的债券组合收益为-02资产配置方面进取型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时9月末ERP指标发出加仓信号权益仓位为35高于2023年的平均水平图表11进取型固收策略2023年表现及仓位情况进取组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-403-1300-018300070002022年2月3861167052300070002022年3月-275-752-070350065002022年4月-499-1180-132350065002022年5月137117147350065002022年6月5601429093350065002022年7月-207-760091350065002022年8月-065-205010350065002022年9月-422-1057-079380062002022年10月-054-251067380062002022年11月055168-014350065002022年12月-212-515-048350065002023年1月380877113300070002023年2月-073-418075300070002023年3月-126-507037350065002023年4月-207-624017350065002023年5月-165-553044350065002023年6月256626057350065002023年7月-149-506044350065002023年8月-274-1258045350065002023年9月-226-608-02035006500年初至今-587-235838033896611资料来源wind华安证券研究所2023年初至今进取型组合的收益率为-587最大回撤为-1096其中权益组合收益为-2358债券组合收益为380图表12基于固定仓位择时的进取型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明915证券研究报告TableCommonRptType金融工程自201311-2023928基于固定仓位择时的进取型策略的年化收益为115夏普比为132Calmar比为061图表13基于固定仓位择时的进取型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所25权益市场高开低走激进型组合9月收益-0732023年9月激进型组合的收益率为-07其中权益组合行业轮动-股票优选组合收益为-138而配置可转债的债券组合收益为-02资产配置方面激进型组合采用了固定仓位ERP阶梯式择时9月末ERP指标发出加仓信号激进组合权益仓位为45图表14激进型固收策略2023年表现及仓位情况激进组合权益组合债券组合日期权益仓位债券仓位收益收益收益2022年1月-614-1438-064400060002022年2月5761338068400060002022年3月-500-1088-109450055002022年4月-665-1268-171480052002022年5月6251097189450055002022年6月10762226136400060002022年7月-159-553104450055002022年8月-352-763-015450055002022年9月-451-973-123480052002022年10月-211-395076480052002022年11月107194027450055002022年12月-237-446-065450055002023年1月449810153400060002023年2月-193-614087400060002023年3月-244-639020450055002023年4月100227-004450055002023年5月-091-101019450055002023年6月283546068450055002023年7月042037047450055002023年8月-276-611016450055002023年9月-073-138-02045005500年初至今-026-76933043895611资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1015证券研究报告TableCommonRptType金融工程2023年初至今激进型组合的收益率为-026最大回撤为-714其中权益组合收益为-769债券组合收益为330图表15基于固定仓位择时的激进型固收策略2022年至今YTD收益资料来源wind华安证券研究所自201311-2023928基于固定仓位择时的激进型策略的年化收益为1870夏普比为138Calmar比为080图表16基于固定仓位择时的激进型固收策略净值走势资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1115证券研究报告TableCommonRptType金融工程3固收组合10月持仓明细上述绝对收益型组合均采用月度调仓2023年10月的稳健型均衡型进取型和激进型组合持仓明细见下表所示图表17稳健型组合10月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000002SZ万科A019600499SH科达制造022000100SZTCL科技021600507SH方大特钢032000408SZ藏格矿业022600566SH济川药业017000513SZ丽珠集团021600582SH天地科技024000538SZ云南白药033600598SH北大荒036000651SZ格力电器024600655SH豫园股份033000778SZ新兴铸管030600660SH福耀玻璃031000800SZ一汽解放022600667SH太极实业019000878SZ云南铜业022600737SH中粮糖业023002027SZ分众传媒017600741SH华域汽车028002056SZ横店东磁021600755SH厦门国贸024002223SZ鱼跃医疗016600820SH隧道股份033002600SZ领益智造019600967SH内蒙一机029002756SZ永兴材料014601168SH西部矿业020002925SZ盈趣科技021601216SH君正集团027002938SZ鹏鼎控股018601298SH青岛港026300390SZ天华新能017601318SH中国平安021600066SH宇通客车019601717SH郑煤机021600089SH特变电工025601919SH中远海控029600096SH云天化021601928SH凤凰传媒014600143SH金发科技031603444SH吉比特014600282SH南钢股份027603858SH步长制药018600325SH华发股份015688777SH中控技术018600332SH白云山021债券代码债券简称权重600346SH恒力石化025931189CSI信用债AAA4433600373SH中文传媒014H11006CSI中证国债1773600481SH双良节能018931279CSI国开债2660资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1215证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表18均衡型组合10月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000014SZ沙河股份077300316SZ晶盛机电077000417SZ合肥百货077300634SZ彩讯股份077000521SZ长虹美菱077301039SZ中集车辆077000544SZ中原环保077600054SH黄山旅游077000897SZ津滨发展077600088SH中视传媒077000993SZ闽东电力077600211SH西藏药业077001269SZ欧晶科技077600251SH冠农股份077002158SZ汉钟精机077600826SH兰生股份077002329SZ皇氏集团077603215SH比依股份077002471SZ中超控股077603688SH石英股份077002478SZ常宝股份077605117SH德业股份077002526SZ山东矿机077605196SH华通线缆077002590SZ万安科技077002732SZ燕塘乳业077债券代码债券简称权重003002SZ壶化股份077931189CSI信用债AAA3080003011SZ海象新材077931190CSI信用债AA1540003012SZ东鹏控股077H11006CSI中证国债1540300217SZ东方电热077931279CSI国开债1540资料来源wind华安证券研究所图表19进取型组合10月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000811SZ冰轮环境117301030SZ仕净科技117001269SZ欧晶科技117601012SH隆基绿能117002158SZ汉钟精机117603279SH景津装备117002459SZ晶澳科技117603338SH浙江鼎力117002518SZ科士达117605117SH德业股份117002706SZ良信股份117605196SH华通线缆117002851SZ麦格米特117688006SH杭可科技117300140SZ节能环境117688223SH晶科能源117300274SZ阳光电源117688516SH奥特维117300316SZ晶盛机电117688556SH高测股份117300360SZ炬华科技117688599SH天合光能117300450SZ先导智能117688777SH中控技术117300514SZ友讯达117债券代码债券简称权重300634SZ彩讯股份117931189CSI信用债AAA2600300693SZ盛弘股份117931190CSI信用债AA1300300750SZ宁德时代117H11006CSI中证国债650300795SZ米奥会展117931279CSI国开债1300301029SZ怡合达1178841324WI可转债指数650资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1315证券研究报告TableCommonRptType金融工程图表20激进型组合10月持仓股票代码股票简称权重股票代码股票简称权重000030SZ富奥股份150600742SH一汽富维150000589SZ贵州轮胎150600846SH同济科技150000887SZ中鼎股份150601058SH赛轮轮胎150002048SZ宁波华翔150601163SH三角轮胎150002065SZ东华软件150601689SH拓普集团150002283SZ天润工业150601966SH玲珑轮胎150002315SZ焦点科技150603018SH华设集团150002434SZ万里扬150603179SH新泉股份150002662SZ京威股份150603357SH设计总院150002865SZ钧达股份150603927SH中科软150300559SZ佳发教育150688258SH卓易信息150300634SZ彩讯股份150688777SH中控技术150300795SZ米奥会展150债券代码债券简称权重600480SH凌云股份150931189CSI信用债AAA2200600570SH恒生电子150931190CSI信用债AA1100600660SH福耀玻璃150H11006CSI中证国债550600699SH均胜电子150931279CSI国开债825600741SH华域汽车1508841324WI可转债指数825资料来源wind华安证券研究所欢迎在万得PMS搜索华安金工跟踪关注量化绝对收益组合华安金工-稳健型绝对收益组合华安金工-均衡型绝对收益组合华安金工-进取型绝对收益组合和华安金工-激进型绝对收益组合风险提示本报告基于历史个股数据进行测试历史回测结果不代表未来收益未来市场风格可能切换Alpha因子可能失效本文内容仅供参考TableReputation敬请参阅末页重要声明及评级说明1415证券研究报告TableCommonRptType金融工程重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5以上中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级市场基准指数为沪深300指数敬请参阅末页重要声明及评级说明1515证券研究报告