摘要：支持中小银行债作为地方债的一种特殊类型，自发行以来备受市场关注。本文结合实际案例，根据地方政府披露的原始资料，用详实的数据系统性地梳理了该债券的发行和注资，并对未来发行做出了展望。
　　支持中小银行债的出现背景是什么？2020年经济下行压力加大外加新冠疫情的发生，当年一季度末的商业银行资本充足率较上季度末明显下降，城商行与农商行的资本充足率距离银行监管红线10.5%的安全边际较近。当年5月27日，金稳委办公室发布11条金融改革措施，包括出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》，方案要求“组织制定合理利用专项债券补充中小银行资本金的风险化解方案”。当年7月1日国常会决定“着眼增强金融服务中小微企业能力，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金”。政策传导链条是地方政府发行中小银行专项债——中小银行获得资本金加持——金融服务中小微企业能力更强。
　　支持中小银行债的运行模式是什么？省级政府发行完支持中小银行债后先将所筹资金转贷给市县级政府。以转股协议存款的方式补充中小银行资本金的，由地方财政部门直接使用专项债资金认购，计入银行的其他一级资本；以间接入股的方式补充中小银行资本金的，由地方政府用专项债募集资金通过地方金融控股公司认购所支持银行的股份，计入银行的核心一级资本。该债种期限都是10年，存续期内用中小银行的经营利润偿还以转股协议存款方式注资的债券本息，用股份分红和市场化股份转让偿还以间接入股方式注资的债券本息。
　　支持中小银行债是如何发行的？2020-2022年支持中小银行债的额度分别为2000亿、1500亿和2000亿元，实际中分别发行了506亿、1594亿和630亿元，共给300多家城商行、农商行和信用社补充了一级资本金。今年1-9月支持中小银行债发行了1523亿元，补充了147家左右的中小银行资本金。从地区上看，2020年以来辽宁省发行量最多，不含大连这个计划单列市的发行量达到了796亿元，其次是甘肃和内蒙古，发行额分别为426亿和362亿元。从利率上看，大部分支持中小银行债都介于2.5%-3.5%的发行利率之间，具体看，2.5%-3%之间的有1613亿元，3%-3.5%之间的有1897亿元，3.5%-4%之间的有743亿元。
　　支持中小银行债还剩多少额度没发？2022年四季度货币政策执行报告指出，“2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券，专项用于补充中小银行资本金”。从2020年到今年9月底，实际发行了4253亿元，发行进度为77%。若再算上今年的1000亿元额度，发行进度则为65%，那么还有约2247亿元的支持中小银行债没有发。结合此债种习惯留到未来年度结转发行，且未来年份可能还有新额度的下达，因此2000多亿的剩余额度也只是暂时的，未来可能越攒越多。
　　风险因素：地方债延后发行超预期、地方债资金落地不到位
　　

研究报告全文：解运亮TableFirstAuthor执业编号解运亮TableFirstAuthorS1500521040002联系电话执业编号解运亮TableFirstAuthor010S1500521040002-83326858邮联系电话解运亮TableFirstAuthor执业编号箱xieyunliangcindasccom010S1500521040002-83326858邮执业编号联系电话箱xieyunliangcindasccomS1500521040002010-83326858联系电话邮箱010xieyunliangcindasccom-83326858邮箱xieyunliangcindasccom2023年6月20日2023年6月27日2023年6月27日详解地方政府支持中小银行债券2023年10月9日证券研究报告详解地方政府TableTitle支持中小银行债券宏观研究TableReportDate2023年10月9日TableReportType深度报告摘要TableSummary支持中小银行债作为地方债的一种特殊类型自发行以来备受市场关TableAuthor解运亮宏观首席分析师注本文结合实际案例根据地方政府披露的原始资料用详实的数执业编号S1500521040002联系电话010-83326858据系统性地梳理了该债券的发行和注资并对未来发行做出了展望邮箱xieyunliangcindasccom支持中小银行债的出现背景是什么2020年经济下行压力加大外加新冠疫情的发生当年一季度末的商业银行资本充足率较上季度末明显下王誓贤宏观研究助理降城商行与农商行的资本充足率距离银行监管红线105的安全边际邮箱wangshixiancindasccom较近当年5月27日金稳委办公室发布11条金融改革措施包括出台中小银行深化改革和补充资本工作方案方案要求组织制定合理利用专项债券补充中小银行资本金的风险化解方案当年7月1日国常会决定着眼增强金融服务中小微企业能力允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金政策传导链条是地方政府发行中小银行专项债中小银行获得资本金加持金融服务中小微企业能力更强支持中小银行债的运行模式是什么省级政府发行完支持中小银行债后先将所筹资金转贷给市县级政府以转股协议存款的方式补充中小银行资本金的由地方财政部门直接使用专项债资金认购计入银行的其他一级资本以间接入股的方式补充中小银行资本金的由地方政府用专项债募集资金通过地方金融控股公司认购所支持银行的股份计入银行的核心一级资本该债种期限都是10年存续期内用中小银行的经营利润偿还以转股协议存款方式注资的债券本息用股份分红和市场化股份转让偿还以间接入股方式注资的债券本息支持中小银行债是如何发行的2020-2022年支持中小银行债的额度分别为亿亿和亿元实际中分别发行了亿亿2000150020005061594和630亿元共给300多家城商行农商行和信用社补充了一级资本金今年1-9月支持中小银行债发行了1523亿元补充了147家左右的中小银行资本金从地区上看2020年以来辽宁省发行量最多不含大连这个计划单列市的发行量达到了796亿元其次是甘肃和内蒙古发行额分别为426亿和362亿元从利率上看大部分支持中小银行债都介于25-35的发行利率之间具体看25-3之间的有1613亿元3-35之间的有1897亿元35-4之间的有743亿元支持中小银行债还剩多少额度没发2022年四季度货币政策执行报告指出2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券专项用于补充中小银行资本金从2020年到今年9月底实际发行了4253亿元发行进信达证券股份有限公司度为77若再算上今年的1000亿元额度发行进度则为65那么还CINDASECURITIESCOLTD有约2247亿元的支持中小银行债没有发结合此债种习惯留到未来年度北京市西城区闹市口大街9号院1号楼结转发行且未来年份可能还有新额度的下达因此2000多亿的剩余额邮编100031度也只是暂时的未来可能越攒越多风险因素地方债延后发行超预期地方债资金落地不到位请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1目录一支持中小银行债的概念和出现背景311支持中小银行债的概念312支持中小银行债的出现背景413支持中小银行债的运作模式6二支持中小银行债的发行和注资721支持中小银行债的发行及特点722支持中小银行债每年发行和注资详解9三支持中小银行债的未来发行展望12四支持中小银行债的发行注资案例12412023年大连市补充大连银行资本金项目12422023年辽宁省沈阳市补充盛京银行资本金项目13432023年黑龙江省大庆市补充大庆农村商业银行资本金项目13442023年云南省补充富滇银行资本金项目14452023年广东省补充南粤银行资本金项目15风险因素22图目录图1支持中小银行债属于地方新增专项债3图2支持中小银行债出现的政策链条5图3支持中小银行债的运作模式6图4支持中小银行债的发行不均匀7图5辽宁省支持中小银行债发行量最多7图6大部分支持中小银行债的利率在25-35之间8图72031年下半年和2033年上半年支持中小银行债到期量最多8表目录表12023年专项债的投向范围不包括支持中小银行用途4表22020年支持中小银行专项债注资情况9表32021年支持中小银行专项债注资情况10表42022年支持中小银行专项债注资情况11表52023年1-9月支持中小银行专项债注资情况11表62020-2023年支持中小银行债额度和实际发行量12附表12020年新增专项债券投向亿元16附表22021年新增专项债券投向亿元17附表32022年新增专项债券投向不含结存限额亿元18附表42023年1-9月新增专项债券投向亿元19附表52023年河北省支持中小银行债归纳20附表62020-2023年财政政策及基调归纳21请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2一支持中小银行债的概念和出现背景11支持中小银行债的概念支持中小银行债本质上是地方政府新增专项债财政部官网统一称之为支持化解中小银行风险专项债券支持中小银行债的全称是地方政府支持中小银行发展专项债券在地方财政厅实际披露中通常是被称为某省自治区直辖市支持中小银行发展专项债券某期如3月16号发行的2023年黑龙江省支持中小银行发展专项债券一期这期债也是2023年黑龙江省政府专项债券八期4月18号黑龙江还发行了黑龙江省支持中小银行发展专项债券二期对应的是2023年黑龙江省政府专项债券九期图1支持中小银行债属于地方新增专项债资料来源中国债券信息网信达证券研发中心补充中小银行资本金并不算在今年专项债支持的领域内据平顶山市发改委披露的文件和我们的实际观察今年专项债支持10个领域暂不含新增的城中村若将新能源单独看做一个领域则是11个领域并未包括补充中小银行资本金所以支持中小银行这一用途我们认为并不算作今年的用途也就是说支持中小银行专项债是独立于项目建设专项债以外的一种特殊用途的专项债支持中小银行债和其他用于项目建设的专项债有较大差异后者如市政和产业园区基础设施专项债交通基础设施专项债等是用于实体项目建设是将发债所筹资金用于支持实物工作量的专项债而支持中小银行债是将发债所得资金用于补充中小银行资本金的债券并非支持实体项目建设需要提示的是其虽然不支持实体项目但资金使用仍是以项目来体现的即某银行资本补充增资项目例如大连银行股份有限公司资本补充项目大庆农村商业银行股份有限公司资本补充项目广东南粤银行股份有限公司增资项目等支持中小银行债和其他项目建设专项债都遵循地方债券的发行方法专项债的发行一般是地方财政部门通过政府债券发行系统组织招投标参与招标的金融机构是地方政府债券的承销团成员大型商业银行为主券商次之采取单一价格招标支持中小银行债和其他项目建设专项债的差异是用途不同属性都是地方专项债我们观察到在发行上二者都遵循地方债券的常规发行方法也就是说支持中小银行债和其他项目建设专项债在发行方式上是相同的请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3表12023年专项债的投向范围不包括支持中小银行用途2023年新增专项债券资金投向领域一交通基础设施铁路收费公路民用机场不含通用机场水运城市轨道交通城市停车场天然气管网和储气设施煤炭储备设施城乡电网农村电网改造升级城市配电网边二能源含新能源远地区商网型新能源微电网大型风电光伏基地抽水蓄能电站村镇可再生能源供热新能源汽车充电桩三农田水利农业水利林草业四生态环保城镇污水垃圾收集处理卫生健康含应急医疗救治设施公共卫生设施教育学前教育和职业教育养老五社会事业托育文化旅游其他社会事业城乡冷链物流设施国家物流枢纽等物流基础设施粮食仓储物流设施应急物资仓储物六城乡冷链等物流基础设施流设施农产品批发市场七市政和产业园区基础设施市政基础设施供排水供热供气地下管廊产业园区基础设施京津冀协同发展长江经济带发展一带一路建设粤港澳大湾区建设长三角一体八国家重大战略项目化发展推进海南全面深化改革开放黄河流域生态保护和高质量发展九保障性安居工程城镇老旧城区改造保障性租赁住房公共租赁住房棚户区改造市政公共服务等民生领域信息化云计算数据中心人工智能基础设施轨道交通十新型基础设施机场高速公路等传统基础设施智能化改造国家级省级公共技术服务和数据化转型平台资料来源地方发改委文件信达证券研发中心12支持中小银行债的出现背景经济下行压力加大和新冠疫情爆发是该工具出台的宏观背景银保监会公布数据显示2020年一季度末商业银行资本充足率为1453较上季度末下降012个百分点城商行与农商行的资本充足率仅为1265和1281较2019年末分别下滑005个032个百分点距离非系统重要性银行监管红线105的安全边际较近2020年国务院也披露经济下行压力加大外加新冠疫情的发生导致中小银行不良贷款出现上升资本充足率承压资本不足抵御风险能力变差资产扩张受限随之贷款投放受限影响对中小微企业的服务能力中小银行自身规模有限资本补充能力较弱是该工具出现的客观背景IPO可转债定增永续债优先股等渠道补充资本金的门槛较高限制了中小银行的资本补充渠道2020年内蒙古支持中小银行债文件引用银保监会当年6月公布的数据指出全国银行业金融机构数量4607家城商行占比291农商行农村信用社等占比8313也就是说仅从数量上看中小银行占银行业85左右该文件同时指出中小银行在自身发展和资本补充受限的情况下迫切需要拓宽资本补充渠道当年5月金融委办公室发布11条金融改革措施包括出台中小银行深化改革和补充资本工作方案银保监202025号方案要求组织制定合理利用专项债券补充中小银行资本金的风险化解方案加强金融服务中小微企业能力是支持中小银行债的政策落脚点2020年7月1号国务院常务会议决定着眼增强金融服务中小微企业能力允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金进一步讲是在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式探索合理补充中小银行资本金的新途径这里的今年即是2020年对应的除了银保监会25号文在当年的政府工作报告中也提到了要推动中小银行补充资本和完善治理更好服务中小微企业也就是说7月国常会进一步落实了补充中小银行资本的政策要求最终落脚点是服务中小微企业即地方政府发行中小银行专项债中小银行获得地方政府发债补充的资本金加持金融服务中小微企业能力更强请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图2支持中小银行债出现的政策链条资料来源国务院官网地方财政厅发债文件信达证券研发中心在2020年7月1号的国常会议上国务院还对支持中小银行债提出了四点要求一是优先支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金增强其服务中小微企业支持保就业能力二是以支持补充资本金促改革换机制将中小银行完善治理健全内控机制等作为支持补充资本金的重要条件三是压实地方政府属地责任银行及股东主体责任金融管理部门监管责任在全面清产核资排查风险并依法依规严肃问责的前提下一行一策稳妥推进补充资本金地方也要充分挖掘其他资源潜力给予支持四是加强监管和全过程审计监督对专项债合理补充资本金建立市场化的到期及时退出机制严防道德风险我们一一解读这四点要求我们认为第一点要求对应了该工具的最终落脚点在于更好地服务中小微企业补充中小银行资本金并不是救那些长期经营不善甚至失去经营能力的中小银行而是去支持具备长期经营能力但由于资本金不足制约了其发展的中小银行本质上不是救银行而是增强符合支持条件的中小银行服务中小微企业的能力第二点要求对应了支持中小银行债的专项债属性虽然此债种不支持实体的建设类项目但只要是专项债项目原则上都需要项目收益能覆盖项目的融资成本支持中小银行债补充银行资本金之后原则上就要求在债券存续期内银行主体的盈利要能够覆盖债券本息随之也就要求银行主体要完善治理健全内控否则银行治理出现问题盈利可能就难以保证同时也体现了专项债资金用在刀刃上的性质不仅要用在好项目上也要用在符合条件的好银行上第三点要求也对应了其专项债的属性专项债的发行人是地方政府且中小银行资本金补充项目还涉及各类金融机构主体为了尽可能让债券资金发挥其最大价值实实在在搞出效果要保证严监管类似专项债的实体建设项目除了用专项债资金支持外不少项目也可以用财政资金直接支持那么对应到中小银行项目除了靠专项债补充资本金即支持中小银行债地方政府也要挖掘其他资源进行支持第四点要求强调工具的退出所谓退出即如期完成支持中小银行债的还本付息保证债券资金及时安全退出其本质依然是要求项目要具备收益性支持中小银行债是专项债不是一般债不是支持纯公益项目支持了以后要有回报地方政府和项目单位要对购买专项债的投资者负责请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom513支持中小银行债的运作模式以转股协议存款的方式补充中小银行资本金的由地方财政部门直接使用专项债资金认购我们在查阅了中小银行资本金补充项目后观察到一般是由省直辖市自治区和计划单列市政府发行完专项债券即支持中小银行债后再转贷给地方政府市县的财政局若是省本级项目也可能不转贷由地方财政局认购中小银行定向发行的转股协议存款银行将此存款认定为其他一级资本以提高资本充足率和抗风险能力之后若触发转股条件比如当所支持银行的核心一级充足率低于某一个值后转股协议存款就转为普通股计入银行的核心一级资本银行的各方面经营利润一般都可作为专项债券本息的偿还来源若转为普通股市场化股份转让所获资金也可为债券本息的偿还资金以间接入股的方式补充中小银行资本金的由地方政府用专项债募集资金通过地方金融控股公司认购所支持银行的股份依然是先由省级政府发行专项债券后再转贷给地方政府地方政府再委托其地方金控公司用债券资金认购所支持的中小银行股份计入银行的核心一级资本举个例子2020年浙江省支持温州银行的专项债券50亿元先由浙江省政府发行筹到资金后将募集资金先转贷给温州市人民政府通过温州市国有金融资本管理有限公司温州市属国有独资有限责任公司温州市财政局全额出资认购温州银行的股份类似的还有2020年山西省通过山西金融投资控股集团有限公司山西省国有独资公司支持山西省的5家城商行2023年大庆市政府通过委托黑龙江省金融控股集团有限公司代持股权将黑龙江省政府转贷的80亿元专项债资金间接入股大庆农村商业银行股份有限公司以补充其资本金等例子这里补充说明一下市场化股份转让这个转让股份的收入可以作为以间接入股形式或者转股协议存款触发转股条件后偿还债券本息的资金来源也就是说专项债的资金总归是要还的若只是转股协议存款偿债资金就是银行的各类经营利润不涉及市场化的股份转让若成为了银行股份那么除了股份每年的分红可以作为偿债资金来源一般还会拿股份的市场化转让收入来作为偿债资金这个转让发生在专项债存续期内可能是后几年每年转让一定量的股份在债券到期之前全部转让完毕这几年转让股份的收入也可作为偿债资金转让可以通过引进战略投资者实现或者是银行的现有股东收购IPO后公开出售有些城商行未来可能实现IPO也可以由银行自身以自有资金回购总之转让完毕后地方政府金控公司就不再持有银行的股份了举个例子2020年广东省支持广东揭东农商行资本金项目的实施方案中就披露了未来拟让广东顺德农商行参与广东粤财投资控股公司所持有的揭东农商行股份市场化转让图3支持中小银行债的运作模式资料来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6二支持中小银行债的发行和注资21支持中小银行债的发行及特点支持中小银行债从2020年12月开始发行截至2023年9月已经发行了4253亿元我们根据中国债券信息网上统计的结果是2020年到2022年支持中小银行债每年分别发行了506亿1594亿和630亿元今年1-9月发行了1523亿元此债种并非每月都发发行分布也不均衡特点是在一两个月集中发行比如2021年的近1600亿元在当年的35689月发行尤其集中9月发行9月发行了912亿元而今年较集中在45两个月发行45月发行了948亿元图4支持中小银行债的发行不均匀亿元支持中小银行债10009008007006005004003002001000数据来源中国债券信息网信达证券研发中心从发行地区看辽宁省从2020年12月以来发行量最多不含大连这个计划单列市的发行量达到了796亿元其次是甘肃和内蒙古发行额分别为426亿和362亿元据我们统计支持中小银行债一共有24个省级政府发行含大连一个计划单列市发行量最少的是宁夏仅有30亿元图5辽宁省支持中小银行债发行量最多亿元1000支持中小银行债9008007006005004003002001000数据来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7大部分支持中小银行债的发行利率在25-35之间具体看25-3之间的有1613亿元3-35之间的有1897亿元35-4之间的有743亿元图6大部分支持中小银行债的利率在25-35之间亿元支持中小银行债200018001600140012001000800600400200025-33-3535-4数据来源中国债券信息网信达证券研发中心支持中小银行债的发行期限都是10年都在2030年及以后到期不同于其他项目建设专项债的期限不一支持中小银行债都是10年期到期日直接对应发行之后的第十年由于2021年下半年和今年上半年发行较多导致2031年下半年和2033年上半年到期量较多两个半年都超过了1000亿元其中2031年下半年到期量为1207亿元2033年上半年到期量为1288亿元图72031年下半年和2033年上半年支持中小银行债到期量最多亿元支持中小银行债到期量14001200100080060040020002030H22031H12031H22032H12032H22033H12033H2数据来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8到期就对应偿还由于还没有偿还的先例所以还不能确认此债现实中会如何偿还按照发债文件原则上是用未来10年期限内的银行经营收入和市场化股份转让收入来偿还债券本息但就如同其他项目建设专项债的偿还也会采用借新还旧的方式即发行再融资债来还旧债本金所以我们认为如果银行的收入有保证市场化股份转让顺利其偿还不必需要借新还旧若银行经营不善市场化股份转让遭遇阻力其偿还可能还是需要借新还旧或者用其他政府性基金预算收入专项债纳入政府性基金预算账本来偿还支持中小银行债的本金22支持中小银行债每年发行和注资详解2020年支持中小银行债发行了506亿元支持了33家中小银行当年是此债种发行的第一年全部在12月发行其中广东省率先发行以间接入股的形式补充广东省4家农商行和农村信用社之后山西浙江广西内蒙古先后发行当年间接入股形式补充资本金的金额要大于转股协议存款财政部官网披露当年新增专项债发行36019亿元限额37500亿元剩余限额主要为支持化解中小银行风险专项债券额度并在2021年公布了剩余的这部分额度为1494亿元加上2020年已经发的506亿元可知2020年下达的支持中小银行债额度为2000亿元表22020年支持中小银行专项债注资情况发行起始日证券简称所支持的银行补充资本金方式发行额亿期限年到期日发行利率20201207广东债专项九十一期4家农商行和农村信用社间接入股10000102030120835220201223山西债专项二十六期5家城商行间接入股15300102030122435220201225浙江债专项三十四期温州银行间接入股5000102030122835020201225广西债专项三十三期7家农村信用社转股协议存款7500102030122836520201225广西债专项三十四期6家农商行和农村信用社转股协议存款18001020301228365广西北部湾银行桂林银行6家农商行20201225广西债专项三十五期转股协议存款25001020301228365和农村信用社20201230内蒙古债专项三十一期内蒙古银行转股协议存款5500102030123135420201230内蒙古债专项三十二期鄂尔多斯银行转股协议存款30001020301231354资料来源中国债券信息网信达证券研发中心时间来到2021年当年支持中小银行债发行了1594亿元补充了超过260家中小银行资本金2021年是该政策工具出台后的第二年由于上一年集中在年底发行所以2021年是支持中小银行债发行的第一个完整年份据我们统计当年的发行量达到了1594亿元发行量较上一年大大增加的同时支持的中小银行数量也超过了260家需要提示的是1594亿元是大于前文所提的2020年留到2021年的剩余额度的即1494亿元这就意味着2021年当年也有支持中小银行债的新额度下达2022年1月25日国新办发布会上时任财政部副部长许宏才表示2021年新增专项债额度为365万亿元用于项目建设的额度是35万亿元由此可知当年支持中小银行债额度为1500亿元据此我们可以合理推测2021年先发完了2020年剩下的1494亿元又发行了当年额度中的100亿元留下了1400亿元的额度到未来年份发行请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9这一年有四川辽宁黑龙江福建天津内蒙古陕西江西甘肃河北山东吉林河南湖北云南安徽共16个省份含天津一个直辖市发行了支持中小银行债其中河北和辽宁分为两期发行前者的两期都是以转股协议存款补充资本金后者两期则是间接入股需要提示的是同一个省支持当地不同的中小银行也不一定采取统一的资本补充方式比如黑龙江省的123亿支持中小银行债在补充44家银行资本金的时候既有间接入股也有转股协议存款表32021年支持中小银行专项债注资情况发行起始日证券简称所支持的银行补充资本金方式发行额亿期限年到期日发行利率长城华西银行自贡银行19家城商行农商行20210309四川债专项一期转股协议存款114001020310310350和农村信用社20210519辽宁债专项一期新城商行间接入股10000102031052033920210617黑龙江债专项十二期龙江银行43家农商行和农村信用社间接入股转股协议存款12300102031061835720210623福建债专项十五期福州农商行福安农信社泉州农商行转股协议存款5000102031062433620210806天津债专项十三期天津滨海农村商业银行转股协议存款9300102031080930720210816内蒙债专项一期8家农商行和农村信用社转股协议存款6200102031081731220210816内蒙债专项二期乌海银行转股协议存款1500102031081731220210823陕西债专项三十期4600102031082431620210824江西债专项十一期7900102031082531120210902甘肃债专项七期48家农商行和农村信用社转股协议存款12600102031090331020210907河北债专项三十期衡水银行转股协议存款6000102031090830820210907辽宁债专项十六期37家农商行和农村信用社间接入股9600102031090830820210913山东债专项四十一期德州银行临商银行泰安银行和9家农商行转股协议存款10000102031091431120210915吉林债专项二十八期吉林银行和17家农商行转股协议存款12600102031091631320210917河南债专项四十三期40家农商行和农村信用社间接入股25700102031092231420210924湖北省专项七十二期湖北银行汉口银行和6家农商行转股协议存款3700102031092731220210928云南债专项十七期9家农商行和农村信用社间接入股4400102031092931220210928安徽债专项三十四期4家农商行转股协议存款30001020310929312唐山银行秦皇岛银行3家农商行和农村信用20210930河北债专项三十六期转股协议存款36001020311008313社资料来源中国债券信息网信达证券研发中心注部分省份发债资料缺失未能统计完整2022年4个省份含大连一个计划单列市支持中小银行债630亿补充了21家中小银行资本金去年发行量比较少辽宁大连甘肃河南分别发了200亿50亿300亿和80亿元整体的发行利率要明显低于2020年和2021年据财政部官网披露2022年使用了部分2021年结转额度我们推测这个额度即为2021年支持中小银行债的结转额度前文已提到2021年结转了1400亿元也就是说如果推测成立去年没有发行完2021年的结转额度那么这个剩余结转额度还要等到以后年份再发此外去年当年也有支持中小银行债的额度下达因为去年8月16号国家发改委新闻发布会指出去年用于项目建设的新增专项债额度是345万亿而当年新增专项债限额是365万亿所以去年支持中小银行债的额度是2000亿元综上以今年为节点往年已结转2770亿元2020-2022年的额度减去这三年的实际发行量的支持中小银行债额度请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10表42022年支持中小银行专项债注资情况发行起始日证券简称所支持的银行补充资本金方式发行额亿期限年到期日发行利率20220414辽宁债专项三期5家城商行间接入股13500102032041530120220822甘肃债专项十七期11家农商行和农村信用社转股协议存款间接入股30000102032082328620220830大连债专项十一期大连农村商业银行转股协议存款5000102032083128720221128河南债专项七十六期中原银行转股协议存款8000102032112929220221220辽宁债专项十五期鞍山银行本溪银行铁岭银行转股协议存款入股65001020321221313资料来源中国债券信息网信达证券研发中心据我们统计今年1-9月支持中小银行债已发行1523亿元补充了147家左右的中小银行资本金和2021年一样今年是支持中小银行债发行的大年共有14个省份含大连一个计划单列市发行从2月开始发4月5月是发行大月在国务院关于今年以来预算执行情况的报告上财政部部长刘昆指出17月各地共发行用于项目建设的新增专项债券234万亿元占已下达额度的632可知今年用于项目建设的新增专项债券额度为37万亿元而今年全部新增专项债限额为38万亿元也就得出今年支持中小银行债的额度为1000亿元而今年已经发行的1523亿元我们认为用的是过去三年结转的额度即前文所提的2770亿元中的一部分表52023年1-9月支持中小银行专项债注资情况发行起始日证券简称所支持的银行补充资本金方式发行额亿期限年到期日发行利率20230227大连债专项四期大连银行转股协议存款4000102033022830720230316黑龙江债专项八期哈尔滨银行转股协议存款10000102033031730220230330内蒙古债专项一期26家农商行和农村信用社转股协议存款20000102033033130120230413宁夏债专项三期宁夏银行转股协议存款3000102033041429920230418黑龙江债专项九期大庆农商行杜尔伯特农商行间接增资入股9000102033041929820230418辽宁债专项八期盛京银行转股协议存款15000102033041929820230419广西债专项八期21家农商行和农村信用社转股协议存款84001020330420293增资入股110亿元转股存款协议14020230425辽宁债专项九期辽宁省农商行250001020330426298亿元20230516安徽债专项三十期12家农商行转股协议存款6400102033051728220230519河北债专项十八期23家农商行和农村信用社转股协议存款入股15000102033052228220230523新疆债专项十三期9家农商行和农村信用社转股协议存款5000102033052428220230531陕西债专项二十九期13家农商行和农村信用社转股协议存款间接入股8000102033060128113家城商行农商行和农村信20230707四川债专项二十七期转股协议存款54001020330710274用社20230728云南债专项九期富滇银行转股协议存款3100102033073127320230802广东债专项三十八期南粤银行增资入股10000102033080328520230825贵州债专项十三期21家农村中小银行阶段性持股50001020330828280资料来源中国债券信息网信达证券研发中心注9月没有支持中小银行债的发行请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11三支持中小银行债的未来发行展望2022年四季度货币政策执行报告指出2020-2022年新增5500亿元地方政府专项债券专项用于补充中小银行资本金支持配合相关地方政府推动中小金融机构改革化险高风险中小金融机构数量总体下降5500亿元也就是我们前文所提的2020-2022年的2000亿1500亿和2000亿之和而截至今年9月底实际发行了4253亿元发行进度为77若算上今年的1000亿元额度发行进度则为65那么还有约2247亿元的支持中小银行债没有发结合此债种习惯留到未来年度结转发行且未来年份可能还有新额度的下达因此2000多亿的剩余额度也只是暂时的未来可能越攒越多表62020-2023年支持中小银行债额度和实际发行量年份支持中小银行债额度亿元实际发行支持中小银行债金额亿元20202000506202115001594202220006302023100015231-9月资料来源中国债券信息网信达证券研发中心四支持中小银行债的发行注资案例412023年大连市补充大连银行资本金项目大连市人民政府于2023年2月27日发行了金额为40亿元期限为10年的专项债券后大连市财政局认购了该债券并通过转股协议存款方式向大连银行补充资本金转股协议存款的期限与债券期限相匹配利率为专项债券的票面利率在此期间按照大连市人民政府债券管理规定大连市财政局大连市金融发展局人民银行大连市中心支行和大连银保监局等各方密切合作共同推动了本次债券的顺利发行和还本付息工作的有序进行大连市财政局代理大连市人民政府进行制定发行计划组织发行工作公告信息披露管理债券资金以及组织还本付息等具体事宜大连市金融发展局负责组织协调各方资源与人民银行大连市中心支行大连银保监局和其他相关部门进行协调沟通与合作及时传递债券发行的相关信息确保各方信息的准确性和一致性同时对债券发行工作进行全程跟踪和督导确保各项工作的顺利进行人民银行大连市中心支行和大连银保监局则负责政策辅导督促检查资金注入审批把关等工作作为金融监管部门为债券发行提供政策支持和指导确保债券发行符合相关法规和政策要求同时负责资金注入审批把关工作对债券资金的使用进行监管和审批确保资金使用的合规性和有效性本期专项债券发行期限为10年发行前5年为还本宽限期从第6年开始每年将等额偿还本金的20请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12偿债的资金来源为大连银行在债券存续期内实现的经营利润大连银行将40亿元的转股协议存款认定为其他一级资本与大连银行可能发行的其他一级资本工具同顺位受偿排在大连银行的存款人和一般债权人之后股权资本之前根据期望收益率资产规模不良贷款率和拨备覆盖率等假设前提针对债券存续期间现金状况模拟分析的结果显示本项目预计的债券本息资金覆盖倍数可达到642倍能够满足债券还本付息需求即政府专项债券到期时能够平稳退出422023年辽宁省沈阳市补充盛京银行资本金项目辽宁省人民政府于2023年4月18日发行了金额为150亿元期限为10年的专项债券后沈阳市财政局认购了该债券并通过转股协议存款方式向盛京银行补充资本金专项债期限与转股协议存款期限相匹配在此期间在地方政府债券管理规定下辽宁省财政厅沈阳市金融发展局和沈阳市财政局等部门密切合作共同推动了本次债券的顺利发行和还本付息工作的有序进行辽宁省财政厅作为辽宁省人民政府的代理起着核心作用统筹组织债券的发行负责信息披露确保信息披露的准确性和及时性以及组织做好还本付息等工作沈阳市金融发展局起着关键的协调作用与沈阳市财政局人民银行和辽宁银保监局等部门沟通合作督促指导盛京银行充分利用专项债资金补充资本确保债券资金的合理使用和风险的有效化解沈阳市财政局负责债券资金的运营管理确保资金的安全和有效使用筹集专项债还本付息资金本期专项债券存款期限为10年期限与债券期限相匹配存款利率为固定利率其作为特殊资本补充机制安排计入盛京银行其他一级资本自债券起息日起每半年支付一次利息专项债本金分年偿还在第6年至第10年每年分别偿还债券本金的20盛京银行的年度盈利不良贷款清收所得增扩普通股资金实现的收入均为专项债券本息收回来源针对债券存续期间现金状况模拟进行分析结果为本项目预计的债券本息资金覆盖倍数可达到134倍能够覆盖融资成本可以确保专项债券资金能够及时安全退出432023年黑龙江省大庆市补充大庆农村商业银行资本金项目黑龙江省政府于2023年4月18日发行了金额为90亿元期限为10年的专项债券后将其中80亿元转贷给大庆市人民政府大庆市人民政府通过委托黑龙江省金融控股集团有限公司间接入股方式认购大庆农村商业银行股份有限公司股份补充其资本金注入资金由大庆农村商业银行股份有限公司统筹使用期间按照地方政府专项债券管理规定黑龙江省财政厅代理黑龙江省人民政府统筹发行组织信息披露以及组织做好还本付息等工作大庆市金融工作办公室督促指导项目单位做好专项债券发行准备工作和信息披露有关工作负责对资金使用和还本付息进行监督合理评估发行专项债券对应项目风险并组织风险应对工作负责督促项目单位编制项目专项债券还本付息年度预算督促项目单位及时缴交还本付息资金确保债券还本付息不出现风险黑龙江省金融控股集团有限公司接受大庆市人民政府委托对大庆农村商业银行股份有限公司履行股东职责大庆农村商业银行股份有限公司按要求研究制定专项债券项目融资平衡方案做好专项债券信息披露有关工作负责运营管理专项债券资金支出使用负责分析预测专项债券对应项目风险并提出应对措施负责承请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13担债券还本付息主体责任按规定及时足额缴付本息资金等大庆市人民政府承担转贷责任监管债券使用银行专款专用确保发挥效益自觉接受项目审计日常监督落实还款资金来源按规定将偿债资金及时足额缴入国库指定账户黑龙江省农村信用社联合社承担协调农合金融机构偿还的保证责任本期专项债券发行期限为10年自债券起息日起每半年支付一次利息本金分年偿还在第6年至第10年每年分别偿还债券本金的20黑龙江省金融控股集团有限公司代持大庆农村商业银行股份有限公司股份的每年分红大庆农村商业银行股份有限公司回购代持股份的资金以及市场化转让代持股权获得的资金其中银行回购代持股份资金来源包括大庆农村商业银行股份有限公司年度盈利不良贷款清收所得增扩普通股资金均为专项债券本息收回来源根据预期及相关测算数据针对债券存续期间现金状况模拟分析的结果显示本项目预计的债券本息资金覆盖倍数可达到12倍项目收益可以覆盖融资成本即政府专项债券到期时能够平稳退出442023年云南省补充富滇银行资本金项目云南省政府于2023年7月28日发行了金额为31亿元期限为10年的专项债券后云南省财政厅认购了该债券并通过转股协议存款方式向大连银行补充资本金按照地方政府专项债券管理规定云南省财政厅负责按要求上报云南省发行地方政府专项债券补充中小银行资本支持风险化解实施方案积极争取国家对云南省专项债券额度支持按照政府债券管理规定统筹组织债券信用评级信息披露发行资金拨付代办发行费用及还本付息资金兑付等工作云南省地方金融监管局负责按照职能职责协调富滇银行配合开展政府性债务风险处置工作云南银保监局负责核实富滇银行风险底数按照相关监管要求核准准入事项做好风险监管和定位监管强化资本补充后的风险监测和预警提示等工作人民银行昆明中心支行负责摸清富滇银行的资本水平和风险底数强化资本补充的风险监测和预警提示依法合规对富滇银行提供流动性支持富滇银行负责设立专用账户进行核算管理制定专项债券项目融资和收益自求平衡实施方案并提供财务评估报告和法律意见书负责申请专项债券准备信息披露工作以及专项债券转股协议存款的各项工作合理评估风险并组织风险应对编制专项债券还本付息年度预算及时缴纳相关费用对专项债券资金承担主体责任分析预测专项债券资金的使用风险并提出应对措施落实还本付息资金来源按规定及时足额缴付本息资金确保按期还本付息保证专项债券资金安全退出按照财政部制定的国有金融资本管理系列制度规范管理工作富滇银行在资本补充后更能充分发挥资源优势和地域优势缓解富滇银行资本金压力重在助力增强造血功能有利于增强中小银行风险抵御能力提升金融服务实体经济的能力同时可以加大对中小企业提供精准有力的金融服务助力中小企业渡过难关实现保市场主体保居民就业等宏观政策目标此外可以强化地方政府属地责任推动中小银行深化改革防范化解金融风险本期专项债券发行期限为10年发行前5年为还本宽限期不偿还本金从第6年开始每年将等额偿还请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14本金的20偿债的资金来源分为以下几部分债券存续期间转股协议存款的存款利息转股协议存款按期退出的存款本金转股协议存款转股后的股金分红股权转让所得富滇银行通过出售可快速变现资产以及重整等方式获得的流动性资金富滇银行将31亿元的转股协议存款计入协议存款补充其他一级资本当转股协议存款未触发转股条件时本项目预计的债券本息资金覆盖倍数为111当转股协议存款触发转股条件时本项目预计的债券本息资金覆盖倍数120两种情况均能够实现项目收益和融资自求平衡政府专项债券到期时能够平稳退出452023年广东省补充南粤银行资本金项目广东省人民政府于2023年8月2日发行了金额为100亿元期限为10年的专项债券后通过粤财控股采取增资入股方式向南粤银行注资补充资本金在此期间按照地方政府专项债券管理规定广东省财政厅代理广东省人民政府统筹发行组织信息披露以及组织做好还本付息等工作广东省地方金融监督管理局负责组织制定专项债券项目融资平衡方案督促指导项目单位做好专项债券发行准备工作和信息披露有关工作负责对资金使用和还本付息进行监督合理评估发行专项债券对应项目风险并组织风险应对工作指导督促项目单位合规经营稳健发展及时缴交还本付息资金确保债券还本付息不出任何风险南粤银行按要求研究制定专项债券项目融资平衡方案做好增资扩股监管报批召开股东大会签订入股协议等有关工作做好专项债券信息披露等有关工作负责分析预测专项债券对应项目风险并提出应对措施负责落实债券还本付息资金来源按规定及时足额缴付本息资金等粤财控股负责债券资金运营管理履行国有金融资本管理职责和出资人义务推动南粤银行完善公司治理维护国有资产保值增值督促南粤银行及时支付股利股息处置风险资产保障专项债券本息按时足额偿还本期专项债券发行期限为10年从第6-10年每年末等额偿还本金偿债资金来源为粤财控股本次增资所持有的南粤银行股份分红资金处置不良资产及其他经营所得市场化转让粤财控股本次增资所持南粤银行股份所得以及其他资金来源经过测算广东南粤银行增资项目在预计偿债资金10090实现的情况下债务本息偿付保障倍数分别是124倍111倍能够合理保障偿还融资本金和利息实现项目收益和融资自求平衡政府专项债券到期时能够安全退出请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15附表12020年新增专项债券投向亿元市政和产业园区基础设施能源冷链物棚改老旧小区改支持中小银行发2020年交通基础设施社会事业生态环保总计流造展1月28702060120310150071482月67712092362280023503月4813143391970013314月228229125111006935月30392356276318220099806月37215620479008117月3359543317003498月151391610687512059063079月111057665658517560468310月3822704361515750181411月000000012月000047506553合计10705814570844972460750636019资料来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16附表22021年新增专项债券投向亿元支持中小银行发乡村振兴农林水2021年保障性安居工程交通基础设施社会事业市政和产业园区基础设施建设生态建设环境保护能源城乡冷链物流基础设施等总计展利1月02月03月114747653871028101092644月36651395222420171767196811177720092056085月10067776188267008109424170891316117533480876月17366906820587166128716447831215967574303397月7204681103645928602516551590140843403018月29587756785268842814265831794212738464883959月912109071673987893411815833476172911144152696910月73003950239656620039736158285971132254106611月76731108781163121964874907421732694557606112月27168225831474728953157418335101138合计15946245786422626234761083582251871146074531213584364资料来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17附表32022年新增专项债券投向不含结存限额亿元市政及产业园区基础设能源城乡冷链物流基础2022年新型基础设施建设交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利生态环保支持中小银行发展总计施设施1月16535510551876323646984406116888115334843762月1216737477567627171635898147116753931433月13776871588647474581273891593768144205434月31571797816265152066387178711361351038295月2383289753212687377055565212670589486319626月4717489800421035265268224683112447498523001213723657月1464918823877412622233930871003612978月90223059220110259423112350515899月947024491871061048389061736311月808012月6565合计119106098004160206465166855218628703129586663686303550967资料来源中国债券信息网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18附表42023年1-9月新增专项债券投向亿元城乡冷链物流基础2023年市政及产业园区基础设施新型基础设施建设交通基础设施社会事业保障性安居工程农林水利生态环保能源支持中小银行发展设施1月17410156298086580041784044240714554531698670002月112231638648533723224694826377108061976617440003月11791156231327207612286053290841806521659423300004月71261179246684330711682520523712113235760604005月919051771437373462829060242011071318783162344006月16992944626472952991637062633712010211275290007月7120733262687133675245011436560872406535185008月228727102359288394804548015105323209394016501150009月1160934372653576248652089337651323116186523000合计1153365435976023785401404523882681121157952273470290152300资料来源中国债券信息网信达证券研发中心注部分省份由于投向数据缺失未能统计到表格中请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19