核心观点
　　2023年9月新股发行节奏放缓，发行规模合计172亿元，环比下降70%。科创板询价账户数量小幅提升；各板块报价入围率均环比提升、中签率均环比下降。新股上市涨幅延续优异表现，当月破发率约6.7%。受整体发行规模下降影响，9月打新收益环比下降。我们测算，2~5亿A类账户9月打新收益约0.22%~0.3%，2023年以来打新收益约1.72%~2.79%。三元配置基金精选池业绩稳健，基期以来年化收益5.8%，夏普比率1.0，年化超额收益约2.8%。
　　▍发行规模合计172亿元，环比下降70%：2023年9月，新股发行数量15只，发行规模172亿元。9月整体发行节奏放缓，发行数量环比下降44%，发行规模环比下降70%。分板块来看，主板、科创板、创业板的发行规模分别为31亿元、64亿元、76亿元。
　　▍科创板询价账户数量小幅提升：2023年9月，参与主板、科创板、创业板初步询价账户数量中枢分别为9035个、8574个、7606个，环比变动率分别为-0.2%、1%、0%。
　　▍各板块报价入围率均环比提升：2023年9月，主板、科创板、创业板报价入围率中枢分别为95.1%、94%、92.1%，环比变动率分别为16.2pcts、15.4pcts、8.7pcts。
　　▍各板块中签率均环比下降：2023年9月，以A类账户为例，主板、科创板、创业板中签率中枢分别为0.013%、0.033%、0.03%。
　　▍新股上市涨幅延续优异表现，破发率约6.7%：2023年9月，全部15只注册制新股共破发1只，破发率约6.7%。主板、科创板、创业板的新股上市首日涨幅中枢分别为69.3%、26.8%、61.1%。
　　▍主板顶格市值环比显著下滑，“双创板”顶格市值环比提升：2023年9月，主板、科创板、创业板的顶格市值门槛中枢分别为3.2亿元、4.7亿元、3.3亿元。
　　▍ 9月打新收益环比下降：我们通过模型跟踪测算，2023年9月打新收益环比下降，以2~5亿规模账户为例，A类账户打新收益约0.22%~0.3%，B类账户打新收益约0.16%~0.23%。
　　▍三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健：2020年1月至2023年9月期间，三元配置基金精选池年化收益5.8%，夏普比率1.0；相对于股债25/75组合，年化超额收益约2.8%。精选池最新成分列表详见报告正文。
　　▍风险因素：1）模拟测算过程中参数主观假设较多，可能出现较大偏差；2）相关制度设计进行再调整；3）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差；4）基金规模大幅波动。

研究报告全文：9月新股发行节奏放缓打新收益环比下降网下打新统计月报2023年10月2023109中信证券研究部核心观点2023年9月新股发行节奏放缓发行规模合计172亿元环比下降70科创板询价账户数量小幅提升各板块报价入围率均环比提升中签率均环比下降新股上市涨幅延续优异表现当月破发率约67受整体发行规模下降影响9月打新收益环比下降我们测算25亿A类账户9月打新收益约022032023年以来打新收益约172279三元配置基金精选池业绩稳健基期以来年化收益58夏普比率10年化超额收益约28刘笑天组合配置分析师发行规模合计172亿元环比下降702023年9月新股发行数量15S1010521070002只发行规模172亿元9月整体发行节奏放缓发行数量环比下降44发行规模环比下降70分板块来看主板科创板创业板的发行规模分别为31亿元64亿元76亿元科创板询价账户数量小幅提升2023年9月参与主板科创板创业板初步询价账户数量中枢分别为9035个8574个7606个环比变动率分别为-0210刘方组合配置首席各板块报价入围率均环比提升2023年9月主板科创板创业板报价分析师入围率中枢分别为95194921环比变动率分别为162pctsS1010513080004154pcts87pcts各板块中签率均环比下降2023年9月以A类账户为例主板科创板创业板中签率中枢分别为00130033003新股上市涨幅延续优异表现破发率约672023年9月全部15只注册制新股共破发1只破发率约67主板科创板创业板的新股上市赵文荣首日涨幅中枢分别为693268611量化与配置首席分析师主板顶格市值环比显著下滑双创板顶格市值环比提升2023年9月S1010512070002主板科创板创业板的顶格市值门槛中枢分别为32亿元47亿元33亿元9月打新收益环比下降我们通过模型跟踪测算2023年9月打新收益环比下降以25亿规模账户为例A类账户打新收益约02203B类账户打新收益约016023史丰源三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健2020年1月至2023年9月期组合配置联席首席间三元配置基金精选池年化收益58夏普比率10相对于股债2575分析师组合年化超额收益约精选池最新成分列表详见报告正文S101051909000228风险因素1模拟测算过程中参数主观假设较多可能出现较大偏差2相关制度设计进行再调整3新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差4基金规模大幅波动厉海强组合配置分析师S1010512010001证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明网下打新统计月报年月2023102023109目录9月新股市场盘点发行规模环比显著下滑新股上市涨幅延续优异表现3发行规模合计172亿元环比下降703打新参与者科创板询价账户数小幅提升各板块报价入围率均环比提升3中签率各板块均环比下降4上市表现新股上市涨幅延续优异表现破发率约675顶格市值主板显著下滑双创板环比提升69月打新收益测算25亿A类账户约022036三元配置基金精选池跟踪9月组合实现超额收益0239风险因素10插图目录图1新股发行数量统计单位只3图2新股发行规模统计单位亿元3图3初步询价对象个数统计单位个4图4报价入围率统计4图5网下打新的中签率统计4图6新股开板首日涨幅统计6图7顶格申购市值中枢统计单位亿元6图8三元配置基金筛选框架9图9三元配置基金精选池的业绩表现10表格目录表1询价新规实施后注册制新股破发率统计5表2网下打新收益测算7表3最新一期精选池成分列表9表4三元配置基金精选池的量化指标10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2网下打新统计月报年月20231020231099月新股市场盘点发行规模环比显著下滑新股上市涨幅延续优异表现发行规模合计172亿元环比下降702023年9月新股发行数量15只1发行规模172亿元9月整体发行节奏放缓发行数量15只环比下降444同比下降583发行规模合计172亿元环比下降697同比下降696分板块来看主板科创板创业板的新股发行规模分别为31亿元64亿元76亿元图1新股发行数量统计单位只图2新股发行规模统计单位亿元主板科创板创业板合计主板科创板创业板合计5654036600567484304444402828273024253582235420214002692852015242226131722006106400资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分样本的样本打新参与者科创板询价账户数小幅提升各板块报价入围率均环比提升科创板询价账户数量小幅提升主板创业板变动不大2023年9月参与主板科创板创业板初步询价的账户数量的中位数分别为9035个8574个7606个相比于2023年8月主板科创板创业板的询价账户数量的环比变动率分别为-0210此前打新收益下滑导致部分账户退出打新市场双创板受此影响相对更大此外询价账户数量也会受到新股表现的影响新股市场行情低迷时询价账户数量也持续走低而随着新股市场表现有所回暖询价账户数量亦有所增长各板块报价入围率均环比提升2023年9月从中枢水平来看主板科创板创业板的报价入围率分别为95194921相比于2023年8月主板科创板创业板报价入围率环比变动率分别为162pcts154pcts87pcts询价新规修订后买卖双方博弈更加充分有效报价区间显著拓展整体报价入围率有所下降此外由于部分月份新股破发率较高有些机构也会相应调整报价策略进一步强化报价入围率下降的趋势1由于我们主要聚焦于网下打新的投资机会因此后文的统计分析中剔除了发行方式中不包含网下询价发行的样本请务必阅读正文之后的免责条款和声明3网下打新统计月报年月2023102023109图3初步询价对象个数统计单位个图4报价入围率统计主板科创板创业板主板科创板创业板140001001200010000808000606000400040资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平分的样本2月度统计结果为当月中位数水平中签率各板块均环比下降各板块中签率均环比下降以A类账户为例2023年9月主板科创板创业板中签率中枢分别为00130033003相比于2023年8月主板科创板创业板中签率中枢分别为001800410037各板块中签率均环比下降复盘历史上中签率走势可以发现单个账户的获配份额占比主要由询价账户数量报价入围率两个变量驱动2此外由于中签率是获配规模与申购规模的比例因此也会受到顶格申购规模变化的影响图5网下打新的中签率统计主板-A类主板-B类科创板-A类科创板-B类创业板-A类创业板-B类006005004003002001000资料来源Wind中信证券研究部注1全面注册制改革后网下投资者分类从此前的ABC三类调整为AB两类为了方面进行时间序列上的对比我们对此前的数据进行了相应的调整2仅统计包含网下发行部分的样本3月度统计结果为当月中位数水平2详细论证可参考2022年网下打新盘点暨2023年展望柳暗花明回暖可期2023-1-9请务必阅读正文之后的免责条款和声明4网下打新统计月报年月2023102023109上市表现新股上市涨幅延续优异表现破发率约672023年9月全部15只注册制新股破发1只破发率约67复盘新股破发率的走势可以发现新股破发率与当期市场行情近期新股上市表现相关性很高32023年开年股票市场行情较好同时2022年末新股上市表现欠佳因此1月2月新股上市表现显著回暖上市新股均未破发此后36月股票市场较为低迷新股破发率再度提升7月新股破发率延续近月来的下降趋势降至约218月新股表现显著回升破发率降至379月新股上市优异表现延续破发率约67表1询价新规实施后注册制新股破发率统计新股数破发数破发数首日涨幅首日涨幅破发股票涨破发股票涨未破发股票未破发股票量量量占比中位数平均数幅中位数幅平均数涨幅中位数涨幅平均数2021M1016743863220-126-1235084872021M1121314310861151-45-51153113512021M12356171400580-142-1404477292022M1226273284394-163-1853836112022M291111147260-136-1361593102022M32612462116272-143-1355986202022M43217531-1951-173-1722613032022M540004884774884772022M6160006677236677232022M7176353296318-60-1043895482022M8325156452419-204-1894705312022M93117548-3367-114-1291783052022M10156400207428-138-1585108182022M11213143292342-102-783164122022M12204200176219-154-1542053122023M140003136573136572023M280006907716907712023M3103300245319-161-1402945162023M4286214459498-107-1065836632023M5217333107326-72-732935252023M6308267221296-108-1043314412023M7286214368392-110-1154835302023M8271377081488-93-9373515492023M915167466770-63-63580829新规以来488125256293460-115-132454663资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本主板新股首日涨幅环比显著提升双创板新股小幅下滑以2023年9月的中枢水平为例主板科创板创业板的新股首日涨幅分别为693268611而2023年8月主板科创板创业板的新股首日涨幅分别为292332783详细论证请参考2022年网下打新盘点暨2023年展望柳暗花明回暖可期2023-1-9请务必阅读正文之后的免责条款和声明5网下打新统计月报年月2023102023109图6新股开板首日涨幅统计120主板科创板创业板100806040200-20资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平3核准制主板新股统计开板涨幅注册制主板新股统计上市首日涨幅顶格市值主板显著下滑双创板环比提升主板顶格市值环比显著下滑双创板顶格市值环比提升从中枢水平来看2023年9月主板科创板创业板的顶格市值门槛分别为32亿元47亿元33亿元环比变动率分别为-41291495图7顶格申购市值中枢统计单位亿元主板科创板创业板86420资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数9月打新收益测算25亿A类账户约02203我们在2020年网下打新盘点及展望暗香盈袖海棠依旧2021-1-7中提出了一种自下而上的打新收益测算方法首先计算个股层面的打新收益率然后根据所在板块上市时间汇总得到打新收益的跟踪测算结果打新收益率申购规模报价入围率中签率卖出实现收益率账户总规模其中1申购规模取个股顶格申购规模和账户总规模的最小值2报价入围率根据实际的有效报价比例计算3根据网下分类配售明细数据分别计算AB类投资者中签率请务必阅读正文之后的免责条款和声明6网下打新统计月报年月20231020231094核准制新股卖出实现收益率以开板日收盘价计算注册制新股卖出实现收益率以上市首日收盘价计算鉴于全面注册制改革后网下投资者分类规则有所调整从此前的ABC三类调整为AB两类为了方便进行时间序列的对比我们根据新规则对此前的数据进行相应的调整测算结果显示2020年全年打新收益25亿A类账户约10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单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上12特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利13