2022年新股发行规模同比提升12%，中签率显著提升，其中“双创板”尤为明显；但报价入围率有所下降，“双创板”上市首日涨幅显著下降，整体打新收益明显下滑。同时，“双创板”顶格申购门槛显著提升，大规模账户受到的打新收益摊薄影响减弱。对于2~5亿A类账户，2022年打新收益约1.8%~2.4%。三元配置基金精选池长期业绩稳健，基期以来年化收益7.1%，夏普比率1.1，年化超额收益约4%。
　　▍ 2022年新股发行规模同比提升12%，创业板同比增幅尤为显著。2022年发行规模5509亿，同比提升12%。其中，主板发行规模1343亿，同比下滑29%；科创板发行规模2527亿，同比增长23%；创业板发行规模1640亿，同比增长67%。
　　▍ 2022年询价账户数量显著下滑，报价入围率也明显下降。主板、科创板、创业板初步询价账户数分别同比下滑6%、15%、11%；科创板从21年的85%下滑至22年的70%，创业板从21年的82%下滑至22年的72%。
　　▍ 2022年中签率显著提升，“双创板”更为明显。以A类账户为例，主板中签率从21年的0.014%提升至22年的0.016%，科创板中签率从21年的0.03%提升至22年的0.049%，创业板中签率从21年的0.031%提升至22年的0.044%。
　　▍ 2022年主板开板涨幅变动不大，“双创板”上市首日涨幅显著下降。主板开板涨幅从21年的95%小幅下降至93%，科创板上市首日涨幅从21年的145%显著下降至22年的15%，创业板上市首日涨幅从21年的224%显著下降至22年的26%。
　　▍ 2022年“双创板”顶格申购门槛显著提升，大规模账户受到的打新收益摊薄影响减弱。主板顶格申购市值变动不大，约0.6亿；科创板从21年的1.9亿提升至22年的4.5亿，创业板从21年的1.3亿提升至22年的3.3亿。
　　▍ 2022年打新收益测算：尽管发行规模上涨、中签率提升，但报价入围率下滑、新股上市涨幅下降明显，2022年打新收益显著下滑。我们测算2~5亿A类账户约1.8%~2.79%；2~5亿B类账户约1.54%~2.25%；2~5亿C类账户约1.13%~1.51%。
　　▍三元配置基金精选池长期业绩表现稳健。基于股债配置能力、研究定价能力、打新收益能力筛选出具备一定股债配置能力且打新能力突出的基金并构建组合，长期年化收益7.1%，夏普比率1.1，相对于基准股债25/75组合实现年化超额收益约4%。精选池最新成分基金详见报告正文。
　　▍风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差；3）基金规模大幅波动。

研究报告全文：25亿A类账户2022年打新收益约1824网下打新统计月报2023年1月202314中信证券研究部核心观点2022年新股发行规模同比提升12中签率显著提升其中双创板尤为明显但报价入围率有所下降双创板上市首日涨幅显著下降整体打新收益明显下滑同时双创板顶格申购门槛显著提升大规模账户受到的打新收益摊薄影响减弱对于25亿A类账户2022年打新收益约1824三元配置基金精选池长期业绩稳健基期以来年化收益71刘笑天夏普比率11年化超额收益约4组合配置分析师S10105210700022022年新股发行规模同比提升12创业板同比增幅尤为显著2022年发行规模5509亿同比提升12其中主板发行规模1343亿同比下滑29科创板发行规模2527亿同比增长23创业板发行规模1640亿同比增长672022年询价账户数量显著下滑报价入围率也明显下降主板科创板赵文荣创业板初步询价账户数分别同比下滑61511科创板从21年的量化与配置首席分析师S101051207000285下滑至22年的70创业板从21年的82下滑至22年的722022年中签率显著提升双创板更为明显以A类账户为例主板中签率从21年的0014提升至22年的0016科创板中签率从21年的003提升至22年的0049创业板中签率从21年的0031提升至22年的0044刘方组合配置首席分析师2022年主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降主板S1010513080004开板涨幅从21年的95小幅下降至93科创板上市首日涨幅从21年的145显著下降至22年的15创业板上市首日涨幅从21年的224显著下降至22年的262022年双创板顶格申购门槛显著提升大规模账户受到的打新收益摊薄影响减弱主板顶格申购市值变动不大约06亿科创板从21年的顾晟曦组合配置联席首席分析师19亿提升至22年的45亿创业板从21年的13亿提升至22年的33S1010517110001亿2022年打新收益测算尽管发行规模上涨中签率提升但报价入围率下滑新股上市涨幅下降明显2022年打新收益显著下滑我们测算25亿A类账户约1827925亿B类账户约15422525亿C类账户约113151唐栋国组合配置分析师三元配置基金精选池长期业绩表现稳健基于股债配置能力研究定价能S1010520100002力打新收益能力筛选出具备一定股债配置能力且打新能力突出的基金并构建组合长期年化收益71夏普比率11相对于基准股债2575组合实现年化超额收益约4精选池最新成分基金详见报告正文风险因素1相关制度设计进行再调整2新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差史丰源组合配置联席首席分析师3基金规模大幅波动S1010519090002证券研究报告请务必阅读正文之后第14页起的免责条款和声明网下打新统计月报年月20231202314目录2022年打新收益测算25亿A类账户约1824312月新股市场盘点发行规模约360亿上市表现有所下滑5发行规模约358亿环比提升335打新参与者主板科创板询价账户数量下滑明显5中签率科创板环比上升创业板环比下降6上市表现破发率约20双创板新股首日涨幅有所下滑7顶格市值双创板环比上升812月打新收益测算25亿A类账户约0110198三元配置基金精选池跟踪12月组合实现收益0110风险因素12插图目录图1新股发行数量统计单位只5图2新股发行规模统计单位亿元5图3初步询价对象个数统计单位个6图4报价入围率统计6图5网下打新的中签率统计7图6新股开板首日涨幅统计8图7顶格申购市值中枢统计单位亿元8图8三元配置基金筛选框架11图9三元配置基金精选池的业绩表现12表格目录表1过去3年网下打新核心影响变量概览3表2过去3年的网下打新收益测算4表3询价新规实施后双创板新股破发率统计7表4网下打新收益测算9表5最新一期精选池成分列表11表6三元配置基金精选池的量化指标12请务必阅读正文之后的免责条款和声明2网下打新统计月报年月202312023142022年打新收益测算25亿A类账户约1824影响网下打新收益的因素主要包括5个发行规模报价入围率中签率上市表现和顶格申购门槛其中前4个因素主要是方向性的影响第5个因素主要是结构性的影响2022年全年发行规模同比提升12创业板同比增幅尤为显著询价账户数量显著下滑报价入围率也明显下降中签率显著提升双创板更为明显主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降双创板顶格申购门槛显著提升大规模账户受到的打新收益摊薄影响有所减弱发行规模12022年发行规模5509亿同比提升12其中主板发行规模同比下滑29科创板发行规模同比增长23创业板发行规模同比增长67报价入围率2022年询价账户数量显著下滑主板科创板创业板初步询价账户数分别同比下滑615112022年双创板报价入围率明显下滑科创板从21年的85下滑至22年的70创业板从21年的82下滑至22年的72中签率2022年中签率显著提升双创板更为明显以A类账户为例主板中签率从21年的0014提升至22年的0016科创板中签率从21年的003提升至22年的0049创业板中签率从21年的0031提升至22年的0044上市表现2022年主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降主板开板涨幅从21年的95小幅下降至93科创板上市首日涨幅从21年的145显著下降至22年的15创业板上市首日涨幅从21年的224显著下降至22年的26顶格申购门槛2022年主板变动不大双创板显著提升主板顶格申购市值变动不大约06亿科创板从21年的19亿提升至22年的45亿创业板从21年的13亿提升至22年的33亿表1过去3年网下打新核心影响变量概览开板上市首初步询价对顶格申购市发行规模A类中签率B类中签率C类中签率报价入围率日涨幅中位象个数中位值中位数亿中位数中位数中位数中位数数数个亿主板2020年166300180014000711378352997062021年188200140008000494813382995062022年13430016001000059331258999406科创板2020年222600500047003914365454842262021年2062003000260014144810434846192022年25270049004400301478877704451由于我们主要聚焦于网下打新的投资机会因此本文的统计分析中剔除了发行方式中不包含网下询价发行的样本请务必阅读正文之后的免责条款和声明3网下打新统计月报年月20231202314开板上市首初步询价对顶格申购市发行规模A类中签率B类中签率C类中签率报价入围率日涨幅中位象个数中位值中位数亿中位数中位数中位数中位数数数个亿创业板2020年59500470041003020515896797202021年98400310026001522439593815132022年1640004400370022262857771733资料来源Wind中信证券研究部我们在2020年网下打新盘点及展望暗香盈袖海棠依旧2021-1-7中提出了一种自下而上的打新收益测算方法首先计算个股层面的打新收益率然后根据所在板块上市时间汇总得到打新收益的跟踪测算结果打新收益率申购规模报价入围率中签率卖出实现收益率账户总规模其中1申购规模取个股顶格申购规模和账户总规模的最小值2报价入围率根据实际的有效报价比例计算3根据网下分类配售明细数据分别计算ABC三类投资者中签率4主板传统A股2卖出实现收益率以开板日收盘价计算双创板卖出实现收益率以上市首日收盘价计算尽管发行规模上涨中签率提升但报价入围率下滑新股上市涨幅下降明显2022年打新收益显著下滑测算结果显示2020年全年打新收益25亿A类账户约1053174225亿B类账户约984160325亿C类账户约7812152021年全年打新收益25亿A类账户约619123525亿B类账户约49295125亿C类账户约3075552022年全年打新收益25亿A类账户约1827925亿B类账户约15422525亿C类账户约113151表2过去3年的网下打新收益测算A类B类C类2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2020年主板245166100050212144087043078053032016科创板11529937694941086941732473895784616407创业板345269184108304239165099241190133081合计17421428105365316031324984616121510277805032021年主板206138083041105070042021040027016008科创板532422302175448355258151272223168102创业板497357234127398289192106243180123071合计12359176193449517154922775554293071812这里的传统A股包括主板中小板注册制改革前的创业板随着2020年8月创业板试点注册制2021年4月深市主板和中小板合并目前传统A股即为主板后文统一表述为主板请务必阅读正文之后的免责条款和声明4网下打新统计月报年月20231202314A类B类C类2022年主板052035021010031020012006012008005002科创板092087074054086083071052068066058045创业板135116085051108094071044071064050032合计279238180115225197154102151137113080资料来源Wind中信证券研究部测算312月新股市场盘点发行规模约360亿上市表现有所下滑发行规模约358亿环比提升332022年12月新股发行数量25只发行规模358亿12月发行节奏维持平稳发行数量环比提升42同比下降39发行规模合计358亿环比提升328同比下降59分板块来看主板科创板创业板的发行规模分别为658亿2229亿693亿主板科创板发行规模明显上升创业板发行规模明显下降图1新股发行数量统计单位只图2新股发行规模统计单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本样本打新参与者主板科创板询价账户数量下滑明显主板科创板询价账户数量下滑创业板询价账户数量小幅提升2022年12月参与主板科创板创业板初步询价的账户数量的中位数分别为11724个8398个77383表格中计算和展示的为在报价入围率为市场平均水平尽可能顶格申购且不考虑流动性管理问题等条件下的相对理想结果实际打新收益增厚情况可能会与测算值存在差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明5网下打新统计月报年月20231202314个询价新规4修订后部分账户退出打新市场双创板的询价账户数量有所下滑2022年1季度较为稳定由于3月4月双创板破发率提升4月5月参与初步询价的账户数量显著下降6月以来参与初步询价的账户数量持续提升此后受到新股市场高破发率影响询价账户数量持续走低相比于2022年11月12月主板科创板创业板的询价账户数量的环比变动率分别为-64-371双创板报价入围率约7075从中枢水平来看2022年12月主板科创板创业板的报价入围率分别为985852739询价新规修订后报价难度显著上升双创板报价入围率从此前的约85降低至约70相比于2022年11月12月双创板报价入围率明显提升图3初步询价对象个数统计单位个图4报价入围率统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平分的样本2月度统计结果为当月中位数水平中签率科创板环比上升创业板环比下降科创板中签率环比上升创业板中签率环比下降由于询价新规后初步询价账户数的下降双创板中签率均有所上升2022年5月科创板中签率上升至阶段高点此后新股市场表现回暖询价账户数有所上升中签率持续回落近月来受新股破发影响参与询价账户数量下降中签率也有所回升以A类账户为例2022年12月主板科创板创业板中签率中枢分别为00210040044而2022年11月主板科创板创业板的中签率中枢分别为00160039004642021年9月18日证监会发布关于修改创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定的决定上交所发布上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号首次公开发行股票2021年修订深交所发布深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则2021年修订请务必阅读正文之后的免责条款和声明6网下打新统计月报年月20231202314图5网下打新的中签率统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平上市表现破发率约20双创板新股首日涨幅有所下滑12月新股破发率约20询价新规实施初期双创板新股破发率较高此后破发现象有所缓解2022年3月破发率显著提升达4624月市场情绪整体较为低迷破发率进一步提升至5315月6月破发现象显著缓解上市新股均未破发7月破发率再度抬升达3538月破发率显著下降达1569月破发率显著回升达54810月破发率下降至4011月破发率进一步下降至1412月小幅抬升至20表3询价新规实施后双创板新股破发率统计破发股票破发股票未破发股未破发股破发数量首日涨幅首日涨幅新股数量破发数量涨幅中位涨幅平均票涨幅中票涨幅平占比中位数平均数数数位数均数2021M1016743863220-126-1235084872021M1121314310861151-45-51153113512021M12356171400580-142-1404477292022M1226273284394-163-1853836112022M291111147260-136-1361593102022M32612462116272-143-1355986202022M43217531-1951-173-1722613032022M540004884774884772022M6160006677236677232022M7176353296318-60-1043895482022M8325156452419-204-1894705312022M93117548-3367-114-1291783052022M10156400207428-138-1585108182022M11213143292342-102-783164122022M12204200176219-154-154205312新规以来31793293264379-126-142449595资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本主板新股开板涨幅明显回暖双创板新股首日涨幅有所下滑假定主板卖出实现收益为开板涨幅双创板卖出实现收益为首日涨幅以2022年12月的中枢水平为例主板科创板创业板的新股卖出实现收益分别为1108148199而2022年请务必阅读正文之后的免责条款和声明7网下打新统计月报年月2023120231411月主板科创板创业板的新股卖出实现收益分别为584331263图6新股开板首日涨幅统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平3主板统计开板涨幅科创板创业板注册制统计上市首日涨幅4极少部分主板个股尚未开板暂以月末收盘价相较于发行价涨幅进行填充顶格市值双创板环比上升双创板的顶格市值中枢较高12月环比上升从中枢水平来看2022年12月主板科创板创业板的顶格市值门槛分别为06亿39亿33亿环比变动率分别为-4720751图7顶格申购市值中枢统计单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平12月打新收益测算25亿A类账户约011019测算结果显示2022年12月打新收益25亿A类账户约01101925亿B类账户约00901425亿C类账户约007011请务必阅读正文之后的免责条款和声明8网下打新统计月报年月202312023142022年全年打新收益25亿A类账户约1827925亿B类账户约15422525亿C类账户约113151表4网下打新收益测算A类B类C类2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2022年1月主板003002001001002001001000001000000000科创板006006005005006006005005005005005005创业板018014010006016013009005010008006004合计0270220170110240200150100160140120082022年2月主板004002001001002001001000001001000000科创板001001001000001001001000001000000000创业板004003002001003002002001002002001001合计0090070050030060040030020030030020012022年3月主板002001001000001001000000001000000000科创板004003002002005004003002002002001001创业板016016010005012012008004007007004002合计0220200130070180170110050090090060032022年4月主板017011007003011007004002002001001000科创板-007-007-006-003-007-006-005-003-004-004-004-002创业板011008004002006004002001003002001000合计020012005002010005001000001-001-002-0012022年5月主板003002001001002001001000001001000000科创板006006005002006006005002005005004002创业板002002001001002002001001001001001000合计0110100070040090090070030070070050032022年6月主板003002001001002001001000001001000000科创板024023020018022022020017017017016015创业板024019014009018015011008012010008006合计0510450350270430380320250310280250212022年7月主板004003002001002001001000001001001000科创板006005004002005005004002003003002001创业板013012011008012012010007009009008006合计0230210170110190180150100130130110082022年8月主板005003002001004002001001002001001000科创板026024021017024023021016018018016014创业板021020016011017016013009010010009006合计051048040028045042036026030029026020请务必阅读正文之后的免责条款和声明9网下打新统计月报年月20231202314A类B类C类2022年9月主板003002001001001001001000001001000000科创板001001001000000001000000001001001000创业板001001000000001000000000001000000000合计0050030020000030020010000020020010002022年10月主板001001001000001001000000000000000000科创板012012009005010009007004009009007004创业板004003002001003002001001002001001000合计0180150110060140120090050120100080052022年11月主板001001001000001001000000000000000000科创板007007006003006006005003005005004002创业板014013010007013012010006010010008005合计0230210160100200190150090160150130082022年12月主板005003002001003002001001001001001000科创板007007006004007006005003006005005003创业板007005004002005004003001004003002001合计0190150110060140120090050110100070042022年全年主板052035021010031020012006012008005002科创板092087074054086083071052068066058045创业板135116085051108094071044071064050032合计279238180115225197154102151137113080资料来源Wind中信证券研究部测算5三元配置基金精选池跟踪12月组合实现收益01在报告基金组合专题系列之二十一三元配置基金系列指数股债配置打新增强2022-6-10中我们建立了三元配置基金的筛选框架重点指标跟踪基于信息比率指标衡量股债配置能力基于报价入围率指标衡量机构研究定价能力基于估算打新收益指标衡量打新增厚收益的能力核心筛选框架在混合型基金中根据基金规模权益仓位配置能力报价能力打新能力5个指标进行筛选定位具备一定股债配置能力且打新能力突出的基金5表格中计算和展示的为在报价入围率为市场平均水平尽可能顶格申购且不考虑流动性管理问题等条件下的相对理想结果实际打新收益增厚情况可能会与测算值存在差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明10网下打新统计月报年月20231202314图8三元配置基金筛选框架资料来源中信证券研究部绘制三元配置基金精选池最近一次调仓日期为2022年10月27日最新一期成分基金列表如下表5最新一期精选池成分列表基金代码基金简称成立日期投资类型规模亿基金经理001331OF鹏华弘信A2015-05-25灵活配置型基金340刘方正002690OF前海开源恒泽A2016-07-15偏债混合型基金388吴彦叶嘉001228OF国联安鑫享A2015-04-28灵活配置型基金322薛琳王欢002792OF景顺长城顺益回报A2016-12-07偏债混合型基金533陈莹004760OF国寿安保稳瑞A2018-02-07偏债混合型基金537李捷葛佳001721OF工银瑞信新增益2016-12-29偏债混合型基金322李敏519613OF银河君尚A2016-08-17灵活配置型基金449罗博刘铭卢轶乔002612OF融通通慧A2016-09-20偏债混合型基金282余志勇黄浩荣003882OF易方达瑞弘A2017-01-11灵活配置型基金467杨康002222OF嘉实新趋势2016-04-08灵活配置型基金540刘宁资料来源Wind中信证券研究部注规模数据截至2022Q3三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健年化收益71夏普比率112020年1月23日至2022年12月30日期间三元配置基金精选池实现收益216年化收益71优于同期股债2575组合约31年化超额收益约4年化波动64最大回撤-8略高于同期股债2575组合夏普比率11Calmar比率09优于同期股债2575组合三元配置基金精选池2020年实现收益206超额收益相对于股债2575组合1122021年实现收益67超额收益42022年12月实现收益01超额收益-022022年全年实现收益-55超额收益-27请务必阅读正文之后的免责条款和声明11网下打新统计月报年月20231202314图9三元配置基金精选池的业绩表现资料来源Wind中信证券研究部注数据起止日期为2020年1月23日至2022年12月30日表6三元配置基金精选池的量化指标三元配置基金精选中债-新综合财富业绩基准股债沪深300指数池指数2575组合累计收益率2160-3301110920年化收益率710-117376313年化波动率6372067126507最大回撤-797-3963-251-550夏普比率111-006299062Calmar比率089-0031500572020年收益206030162359382021年收益673-5205092732022年12月收益0110480210282022年全年收益-553-2163329-279资料来源Wind中信证券研究部注数据起止日期为2020年1月23日至2022年12月30日风险因素本模拟测算中参数假设较多且假设过程中有较多主观成分都可能会对测算结果造成影响1相关制度设计进行再调整2新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差3基金规模大幅波动相关研究网下打新统计月报2022年12月11月打新收益回暖25亿A类账户约0160232022-12-2网下打新统计月报2022年11月10月打新收益维持低位25亿A类账户约0110172022-11-1请务必阅读正文之后的免责条款和声明12网下打新统计月报年月20231202314网下打新统计月报2022年10月9月新股破发率显著提升打新收益下滑明显2022-10-11网下打新统计月报2022年9月8月打新收益环比提升25亿A类账户约040512022-9-1网下打新统计月报2022年8月7月打新收益环比回落25亿A类账户约0160212022-8-1网下打新统计月报2022年7月6月打新收益显著回升2亿账户上半年打新收益约142022-7-2基金组合专题系列之二十一三元配置基金系列指数股债配置打新增长2022-6-10网下打新统计月报2022年6月5月发行规模下滑上市表现回暖打新收益环比下降2022-6-2网下打新统计月报2022年5月4月新股破发比例持续提升打新收益环比下降2022-5-5网下打新统计月报2022年4月3月打新收益环比上升25亿A类账户约0130222022-4-1网下打新统计月报2022年3月2月发行规模下滑上市表现走弱打新收益环比下降2022-3-1网下打新统计月报2022年2月1月打新收益环比下降25亿A类账户约02032022-2-82021年网下打新盘点暨2022年展望转折之年降低预期2022-1-6网下打新统计月报2021年12月11月打新收益有所回暖25亿A类账户约04062021-12-1网下打新统计月报2021年11月10月打新收益显著下滑理性看待新股破发2021-11-1市场热点量化解析系列之四十三询价新规对打新收益的影响分析2021-10-15网下打新统计月报2021年10月9月打新收益显著下滑25亿A类账户约04082021-10-08网下打新统计月报2021年9月8月打新收益环比上升25亿A类账户打新收益约09172021-09-01网下打新统计月报2021年8月7月打新收益有所回落25亿A类账户打新收益约07152021-08-01网下打新统计月报2021年7月6月打新收益显著提升25亿A类账户打新收益约11242021-07-02基金组合专题系列之十四借基分享注册制红利构建稳健配置型组合2021-03-162020年网下打新盘点及展望暗香盈袖海棠依旧2021-01-07请务必阅读正文之后的免责条款和声明13分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上14特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利15