2023年2月新股发行节奏有所回暖，发行规模226亿，环比提升254%。“双创板”询价账户数量环比提升约8%，中签率环比有所下降。“双创板”上市新股均未破发，上市首日涨幅明显回暖。打新收益有所回暖，对于2~5亿A类账户，2月打新收益约0.17%~0.25%。三元配置基金精选池业绩稳健，2月实现超额收益0.3%，基期以来年化收益7.3%，夏普比率1.2，年化超额收益约3.7%。
　　▍发行规模环比提升254%：2023年2月新股发行数量13只，发行规模226亿。整体发行节奏有所回暖，发行数量环比提升117%，发行规模环比提升254%。分板块来看，主板、科创板、创业板的发行规模分别为74亿、35亿、117亿。
　　▍ “双创板”询价账户数量环比提升8%：2023年2月，参与主板、科创板、创业板初步询价的账户数量的中位数分别为11414个、8527个、7813个，环比变动率分别为-2.4%、7.9%、7.7%。
　　▍ “双创板”报价入围率维持在7成：从中枢水平来看，2023年2月主板、科创板、创业板的报价入围率分别为98.8%、73.8%、72.8%。“双创板”中签率环比有所下降：中签率主要由询价账户数量、报价入围率两个变量驱动。以A类账户为例，2023年2月主板、科创板、创业板中签率中枢分别为0.025%、0.037%、0.04%。
　　▍ “双创板”上市新股均未破发，首日涨幅明显回暖：随着“询价新规”的发布，市场化询价机制下，新股发行定价、上市表现与市场环境相关性更高。2023年2月，“双创板”上市新股均未破发；主板、科创板、创业板的新股涨幅中枢（具体定义，请参见正文）分别为74.2%、102.2%、28.5%。
　　▍预计2023年网下打新收益将环比改善：考虑到行情修复带来新股上市表现回暖，同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用，预计2023年网下打新收益将环比改善，中性假设（详见报告正文）下，预计2~5亿A类账户约3.1%~4.5%，2~5亿B类账户约2.7%~3.8%，2~5亿C类账户约2.1%~2.7%。
　　▍ 2月打新收益有所回暖：我们通过模型跟踪测算，打新收益结果如下，2023年2月，2~5亿A类账户约0.17%~0.25%；2~5亿B类账户约0.16%~0.22%；2~5亿C类账户约0.13%~0.16%。
　　▍三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健：2020年1月23日至2023年2月28日期间，三元配置基金精选池年化收益7.3%，夏普比率1.2；相对于股债25/75组合，年化超额收益约3.7%。精选池最新成分列表详见报告正文。
　　▍风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差；3）基金规模大幅波动。

研究报告全文：2月打新收益回暖25亿A类账户约017025网下打新统计月报2023年3月202332中信证券研究部核心观点2023年2月新股发行节奏有所回暖发行规模226亿环比提升254双创板询价账户数量环比提升约8中签率环比有所下降双创板上市新股均未破发上市首日涨幅明显回暖打新收益有所回暖对于25亿A类账户2月打新收益约017025三元配置基金精选池业绩稳健2月实现超额收益03基期以来年化收益73夏普比率12年化超额收益约37刘笑天组合配置分析师发行规模环比提升2542023年2月新股发行数量13只发行规模226S1010521070002亿整体发行节奏有所回暖发行数量环比提升117发行规模环比提升254分板块来看主板科创板创业板的发行规模分别为74亿35亿117亿双创板询价账户数量环比提升82023年2月参与主板科创板创业板初步询价的账户数量的中位数分别为11414个8527个7813个环比变动率分别为-247977赵文荣量化与配置首席分双创板报价入围率维持在7成从中枢水平来看2023年2月主板析师科创板创业板的报价入围率分别为988738728双创板S1010512070002中签率环比有所下降中签率主要由询价账户数量报价入围率两个变量驱动以A类账户为例2023年2月主板科创板创业板中签率中枢分别为00250037004双创板上市新股均未破发首日涨幅明显回暖随着询价新规的发布市场化询价机制下新股发行定价上市表现与市场环境相关性更刘方高2023年2月双创板上市新股均未破发主板科创板创业板组合配置首席分析的新股涨幅中枢具体定义请参见正文分别为7421022285师S1010513080004预计2023年网下打新收益将环比改善考虑到行情修复带来新股上市表现回暖同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用预计2023年网下打新收益将环比改善中性假设详见报告正文下预计25亿A类账户约314525亿B类账户约273825亿C类账户约21272月打新收益有所回暖我们通过模型跟踪测算打新收益结果如下2023史丰源年2月25亿A类账户约01702525亿B类账户约组合配置联席首席亿类账户约分析师01602225C013016S1010519090002三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健2020年1月23日至2023年2月28日期间三元配置基金精选池年化收益73夏普比率12相对于股债2575组合年化超额收益约37精选池最新成分列表详见报告正文风险因素1相关制度设计进行再调整2新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差厉海强组合配置分析师3基金规模大幅波动S1010512010001证券研究报告请务必阅读正文之后第13页起的免责条款和声明网下打新统计月报年月20233202332目录2月新股市场盘点发行规模环比增长上市表现延续回暖趋势3发行规模节奏有所回暖整体约226亿3打新参与者双创板询价账户数量环比提升约83中签率双创板环比有所下降4上市表现无新股破发首日涨幅回暖5顶格市值双创板环比提升62月打新收益测算25亿A类账户约0170256三元配置基金精选池跟踪2月组合超额收益039风险因素11插图目录图1新股发行数量统计单位只3图2新股发行规模统计单位亿元3图3初步询价对象个数统计单位个4图4报价入围率统计4图5网下打新的中签率统计5图6新股开板首日涨幅统计6图7顶格申购市值中枢统计单位亿元6图8三元配置基金筛选框架9图9三元配置基金精选池的业绩表现10表格目录表1询价新规实施后双创板新股破发率统计5表2网下打新收益测算7表32023年新股市场的情景假设8表42023年网下打新收益预测9表5最新一期精选池成分列表10表6三元配置基金精选池的量化指标10请务必阅读正文之后的免责条款和声明2网下打新统计月报年月202332023322月新股市场盘点发行规模环比增长上市表现延续回暖趋势影响网下打新收益的因素主要包括5个发行规模报价入围率中签率上市表现和顶格申购门槛其中前4个因素主要是方向性的影响第5个因素主要是结构性的影响发行规模节奏有所回暖整体约226亿2023年2月新股发行数量13只1发行规模226亿2月整体发行节奏有所回暖发行数量环比提升117同比下降7发行规模合计226亿环比提升254同比提升14分板块来看主板科创板创业板的发行规模分别为737亿349亿1174亿各板块发行规模均有所提升创业板同比提升尤为明显图1新股发行数量统计单位只图2新股发行规模统计单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本样本打新参与者双创板询价账户数量环比提升约8主板询价账户数量小幅下滑双创板询价账户数量环比提升约82023年2月参与主板科创板创业板初步询价的账户数量的中位数分别为11414个8527个7813个相比于2023年1月2023年2月主板科创板创业板的询价账户数量的环比变动率分别为-247977询价新规2修订后打新收益下滑导致部分账户退出打新市场双创板受此影响相对更大此外询价账户数量也会受到新股表现的影响1由于我们主要聚焦于网下打新的投资机会因此后文的统计分析中剔除了发行方式中不包含网下询价发行的样本22021年9月18日证监会发布关于修改创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定的决定上交所发布上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号首次公开发行股票2021年修订深交所发布深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则2021年修订请务必阅读正文之后的免责条款和声明3网下打新统计月报年月20233202332新股市场行情低迷时询价账户数量也持续走低而随着新股市场表现有所回暖询价账户数量亦有所增长双创板报价入围率维持在7成附近从中枢水平来看2023年2月主板科创板创业板的报价入围率分别为988738728相比于2023年1月2023年2月科创板报价入围率有所下降创业板报价入围率有所回升询价新规修订后买卖双方博弈更加充分有效报价区间显著拓展整体报价入围率有所下降此外由于部分月份新股破发率较高有些机构也会相应调整报价策略进一步强化报价入围率下降的趋势图3初步询价对象个数统计单位个图4报价入围率统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平分的样本2月度统计结果为当月中位数水平中签率双创板环比有所下降双创板中签率环比有所下降以A类账户为例2023年2月主板科创板创业板中签率中枢分别为00250037004而2023年1月主板科创板创业板的中签率中枢分别为002700440053复盘历史上中签率的走势可以发现中签率主要由询价账户数量报价入围率两个变量驱动3由于2023年2月询价账户数同比上升因此中签率环比有所下降3详细论证可参考2022年网下打新盘点暨2023年展望柳暗花明回暖可期2023-1-9请务必阅读正文之后的免责条款和声明4网下打新统计月报年月20233202332图5网下打新的中签率统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平上市表现无新股破发首日涨幅回暖2023年2月双创板上市新股均未破发历史上打新收益呈现类绝对收益特征但随着询价新规的发布市场化询价机制下新股发行定价上市表现与市场环境相关性更高复盘询价新规后破发率的走势可以发现新股破发率与当期市场行情近期新股上市表现相关性很高42023年以来股票市场行情较好同时2022年末新股上市表现欠佳因此1月2月新股上市表现显著回暖上市新股均未破发表1询价新规实施后双创板新股破发率统计破发股票破发股票未破发股未破发股破发数量首日涨幅首日涨幅新股数量破发数量涨幅中位涨幅平均票涨幅中票涨幅平占比中位数平均数数数位数均数2021M1016743863220-126-1235084872021M1121314310861151-45-51153113512021M12356171400580-142-1404477292022M1226273284394-163-1853836112022M291111147260-136-1361593102022M32612462116272-143-1355986202022M43217531-1951-173-1722613032022M540004884774884772022M6160006677236677232022M7176353296318-60-1043895482022M8325156452419-204-1894705312022M93117548-3367-114-1291783052022M10156400207428-138-1585108182022M11213143292342-102-783164122022M12204200176219-154-1542053122023M140003136573136572023M28000690771690771新规以来32993283270392-126-142446602资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本4详细论证请参考2022年网下打新盘点暨2023年展望柳暗花明回暖可期2023-1-9请务必阅读正文之后的免责条款和声明5网下打新统计月报年月20233202332科创板新股首日涨幅提升明显假定主板卖出实现收益为开板涨幅双创板卖出实现收益为首日涨幅以2023年2月的中枢水平为例主板科创板创业板的新股卖出实现收益分别为7421022285而2023年1月主板科创板创业板的新股卖出实现收益分别为807298328图6新股开板首日涨幅统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平3主板统计开板涨幅科创板创业板注册制统计上市首日涨幅4极少部分主板个股尚未开板暂以月末收盘价相较于发行价涨幅进行填充顶格市值双创板环比提升双创板的顶格市值中枢较高2023年2月环比提升从中枢水平来看2023年2月主板科创板创业板的顶格市值门槛分别为06亿33亿54亿环比变动率分别为-278378995图7顶格申购市值中枢统计单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平2月打新收益测算25亿A类账户约017025我们在2020年网下打新盘点及展望暗香盈袖海棠依旧2021-1-7中提出了请务必阅读正文之后的免责条款和声明6网下打新统计月报年月20233202332一种自下而上的打新收益测算方法首先计算个股层面的打新收益率然后根据所在板块上市时间汇总得到打新收益的跟踪测算结果打新收益率申购规模报价入围率中签率卖出实现收益率账户总规模其中1申购规模取个股顶格申购规模和账户总规模的最小值2报价入围率根据实际的有效报价比例计算3根据网下分类配售明细数据分别计算ABC三类投资者中签率4主板传统A股5卖出实现收益率以开板日收盘价计算双创板卖出实现收益率以上市首日收盘价计算测算结果显示2020年全年打新收益25亿A类账户约1053174225亿B类账户约984160325亿C类账户约7812152021年全年打新收益25亿A类账户约619123525亿B类账户约49295125亿C类账户约3075552022年全年打新收益25亿A类账户约1827925亿B类账户约15422525亿C类账户约1131512023年2月打新收益25亿A类账户约01702525亿B类账户约01602225亿C类账户约0130162023年以来打新收益25亿A类账户约02303625亿B类账户约02103225亿C类账户约016022表2网下打新收益测算A类B类C类2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2020年主板245166100050212144087043078053032016科创板11529937694941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公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上13特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利14