2022年新股发行规模超5500亿，同比提升12%；询价账户数量减少叠加报价入围率下降，中签率明显提升；“双创板”新股破发率约3成，上市首日涨幅同比显著下滑。我们测算2022年打新收益下滑明显，2~5亿A类账户打新收益约1.8%~2.4%。展望2023年，考虑到行情修复带来新股上市表现回暖，同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用，预计2023年网下打新收益将环比改善，中性假设下，2~5亿A类账户打新收益约3.1%~4.5%。
　　▍ 2022年打新收益测算（具体测算方法见正文）：2~5亿A类账户约1.8%~2.4%。1）板块结构上，“双创板”维持高贡献占比，创业板贡献有所提升，2022年主板/科创板/创业板打新收益贡献占比分别为19%、33%、48%。2）时间序列上，打新收益与市场行情相关度提升，整体呈现“两端低、中间高”的态势，在市场行情较好的6~8月打新收益较高，在其他月份打新收益较低。3）对比2021年（2~5亿A类账户打新收益约6.2%~12.4%），2022年打新收益显著下滑，其中C类账户、大规模账户打新收益下滑幅度相对较小。
　　▍ 2022年新股发行规模：超5500亿，同比增长12%。A股市场新股发行数量302只，同比下滑27.9%；新股发行规模5509亿，同比增长11.8%。创业板发行规模增幅尤为明显，1月、4月发行规模较高，4季度发行规模处于低位。
　　▍ 2022年打新参与者：询价账户数量减少、报价入围率下滑。主板/科创板/创业板初步询价账户数同比分别减少6%、15%、11%，“双创板”询价账户数量下滑更为明显。“双创板”报价入围率明显下滑，其中科创板从21年的85%下滑至22年的70%，创业板从21年的82%下滑至22年的72%。
　　▍ 2022年网下中签率：显著提升，C类幅度更为明显。询价账户数量减少叠加报价入围率下降，中签率显著提升。主板/科创板/创业板A类中签率2021年分别为0.014%、0.03%、0.031%，2022年分别提升至0.016%、0.049%、0.044%。C类中签率提升幅度更为明显，科创板A类中签率同比增幅约65%，而C类账户同比增幅约113%。
　　▍ 2022年新股上市表现：“双创板”破发率约3成、首日涨幅显著下滑。2022年主板开板涨幅变动不大，“双创板”上市首日涨幅显著下降，其中科创板从21年的145%下降至22年的15%，创业板从21年的224%下降至22年的26%。新股破发率与当期市场行情、近期新股上市表现相关性较高。
　　▍ 2023年打新收益预测：2~5亿A类账户约3.1%~4.5%。在相关情景假设下（详见报告正文），考虑到行情修复带来新股上市表现回暖，同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用，预计2023年网下打新收益将环比改善，中性假设下，预计2~5亿A类账户约3.1%~4.5%，2~5亿B类账户约2.7%~3.8%，2~5亿C类账户约2.1%~2.7%。
　　▍风险因素：1）相关制度设计进行再调整；2）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差。

研究报告全文：柳暗花明回暖可期2022年网下打新盘点暨2023年展望202319中信证券研究部核心观点2022年新股发行规模超5500亿同比提升12询价账户数量减少叠加报价入围率下降中签率明显提升双创板新股破发率约3成上市首日涨幅同比显著下滑我们测算2022年打新收益下滑明显25亿A类账户打新收益约1824展望2023年考虑到行情修复带来新股上市表现回暖同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用预计2023年网下打新收刘笑天益将环比改善中性假设下25亿A类账户打新收益约3145组合配置分析师S10105210700022022年打新收益测算具体测算方法见正文25亿A类账户约18241板块结构上双创板维持高贡献占比创业板贡献有所提升2022年主板科创板创业板打新收益贡献占比分别为1933482时间序列上打新收益与市场行情相关度提升整体呈现两端低中间高的态势在市场行情较好的68月打新收益较高在其他月份打新收益较低3对比2021年25亿A类账户打新收益约62124赵文荣量化与配置首席分析师2022年打新收益显著下滑其中C类账户大规模账户打新收益下滑幅度S1010512070002相对较小2022年新股发行规模超5500亿同比增长12A股市场新股发行数量302只同比下滑279新股发行规模5509亿同比增长118创业板发行规模增幅尤为明显1月4月发行规模较高4季度发行规模处于低位刘方2022年打新参与者询价账户数量减少报价入围率下滑主板科创板创组合配置首席分析师业板初步询价账户数同比分别减少61511双创板询价账户S1010513080004数量下滑更为明显双创板报价入围率明显下滑其中科创板从21年的85下滑至22年的70创业板从21年的82下滑至22年的722022年网下中签率显著提升C类幅度更为明显询价账户数量减少叠加报价入围率下降中签率显著提升主板科创板创业板A类中签率2021年分别为001400300312022年分别提升至00160049顾晟曦组合配置联席首席分析师0044C类中签率提升幅度更为明显科创板A类中签率同比增幅约S101051711000165而C类账户同比增幅约1132022年新股上市表现双创板破发率约3成首日涨幅显著下滑2022年主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降其中科创板从21年的145下降至22年的15创业板从21年的224下降至22年的26新股破发率与当期市场行情近期新股上市表现相关性较高唐栋国2023年打新收益预测25亿A类账户约3145在相关情景假设下组合配置分析师详见报告正文考虑到行情修复带来新股上市表现回暖同时主板注册S1010520100002制改革有望对打新收益起到提振作用预计2023年网下打新收益将环比改善中性假设下预计25亿A类账户约314525亿B类账户约273825亿C类账户约2127风险因素1相关制度设计进行再调整2新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差史丰源组合配置联席首席分析师S1010519090002证券研究报告请务必阅读正文之后第16页起的免责条款和声明年网下打新盘点暨年展望20222023202319目录2022年打新收益测算25亿A类账户约182442022年新股市场主要变化6发行规模2022年全年超5500亿同比增长127打新参与者询价账户数量减少报价入围率下滑8中签率显著提升C类幅度更为明显9上市表现双创板破发率约3成首日涨幅显著下滑10顶格市值双创板显著提升打新收益摊薄效应减弱112023年打新收益预测25亿A类账户约314512风险因素15请务必阅读正文之后的免责条款和声明2年网下打新盘点暨年展望20222023202319插图目录图12亿A类账户2022年逐月打新收益测算5图2新股发行数量统计8图3新股发行规模统计8图4初步询价对象个数统计8图520202022年初步询价对象个数对比8图6报价入围率统计9图720202022年报价入围率对比9图820202022年网下打新中签率对比9图9网下打新的中签率统计10图10新股开板首日涨幅统计11图1120202022年新股开板首日涨幅对比11图12顶格申购市值中枢统计11图1320202022年顶格申购市值中枢的变化11图14双创板询价账户数与中签率的关系12图15双创板报价入围率与中签率的关系12图16市场行情与新股破发率的关系13图17近期新股表现与新股破发率的关系13图18新股顶格申购规模与发行规模的比例统计2020年2022年13表格目录表1过去3年的网下打新收益测算6表2过去3年网下打新核心影响变量概览7表3询价新规实施后双创板新股破发率统计10表42023年新股市场的情景假设14表52023年网下打新收益预测14请务必阅读正文之后的免责条款和声明3年网下打新盘点暨年展望202220232023192022年打新收益测算25亿A类账户约1824我们在2020年网下打新盘点及展望暗香盈袖海棠依旧2021-1-7中提出了一种自下而上的打新收益测算方法首先计算个股层面的打新收益率然后根据所在板块上市时间汇总得到打新收益的跟踪测算结果打新收益率申购规模报价入围率中签率卖出实现收益率账户总规模其中1申购规模取个股顶格申购规模和账户总规模的最小值2报价入围率根据实际的有效报价比例计算3根据网下分类配售明细数据分别计算ABC三类投资者中签率4主板传统A股1卖出实现收益率以开板日收盘价计算双创板卖出实现收益率以上市首日收盘价计算模型测算2022年全年打新收益225亿A类账户约1827925亿B类账户约15422525亿C类账户约113151板块结构上双创板维持高贡献占比创业板贡献有所提升以2亿A类账户为例2022年主板科创板创业板打新收益贡献占比分别为1933482021年主板科创板创业板打新收益贡献占比分别为174340时间序列上打新收益受市场环境影响整体呈现两端低中间高的态势历史上打新收益呈现类绝对收益特征但随着2021年9月询价新规3的发布市场化询价机制下买卖双方博弈更加均衡新股发行定价上市表现与市场环境相关性更高打新收益受到股票市场整体行情的影响更大2022年股票市场波动较大因此各月的打新收益也出现较大波动在市场行情较好的68月打新收益较高在其他月份打新收益较低1这里的传统A股包括主板中小板注册制改革前的创业板随着2020年8月创业板试点注册制2021年4月深市主板和中小板合并目前传统A股即为主板后文统一表述为主板2由于我们主要聚焦于网下打新的投资机会因此本文的分析仅统计发行方式中包含网下询价发行的样本32021年9月18日证监会发布关于修改创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定的决定上交所发布上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号首次公开发行股票2021年修订深交所发布深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则2021年修订请务必阅读正文之后的免责条款和声明4年网下打新盘点暨年展望20222023202319图12亿A类账户2022年逐月打新收益测算资料来源Wind中信证券研究部测算尽管2022年整体发行规模上涨中签率提升但在报价入围率下降新股上市涨幅显著下滑的影响下2022年打新收益明显下降我们测算25亿A类账户约1824而2021年25亿A类账户打新收益约62124C类账户打新收益下滑幅度相对较小以2亿规模账户为例2022年ABC类账户打新收益分别约为2021年的232427打新收益下滑背景下部分C类账户退出打新市场C类中签率提升幅度相对更大因此其打新收益下滑幅度相对较小大规模账户受到打新摊薄效应的影响减弱以A类账户为例2亿5亿10亿规模账户2022年打新收益分别约2021年的2329332022年双创板顶格申购门槛显著提升因此大规模账户受到打新摊薄效应的影响减弱打新收益下降的幅度也相应较低请务必阅读正文之后的免责条款和声明5年网下打新盘点暨年展望20222023202319表1过去3年的网下打新收益测算A类B类C类2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2020年主板245166100050212144087043078053032016科创板11529937694941086941732473895784616407创业板345269184108304239165099241190133081合计17421428105365316031324984616121510277805032021年主板206138083041105070042021040027016008科创板532422302175448355258151272223168102创业板497357234127398289192106243180123071合计12359176193449517154922775554293071812022年主板052035021010031020012006012008005002科创板092087074054086083071052068066058045创业板135116085051108094071044071064050032合计279238180115225197154102151137113080资料来源Wind中信证券研究部测算42022年新股市场主要变化影响网下打新收益的核心变量主要包括5个发行规模报价入围率中签率上市表现和顶格申购门槛其中前4个变量主要是方向性的影响而第5个变量主要是结构性的影响2022年全年A股市场发行规模同比提升12创业板同比增幅尤为显著询价账户数量显著下滑报价入围率也明显下降中签率显著提升双创板更为明显主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降双创板顶格申购门槛显著提升大规模账户受到的打新收益摊薄影响有所减弱发行规模2022年发行规模5509亿同比提升12其中主板发行规模同比下滑29科创板发行规模同比增长23创业板发行规模同比增长67报价入围率2022年询价账户数量减少主板科创板创业板初步询价账户数分别同比下滑61511双创板报价入围率明显下滑科创板从21年的85下滑至22年的70创业板从21年的82下滑至22年的72中签率2022年中签率显著提升双创板更为明显以A类账户为例主板中签率从21年的0014提升至22年的0016科创板中签率从21年的003提升至22年的0049创业板中签率从21年的0031提升至22年的00444表格中计算和展示的为在报价入围率为市场平均水平尽可能顶格申购且不考虑流动性管理问题等条件下的相对理想结果实际打新收益增厚情况可能会与测算值存在差异请务必阅读正文之后的免责条款和声明6年网下打新盘点暨年展望20222023202319上市表现2022年主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降主板开板涨幅从21年的95小幅下降至93科创板上市首日涨幅从21年的145显著下降至22年的15创业板上市首日涨幅从21年的224显著下降至22年的26顶格申购门槛2022年主板变动不大双创板显著提升主板顶格申购市值变动不大约06亿科创板从21年的19亿提升至22年的45亿创业板从21年的13亿提升至22年的33亿表2过去3年网下打新核心影响变量概览发行规初步询价对开板上市顶格申购发行数量报价入围A类中签B类中签C类中签模象个数中位首日涨幅市值中位个率中位数率中位数率中位数率中位数亿数个中位数数亿主板2020年160166383529970018001400071137062021年115188213382995001400080004948062022年5713431258999400160010000593306科创板2020年145222654548420050004700391436262021年1622062104348460030002600141448192022年1232527887770400490044003014745创业板2020年5359558967970047004100302051202021年14298495938150031002600152243132022年1221640857771700440037002226233资料来源Wind中信证券研究部发行规模2022年全年超5500亿同比增长122022年A股市场新股5发行规模5509亿同比增长122022年A股市场新股发行数量302只同比下滑279新股发行规模5509亿同比增长118整体来看2022年新股的平均发行规模较高2022年单只股票的平均发行规模约182亿相比于2021年的118亿增长约55分板块来看2022年创业板的发行规模增幅尤为明显2022年主板科创板创业板的发行规模分别为1343亿2527亿1640亿占比分别为244630对比2021年主板发行规模同比下滑29科创板发行规模同比增长23创业板发行规模同比增长67分月份来看2022年1月4月发行规模较高4季度发行规模处于低位2022年月均发行规模近460亿各月发行规模差异较大其中1月4月8月9月发行规模较高2月5月发行规模较低4季度整体发行规模处于低位5仅统计发行方式中包含网下询价发行的样本请务必阅读正文之后的免责条款和声明7年网下打新盘点暨年展望20222023202319图2新股发行数量统计单位只图3新股发行规模统计单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本样本打新参与者询价账户数量减少报价入围率下滑2022年询价账户数量减少双创板更为明显分板块来看2022年主板科创板创业板初步询价账户数的中枢水平分别约12589个8877个8577个相比于2021年分别减少61511询价新规修订后打新收益下滑导致部分账户退出打新市场双创板受此影响相对更大分月份来看询价账户数量也会受到新股表现的影响2022年年初行情低迷时询价账户数量持续走低后续随着市场表现有所回暖询价账户数量有所增长此后市场行情再度下行询价账户数量延续小幅走低趋势图4初步询价对象个数统计单位个图520202022年初步询价对象个数对比资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平的样本2年度统计结果为当年中位数水平2022年双创板报价入围率明显下滑询价新规修订后买卖双方博弈更加充分有效报价区间显著拓展整体报价入围率有所下降此外2022年部分月份新股破发率较高部分机构也会相应调整报价策略进一步强化报价入围率下降的趋势整体来看科创板报价入围率从2021年的85下滑至2022年的70创业板报价入围率从2021年的82下滑至2022年的72请务必阅读正文之后的免责条款和声明8年网下打新盘点暨年展望20222023202319图6报价入围率统计图720202022年报价入围率对比资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平的样本2年度统计结果为当年中位数水平中签率显著提升C类幅度更为明显整体上看2022年新股网下中签率显著提升其中双创板中签率提升更为明显询价新规后初步询价账户数量减少叠加报价入围率下降因此中签率显著提升以A类账户为例主板中签率从2021年的0014提升至2022年的0016科创板中签率从2021年的003提升至2022年的0049创业板中签率从2021年的0031提升至2022年的0044图820202022年网下打新中签率对比资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2年度统计结果为当年中位数水平C类中签率提升幅度相较于A类更为明显打新收益下滑背景下C类账户退出相对较多因此中签率提升幅度也更大一些以科创板为例A类账户中签率从2021年的003提升至2022年的0049增幅约65C类账户中签率从2021年的0014提升至2022年的003增幅约113请务必阅读正文之后的免责条款和声明9年网下打新盘点暨年展望20222023202319图9网下打新的中签率统计资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平上市表现双创板破发率约3成首日涨幅显著下滑2022年双创板新股破发率较高约31询价新规实施初期双创板新股破发率较高此后破发现象有所缓解2022年3月破发率显著提升达4624月市场情绪整体较为低迷破发率进一步提升至5315月6月破发现象显著缓解上市新股均未破发7月破发率再度抬升达3538月破发率显著下降达1569月破发率显著回升达54810月破发率下降至4011月破发率进一步下降至1412月小幅抬升至20表3询价新规实施后双创板新股破发率统计新股破发破发数量首日涨幅首日涨幅破发股票涨破发股票涨未破发股票未破发股票涨数量数量占比中位数平均数幅中位数幅平均数涨幅中位数幅平均数新规以来31793293264379-126-1424495952022年24577314210294-136-1473754962021M1016743863220-126-1235084872021M1121314310861151-45-51153113512021M12356171400580-142-1404477292022M1226273284394-163-1853836112022M291111147260-136-1361593102022M32612462116272-143-1355986202022M43217531-1951-173-1722613032022M540004884774884772022M6160006677236677232022M7176353296318-60-1043895482022M8325156452419-204-1894705312022M93117548-3367-114-1291783052022M10156400207428-138-1585108182022M11213143292342-102-783164122022M12204200176219-154-154205312资料来源Wind中信证券研究部注仅统计包含网下发行部分的样本2022年主板开板涨幅变动不大双创板上市首日涨幅显著下降主板开板涨幅从21年的95小幅下降至93科创板上市首日涨幅从21年的145显著下降至22年的15创业板上市首日涨幅从21年的224显著下降至22年的26请务必阅读正文之后的免责条款和声明10年网下打新盘点暨年展望20222023202319图10新股开板首日涨幅统计图1120202022年新股开板首日涨幅对比资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平3主板统计开板涨幅的样本2年度统计结果为当年中位数水平3主板统计开板涨幅科创板创业板注册制统计上市首日涨幅4极少部分主板个股科创板创业板注册制统计上市首日涨幅4极少部分主板个股尚未开板暂以月末收盘价相较于发行价涨幅进行填充尚未开板暂以月末收盘价相较于发行价涨幅进行填充顶格市值双创板显著提升打新收益摊薄效应减弱2022年主板顶格申购市值变动不大双创板显著提升主板顶格申购市值变动不大约06亿科创板从2021年的19亿提升至2022年的45亿增幅约14倍创业板从2021年的13亿提升至2022年的33亿增幅约15倍由于2022年双创板顶格申购门槛显著提升因此大规模账户受到打新摊薄效应的影响减弱打新收益下降的幅度也相应较低图12顶格申购市值中枢统计单位亿元图1320202022年顶格申购市值中枢的变化单位亿元资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平的样本2年度统计结果为当年中位数水平请务必阅读正文之后的免责条款和声明11年网下打新盘点暨年展望202220232023192023年打新收益预测25亿A类账户约3145根据打新收益测算公式打新收益率申购规模报价入围率中签率卖出实现收益率账户总规模我们从影响打新收益的主要核心变量出发在盘点总结2022年打新概况的基础上结合对2023年新股市场的预期判断对2023年的网下打新收益进行预测预计发行规模同比有所下滑2022年发行规模较高预计2023年整体发行规模将有所下滑中性假设下预计发行规模约5000亿在此基础上我们基于不同情境假设上下调整10即保守中性乐观三个情境假设下对应的发行规模分别为4500亿5000亿5500亿预计报价入围率变动不大询价新规修订后有效报价区间拓展报价入围率整体下滑2022年报价入围率变动逐步企稳预计2023年报价入围率整体变动不大预计中签率变动不大复盘历史上中签率的走势可以发现中签率与询价账户数量报价入围率相关性很高1中签率与询价账户数量负相关即询价账户数量增加中签率下降2中签率与报价入围率负相关即报价入围率提升中签率下降在经历了2021年底部分打新账户退出后2022年新股市场的参与者结构日趋稳定预计2023年询价账户数量变动不大加之报价入围率保持稳定预计2023年新股网下中签率也将保持稳定图14双创板询价账户数与中签率的关系图15双创板报价入围率与中签率的关系资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平的样本2月度统计结果为当月中位数水平预计双创板新股上市首日涨幅将有明显回暖历史上打新收益呈现类绝对收益特征但随着询价新规的发布市场化询价机制下新股发行定价上市表现与市场环境相关性更高复盘询价新规后破发率的走势可以发现新股破发率与当期市场行情近期新股上市表现相关性很高1新股破发率与当前的市场行情负相关即当前股票市场行情好时新股上市表现也往往较好破发率较低2新股破发率与此前的新股上市表现正相关即此前的新股上市表现较好投资者往往倾向于报高价最终新股定价可能相对偏高后续上市破发风险增加考虑到当前阶段主要股票市场指数的ERP指标处于历史低位预计2023请务必阅读正文之后的免责条款和声明12年网下打新盘点暨年展望20222023202319年股票市场表现相比于2022年会有较大的边际改善新股上市首日表现也将会有明显回暖图16市场行情与新股破发率的关系图17近期新股表现与新股破发率的关系资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分资料来源Wind中信证券研究部注1仅统计包含网下发行部分的样本2月度统计结果为当月中位数水平的样本2月度统计结果为当月中位数水平预计顶格申购规模与发行规模的比值保持相对稳定近年来主板顶格申购规模较为稳定通常在6000万左右双创板顶格申购规模历年变动较大复盘2020年至2022年期间双创板新股顶格申购规模与发行规模的比值发现该比例通常稳定在30附近年度范围内的新股发行规模分布特征较难预测这里我们假设2023年相比于2022年变动不大图18新股顶格申购规模与发行规模的比例统计2020年2022年资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13年网下打新盘点暨年展望20222023202319表42023年新股市场的情景假设报价入围率中位A类中签率中位B类中签率中位C类中签率中位开板上市首日涨发行规模亿数数数数幅中位数2022年-实际情况主板13439900160010000593科创板25277000490044003015创业板164072004400370022262023年-保守情境假设主板9009900160010000575科创板22507000490044003028创业板135072004400370022302023年-中性情境假设主板10009900160010000593科创板25007000490044003035创业板150072004400370022382023年-乐观情境假设主板110099001600100005112科创板27507000490044003042创业板16507200440037002245资料来源Wind中信证券研究部预测注1预测基于不同情景假设存在实际情况与假设情境存在较大偏差的可能性2中性情景假设下预计发行规模约5000亿保守乐观情景假设分别调整-103中性情景假设下主板重点参考2022年全年表现双创板重点参考2022年行情较好月份的表现保守乐观情景假设分别调整-20预计2023年网下打新收益将环比改善中性假设下预计25亿A类账户全年打新收益约3145在上述情景假设下考虑到行情修复带来新股上市表现回暖同时主板注册制改革有望对打新收益起到提振作用6预计2023年网下打新收益将环比改善中性假设下预计25亿A类账户约314525亿B类账户约273825亿C类账户约2127表52023年网下打新收益预测A类B类C类2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿2亿3亿5亿10亿保守主板042028017008025016010005010006004002科创板155147125091145140120088115112098076创业板127109080048102089067041067060047030合计325284222147272245197134191178149108中性主板058039023011035022013007013009006002科创板216204174127202195167122160155136106创业板177152111067141123093058093084065042合计451395308205378340273186266248207150乐观主板077052031015046029018009018012007003科创板285270229167266257220161211204180139创业板233200147088187162123076123111086055合计595522407270499449360246351327273198资料来源Wind中信证券研究部预测注预测基于不同情景假设存在实际情况与假设情境存在较大偏差的可能性6创业板注册制改革经验表明注册制改革会降低报价入围率但发行节奏明显加快中签率显著提升上市表现有所提升能够提升整体打新收益详细研究请参考2021年网下打新盘点暨2022年展望转折之年降低预期2022-1-6请务必阅读正文之后的免责条款和声明14年网下打新盘点暨年展望20222023202319风险因素本模拟测算中参数假设较多且假设过程中有较多主观成分都可能会对测算结果造成影响1相关制度设计进行再调整2新股发行节奏网下参与者数量及结构新股上市后表现等与历史情况情景假设情况出现较大偏差相关研究2021年网下打新盘点暨2022年展望转折之年降低预期2022-1-62020年网下打新盘点暨2021年展望暗香盈袖海棠依旧2021-1-7基金组合专题系列之二十一三元配置基金系列指数股债配置打新增长2022-6-10基金组合专题系列之十四借基分享注册制红利构建稳健配置型组合2021-03-16网下打新统计月报2023年1月25亿A类账户2022年打新收益约18242023-1-4网下打新统计月报2022年12月11月打新收益回暖25亿A类账户约0160232022-12-2网下打新统计月报2022年11月10月打新收益维持低位25亿A类账户约0110172022-11-1网下打新统计月报2022年10月9月新股破发率显著提升打新收益下滑明显2022-10-11网下打新统计月报2022年9月8月打新收益环比提升25亿A类账户约040512022-9-1网下打新统计月报2022年8月7月打新收益环比回落25亿A类账户约0160212022-8-1网下打新统计月报2022年7月6月打新收益显著回升2亿账户上半年打新收益约142022-7-2网下打新统计月报2022年6月5月发行规模下滑上市表现回暖打新收益环比下降2022-6-2网下打新统计月报2022年5月4月新股破发比例持续提升打新收益环比下降2022-5-5网下打新统计月报2022年4月3月打新收益环比上升25亿A类账户约0130222022-4-1网下打新统计月报2022年3月2月发行规模下滑上市表现走弱打新收益环比下降2022-3-1网下打新统计月报2022年2月1月打新收益环比下降25亿A类账户约02032022-2-8请务必阅读正文之后的免责条款和声明15分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上16特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些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