相比于核准制，注册制下发行节奏加快、询价账户数下降、报价入围率下降、顶格申购市值提升、新股上市表现小幅下滑。综合来看，全面注册制初期阶段主板打新收益有所提升。全市场来看，5月发行节奏有所放缓，发行规模444亿；新股上市表现回落，首日破发率约1/3。我们测算5月打新收益下滑明显，2~5亿A类账户约0.14%~ 0.19%。三元配置基金精选池业绩稳健，基期以来年化收益6.3%，夏普比率1.0，年化超额收益约3.1%。
　　▍主板注册制改革初期的影响：主板注册制改革后，发行节奏加快、询价账户数下降、报价入围率下降、顶格申购市值提升、网下中签率变动不大、新股上市表现小幅下滑。综合来看，主板打新收益有所提升。以2亿规模A类账户为例，注册制下（23年4月~5月）月均打新收益约0.111%，而核准制下（22年4月~23年3月）月均打新收益约0.047%。
　　▍发行规模环比小幅回落：2023年5月新股发行数量21只，发行规模444亿。整体发行节奏有所放缓，发行数量环比下降25%，发行规模环比下降8.3%。分板块来看，主板、科创板、创业板的发行规模分别为29亿、317亿、99亿。
　　▍各板块询价账户数量环比均小幅下滑：2023年5月，参与主板、科创板、创业板初步询价的账户数量的中位数分别为8478个、8512个、7739个，环比变动率分别为-0.8%、-1.6%、-0.8%。
　　▍主板报价入围率进一步下滑至85%：从中枢水平来看，2023年5月主板、科创板、创业板的报价入围率分别为85%、86.7%、85.9%。
　　▍各板块中签率环比均有所下滑：以A类账户为例，2023年5月主板、科创板、创业板中签率中枢分别为0.012%、0.034%、0.035%。
　　▍新股上市首日破发率约1/3：2023年5月，全部21只注册制新股破发7只，破发率约33%，其中主板4只新股均未破发。主板、科创板、创业板的新股上市首日涨幅中枢分别为16.6%、0.1%、36.6%。
　　▍主板、科创板顶格市值环比下滑：从中枢水平来看，2023年5月主板、科创板、创业板的顶格市值门槛分别为2.2亿、5.8亿、3.1亿。
　　▍ 5月打新收益明显下滑：我们通过模型跟踪测算，2023年5月打新收益环比下滑，以2~5亿规模账户为例，A类账户打新收益约0.14%~0.19%，B类账户打新收益约0.11%~0.15%。
　　▍三元配置基金精选池的长期业绩表现稳健：2020年1月至2023年5月期间，三元配置基金精选池年化收益6.3%，夏普比率1.0；相对于股债25/75组合，年化超额收益约3.1%。精选池最新成分列表详见报告正文。
　　▍风险因素：1）模拟测算过程中参数主观假设较多，可能出现较大偏差；2）相关制度设计进行再调整；3）新股发行节奏、网下参与者数量及结构、新股上市后表现等与历史情况、情景假设情况出现较大偏差；4）基金规模大幅波动。