研究报告全文：yrtsudnIelbaT策略月报TableTitle策略研究挖掘价值投资成长海外冲击下A股延续TMT科技主线策略月东方财富证券研究所TableAuthor报2023年10月09日证券分析师曲一平证证书编号S1160522060001券联系人陈然策略观点TableSummary研电话021-23586475究A股方面进入10月份美联储长期保持高利率可能性继续增加美国报十年期国债收益率再次升至48高位而中国10年期国债收益率仅TableReports告相关研究26中美利差倒挂加剧至220BP美国对于中国科技产业打压也有可等待更多政策落地驱动市场企能在未来加码A股的底部震荡格局还将延续年初至今通信传媒计稳算机行业涨幅靠前继续引领TMT科技主线2023083110月策略A股结构性复苏已经全面开启宝明科技002992公司核心业务包含液晶显示屏领域LED背光源及20230731电容式触摸屏的深加工与PET加工具有技术同源性目前量产进度领新能源及消费赛道引领估值修先公司背光源业务迎来拐点PET铜箔技术领先有望打开成长空间复爱旭股份600732公司电池及组件销量提升ABC组件陆续放量预20230630计2023年末ABC产能达25GW交付能力大幅提升生产成本持续下降AIGC人工智能和中特估依然是盈利能力显著提升终端需求高景气下随着新增产能陆续释放组件核心主线成本持续降低公司业绩有望快速增长20230531源杰科技688498公司产品下游应用需求旺盛受益于国产化替代本轮AIGC带来的人类第四次工拥有生产技术产品和客户三大核心竞争力构筑高壁垒公司恰逢产业革命刚刚开始品放量时期叠加数字化市场机遇新产品和新业务将在未来两三年陆续20230428为公司带来中长期营业收入增长A股结构性复苏下AIGC人工智万达信息300168公司立足智慧医卫发挥行业领先优势公司是能浪潮方兴未艾国内智慧医卫行业的领导者助力多个省级国家医保平台系统落地积20230331极探索基于全民健康信息平台的数据资产化和数据要素流转支撑开辟大数据创新应用和价值化的新路径有望成为国内一流的数商焦点科技002315公司是国内跨境B2B电子商务龙头企业目前已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道MIC国际站正式推出外贸企业AI助手麦可是目前市场上ToB外贸垂直领域唯一成熟模型先发优势明显AI创新增值服务带动ARPU值提升成为公司营收增长新动力风险提示市场流动性风险盈利不及预期风险Tableyemei策略月报正文目录12023年10月策略观点311A股受到海外流动性冲击后不改TMT主线312海外宏观利率或将持续高位413国内宏观经济温和复苏态势有望延续714稳汇率稳外资重要性提升外资流出压力或有所缓解92东方财富证券2023年10月策略921宝明科技002992复合铜箔开天辟地922爱旭股份600732现金流充沛ABC大单不断1023源杰科技688498国产光芯片领军者产品市场共振爆发1124万达信息300168医卫及政务业务高增致力于成为一流数商1225焦点科技002315跨境B2B龙头企业AI创新增值服务13图表目录图表1申万一级指数涨跌幅百分比3图表2东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾3图表3以内资角度审视A股性价比4图表4过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势5图表5对于2023-2024年全年美联储基准利率预测5图表6预计美国通胀将会缓慢降至3区间6图表7主要经济动能变化情况8图表82023年7月份国内宏观数据边际回暖8图表9外资持股比例趋于回落9图表10北向资金持续净流出9敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei策略月报12023年10月策略观点11A股受到海外流动性冲击后不改TMT主线进入10月份美联储长期保持高利率可能性继续增加美国十年期国债收益率再次升至48高位而中国10年期国债收益率仅26中美利差倒挂加剧至220BP对于流动性冲击仍然存在年初至今通信传媒计算机行业涨幅靠前继续引领TMT科技主线图表1申万一级指数涨跌幅百分比5日涨幅20日涨幅年初至今涨幅40000030000020000010000000000-100000-200000-300000申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万汽车通信传媒电子煤炭银行环保钢铁综合房地产计算机轻工制造家用电器机械设备非银金融建筑装饰纺织服饰公用事业国防军工有色金属医药生物食品饮料建筑材料基础化工交通运输农林牧渔社会服务电力设备美容护理商贸零售石油石化资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所截至2023年9月28日目前东方财富全A指数市盈率1392倍市净率155倍处于过去20年的绝对底部同时国际大环境仍然存在不确定美国商务部于10月6日将42家中国企业列入出口管制清单对于中国科技产业打压也有可能在未来加码A股的底部震荡格局还将延续图表2东方财富全A指数过去20年PE和PB估值底部回顾资料来源Choice指数分析东方财富证券研究所截至2023年9月28日敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei策略月报图表3以内资角度审视A股性价比资料来源Choice指数分析东方财富证券研究所截至2023年9月28日12海外宏观利率或将持续高位9月20日9月美联储议息会议宣布维持基准利率水平在525-550区间符合会前市场预期欧洲中央银行9月14日召开货币政策会议决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点这是欧洲央行自去年7月以来连续第十次加息美联储大幅调整经济数据预测进一步确认美国通胀及经济增长韧性9月FOMC会议发布的SEPSummaryofEconomicProjections中大幅上调2023年美国GDP实际增长预测至21将2023年失业率预测由41下调至382023年PCE预测上调01个百分点至33但核心PCE下调02个百分点至37并预计于2026年达到长期通胀目标2在2长期均衡通胀目标完全达成前美联储骤然降息仍难以实现尤其是吸取1970年代美国滞胀教训半途而废的过早降息都是不可取的回顾上世纪八十年代美联储主席沃克尔在通胀回归至2之前一直保持着较高利率直到1987年实现通胀目标2基准利率才从1988年开始缓慢降息回到5以下敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei策略月报图表4过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势25196719741980三次加息1980年代在沃克尔主席强力加息下1980年初联邦从1983年开始周期基准利率都会引领美在2005-2006房地产泡沫期2022年以来的升息利率超过美国十年期国债通胀已经大幅度在2000年开始国十年期国债收益率同步上间美联储进行持续加息最几乎是20年来最迅20收益率超过500bp通胀在下降里根政府网络股泡沫和升但19671974的两次加终刺破次贷泡沫在2008次速一次面对急剧19803后迅速出现回落利开始实行宽松的911冲击后降息没有持续超过1年导致本贷危机后美联储进行了攀升的通胀美国率则坚持到19809才开始回货币政策基准息重新对经济已下降的通胀重新向上09-12漫长的QE1-QE3量化宽基准利率至2023年9落利率持续下进行刺激基15松虽然2016-2018加息重月维持525区间行89-93年下降准利率整体降新回到3均衡利率但十年期国债收益率70bp息达到50bp2020疫情后又再次开启上行突破48在QE4量化宽松至0利率通胀未回到2以下10之前难以停止加息501963-111966-081969-051972-021974-111977-081980-051983-021985-111988-081991-051994-021996-111999-082002-052005-022007-112010-082013-052016-022018-112021-081962-011962-121964-101965-091967-071968-061970-041971-031973-011973-121975-101976-091978-071979-061981-041982-031984-011984-121986-101987-091989-071990-061992-041993-031995-011995-121997-101998-092000-072001-062003-042004-032006-012006-122008-102009-092011-072012-062014-042015-032017-012017-122019-102020-092022-072023-06-5美国CPI非季调当月同比美国联邦基金利率美国国债收益率10年资料来源Choice全球宏观数据东方财富证券研究所数据截至2023年9月今年或仍有一次加息2024年降息空间收窄根据9月FOMC会议公布的点阵图联储官员预计今年年底时利率将处于55-575的水平仍存在25个bp加息空间市场更加关注的是美联储将2024年利率终点由6月预测的46上调至51即从隐含的4次25个bp降息空间缩窄至2次25个bp降息并将2025年终端利率由34上调至39受此影响美国10年期国债收益率自会议后一路上行突破47为2007年以来首次市场预期与美联储仍存分歧根据芝商所FedWatch工具2023年11月美联储维持目前利率水平的概率达到807且将维持这一利率水平直至2024年6月2024年预计较目前利率净降息3次各25个bp图表5对于2023-2024年全年美联储基准利率预测议息会议时375-400400-425425-450450-475475-500500-525525-550550-575575-600间20231110000000000000008170183000020231213000000000000000000648031403802024131000000000000000000648031403802024320000000000000000910601027603302024510000000000003202710486019002102024612000000000120125035503710124013020247310000000607102440363024306700602024918000040440171031302930141032003020241170202501110246030302130830160010202412181808402040285024101230370060000敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei策略月报资料来源芝商所FedWatch工具东方财富证券研究所数据截至2023年9月备注FedWatch工具通过计算联邦公开市场委员会FOMC会议结果的无条件概率以生成二进制概率树芝商所挂牌30天联邦基金期货FF其价格反映市场对期货合约月的日均联邦基金有效利率FFER水平的预期FFER由纽约联邦储备银行每天发布按市场上主要经纪商的隔夜无担保贷款交易利率的交易量加权平均值计算形成了科学和动态的计算方式通胀数据边际抬头美联储难以超预期宽松2023年8月美国CPI同比增速37较前值32反弹05个百分点环比增长06食品类CPI同比增速放缓至43最为重要的燃料类同比增速-36环比上行56其中汽油燃料油同比增速分别达到了-33和-148环比大幅上行106和91其他细分选项如能源服务中天然气-165环比上行01核心商品中二手车连续三个月环比通缩考虑二手车季节性因素预计将持续通缩至年底核心服务中住房环比持续放缓交运服务受机票价格影响同比增速103环比上行2我们认为在一趋势下除基数效应外预计美国通胀从9月开始还将小幅上行尤其是能源价格重新上行驱动多个权重走高可能至年底美国CPI仍然不会改善继续制约美联储货币政策宽松空间图表6预计美国通胀将会缓慢降至3区间敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei策略月报2023年月度环比增速同比变化美国CPI细分选项2023220233202342023520236202372023820238所有项目0401040102020637食品04000201020243家庭食品03-03-0201003023外部食品0606040504020365燃料和公用-06-3506-36060156-36燃料商品05-4627-560803105-42汽油1-463-56102106-33燃料油-79-4-45-77-04391-148能源服务-17-23-17-1404-0102-27电力05-07-07-109-070221天然气服务-8-71-49-26-17201-165去除能源和食品的项目0504040402020343去除能源和食品的商品0020606-01-03-0102新车0204-02-010-010329二手车-28-094444-05-13-12-66服饰080303030300231医疗0106050602050645去除能源的服务0604040403040459住房0806040604040373交运服务1114-020801032103医疗服务-07-05-01-010-0401-21资料来源Choice全球宏观数据美国劳工部官网东方财富证券研究所数据截至2023年9月往后看我们认为对未来海外宽松预期不宜过高尽管目前已处于加息周期末端但通胀在原油减产UAW罢工等扰动下仍存在反复可能而美联储将持续采取紧缩性政策直至2的长期通胀目标达成在高利率区间延长美国劳动力数据走强经济基本面下美国长端利率进一步修正走高我们预计在海外出现流动性等超预期风险事件前美联储不会提前宽松13国内宏观经济温和复苏态势有望延续国内经济仍在修复途中8月份几大主要动能中固定资产投资受到房地产下行周期拖累增速进一步回落其余工业增加值社会消费品零售出口等主要动能同比增速均有所回升反映国内经济稳步修复其中社会消费品零售总额同比增长46较7月份提高21个百分点边际改善较为明显或主要与近期政策重心聚焦于提振消费有关消费对经济发展的基础性作用地位明确往后看预计着力扩大有收入支撑的消费需求仍为政策主要发力方面随着宏观政策措施逐步显效叠加工业生产回暖基建投资企稳出口降幅收窄等有利因素国内经济温和复苏格局有望延续但考虑到消费是慢变量其持续恢复依赖于居民就业-收入-消费良性循环形成而当前就业压力依然存在尤其是结构性矛盾较为突出我们认为年内经济修复斜率大概率偏缓敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei策略月报图表7主要经济动能变化情况152023年7月2023年8月2019年增速1050-5-10-15-20资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所图表82023年7月份国内宏观数据边际回暖中国经济数据概览2021年2022年2023年度2023年宏观指标种类21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42023120232202332023420235202362023720238趋势图固定资产投资累计同比256012607304909361595155514740383432其中制造业投资累计同比29801920148013701561041019181706460605759增长其中基建投资累计同比28007001500218571869490888575726864动力需求房地产开发投资累计同比2580150088044007-54-80-100-57-58-62-72-79-85-88出口累计同比387028102270212015614012570-105-68052503-32-50-56进口累计同比1930259022602150105584111-214-102-71-73-67-67-76-76社会消费品零售总额累计同比339023001640125033-0707-0235588593827370汇率人民币美元CNY季末6566456466376346697096956766946876937117267157292021年2022年2023年度2023年宏观指标种类21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42023120232202332023420235202362023720238趋势图景气度就PMI5190509049605040495502501470501526519492488490493497业情况失业率530500490495585555555556535252525352经济工业增加值累计同比2450159011809606534393624303636383839运行供给其中工业增加值制造业累计同比2730171012509806228323021293940424243其中工业增加值高技术产业累计同比312022602010182014296857405091314171618CPI当月同比04011007015015252818211007010200-0301通货膨胀PPI当月同比44088010701030836109-07-08-14-25-36-46-54-44-30GDP同比增速1837949404804392945632021年2022年2023年度2023年宏观指标种类21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42023120232202332023420235202362023720238趋势图新增社会融资规模累计值万亿10241774247531351202102783206091145157173215221252社会融资规模累计同比-757-1487-1645-100716917912121-3123720521394251339人民币贷款余额累计同比911498084-045114112112111113116118118114113111111金融M1同比710550370350475864376758515347312322M2同比94086083090097114121118126129127124116113107106货币信用实体经济部门宏观杠杆率2678026540264802638026822731273902732028180信贷与杠杆其中政府部门杠杆率4430446045504680472495497050405150其中居民部门杠杆率62106200621062206216236240619063301YLPR3703703703703703703653653653653653653653553553455YLPR46546546546546044543043043043043043043042042042010Y国债收益率均值3213082872772812782672872882902872832722672642602021年2022年2023年度2023年宏观指标种类21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q42023120232202332023420235202362023720237趋势图公共财政收入累计同比2420218016301070860-102-6606-120511911913311510财政公共财政支出累计同比6204502300308305962617686868393338政府地方政府债券平均发行利率341344337336311308274277312313305300285280274274财政其中一般债券平均发行利率339336328326290287276274297300290289273266266263政府性债其中专项债券平均发行利率344352342341316314284280316319311306295289281278务地方政府债券发行额累计值万亿090334562749182402424476063107167195353437499630其中一般债券累计值万亿052161224257036061070072013024031033120153180213其中专项债券累计值万亿037173338492146341354404049083136162234284319417资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所截至2023年8月货币政策突出强调逆周期调节低利率宽流动性格局大概率保持9月25日央行公布三季度例会纪要明确提出加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节与二季度例会纪要相比增加逆周期表述预示货币政策将加大发力流动性投放上9月27日央行开展4170亿元人民币14天期逆回购操作开展2000亿元人民币7天期逆回购操作同时当日有2050亿元逆回购到期实现净投放4120亿元市场流动性充裕往后看国内经济修复基础仍需巩固我们预计年内货币政策或延续宽松格局若后续经济恢复持续不及预期不排除再次降息的可能性敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei策略月报14稳汇率稳外资重要性提升外资流出压力或有所缓解8月份以来外资流出压力增大截至9月末北向资金累计净卖出1271亿元9月当月净卖出375亿元外资的持续流出一方面是人民币贬值压力加大美元兑人民币汇率由年初的67升至9月末的73外资持有人民币资产收益降低另一方面则是受国内经济修复出现波动影响外资投资国内资产意愿减弱近期稳汇率政策进一步加码如9月份央行将外汇存款准备金率下调2个百分点至4释放出稳定外汇市场的政策信号有助于缓解美联储加息预期带来的人民币贬值压力同时央行积极加强与外资沟通稳外资或为后续重点工作和活跃资本市场重要抓手2023年6月末境外机构持股33万亿元占A股流通市值的467是国内资本市场的重要组成部分未来增长空间仍大预计随着稳外资政策陆续落地叠加国内经济持续修复外资流出压力有望得到缓解图表9外资持股比例趋于回落图表10北向资金持续净流出6A股境外机构持股占流通市值比例北向资金净买入万元250000052000000415000001000000350000002-5000001-1000000-150000002023-01-032023-01-132023-02-012023-02-132023-02-232023-03-072023-03-172023-03-292023-04-142023-04-262023-05-112023-05-232023-06-052023-06-152023-06-292023-07-112023-07-242023-08-032023-08-152023-08-252023-09-072023-09-202014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062013-12资料来源Choice宏观板块东方财富证券研究所数据截至2023-6资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所数据截至2023-92东方财富证券2023年10月策略21宝明科技002992复合铜箔开天辟地投资要点1复合铜箔作为具有三明治结构的负极集流体中部的基底膜为PP或敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei策略月报PET膜厚度为45微米两侧各镀1微米铜PET铜箔呈现高安全高比容高兼容长寿命能大幅度提升电池安全性能量密度和循环次数理论成本比传统铜箔低具有较大的降本潜力2022年7月宝明科技斥资60亿元建立锂电铜箔生产基地PET铜箔规模性量产在即产业化趋势增强2PET加工与传统业务具有技术相似性呈现量产进度上领先公司电容式触摸屏加工业务运用的镀膜及黄光蚀刻等工艺使得AMOLED封装玻璃或液晶玻璃形成具有触控模块显示触控面板由于具备多年强大的镀膜技术储备与人才梯队公司在PET铜箔整体技术领先良率在业内头部水平同时已送样数个电池厂商根据公司公告PET铜箔一期项目预计在今年量产拟投资115亿元风险提示1PET量产进度不及预期2公司背光源业务持续恶化作者周旭辉S116052105000122爱旭股份600732现金流充沛ABC大单不断投资要点1电池及组件销量提升ABC组件陆续放量2023年上半年高效大尺寸电池片持续紧缺公司产品供不应求实现电池及组件累计销售量约188GW同比增长136其中PERC电池片维持满产满销状态随着珠海一期ABC电池及组件项目陆续投产2023H1公司ABC组件已实现部分销售平均单瓦不含税收入约22元下半年公司N型ABC组件将批量出货为公司业绩带来第二增长极2预计2023年末ABC产能达25GW交付能力大幅提升公司珠海65GWABC电池项目现已投产35GW电池扩产项目及10GW配套组件项目正在按计划建设并陆续投产义乌15GW电池及配套组件项目正在建设中济南10GW电池及配套组件项目已经开展前期筹备工作至2023年末公司有望形成年产能25GW的ABC电池及组件制造能力3生产成本持续下降盈利能力显著提升面对原材料价格的快速下行公司进一步加强供应链管理不断优化产品结构提高产能利用率并结合精细化管理生产成本持续下降同时公司持续改善特殊原辅材料用量及成本朝着2024年6月ABC组件成本与TOPCON组件成本基本一致的目标稳步推进2023H1公司销售毛利率净利率分别为17981分别同比提升86pct43pct4销售回款加快现金流改善明显2023年上半年公司实现经营活动现金流量净额266亿元同比提升143高于同期净利润主要系销售回款加快盈利能力提升5国内外渠道合作遍地开花在手订单充足公司凭借ABC组件优异的产品力先后与多家国内外下游厂商达成合作其中公司分别与德国Memodo荷兰LIBRA集团签订13GW065GW的ABC组件供货协议与捷克25ENERGY也敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei策略月报门SAHARA等达成欧洲区域产品销售协议与丸红技术系统株式会社WWB株式会社IGUAZU达成日本市场产品销售代理合作与快易光伏福建融信创富数字能源技术深圳市华塔材料等达成国内ABC组件分销合作等目前公司ABC组件供不应求在手订单充足风险提示1下游需求不及预期2产业链价格波动3行业竞争格局加剧4产能建设不及预期作者朱晋潇S1160522070001周旭辉S116052105000123源杰科技688498国产光芯片领军者产品市场共振爆发投资要点1下游应用需求旺盛受益于国产化替代公司产品主要应用于光纤接入4G5G移动通信网络云计算互联网厂商数据中心等领域产能利用率和产销率均保持在高位随着我国千兆光纤渗透率提高5G移动通信网络持续建设数据中心需求快速提升国内外光芯片市场持续扩容公司是25G到25G激光芯片市场的重要参与者在国内厂商中技术领先现阶段中低端产品国产率较高公司通过产品品质优势稳步增长25G以上的高端光芯片国产化率仍较低公司可以成为国产化替代的首选2拥有生产技术产品和客户三大核心竞争力构筑高壁垒技术路径方面公司采用的是满足下一代高性能网络传输需求磷化铟lnP材料生产难度大大部分产品采用了复杂的电子束光栅工艺控制精度八大核心技术帮助公司优化产品性能降低生产成本积累竞争优势产品方面公司打造了一体化IDM模式IntegratedDeviceManufacture包含芯片设计芯片制造封装测试在内全部或主要业务环节的经营模式保证了生产各环节的自主可控布局了完整的产品矩阵清晰完整业务兼具了短期稳定性和长期成长性客户方面公司通过高可靠性获得市场下游龙头公司认可积累了良好口碑和客户资源同时下游客户战略入股绑定能长期为公司提供产业资源3公司恰逢产品放量时期叠加数字化市场机遇产品方面公司的10G1577nmEMLElectro-absorptionModulatedLaser电吸收调制激光器芯片即将放量受益于10GPONPassiveOpticalNetwork无源光纤网络建设将成为2023年公司收入重要增长点此外公司募投项目新产能陆续释放解决公司产能紧张问题市场方面AI浪潮中下游厂商亟需算力提升对作为算力基座的数据中心加大建设投入带动公司多个可以应用于数据中心的光芯片产品需求公司可以迎来一轮量价齐升行情长远来看公司的在研产品品种齐全同时横向扩展业务至车载激光领域新产品和新业务将在未来两三年陆续为公司带来中长期营业收入增长风险提示1下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险2产品价格下降导致的毛利率波动及可持续性风险3新产品研发失败风险敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei策略月报作者邹杰S1160523010001刘琦24万达信息300168医卫及政务业务高增致力于成为一流数商投资要点12023H1公司实现营收1408亿元同比增长2434实现毛利407亿元同比增长1962归母净利润为-097亿元净亏损同比收窄5605扣非归母净利润为-129亿元同比收窄4869公司完成定增后资本结构显著改善报告期末资产负债率5796较上年末优化2413上半年实现经营性现金净流入-722亿元同比提升2507从费用端来看公司费用管控合理销售费用管理费用和财务费用分别同比降低6821058和15202医卫及政务业务高增业务结构变化致毛利率小幅下滑2023年上半年公司智慧医卫业务实现收入620亿元同比增长3964毛利率为3172同比下降559pct智慧政务业务实现收入593亿元同比增长2643毛利率为20同比增长150pct互联网服务业务实现营收194亿元同比下滑1094毛利率4738同比提升708pct公司整体毛利率为2893同比下滑114pct从主营业务成本结构来看原材料成本占比相对较高的集成业务占比提升原材料成本同比增长87开发费用等同比下降43公司内部管理参考签单毛利指标2023H1公司手中订单的签单毛利同比增长10左右预计随着经营质量不断改善签单效率不断提升公司的盈利能力将得到稳步提升3立足智慧医卫发挥行业领先优势公司是智慧医卫行业的领导者医保标准信息化方面助力上海浙江广东广西安徽重庆江苏山东等省级国家医保平台系统落地逐批通过国家医保局的验收在支付制度改革方面为广州上海潍坊营口大庆喀什晋中珠海江门等累计超过30个地市提供DIPDRG支付方式改革服务在商保方面协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能监管和支付改革等技术服务通过医保科技经办服务线上线下相结合的一体化专业技术服务模式上半年蛮牛健康已签约近70家公立医院体检中心累计用户数达509万公司积极探索基于全民健康信息平台的数据资产化和数据要素流转支撑开辟大数据创新应用和价值化的新路径有望成为国内一流的数商风险提示1商业化推广不及预期2机构IT预算变化风险作者方科S1160522040001向心韵敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei策略月报25焦点科技002315跨境B2B龙头企业AI创新增值服务投资要点1公司成立于1996年是国内跨境B2B电子商务龙头企业1998年注册Made-in-Chinacom推出中国制造网目前已成为全球采购商寻找中国供应商以及贸易伙伴的重要网络渠道为供应商提供商业信息推广展示认证供应商营销和数据分析等服务公司提供了完整的外贸和内贸解决方案以中国制造网为核心为想做内外贸的企业从培训教学品牌孵化营销宣传到独立站建设覆盖了全链路服务和解决方案2公司深耕跨境B2B26年稳居行业前三国内电商存量市场饱和发展渗透率高较难获得新突破而国外蓝海跨境电商进出口规模逐年增长美元兑人民币汇率破7海运费落回低位外贸环境边际改善恰逢一带一路政策十周年顺应政策号召公司推出多个小语种站点做中国制造企业与一带一路国家RCEP成员国贸易往来的桥梁公司位列出口跨境电商B2B赛道第二梯队行业格局相对稳定中国制造网与头部阿里巴巴国际站形成差异化竞争具有网站性价比高专为中国制造商服务运营规则简单一对一询盘提高转化率等优势阿里巴巴品牌号召力属顶尖水平在这一背景下公司与阿里巴巴国际站的用户数之比逐年上升3AI麦可助手AIGC引爆全球2023年5月15日MIC国际站正式推出外贸企业AI助手麦可目前是市场上ToB外贸垂直领域唯一成熟模型先发优势明显同时集众家之长走在应用端技术前沿针对外贸企业痛点多方位提质增效1通过任务下放给AI麦可在内容发布买家挖掘商机跟进等多环节提升员工效率2削减冗余人员节约运营成本3数据资产留存减少员工流动成本AI麦可产品快速迭代7月26日发布20新版本升级为全方位企业管家未来将进一步发展为外贸企业的数智大脑AI创新增值服务带动ARPU值提升成为公司营收增长新动力风险提示1全球经济下行海外需求下降2AI麦可助手获客不及预期3研发不及预期AI麦可升级遇瓶颈作者高博文S1160521080001陈子怡S1160522070002刘雪莹敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei策略月报风险提示市场流动性风险盈利不及预期风险敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei策略月报东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告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