摘要
　　四季度生猪养殖实现大幅盈利的空间较小，我们维持行业产能继续去化的判断，当前周期仍处左侧，建议把握板块低估值机会；白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，关注鸡苗价格上涨带来的投资机会。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】周期仍处左侧，把握板块低估值机会
　　节后短期猪价回调空间或不大。双节期间猪肉需求并无明显提振，现货市场供大于求，猪价先涨后跌，整体呈现偏弱走势，据wind数据，截至10月6日，全国生猪均价15.86元/公斤，周环比下跌1.31%。节后短期需求并无明显利好，对猪价的支撑力度有限，但养殖端对春节前行情仍存预期，短期压栏惜售情绪可能升温，减少出栏量，预计节后猪价继续回调的空间不大。
　　年底猪价仍有上涨可能，但大幅盈利的空间较小。从年初以来的去产能可以推断四季度生猪出栏将趋势性下降，伴随腌腊灌肠等传统猪肉消费项目刺激，年底猪价仍有一定上涨可能，但考虑到体重增长带来的供应后移和冻品出库，我们判断年底生猪市场将呈现供需双旺局面，年底生猪价格大幅上涨的可能性不大，养殖端实现大幅盈利的空间较小。
　　维持产能持续去化的判断。9月份猪价再度震荡走弱，生猪养殖继续亏损，或影响养殖户信心，同时考虑到三季度以来原材料价格再度反弹，饲料成本上涨，行业仍然面临较大资金压力，我们预计低迷行情下，行业产能或延续去化。四季度一般是仔猪补栏的淡季，近期仔猪价格下跌明显，外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩，若出售仔猪陷入亏损较长时间，该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏。
　　投资建议：目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐资金安全的国企【新五丰】【天康生物】，以及经营稳健的龙头【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注具备出栏弹性的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。
　　【白羽肉鸡】鸡苗价格或企稳回升，推荐益生股份、民和股份
　　假期毛鸡持续探底，鸡苗价格回落。双节期间，屠宰企业鸡肉冻品库存升高，下游批发市场和经销商拿货谨慎，毛鸡价格继续探底，并带动鸡苗订单减少，鸡苗价格止涨回落。据博亚和讯，截至10月8日，主要产区毛鸡均价跌至7.58元/公斤，鸡苗均价回落至2.66元/羽。
　　四季度鸡苗价格有望企稳回升。根据白羽鸡生产周期，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现，在产父母代种鸡存栏的下降将带来商品代鸡苗供应减少，并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，我们判断四季度鸡苗价格将企稳回升。
　　投资建议：重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代鸡苗涨价，充分释放业绩弹性；海外禽流感爆发，国产祖代种源替代逻辑强化，推荐产业链一体化龙头【圣农发展】。
　　【动保】下半年板块经营压力或逐季改善，宠物疫苗推荐瑞普生物
　　下半年经营压力或逐季改善。动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关，2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购，动保板块面临较大经营压力，但7月下旬以来生猪养殖有所减亏，叠加秋冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解。另一方面，伴随养殖业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利修复速度有所分化。
　　猫三联疫苗获批上市。根据农业农村部公告，瑞普生物猫三联苗疫苗已通过农业农村部组织的应急评价。公司目前正在积极组织该产品的试生产及临时兽药产品批准文号的申报工作，全力推进猫三联疫苗安全、有效上市。目前国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破，且随着国内宠物猫数量逐年增长，国产猫三联渗透率亦将进一步提升。
　　投资建议：其一非瘟疫苗取得实质性进展，下半年关注其上市进展，一旦实现商业化应用，协助研发的相关企业有望率先获得生产资质，进一步打开长期增量空间，推荐受益标的【生物股份】【普莱柯】【中牧股份】；其二推荐率先布局宠物药板块的【瑞普生物】，公司驱虫药销量快速增长，同时猫三联灭活疫苗目前通过农业农村部组织的应急评价，或贡献新的业绩增量，具体内容参考6月9日的瑞普生物深度报告《畜禽业务旧事新韵，宠物医疗晨曦初现》。
　　【水产饲料】成本高企，行业加速洗牌，关注龙头市场份额提升
　　2023年上半年水产饲料行业面临较大经营压力，尤其是普水料。2023年年初以来水产养殖面临较大去库存压力，水产品价格整体处于低位，养殖户为控制成本减少饲料需求，尤其是普水鱼库存去化缓慢，年初以来价格持续低迷，养殖户投料积极性降低。同时，鱼粉作为水产料主要原材料之一，2023年年初以来鱼粉价格大幅上涨，造成水产饲料行业成本攀

研究报告全文：证券研究报告行业周报农林牧渔孟农林牧渔报告日期2023年10月08日加速去产能或重启把握生猪估值底部行业周报投资要点行业评级看好维持摘要四季度生猪养殖实现大幅盈利的空间较小我们维持行业产能继续去化的判断分析师孟维肖执业证书号S1230521120002当前周期仍处左侧建议把握板块低估值机会白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季mengweixiaostockecomcn度兑现关注鸡苗价格上涨带来的投资机会本周核心观点研究助理江路生猪养殖周期仍处左侧把握板块低估值机会jianglustockecomcn节后短期猪价回调空间或不大双节期间猪肉需求并无明显提振现货市场供大相关报告于求猪价先涨后跌整体呈现偏弱走势据wind数据截至10月6日全国1产能或延续去化关注低估生猪均价1586元公斤周环比下跌131节后短期需求并无明显利好对猪价的支撑力度有限但养殖端对春节前行情仍存预期短期压栏惜售情绪可能升值机会20230925温减少出栏量预计节后猪价继续回调的空间不大2凛冬已至蓄力反转年底猪价仍有上涨可能但大幅盈利的空间较小从年初以来的去产能可以推断20230925四季度生猪出栏将趋势性下降伴随腌腊灌肠等传统猪肉消费项目刺激年底猪3PPI-CPI收敛时如何把握农价仍有一定上涨可能但考虑到体重增长带来的供应后移和冻品出库我们判断业板块投资机会20230922年底生猪市场将呈现供需双旺局面年底生猪价格大幅上涨的可能性不大养殖端实现大幅盈利的空间较小维持产能持续去化的判断9月份猪价再度震荡走弱生猪养殖继续亏损或影响养殖户信心同时考虑到三季度以来原材料价格再度反弹饲料成本上涨行业仍然面临较大资金压力我们预计低迷行情下行业产能或延续去化四季度一般是仔猪补栏的淡季近期仔猪价格下跌明显外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩若出售仔猪陷入亏损较长时间该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏投资建议目前周期仍处左侧上市公司头均市值均处于历史较低分位数建议把握板块低估值机会后续关注产能去化节奏催化的行情推荐资金安全的国企新五丰天康生物以及经营稳健的龙头牧原股份温氏股份同时重点关注具备出栏弹性的巨星农牧华统股份唐人神白羽肉鸡鸡苗价格或企稳回升推荐益生股份民和股份假期毛鸡持续探底鸡苗价格回落双节期间屠宰企业鸡肉冻品库存升高下游批发市场和经销商拿货谨慎毛鸡价格继续探底并带动鸡苗订单减少鸡苗价格止涨回落据博亚和讯截至10月8日主要产区毛鸡均价跌至758元公斤鸡苗均价回落至266元羽四季度鸡苗价格有望企稳回升根据白羽鸡生产周期我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现在产父母代种鸡存栏的下降将带来商品代鸡苗供应减少并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽后续并不具备大规模换羽空间对供应的补充或相对有限我们判断四季度鸡苗价格将企稳回升投资建议重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合益生股份民和股份公司有望受益于商品代鸡苗涨价充分释放业绩弹性海外禽流感爆发国产祖代种源替代逻辑强化推荐产业链一体化龙头圣农发展动保下半年板块经营压力或逐季改善宠物疫苗推荐瑞普生物下半年经营压力或逐季改善动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购动保httpwwwstockecomcn115请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报板块面临较大经营压力但7月下旬以来生猪养殖有所减亏叠加秋冬季迎来疫病高发时节或增加对动保产品的需求预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解另一方面伴随养殖业非瘟防控常态化猪场生物安全体系不断提升导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异预计动保企业间的盈利修复速度有所分化猫三联疫苗获批上市根据农业农村部公告瑞普生物猫三联苗疫苗已通过农业农村部组织的应急评价公司目前正在积极组织该产品的试生产及临时兽药产品批准文号的申报工作全力推进猫三联疫苗安全有效上市目前国产猫三联疫苗仍为空白市场首批取得生产文号推出产品的企业将率先完成进口替代突破且随着国内宠物猫数量逐年增长国产猫三联渗透率亦将进一步提升投资建议其一非瘟疫苗取得实质性进展下半年关注其上市进展一旦实现商业化应用协助研发的相关企业有望率先获得生产资质进一步打开长期增量空间推荐受益标的生物股份普莱柯中牧股份其二推荐率先布局宠物药板块的瑞普生物公司驱虫药销量快速增长同时猫三联灭活疫苗目前通过农业农村部组织的应急评价或贡献新的业绩增量具体内容参考6月9日的瑞普生物深度报告畜禽业务旧事新韵宠物医疗晨曦初现水产饲料成本高企行业加速洗牌关注龙头市场份额提升2023年上半年水产饲料行业面临较大经营压力尤其是普水料2023年年初以来水产养殖面临较大去库存压力水产品价格整体处于低位养殖户为控制成本减少饲料需求尤其是普水鱼库存去化缓慢年初以来价格持续低迷养殖户投料积极性降低同时鱼粉作为水产料主要原材料之一2023年年初以来鱼粉价格大幅上涨造成水产饲料行业成本攀升行业加速洗牌建议重点关注行业洗牌带来的投资机会龙头企业有望进一步提升市场份额考虑到2023年水产品持续去库存预计明年水产品价格将迎来景气上行饲料需求有望修复推荐海大集团重点关注粤海饲料种业关注转基因生物育种商业化进程在恶劣天气和国际形势扰动下粮食安全战略高度显著提升国内转基因生物育种商业化进程加快首批商业化转基因玉米种子已步入等候品种审定证书的流程阶段生物育种产业化大幕将启推荐科研实力领先具备转基因先发优势的优质种子企业隆平高科大北农关注丰乐种业先正达未上市风险提示畜禽产品价格不及预期疫病大规模爆发原材料价格大幅波动第三方数据偏差风险httpwwwstockecomcn215请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报正文目录1行情回顾611行业表现612估值表现613个股表现72行业动态跟踪821生猪养殖822肉禽动态923粮食价格动态1024糖和棉花价格动态1125饲料动态1126水产养殖123新闻动态1331企业动态134风险提示14httpwwwstockecomcn315请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图表目录图1上周各申万一级行业涨跌幅排名6图2上周指数涨跌幅6图3上周农林牧渔子板块涨跌幅6图4农林牧渔行业市盈率PETTM变化情况7图5农林牧渔行业市净率PB变化情况7图6农林牧渔细分板块市盈率排行TTM截至9月28日7图722个省市生猪仔猪价格元公斤8图8全国猪粮比价8图9全国猪料比价8图10二元母猪均价元公斤8图11自繁自养生猪外购仔猪养殖利润元头8图12猪肉进口量万吨8图13肉鸡苗平均价走势元羽9图14白羽肉鸡平均价走势元公斤9图15鸡产品平均价走势元公斤9图16白条鸡平均价走势元公斤9图17毛鸡父母代种鸡养殖利润元羽9图18白羽肉鸡孵化场利润毛鸡屠宰利润元羽9图19主产区毛鸭价格走势元斤10图20主产区鸭苗价格走势元羽10图21玉米现货平均价元吨10图22小麦现货平均价元吨10图23大豆现货平均价元吨10图24豆粕现货平均价元吨10图25一级白糖经销价元吨11图26原糖国际现货价美分磅11图27国内棉花现货均价元吨11图28国际棉花现货均价美元磅11图29肉鸡和蛋鸡饲料价格元公斤11图30育肥猪配合饲料价格元公斤11图31饲料产量月度变化万吨12图32猪饲料产量月度变化万吨12图33水产饲料产量月度变化12图34禽饲料产量月度变化12图35鲤鱼均价元公斤12图36草鱼均价元公斤12图37鲫鱼均价元公斤13图38大带鱼均价元公斤13图39扇贝海参大宗价元公斤13图40对虾鲍鱼大宗价元公斤13httpwwwstockecomcn415请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1一周涨幅和跌幅前10的公司排名7httpwwwstockecomcn515请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报1行情回顾11行业表现农林牧渔板块跑输大盘上周2023925202392828个申万一级行业8个上涨1个持平19个下跌上证综指收于311048周下跌070沪深300指数收于368952周下跌132申万农林牧渔指数收于281369周下跌187跑输上证综指117个百分点跑输沪深300指数055个百分点在28个申万一级行业中排名第24位从农林牧渔子板块来看上周动物保健渔业种植业农产品加工饲料畜禽养殖板块涨跌幅分别为046-058-092-160-180-254图1上周各申万一级行业涨跌幅排名周涨跌幅300200100000-100-200-300-400汽车传媒通信综合采掘电子银行化工钢铁计算机房地产农林牧渔医药生物机械设备电气设备纺织服装建筑装饰商业贸易休闲服务国防军工轻工制造公用事业家用电器交通运输建筑材料有色金属食品饮料非银金融资料来源Wind浙商证券研究所图2上周指数涨跌幅图3上周农林牧渔子板块涨跌幅周涨跌幅周涨跌幅000100050000-050-050-100-150-100-200-250-150-300-200深证综指创业板指上证指数沪深300农林牧渔资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所12估值表现截至2023年9月28日申万一级农林牧渔行业的市盈率PETTM为3184倍市净率PB为265倍httpwwwstockecomcn615请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报图4农林牧渔行业市盈率PETTM变化情况图5农林牧渔行业市净率PB变化情况农林牧渔沪深300农业PB历史均值农林牧渔沪深300农业PE历史均值50016045014040012035010030080250000500602004015020100005000018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-05资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图6农林牧渔细分板块市盈率排行TTM截至9月28日市盈率180160140120100806040200渔业饲料种植业农产品加工动物保健畜禽养殖资料来源Wind浙商证券研究所13个股表现农林牧渔个股方面涨幅位居前5名的个股分别是中鲁B914金新农646科前生物392国投中鲁389香梨股份312跌幅位居前五的分别是福建金森-1440苏垦农发-985德利股份-913海大集团-496牧原股份-482表1一周涨幅和跌幅前10的公司排名公司代码公司名称周涨跌幅公司代码公司名称周涨跌幅200992SZ中鲁B914002679SZ福建金森-1440002548SZ金新农646601952SH苏垦农发-985688526SH科前生物392605198SH德利股份-913600962SH国投中鲁389002311SZ海大集团-496600506SH香梨股份312002714SZ牧原股份-482600540SH新赛股份254300761SZ立华股份-463000998SZ隆平高科218600975SH新五丰-439603668SH天马科技207002234SZ民和股份-411600251SH冠农股份168002982SZ湘佳股份-369300106SZ西部牧业142300175SZ朗源股份-356资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn715请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报2行业动态跟踪21生猪养殖图722个省市生猪仔猪价格元公斤图8全国猪粮比价22个省市平均价生猪22个省市平均价仔猪2500中国猪粮比价全国16014020001201001500806010004050020000011-1012-1013-1014-1015-1016-1017-1018-1019-1020-1021-1022-1023-1010-10资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图9全国猪料比价图10二元母猪均价元公斤中国猪料比价全国中国平均价二元母猪16009080140070120060100050800406003040020200100000资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所图11自繁自养生猪外购仔猪养殖利润元头图12猪肉进口量万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