黑色板块：假期风云变幻，节后波动加剧
　　上周黑色板块整体震荡偏弱，品种间分化，碳元素偏强。国内进入需求验证期，宏观定价权重下降。美国经济韧性较强，美联储偏鹰表态，美债收益率和美元指数偏强，大宗商品整体承压。产业方面，五大材需求假期表现不佳，弱于历史同期水平。铁水产量下降2万吨，五大材产量回落，负反馈压力增加。煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。钢材库存累积，炉料库存处于低位压力有限。短期矛盾累积，预计黑色维持偏震荡偏弱表现。
　　成材价格震荡偏弱：成材需求在假期中表现较差，五大材表观需求下降134万吨，尤其是建筑钢材，表需大幅回落，回落94万吨。五大材库存累积101万吨。钢厂盈利率继续下降到30%左右，检修增加，负反馈压力加大。
　　炉料价格震荡：铁矿端，国庆期间，海外风险加剧，美国就业数据强化加息预期，大宗商品整体承压。铁水环比微降，钢厂盈利率大幅回落，钢材内需旺季不旺，出口边际转弱，警惕产业链发生负反馈。港口继续去化，但后续随着铁水见顶，以及海漂货陆续到港，港口仍有累库压力，利润大幅压缩后，预计钢厂维持低库存运行。宏观产业共振向下，警惕产业链负向反馈发生。
　　煤焦端，煤矿事故频发，产地安检趋严，临近月末煤矿检修增多，前期停产煤矿复产节奏偏慢，焦煤产量下行显著，煤矿持续去库，叠加中蒙边境口岸受节假日影响关闭，焦煤供应恢复缓慢。山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，启动关停程序，10月底前关停到位。据钢联调研，10月份或将淘汰4.3米焦化产能1824万吨，关注阶段性供需错配情况。总体来看，短期成本支撑较强，下游刚需仍存，焦钢博弈持续。随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，同时警惕海外宏观风险带来的影响。
　　整体而言，近期市场交易的核心在于钢材需求现实，铁水回落速度，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验，钢材需求偏弱。钢厂利润下行，铁水回落已成定局，但速度或将较为缓慢。煤炭日耗回落，但非电需求较强，煤价偏稳。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。