数据:9月中国制造业PMI为50.2%，前值49.7%;非制造业商务活动指数为51.7%，前值51.0%。
　　观点:
　　一、报告要点:PMI继续回升，经济温和改善
　　9月制造业、建筑业与服务业PMI均有所回升但仍处于偏低水平，经济继续温和改善。制造业需求温和增加，带动生产加快，原材料补库，产成品可能被动去库。天气好转使得建筑业施工加快，制造业改善带动服务业企稳回升。未来几个月稳经济政策可能推动经济继续改善，而房地产与出口偏弱制约经济恢复的力度。
　　二、9月制造业PMI重回扩张区间，需求温和改善
　　(1）9月制造业继续改善，PMI综合指数回升0.5个百分点至50.2%。主要分类指数中，新订单、生产、原材料库存、从业人员分别回升0.3、0.8、0.1、0.1个百分点，生产指数回升幅度相对较大。
　　(2）9月制造业需求温和改善，新订单指数回升0.3个百分点至50.5%，连续2个月高于50%;新出口订单指数回升1.1个百分点至47.8%。9月份以来中国出口集装箱运价综合指数环比下跌4.8%，外需弱稳。
　　(3）9月制造业生产显著加快，生产指数回升0.8个百分点至52.7%，显著高于50%的临界水平。生产加快带动采购加快，9月采购量指数回升0.2个百分点至50.7%。
　　(4）9月原材料补库、产成品可能去库。9月原材料库存指数回升0.1个百分点至48.5%，采购量指数也回升，反映原材料在补库，印证生产加快。9月产成品库存指数回落0.5个百分点至46.7%，产成品可能被动去库，印证需求改善。
　　(5）9月原材料与产成品价格涨幅均明显扩大，印证供需改善。原材料补库带动购进价格指数回升2.9个百分点至59.4%，购进价格加快上涨;需求温和改善以及原材料价格上涨带动出厂价格指数回升1.5个百分点至53.5%，出厂价格涨幅扩大。
　　(6）9月制造业就业总体稳定，企业信心趋于改善。9月从业人员指数回升0.1个百分点至48.1%，就业景气度略有改善。生产经营活动预期指数回落0.1个百分点至55.5%，但高于二季度的水平，企业信心趋于改善。
　　(7）分企业类型来看，9月大、中、小型企业PMI分别回升0.8、0.0、0.3个百分点至51.6%、49.6%、48.0%。在稳增长时期，大型企业PMI通常领先于中、小型企业PMI。近2个月大型企业PMI回升较为显著，这反映稳经济措施逐步落地见效，未来几个月中小型企业PMI可能继续回升。
　　三、9月建筑业与服务业均有所改善但仍偏弱
　　(1）9月建筑业继续改善但仍偏弱。9月建筑业商务活动指数回升2.4个百分点至56.2%，连续2个月回升，但仍比最近五年9月的中位数水平低4个百分点;新订单指数回升1.5个百分点至50.0%，但仍位于偏低水平。9月建筑业的改善可能因为天气好转使得建筑业施工加快，不过建筑业总体仍偏弱。9月全国商品房销售改善幅度应该不大，对房屋建筑业的提振较为有限;再加上前期房屋新开工面积大幅下降继续向房屋施工传导，房屋建筑业可能仍偏弱。
　　(2）9月服务业企稳回升但仍偏弱。9月服务业商务活动指数回升0.4个百分点至50.9%，但仍比最近五年9月的中位数水平低2.1个百分点，服务业有所改善但仍偏弱。9月服务业新订单指数为47.4%，环比持平，显著低于50%的临界水平，反映服务业需求偏弱。服务业企稳回升可能因为制造业持续改善带动生产性服务业好转。
　　风险提示:国内房地产走弱、海外需求超预期下滑