先贬后稳，波动放大
　　美国财政收支不平衡主要反映在美国联邦政府财政收不抵支上，而美国州与地方政府收支常存盈余且发债规模与利息负担无虑。联邦政府支出水平抬升主要由于法定支出的抬升以及利息支出的增加导致，其中法定支出水平的抬升主要受社会保障与医疗健康等项目支出增加的影响，利息支出增加源于平均利率水平抬升。
　　由于联邦政府支出刚性以及支出水平持续抬升，未来财政赤字率较过去50年3.5%的历史中枢水平抬升至6%，联邦政府未来发债水平增加以及债务杠杆率将增加。从债务杠杆率与利率关系看，未来10年，由于债务杠杆率抬升可能导致长期利率抬升50bp。
　　历史看，10年美债利率期限溢价与美国联邦政府预算赤字率负相关，拐点对应。当前十年期美债期限溢价水平或已经充分反映未来财政赤字率抬升的影响。8月以来十年期期限溢价已上行93bp，10月3日触及0.34的高点，接近疫情以来2021年3月0.36的高点，而彼时美国联邦财政预算赤字率超过15%。
　　后续关注11月17日前，针对2024财年美国财政预算谈判与最终落地情况，若共和党内极右翼小组支持的削减财政支出预算无法落实，期限溢价可能在此基础上进一步上行，推高美债利率。
　　操作建议
　　购汇方向建议观望，结汇方向可逐步入场。
　　风险因子
　　1）美国通胀超预期；2）美国经济超预期；3）全球衰退