重磅研报
　　【宏观】“有惊有喜”—国庆大事9看点-20231008
　　【宏观】美国9月非农就业大超预期的背后-20231007
　　【宏观】PMI重回扩张区间，关注5大信号-20230930
　　【策略】中秋国庆长假要闻全知道-20231007
　　【策略】寻找真正的“红利”资产——“红利”攻略系列（三）-20231003
　　【策略】市场回顾（9月5周）——10年期美债利率再新高-20230930
　　【金融工程】市场或先破后立，反弹可期-20231008
　　【金融工程】十月配置建议：利用“强趋势+低拥挤”应对轮动行情——资产配置思考系列之四十六-20231007
　　【金融工程】择时雷达六面图：资金面与经济面弱化-20231007
　　【固定收益】特殊再融资债落地，影响有哪些？-20231008
　　【固定收益】长假四大看点及节后债市展望-20231007
　　【固定收益】等待节后的机构增配——流动性和机构行为跟踪-20231006
　　【固定收益】重庆城投全梳理-20230928
　　【银行】本周聚焦—PMI、房企销售、工业企业利润回暖；9月北向资金净流入银行股-20231008
　　【公用事业】CCER重启预期升温，哪些领域有望重点受益？-20231008
　　【基础化工】粘胶短纤：格局重塑，景气已现-20230928
　　【轻工制造】玖龙纸业（02689.HK）-龙头逆境沉淀，旺季需求回暖-20231008
　　【计算机】航天宏图（688066.SH）-遥感卫星应用龙头，第二成长曲线已见雏形-20231007
　　【轻工制造】太阳纸业：底层利润夯实，老挝基地红利初显-20231007
　　【基础化工&电力设备新能源】元力股份（300174.SZ）-深耕活性炭底蕴深厚，钠电硬碳负极蓄势待发-20231006
　　【能源】国电电力（600795.SH）-煤电联营优势凸显，水电风光多极增长-20231006
　　【能源】粤电力A（000539.SZ）-火电盈利修复弹性十足，新能源转型稳步推进-20231006
　　【海外】联想集团（00992.HK）-PC降幅望收窄，服务器及SSG拉动成长-20230928

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年10月09日朝闻国盛有惊有喜国庆大事9看点今日概览作者重磅研报分析师杨业伟宏观有惊有喜国庆大事9看点-20231008执业证书编号S0680520050001邮箱宏观美国9月非农就业大超预期的背后-20231007yangyeweigszqcom行业表现前五名宏观PMI重回扩张区间关注5大信号-20230930策略中秋国庆长假要闻全知道-20231007行业1月3月1年策略寻找真正的红利资产红利攻略系列三-20231003煤炭8652-141策略市场回顾9月5周10年期美债利率再新高-20230930医药生物66-0346电子金融工程市场或先破后立反弹可期-2023100852-3927机械设备金融工程十月配臵建议利用强趋势低拥挤应对轮动行情52-38106通信47-70353资产配臵思考系列之四十六-20231007行业表现后五名金融工程择时雷达六面图资金面与经济面弱化-20231007固定收益特殊再融资债落地影响有哪些-20231008行业1月3月1年固定收益长假四大看点及节后债市展望-20231007房地产-79-04-150固定收益等待节后的机构增配流动性和机构行为跟踪-20231006环保-56-21-10固定收益重庆城投全梳理-20230928非银金融-5262140银行本周聚焦PMI房企销售工业企业利润回暖9月北向资金传媒-39-146350电力设备净流入银行股-20231008-38-142-235公用事业CCER重启预期升温哪些领域有望重点受益-20231008晨报回顾基础化工粘胶短纤格局重塑景气已现-202309281朝闻国盛情绪出现底部回暖迹象2023-09-28轻工制造玖龙纸业02689HK-龙头逆境沉淀旺季需求回暖2朝闻国盛特高压建设正当时2024有望持续-20231008攀峰2023-09-27计算机航天宏图688066SH-遥感卫星应用龙头第二成长曲线3朝闻国盛建筑设备租赁龙头对比宏信建发已见雏形-20231007VS华铁应急2023-09-26轻工制造太阳纸业底层利润夯实老挝基地红利初显-202310074朝闻国盛地量成交北上定价与长假效应基础化工电力设备新能源元力股份300174SZ-深耕活性炭底蕴2023-09-25深厚钠电硬碳负极蓄势待发-202310065朝闻国盛加息纠结降息尚早美联储9月议息会议点评2023-09-22能源国电电力600795SH-煤电联营优势凸显水电风光多极增长-20231006能源粤电力A000539SZ-火电盈利修复弹性十足新能源转型稳步推进-20231006海外联想集团00992HK-PC降幅望收窄服务器及SSG拉动成长-20230928研究视点传媒9月游戏版号发放Meta推出聊天机器人MetaAI-20231008农林牧渔双节后猪价下跌外糖价反弹-20231008请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日建筑材料短期关注箱体底部机会长期关注新开工企稳-20231008钢铁假期累库加速中长期配臵价值凸显-20231008能源国庆假期海外油价大幅波动气价预期开启上行空间-20231008房地产开发2023W40国庆假期新房网签表现平淡市场回暖仍需政策加码及落地-20231008能源需求侧负荷侧管理办法出台优化新能源开发及消纳-20231008计算机问界M7销量再超预期-20231008通信创新迭出AI无休通信行业国庆要闻集锦-20231008煤炭开采动煤再冲千元双焦高歌猛进持续看好板块行情-20231008有色金属电解铝供给刚性支撑铝价高位关注黄金板块低位布局机会-20231008计算机多模态对算力影响探讨-20231007轻工制造Q3业绩前瞻造纸出口改善家居增速放缓消费延续分化-20231006房地产开发百强房企月度销售报告9月百强权益销售额同比降幅30市场信心修复尚需时日-20231006有色金属电解铝供给刚性支撑铝价高位关注铜板块节后低位机会-20231002环保政策共振发力规模化产业集群可期-20231001房地产开发2023W39本周新房成交环比195量能创下半年新高金九银十行情可期-20231001食品饮料安井食品603345SH-激励靴子落地看好长期成长-20230929食品饮料东鹏饮料605499SH-好风凭借力持续高景气-20230928计算机云赛智联600602SH-前三季度保持高增拟受让科技网股权进一步聚焦主业-20230928P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日重磅研报宏观有惊有喜国庆大事9看点-20231008熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom刘新宇分析师S0680521030002liuxinyugszqcom杨涛分析师S0680522070001yangtao3123gszqcom刘安林分析师S0680523020002liuanlingszqcom穆仁文分析师S0680523060001murenwengszqcom朱慧分析师S0680523090002zhuhui3gszqcom国庆假期大事不少全球看美国9月非农大超预期长端美债收益率飙升主要经济体PMI分化美联储年内加息预期小升中美偏积极的互动增多国内看9月PMI重回线上假期消费温和修复8月底以来二手房销售超季节性走强新房销售继续走弱总书记求是发文等风险提示外部环境恶化政策节奏等超预期变化宏观美国9月非农就业大超预期的背后-20231007熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom卢姿卉研究助理S0680122070005luzihuigszqcom1美国9月新增非农大超预期78月非农就业人数大幅上修薪资增速延续下降2非农公布后美股先跌后涨美债收益率上行美联储加息预期小幅升温3倾向于认为美国就业尚有韧性但对9月非农不宜过度解读年内美联储节奏也仍有变数风险提示美国通胀美联储货币政策地缘冲突等持续超预期宏观PMI重回扩张区间关注5大信号-20230930熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom杨涛分析师S0680522070001yangtao3123gszqcom19月制造业PMI回升至扩张区间非制造业PMI反弹2分项看关注5大信号供需继续改善均处于扩张区间出口订单回升进口订单回落价格指数继续回升预计9月PPI同比-23左右产成品库存小幅回落大中小企业景气多数回升就业指数走势分化服务业建筑业均反弹3总体看9月PMI延续反弹经济景气有好转内生动能仍待进一步提升4往后看关注假期消费地产修复情况后续大概率还有政策可能分三大阶段风险提示外部环境政策力度等超预期变化P3请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日策略中秋国庆长假要闻全知道-20231007张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom中秋国庆长假要闻全知道一海外假期要闻概览美国8月核心PCE通胀创近三年最小增幅欧元区经济持续疲弱通胀同步降温美国9月制造业PMI超预期回升9月美国非农就业人数超预期大增美国政府停摆风险暂缓原油需求疲软迹象浮现二国内假期要闻概览9月中采PMI重回扩张区间十一黄金周消费明显复苏舒默宣布率团访华深圳调整优化个人住房贷款利率下限三其他要闻四大类资产表现全球核心指数多数下跌美股市场指数涨跌不一港股市场指数全面下跌商品价格多数下跌10年期美债利率大幅上升23bp至48水平风险提示海外波动加剧宏观经济超预期扰动政策超预期变化策略寻找真正的红利资产红利攻略系列三-20231003张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom王程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom时至今日红利风格的超额收益已经持续了两年之久且在趋势上依旧保持着领涨态势此前我们围绕高股息策略的认知误区宏观择时以及选股策略已做出了详细讨论本篇将进一步聚焦红利策略的核心问题1高股息策略可能遇到的陷阱低估值陷阱与周期类陷阱2什么是真正的红利资产必须兼顾基本面与投资回报的双重稳健这样也更贴近我们对红利资产的直观理解综合稳健的基本面与稳定的回报贡献可进一步选出红利双稳行业3红利板块内部的轮动择时结合内外利率环境做红利资产轮动配臵风险提示1海内外宏观经济超预期波动2历史经验参考意义有限3统计结果可能存在一定误差策略市场回顾9月5周10年期美债利率再新高-20230930张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom一周要闻点评10年期美债利率再新高尽管8月工业企业盈利增速转正但节前成交低迷叠加美债利率走高驱动北上再度外流本周A股整体小幅调整减肥药与新型工业化概念分别带动医药与机械设备领涨风光电迎产业利好华为新品发布与ChatGPT升级等因素共同驱动TMT逆势上涨金融稳定走低近期地产销售改善反映政策利好逐步兑现地产链与大金融领跌A股行情复盘指数多数下跌中游制造和必需消费占优海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居中大类资产表现10年期美债利率再新高国内风险偏好回落风险提示海外波动加剧宏观经济超预期扰动政策超预期变化金融工程市场或先破后立反弹可期-20231008P4请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom市场或先破后立反弹可期节前925-928大盘震荡下行上证指数全周收跌070在此背景下医药确认日线级别上涨建材迎来日线级别下跌目前市场短期处于胶着状态一方面上证50中证500刚确认下跌而且只走了1波意味着短期下跌不够充分另一方面上中证1000创业板指深证成指的下跌又足够充分历史结束概率在90以上当下我们认为市场或先破后立日线级别反弹可期当下大概率是中长期底部对市场仍不宜过度悲观中长期下行空间非常有限风险提示量化周报观点全部基于历史统计与量化模型存在历史规律与量化模型失效的风险金融工程十月配臵建议利用强趋势低拥挤应对轮动行情资产配臵思考系列之四十六-20231007林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom强趋势低拥挤模型最新观点如下目前周期和消费板块大部分仍处于强趋势-低拥挤象限仍有交易空间综合来看十月行业配臵建议为石油石化家电纺织服装煤炭电力及公用事业战略配臵篇权益配臵价值较高战术配臵篇A股为高赔率-中等胜率品种固收策略跟踪赔率增强型策略今年以来绝对收益27风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性金融工程择时雷达六面图资金面与经济面弱化-20231007刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom择时雷达六面图国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性宏观经济市场估值资金流向技术指标情绪指标这六个维度的信息使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判基于各项指标的观点综合给出-55的择时打分当前的综合打分为229分整体仍维持看多观点风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性固定收益特殊再融资债落地影响有哪些-20231008杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日近期地方债发行计划显示节后特殊再融资债将落地近期公布的地方债发行计划显示10月9日内蒙古将发行再融资一般债券合计6632亿元资金用途为偿还到期债务而10月10日天津也将发行再融资一般债券210亿元同样用于偿还到期债务根据此前特殊再融资债发行经验这意味着这几支债券是特殊再融资债将用于臵换隐性债务这意味着7月底政治局会议提出的一揽子化债计划进入到实质性落地阶段节后再融资债有望进入到密集发行期风险提示资金收紧超预期政策超预期测算可能存在误差固定收益长假四大看点及节后债市展望-20231007杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1gszqcom节后债市有望走强短端利率或率先下行节前债市调整主要由于非银卖出所致而大行已经开始增加融出即使融出回落但增加了债券配臵对于配臵型机构来说债券价值明显提升近期农商行持续增配长债保险持续增配超长债和二永债广谱利率下行导致配臵性机构对收益诉求下降这将约束利率上升的空间从先后关系来看短端利率可能率先下行配臵存单收益或率先兑现我们预计1年AAA存单利率有望再度下降至23左右而在短端利率下行过程中长端和二永利率也有望逐步下行风险提示宽信用进展超预期海外衰退超预期房地产刺激政策超预期固定收益等待节后的机构增配流动性和机构行为跟踪-20231006杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom9月25日-28日当周资金价格上行票据利率上行大行融出下降央行公开市场操作净投放资金机构降杠杆同业存单1Y收益率收于244与前一周五持平截至10月1日净值型理财存续规模252万亿较9月24日下降7189亿元总量来看股份行保险理财货币基金都呈现净买入主要卖出机构为城商行农商行证券公司分券种看基金减持存单和二永农商减持利率债和存单货币基金和理财承接存单保险和券商承接利率债其他产品类承接二永债风险提示赎回事件超预期资金面收紧统计存在偏差固定收益重庆城投全梳理-20230928杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghuigszqcom重庆经济财政处于全国中等水平经济人口重心西倾重庆市地处中国西南嘉陵江与长江在这座山水之城交汇其东临湖北湖南南靠贵州西接四川北连陕西是国务院批复的国家重要中心城市之一是成渝地区双城经济圈的核心城市也是长江上游地区的经济中心战略地位突出获得成渝双城经济圈加持风险提示一揽子化债政策不及预期地方经济财政实力超预期下滑银行本周聚焦PMI房企销售工业企业利润回暖9月北向资金净流入银行股-20231008马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcomP6请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuangszqcom倪安峰研究助理S0680122080025nianfenggszqcom1中秋节国庆节假期8天国内旅游出游人数826亿人次同比增长713较2019年增长41实现国内旅游收入7534亿元同比增长1295较2019年增长159月制造业PMI录得502重回荣枯线以上连续4个月环比提升一线城市陆续认房不认贷等利好因素下9月百强房企销售额环比提升179环比增幅高于去年同期但同比仍降低2921-8月规上工业企业利润同比下滑117但降幅环比继续收窄38pc其中8月当月同比增长172为去年下半年以来首次正增长29月北向资金净买入银行股186亿31个申万行业中排名第3位在8月净卖出137亿后卖出规模仅低于食品饮料行业有所回流个股方面农业银行486亿交通银行475亿工商银行407亿增持较多区域中小行中江苏银行增持最多达到1327亿其次为渝农商行319亿沪农商行298亿其余多数中小行也有不同程度增持风险提示宏观经济下行资本市场改革政策推进不及预期消费复苏不及预期公用事业CCER重启预期升温哪些领域有望重点受益-20231008何亚轩分析师S0680518030004heyaxuangszqcom廖文强分析师S0680519070003liaowenqianggszqcom池之恒研究助理S0680122030019chizhiheng6gszqcom我国碳市场持续建立与完善当前运行平稳CCER是我国碳市场重要组成部分潜在成长空间广阔CCER重启在即为我国碳市场带来全新活力林业电力垃圾焚烧板块均有望重点受益CCER发展投资建议我国碳市场建设加速未来伴随我国高碳排行业相继纳入碳市场免费碳配额逐步缩紧欧盟碳关税征收等多重催化下我国碳市场有望高景气发展并逐步接轨国际当前CCER年内重启预期持续升温CCER作为我国碳市场的重要组成部分远期发展空间广阔重点推荐和关注1林业资源持有方及合作开发方永安林业岳阳林纸东珠生态福建金森等2电力运营商龙源电力三峡能源等3垃圾焚烧企业绿色动力光大环境维尔利等风险提示CCER审批进度及采用方法学不及预期风险CCER价格波动风险项目开发进度不及预期风险数据测算存在误差风险基础化工粘胶短纤格局重塑景气已现-20230928杨义韬分析师S0680522080002yangyitaogszqcom王席鑫分析师S0680518020002wangxixingszqcom1粘胶短纤是用量最大的再生纤维全球67供应来自中国2周期底部产能出清叠加头部集中度提升粘胶短纤供给压力已充分释放3年内需求淡季不淡支撑旺季价格弹性粘胶短纤有望开启新一轮上行周期4棉花基本面向好价差存在修复空间投资建议行业景气上行拉动企业盈利修复建议关注国内粘胶短纤龙头三友化工2022年产量62万吨中泰化学2022年产量50万吨风险提示需求不及预期风险新增产能投放速度过快风险棉花价格波动风险汇率波动及出口不及预期风险轻工制造玖龙纸业02689HK-龙头逆境沉淀旺季需求回暖-20231008姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1gszqcomP7请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日张彤研究助理S0680122070001zhangtong1gszqcom玖龙纸业系包装纸行业龙头伴随产能规模扩张及品类结构丰富截至2023上半年末公司浆纸产能合计突破2400万吨其中造纸原材料产能分别为2002万吨462万吨为全球产能规模排名第二的造纸集团FY2023H2公司归母净利润为-995亿元上年同期盈利501亿元环比394亿元我们预计伴随下游需求复苏能源成本节降且逐步构筑原材料自给优势盈利弹性有望显现当前行业需求疲软情况下公司部分扩产计划推迟FY2023-2024浆纸产能CAGR为12我们预计公司资本开支及债务规模有望自高点逐步回落且债务结构持续优化折旧及利息开支压力趋缓底部利润有望夯实向上我们预计FY2024-2026公司归母净利润分别为2741亿元3867亿元4256亿元对应PE分别为72X51X46X首次覆盖给予买入评级风险提示下游需求复苏不及预期行业竞争加剧产能投放不及预期假设误差风险计算机航天宏图688066SH-遥感卫星应用龙头第二成长曲线已见雏形-20231007刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom赵伟博分析师S0680523080002zhaoweibogszqcom航天宏图布局卫星全产业链自研PIE-Engine遥感云服务平台受益于低轨卫星建设加速公司空间基础设施规划与建设业务收入有望提速2023年5月公司发布天权视觉遥感大模型形成垂直领域智能问答代码生成模拟仿真遥感样本三大方面为公司业务带来助力有助于公司PIE行业应用服务竞争力加强云服务与数据要素挂牌上海数据交易所第二成长曲线已见雏形2023年3月30日女娲星座的首批4颗雷达遥感卫星宏图一号发射成功后续将形成高效数据源宏图一号显著填补国内SAR卫星数据空白未来在城市级地质灾害监测洪涝灾害监测等业务领域具备优势预计2023-2025年公司归母净利润分别为396595835亿对应2023-2025年PE为342417x可比公司2023年平均PE为53x我们认为公司价值被低估明显首次覆盖给予买入评级风险提示云服务拓展不及预期下游景气度低于预期市场竞争加剧轻工制造太阳纸业底层利润夯实老挝基地红利初显-20231007姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1gszqcom张彤研究助理S0680122070001zhangtong1gszqcom管理层极具战略性眼光员工对公司极具认同感和自豪感10余年坚守和坚持铸就绿洲中的现代化基地励精图治效率持续突破老挝员工占比及效率逐步提升同时逐步拓展林地资源原料红利有望加速显现海外建厂进入壁垒高文化融合难度大且林地培育周期长公司目前已经进入成熟运营期预计业绩有望逐渐兑现我们预计公司老挝基地单吨自产木片成本低于采购成本且当前木片自给率约为40下半年伴随需求复苏提价落地叠加新增产能投放盈利稳定向上此外若后续经济复苏动能显现我们预计造纸行业有望复刻2020年浆纸同涨的景气周期公司高木浆自给率有望充分受益我们预计2023-2025年归母净利润分别为293亿元358亿元430亿元对应PE为12X10X8X维持买入评级风险提示需求复苏低于预期产能投放不及预期老挝林木种植进度不及预期成本波动超预期假设误差风险基础化工电力设备新能源元力股份300174SZ-深耕活性炭底蕴深厚钠电硬碳负极蓄势待发-20231006杨义韬分析师S0680522080002yangyitaogszqcom杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S0680522120002linzhuoxingszqcom公司为木质活性炭龙头企业公司深耕活性炭行业二十余年自成立以来始终致力于木质活性炭的研发生产和销P8请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日售是国内规模最大综合实力最强的木质活性炭厂商钠电产业化积极推进看好长期发展前景2022年12月公司设立全资子公司元力新能源碳材料南平有限公司产品矩阵扩展至超级电容炭硬碳负极硅碳负极等新能源碳材料公司木质活性炭龙头地位稳固领头行业低碳循环发展2022年公司木质活性炭产销量超12万吨市占率稳定30多年稳居全国第一利预测预计2023-2025年公司营业总收入分别为207257380亿元同比增长58243480归母净利润分别为263350亿元同比增长144290499以2023年9月28日收盘价作为基准2023-2025年PE分别为219x170x113x首次覆盖予以买入评级风险提示锂盐价格快速下降钠离子电池技术进步不及预期下游市场发展不及预期模型测算风险能源国电电力600795SH-煤电联营优势凸显水电风光多极增长-20231006张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom公司背靠国家能源集团煤电一体化成本优势显著火电业务有望迎来拐点大渡河外部环境优化有望改善解决消纳问题水电板块有望实现量价齐升迎来拐点公司上调十四五新能源装机目标成长空间快速打开叠加电力体制改革深入利好释放公司具有盈利修复较高弹性和高增长空间预计公司2023-2025年营业收入分别为1936亿元1998亿元和2084亿元同比增长048321和428归母净利分别为7916亿元9241亿元和10719亿元对应2023-2025年EPS分别为044052060元对应2023-2025年PE分别为837161倍低于可比公司公司具有资源优势和盈利修复弹性首次覆盖给予买入评级风险提示装机速度不及预期电力市场改革绿电交易等行业政策推进不及预期上游原材料涨价能源粤电力A000539SZ-火电盈利修复弹性十足新能源转型稳步推进-20231006张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom公司为广东省龙头电力运营商可控及受托管理装机约占广东统调装机四分之一2022年售电规模居全省第一火电装机规模大市场煤比例高同时积极寻求清洁能源转型受市场煤价中枢回落及长协覆盖比例进一步提升影响叠加电力体制改革深入利好释放具有盈利修复较高弹性和高增长空间预计公司2023-2025年营业收入分别为601642712亿元同比增长147和11归母净利分别2528亿元3502亿元和4421亿元对应2023-2025年EPS分别为048067084元对应2023-2025年PE分别为1240895709低于可比公司公司具有资源优势和盈利修复弹性首次覆盖给予买入评级风险提示电源装机速度不及预期电价降价风险上游原料涨价海外联想集团00992HK-PC降幅望收窄服务器及SSG拉动成长-20230928夏君分析师S0680519100004xiajungszqcom刘玲研究助理S0680122080029liuling3gszqcom联想起家于PC不断拓展成长为软硬一体化综合服务提供商ISGAI拉动服务器行业成长联想份额有望提升SSG新增长引擎驱动盈利改善我们预测公司2324FY2425FY2526FY的营业收入为592644706亿美元同比-448896归母净利润为156186221亿美元同比-32197189考虑公司行业地位未来的成长性盈利能力改善等估值因素我们认为公司合理市值为1216亿港元10港元股以9月27日收盘汇率计对应10倍2324财年PE首次覆盖给予买入评级风险提示全球宏观经济增长不及预期全球PC市场恢复速度不及预期服务器行业增长不及预期公司服务器市场份额提升幅度不及预期上游原材料供应风险新业务发展不及预期汇率波动风险测算假设不确定性风险P9请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日研究视点传媒9月游戏版号发放Meta推出聊天机器人MetaAI-20231008顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom刘书含研究助理S0680122080034liushuhangszqcom行情概览本周925-928中信一级传媒板块上涨062本周AI应用板块在市场反弹带动下上涨传媒板块也跟随上涨长期看AI产业加速发展后续AI垂直应用将陆续落地在助力板块估值提升的同时将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段我们继续维持中期策略观点传媒板块在AI驱动下配臵正当时建议重视今年传媒板块机会板块观点与推荐标的1数据中国科传中国出版中信出版人民网新华网等2游戏恺英网络巨人网络神州泰岳紫天科技三七互娱盛天网络汤姆猫昆仑万维等3出版南方传媒凤凰传媒长江传媒等4AI其他应用掌阅科技中文在线易点天下蓝色光标奥飞娱乐天地在线华策影视芒果超媒等5港股关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业快手与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头泡泡玛特产业爆发在即的阜博集团风险提示政策监管风险竞争加剧风险农林牧渔双节后猪价下跌外糖价反弹-20231008张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmeigszqcom樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamingszqcom生猪养殖假期猪价跌破16元公斤一线行业弱预期逐步形成从去年能繁母猪变化趋势来看今年下半年猪源充足年关将近猪价或受养殖端情绪影响出现波动但本次双节的需求测试仍反映当前供应过剩的事实同时当前行业参与者成本分化明显累积的亏损降低市场的抵抗能力猪价预期走弱后产能去化或加速近期板块估值仍在周期底部建议关注生猪养殖板块的配臵机会关注牧原股份温氏股份新希望巨星农牧新五丰华统股份唐人神傲农生物等家禽养殖白羽肉鸡方面节假日期间因出苗量减少鸡苗价格以稳中调整为主本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移反映下游需求上升或存栏种鸡性能下降往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转建议关注益生股份圣农发展禾丰股份仙坛股份民和股份白糖本周ICE11号糖2677美分磅较上周上涨1国内柳州白糖现货价758500元吨较上周持平9月27日配额外进口巴西泰国糖成本分别8710元吨8642元吨未来糖价或继续演绎进口利润修复逻辑关注食糖弹性标的南宁糖业中粮糖业养殖配套农产品上下游价格波动加剧畜禽价格尚未进入稳定的景气周期龙头饲企依托采购规模资金与产业链优势有望实现对中小饲企的替代关注海大集团禾丰股份疫苗方面关注非洲猪瘟疫苗商业化进程风险提示农产品价格波动风险疫病风险政策风险行业竞争与产品风险建筑材料短期关注箱体底部机会长期关注新开工企稳-20231008沈猛分析师S0680522050001shenmenggszqcom经过一个月左右调整建材板块再次靠近前低附近在政策组合拳持续发力的背景下箱体策略持续有效短期看好超跌标的关注科顺股份志特新材伟星新材长期更看好开工端的企稳复苏关注海螺水泥东方雨虹风险提示地产需求回暖不及预期风险原材料价格持续快速上涨风险钢铁假期累库加速中长期配臵价值凸显-20231008P10请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日笃慧分析师S0680523090003duihui1gszqcom高亢分析师S0680523020001gaokanggszqcom投资策略对于工业金属而言中美两国对商品价格的影响不尽相同中国由于需求占比更高更多在供需层面占据主导力量但同时商品多以美元计价美国在金融属性上施加更多影响近期两者一直保持互博状态比如中国PMI连续数月回升对基本面形成很大的支撑但假期美元和美债进一步上扬对大宗商品金融属性形成较大压制六月以来金融属性较低的黑色产业链涨幅大于有色内盘价格强于外盘目前中国经济仍在缓慢复苏同时大宗商品低供给增长有利于商品产出缺口的扩大中期看美元已处于顶部区域一旦转势则商品最后的压制解除产出缺口和金融属性共振将提高商品的价格弹性风险提示国内产量调控政策超预期下游需求不及预期原料价格超预期上涨能源国庆假期海外油价大幅波动气价预期开启上行空间-20231008张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom刘力钰研究助理S0680122080010liuliyugszqcom主要内容国庆假期海外油价大幅波动气价预期开启上行空间即使沙特阿拉伯和俄罗斯重申限产到今年年底但长期高利率环境持续影响市场对未来需求的担忧叠加结束面影响国庆假期海外油价全面溃败考虑到欧洲供暖季逐渐开启气价预期开启上行空间投资建议短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源兖矿能源晋控煤业焦煤的淮北矿业平煤股份山西焦煤潞安环能焦炭的陕西黑猫安泰集团中国旭阳集团长期看好核心硬资产的中国神华山煤国际陕西煤业中煤能源风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期欧洲冬季供暖需求不及预期房地产开发2023W40国庆假期新房网签表现平淡市场回暖仍需政策加码及落地-20231008金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664gszqcom周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojungszqcom夏陶研究助理S0680122080038xiataogszqcom国庆假期新房网签表现平淡市场回暖仍需政策加码及落地投资建议中国房地产走过2021年大周期拐点后未来主旋律是分化看好一线不超过三分之二的二线少量三线这个城市组合包在政策加码到位之下总量下方有底上方量价均有一定弹性能在未来中周期跑赢全国整体水平我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底最终政策力度有望媲美20082014年年内9-12月是政策预期政策持续释放带来的板块行情择股方向包含以下几个方向1基本面股票A股华发股份滨江集团建发股份招商蛇口保利发展等H股越秀地产绿城中国华润臵地中国海外发展建发国际绿景中国地产贝壳等2一线政策落地概念城中村改造概念北京城建发展等深圳天健集团等3现金流表现优异负债少相对抗周期波动的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业等风险提示政策落地不及预期需求复苏不及预期房企出险风险蔓延能源需求侧负荷侧管理办法出台优化新能源开发及消纳-20231008张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom1火电板块伴随现货市场规则落地容量电价呼之欲出价值重估进一步催化盈利改善仍在持续基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情火电压舱石地位再度强调现货市场有望快P11请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日速大范围推行容量电价呼之欲出辅助服务市场机制有望再度深化理顺火电电价机制保障火电稳定收益兑现调节能力和容量支撑作用2关注水电业绩改善水电核电低估值高股息价值凸显我国主要流域来水明显改善三峡水库出入库流量持续大比例改善我们预计Q3水电业绩环同比大幅改善3需求侧负荷侧管理促进新能源消纳开发条件优化有望降本提效绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值重点看好火电板块持续推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保和华光环能推荐关注重点区域火电运营商皖能电力申能股份建投能源全国火电龙头标的华能国际国电电力水电板块推荐关注长江电力川投能源国投电力华能水电核电板块推荐中国核电和中国广核绿电板块推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源龙源电力风险提示原料价格超预期上涨项目建设进度不及预期电力辅助服务市场绿证交易等政策不及预期计算机问界M7销量再超预期-20231008刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom赵伟博分析师S0680523080002zhaoweibogszqcom问界新M7累计销量突破5万台超预期坚定看好华为智车产业链根据华尔街见闻报道10月6日问界新M7日大定订单量突破7000台自9月12日发售至10月6日该车累计订单超过5万台订单数据显著超预期我们认为本次问界新M7大卖验证华为智选模式取得重大突破验证了此前我们报告华为智车再迎突破中智选模式提高车企未来成长弹性的判断中期看华为汽车生态市占率有望更上一层楼问界新M7大卖侧面验证高阶智能驾驶功能从供给驱动逐步走向供需双重驱动我们认为本次问界M7大卖侧面验证高阶智能驾驶功能逐渐成为客户真实需求行业从此前的头部厂商重投入但需求较少走向了供需双重驱动的健康发展状态小鹏2024版G9MAX订单超过80头部车企率先带动智能驾驶功能渗透率提升根据华尔街见闻报道2024款小鹏G9上市15天大定破15000台其中MAX版本占比超过802024款小鹏G9Max版标配了XNGP智能辅助驾驶系统该系统可以实现自动识别红绿灯通过路况自动超车自动上下匝道自动限速调节等功能此外城市NGP的AI代驾模式可以实现即使在没有高精地图覆盖的区域内也可以学习用户习惯的驾驶路线比日常上下班通勤路线等等我们判断以小鹏华为为代表的智能驾驶头部车企的主力车型大量销售有助于全行业智能驾驶功能渗透率快速提升投资建议考虑到华为在自动驾驶智能座舱智能安全等方面的产业引领效应在整机厂竞争加剧环境下华为合作生态有望提升产品力产业链相关公司则有望依托生态优势受益国内智能汽车发展红利形成先发卡位同时需要重视技术引领者带来的产业变革自动驾驶有望加速落地形成行业整体机会建议关注赛力斯江淮汽车德赛西威中科创达经纬恒润电连技术润和软件北汽蓝谷光庭信息等风险提示技术迭代不及预期经济下行超预期行业竞争加剧通信创新迭出AI无休通信行业国庆要闻集锦-20231008宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom黄瀚分析师S0680519050002huanghangszqcom英伟达黄氏定律GPU推理性能过去十年提升1000倍谷歌TensorG3芯片AI升级Pixel8Pro手机本地运行大模型计算量提升150倍工信部将加快智能网联汽车重点标准制修订算力算力租赁恒为科技中贝通信云赛智联三大运营商云算力商光通信中际旭创新易盛天孚通信太辰光腾景科技德科立联特科技华工科技源杰科技剑桥科技铭普光磁算力设备中兴通讯紫光股份锐捷网络盛科通信菲菱科思恒为科技工业富联寒武纪震有科技液冷英维克申菱环境高澜股份佳力图边缘算力承载平台美格智能广和通移远通信初灵信息龙宇股份网宿科技佳讯飞鸿P12请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日卫星通信三大运营商中国卫通中国卫星震有科技华力创通电科芯片海格通信数据要素运营商中国电信中国移动中国联通数据可视化浩瀚深度恒为科技中新赛克BOSS系统亚信科技天源迪科东方国信风险提示AI发展不及预期算力需求不及预期市场竞争风险煤炭开采动煤再冲千元双焦高歌猛进持续看好板块行情-20231008张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom刘力钰研究助理S0680122080010liuliyugszqcom主要内容动煤再冲千元双焦高歌猛进看好动力煤假期按需采购煤价延续高位焦煤下游刚需采购偏强焦煤价格启动焦炭二轮提涨落地投资建议短期重点推荐动煤高弹性的广汇能源兖矿能源晋控煤业焦煤的淮北矿业平煤股份山西焦煤潞安环能焦炭的陕西黑猫安泰集团中国旭阳集团长期看好核心硬资产的中国神华山煤国际陕西煤业中煤能源风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期有色金属电解铝供给刚性支撑铝价高位关注黄金板块低位布局机会-20231008王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom魏雪研究助理S0680121120017weixuegszqcom贵金属宽松预期与避险溢价双线逻辑不改关注黄金低位布局机会工业金属1节前9月22日-9月28日下文同避险铜价大跌关注节后低点布局机会2国内电解铝供给刚性显性铝价高位板块再迎投资黄金期能源金属1锂欧盟对华电动车反补贴调查立案供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行2金属硅双节假期市场交易积极性下降价格上涨幅度减缓风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险美联储超预期紧缩风险等计算机多模态对算力影响探讨-20231007刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659gszqcom多模态能力跃迁GPT-4V开启视觉交互时代相关标的1多模态应用大华股份海康威视中科创达千方科技虹软科技当虹科技等2办公应用金山办公万兴科技福昕软件科大讯飞等3落地快估值性价比大华股份漫步者传音控股海康威视新国都赛意信息紫天科技等4算力侧英伟达中科曙光浪潮信息中际旭创工业富联云赛智联神州数码拓维信息四川长虹烽火通信海光信息恒润股份新易盛恒为科技易华录阿尔特润建股份寒武纪景嘉微中贝通信创P13请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日业黑马等5机器人硬件供应商三花智控拓普集团鸣志电器绿的谐波峰岹科技等风险提示AI技术迭代不及预期风险假设与实际情况不符风险经济下行超预期风险行业竞争加剧风险轻工制造Q3业绩前瞻造纸出口改善家居增速放缓消费延续分化-20231006姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1gszqcom传统家居Q3收入增长平稳预计Q4增长提速智能家居Q3延续高景气全渠道加速放量大宗纸需求复苏提价落实Q3盈利环比改善特种纸价盘企稳产销回暖盈利稳步复苏消费复苏延续分化线上表现靓丽新型烟草国内温和复苏海外一次性管控趋严包装终端稳健复苏期待旺季修复加速出口收入延续复苏盈利表现平稳风险提示消费复苏不及预期地产超预期下滑浆价波动低于预期房地产开发百强房企月度销售报告9月百强权益销售额同比降幅30市场信心修复尚需时日-20231006金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664gszqcom周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojungszqcom夏陶研究助理S0680122080038xiataogszqcom9月百强销售额累计同比降幅扩至12单月同比-309月政策利好频出从结果来看短期内确实对一线城市新房和二手房需求释放起到提振作用但目前推动成交的主要是此前已有购房意愿的客群政策本身带来的预期信心修复仍需一定时间的传导此外我们认为单一政策的效果持续时间有限为了维护销售市场接下定然会有更多政策出台三四季度是政策平台期随着政策陆续加码效果也会逐层推进预计总量弹性仍弱但一二线结构性效果更强9月TOP100房企操盘口径销售额40426亿元同比降低292环比增长178权益口径销售金额30092亿元同比降低292环比增长1491-9月TOP100房企操盘口径销售金额415674亿元同比降低110较上月累计同比降低25pct权益口径销售金额为327007亿元同比降低119较上月累计同比降低22pct权益比702操盘口径各梯队房企销售额累计值均同比下滑TOP10和TOP11-20降幅较低均为个位数降幅而TOP21-30房企降幅最大达199从2023年1-9月操盘口径销售金额来看跌幅最小的是TOP10房企同比下降64TOP11-20房企排名第二同比下降82跌幅最大的是TOP21-30房企同比下降199从权益口径销售金额来看累计跌幅最小的是TOP10房企同比下降47TOP11-20房企排名第二同比下降108跌幅最大的是TOP51-100房企同比下降201对比2023年1-9月与去年同期操盘口径销售的门槛均出现下降跌幅最小的是10强门槛具体看10强门槛从13089亿元下降至12718亿元同比下降2820强门槛从5529亿元下降至4846亿元同比下降12430强门槛从3672亿元下降至3027亿元同比下降17650强门槛从2336亿元下降至1875亿元同比下降197100强门槛从860亿元下降至817亿元同比下降5企业间销售分化明显大部分国央企及少部分优质民企韧性较强多数民企依然维持较大降幅从2023年1-9月累P14请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日计操盘口径销售金额来看TOP5房企为保利发展万科地产中海地产华润臵地招商蛇口分别实现销售金额3022226186227012175721001亿元从累计操盘口径销售金额增速看TOP40房企有21家实现同比正增长重点房企1-9月销售额同比表现较好的有华发股份46建发房产35中海地产18华润臵地18滨江集团17招商蛇口16保利发展3投资建议中国房地产走过2021年大周期拐点后未来主旋律是分化看好一线不超过三分之二的二线少量三线这个城市组合包在政策加码到位之下总量下方有底上方量价均有一定弹性能在未来中周期跑赢全国整体水平我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底最终政策力度有望媲美20082014年年内9-12月是政策预期政策持续释放带来的板块行情择股方向包含以下几个方向1基本面股票A股华发股份滨江集团建发股份招商蛇口保利发展等H股越秀地产绿城中国华润臵地中国海外发展建发国际绿景中国地产贝壳等2一线政策落地概念城中村改造概念北京城建发展等深圳天健集团等3现金流表现优异负债少相对抗周期波动的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业等风险提示政策出台速度和执行力度不及预期基本面下行引发连锁反应有色金属电解铝供给刚性支撑铝价高位关注铜板块节后低位机会-20231002王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom魏雪研究助理S0680121120017weixuegszqcom贵金属高利率环境维持压制金价关注黄金避险溢价升温与美联储宽松时点工业金属1节前避险铜价大跌关注节后低点布局机会2国内电解铝供给刚性显性铝价高位板块再迎投资黄金期能源金属1锂电动车渗透率首破40锂价趋稳供强需弱格局下预计四季度锂价维持偏弱运行2金属硅双节假期市场交易积极性下降价格上涨幅度减缓风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险美联储超预期紧缩风险等环保政策共振发力规模化产业集群可期-20231001杨心成分析师S0680518020001yangxinchenggszqcom陈杨研究助理S0680123080022chenyanggszqcom山东生态环保产业311工程有序推进生态文明城市建设有望加速12023年9月22日山东省生态环境厅发布关于山东省生态环保产业高质量发展311工程三年行动计划20232025年征求意见稿推荐关注1山东危废处臵龙头惠城环保2山东环保设备龙头景津装备22023年9月22日河南省人民政府办公厅发布关于实施城市更新行动的指导意见推荐关注危废在手优质项目多投产加快的高能环境以及掌握新能源技术或CCUS等低碳减碳技术的公司风险提示环保政策及督查力度不及预期行业需求不及预期房地产开发2023W39本周新房成交环比195量能创下半年新高金九银十行情可期-20231001金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664gszqcom周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojungszqcom夏陶研究助理S0680122080038xiataogszqcomP15请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日本周新房成交环比195量能创下半年新高金九银十行情可期投资建议中国房地产走过2021年大周期拐点后未来主旋律是分化看好一线不超过三分之二的二线少量三线这个城市组合包在政策加码到位之下总量下方有底上方量价均有一定弹性能在未来中周期跑赢全国整体水平我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底最终政策力度有望媲美20082014年年内9-12月是政策预期政策持续释放带来的板块行情择股方向包含以下几个方向1基本面股票A股华发股份滨江集团建发股份招商蛇口保利发展等H股越秀地产绿城中国华润臵地中国海外发展建发国际绿景中国地产贝壳等2一线政策落地概念城中村改造概念北京城建发展等深圳天健集团等3现金流表现优异负债少相对抗周期波动的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业等风险提示政策落地不及预期需求复苏不及预期房企出险风险蔓延食品饮料安井食品603345SH-激励靴子落地看好长期成长-20230929符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom吴思颖分析师S0680522090001wusiyinggszqcom事件公司推出2023年股权激励草案公告拟授予股票期权总数1200万份占总股本409其中首次预留授予股份数分别为1142845716万份占总股本390019占本激励授予股份的9524476首次授予股票期权的行权价格现价为10603元股目标稳妥延续稳健风格授予对象广泛充分调动员工积极性基本面稳健规模效应凸显投资建议我们预计2023-2025年公司营业收入分别为154518822253亿元同比分别272220考虑股份支付费用影响后归母净利润为151177228亿元若不考虑股份支付费用影响分别为154192235亿元对应PE252217倍看好公司长期成长价值维持买入评级风险提示产能建设不及预期新品推广不及预期原材料价格波动行业竞争加剧等食品饮料东鹏饮料605499SH-好风凭借力持续高景气-20230928符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom郝宇新分析师S0680522080001haoyuxingszqcom事件公司发布2023年前三季度经营情况公告公司预计三季度实现营收844-877亿元同比27-32其中23Q3单季度实现营收301-325亿元同比28-38盈利预测看好主业持续增长和第二曲线打造上调此前盈利预测预计2023-25年实现营收108013261574亿元原为106912781485亿元同比270227187预计实现归母净利润205273348亿元原为201254306亿元同比423331274当前股价对应PE为352621倍坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度维持买入评级风险提示成本上涨超预期全国化进度不及预期新品推广不及预期等计算机云赛智联600602SH-前三季度保持高增拟受让科技网股权进一步聚焦主业-20230928刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659gszqcom事件9月27日公司发布2023年1-9月主要经营数据公告预计实现营业收入37亿元归属于上市公司股东的净利润约为156亿元归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为098亿元同时公司发布关于协议受让上海科技网络通信有限公司20股权暨关联交易的公告协议受让仪电集团所持科技网20股权受让完成后云赛智联将持有科技网100股权P16请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日维持买入评级公司为上海数字经济核心服务商伴随着算力基础设施数据要素政企数字化转型的加快推进我们预期公司2023-2025年实现营业收入542963447291亿元实现归母净利润239307382亿元维持买入评级风险提示政府支出不及预期AI技术发展不及预期收入及利润假设不及预期国际关系影响P17请仔细阅读本报告末页声明2023年10月09日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP18请仔细阅读本报告末页声明