【宏观】高频半月观—地产销售改善，成色几何？-20230924
　　熊园分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com
　　刘安林分析师S0680523020002 liuanlin@gszq.com
　　近半月最大变化在于：重点城市二手房销售持续改善、且强于季节性，但新房销售未超季节性范畴、房企拿地也延续偏弱，指向近期松地产政策对二手房成交有提振，但对新房销售和开发商积极性的带动效果尚未显现；此外，石油、煤炭等大宗价格明显上涨，南华综合指数创历史新高。整体看，结合8月以来PMI、高频等数据表现，我国经济环比企稳迹象增多，但难言本质改善、仍处“经济底”，后续大概率还有政策，可能分三阶段：近一个月（一线松地产、化债、城中村改造等）；10月底前后（三中全会）；12月（政治局会议、中央经济工作会议）；此外，还需关注可能召开的第六次全国金融工作会议。
　　风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告朝闻国盛2023年09月25日朝闻国盛地量成交北上定价与长假效应今日概览作者重磅研报分析师杜玥莹宏观高频半月观地产销售改善成色几何-20230924执业证书编号S0680520080008邮箱策略地量成交北上定价与长假效应策略周报20230924duyueyinggszqcom行业表现前五名-20230924策略市场回顾9月4周A股走出独立行情-20230923行业1月3月1年金融工程市场有望节后迎来日线级别反弹-20230924煤炭12392-195金融工程择时雷达六面图技术面与资金面有所恢复-20230923家用电器40-2259石油石化固定收益国债再融资债及特别国债-202309253764-05固定收益生产地产走弱消费出行改善基本面高频数据跟踪医药生物36-3136银行241721-20230924行业表现后五名固定收益资金温和跨季供给冲击无虞流动性和机构行为跟踪-20230923行业1月3月1年银行南京银行入选系统重要性银行银行代销保险费率或下调建筑装饰-67-4627-20230924电力设备-63-138-262食品饮料K型分化顺势者胜2023H1食品综合总结-20230923计算机-58-181218食品饮料营收稳步恢复成本红利释放调味品2023Q2总结传媒-56-200303环保-20230922-42-12-47农林牧渔益生股份002458SZ-种鸡龙头迈进景气周期-20230924晨报回顾1朝闻国盛加息纠结降息尚早美联储9研究视点月议息会议点评2023-09-222朝闻国盛OpenAI有望推出多模态GPT模型医药生物继续战略布局医药看好智飞生物未来发展-202309252023-09-21农林牧渔生猪价格破位白糖抛储落地-202309253朝闻国盛配臵盘流出未见停止2023-09-20传媒OpenAI发布全新AI绘画工具微软宣布AICopilot将在Windows4朝闻国盛战略底部区间医药可以乐观一点系统铺开-202309242023-09-19建筑材料箱体底部附近建议关注-202309245朝闻国盛年内还会有政策可能分三阶段轻工制造补库需求释放造纸提价落地消费稳步复苏-202309242023-09-18有色金属铝价走强支撑行业利润上行关注工业金属板块布局机会-20230924电力设备国内光伏8月装机维持强势诺德股份拟投资25亿元加码复合集流体项目-20230924电力全国电力现货市场基本规则正式出台电改加速信心加强-20230924煤炭开采煤价如期破千后稍有调整不惧逢低布局-20230924房地产开发2023W38一线城市新房成交环比跳增94核心城市地产宽松政策加速落地-20230924煤炭开采全球能源价格估值重塑关注十月欧洲供暖季启动请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日-20230924通信AI算力再起开启全球共振-20230924计算机AI代表应用时间表明确-20230924钢铁供需同步走强基本面持续向好-20230924环保低碳转型构筑增长引擎关注新能源需求释放-20230924电新双良节能600481SH-硅片价格回升贡献利润增长公司23Q3业绩同比高增-20230922P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日重磅研报宏观高频半月观地产销售改善成色几何-20230924熊园分析师S0680518050004xiongyuangszqcom刘安林分析师S0680523020002liuanlingszqcom近半月最大变化在于重点城市二手房销售持续改善且强于季节性但新房销售未超季节性范畴房企拿地也延续偏弱指向近期松地产政策对二手房成交有提振但对新房销售和开发商积极性的带动效果尚未显现此外石油煤炭等大宗价格明显上涨南华综合指数创历史新高整体看结合8月以来PMI高频等数据表现我国经济环比企稳迹象增多但难言本质改善仍处经济底后续大概率还有政策可能分三阶段近一个月一线松地产化债城中村改造等10月底前后三中全会12月政治局会议中央经济工作会议此外还需关注可能召开的第六次全国金融工作会议风险提示政策力度外部环境等超预期变化策略地量成交北上定价与长假效应策略周报20230924-20230924张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqigszqcom1节前缩量下跌节后放量上涨是十一长假前后的统一特征2当前A股表现基本符合长假效应的规律只不过稍微有点抢跑节后市场大概率会因为资金回流而整体回暖3如果节后成交量回暖北上流入流出对于A股的冲击有望相应减弱拿好红利压仓石继续增配顺周期积极备战秋季攻势资产定价的背离确实反映了当前基本面的矛盾但也是一轮周期拐点开始的正常现象反转始于背离短期走势看A股隐含的情绪很可能过度悲观了而情绪压缩到一定程度总会反转行业配臵保险地产家电工业金属商用车电子油气开采运营商风险提示1地缘政治恶化2经济大幅衰退3政策超预期变化策略市场回顾9月4周A股走出独立行情-20230923张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom一周要闻点评A股走出独立行情节前避险情绪驱动周中指数走低周五政策利好预期升温北上大幅流入推动市场风险偏好明显改善大盘强势反包大涨驱动本周A股走出独立行情TMT非银消费走高华为星闪技术AI龙头大股东承诺三年不减持等利好共同驱动通信传媒计算机行业大幅上涨受政策预期提振周五外资大幅回流带动非银家电食品等北向重仓行业表现较好A股行情复盘指数涨跌不一金融稳定和必需消费占优海外行情回顾全球股市多数下跌A股表现居前大类资产表现美长债利率明显走高国内风险偏好回升风险提示海外波动加剧宏观经济超预期扰动政策超预期变化金融工程市场有望节后迎来日线级别反弹-20230924P3请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom市场有望节后迎来日线级别反弹本周918-922大盘先抑后扬上证指数全周收涨047在此背景下银行确认日线级别上涨房地产迎来日线级别下跌目前市场短期处于胶着状态一方面上证50中证500刚确认下跌而且只走了1波意味着短期下跌不够充分另一方面上中证1000创业板指深证成指的下跌又足够充分历史结束概率在90以上当下的最新变化是沪深300已经破了短期的市场低点后续若50500上证指数也有类似的行为市场将有望在节后迎来日线级别反弹风险提示量化周报观点全部基于历史统计与量化模型存在历史规律与量化模型失效的风险金融工程择时雷达六面图技术面与资金面有所恢复-20230923刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkaigszqcom沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqigszqcom梁思涵分析师S0680522070006liangsihangszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom择时雷达六面图国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性宏观经济市场估值资金流向技术指标情绪指标这六个维度的信息使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判基于各项指标的观点综合给出-55的择时打分当前的综合打分为300分整体仍维持看多观点风险提示以上结论均基于历史数据和统计模型的测算如果未来市场环境发生明显改变不排除模型失效的可能性固定收益国债再融资债及特别国债-20230925杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom政府债券供给冲击有限季末配臵机会再度来临虽然国债供给放量再融资债发行临近甚至特别国债预期提升但这些对债市冲击有限4季度预算内国债供给低于去年再融资债并非增量供给而特别国债需要与地方专项债合并观察并不意味着供给大幅放量我们结合6月和8月降息情况在预期难以较年初更为乐观的情况下继续坚持10年国债利率上限271年AAA存单利率上限25的判断从先后关系和确定性来看短端确定性更高10月利率下行的兑现应该会从短端存单开始风险提示政策变化超预期如果出现超预期政策债市可能出现超预期调整估计结果有偏差固定收益生产地产走弱消费出行改善基本面高频数据跟踪-20230924杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1gszqcomP4请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日本期国盛基本面高频指数小幅回升由1192点回升至1193点本周同比增长47前值为增长45利率债多空信号仍偏多信号因子同上周持平于56风险提示地产行业不确定性估计结果可能有偏差如果出台超预期政策既有经济规律可能失效固定收益资金温和跨季供给冲击无虞流动性和机构行为跟踪-20230923杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom本周R007和DR007分别收于226前值202和220前值191供给冲击无虞本周国债发行量大增但是大行和股份行大幅增持利率债大行主要增持7-10年国债51亿元和7-10年政金债175亿元股份行主要增持1年及以下国债83亿元增持1-3年国债60亿元增持1-3年政金债169亿元而不是明显减持显示供给冲击有限风险提示赎回事件超预期资金面收紧统计存在偏差银行南京银行入选系统重要性银行银行代销保险费率或下调-20230924马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcom蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuangszqcom倪安峰研究助理S0680122080025nianfenggszqcom2023H数据来看入选银行基本无缺口根据2023H1数据20家银行杠杆率各级资本充足率距离监管线都在1pc以上短期来看满足监管要求压力不大假设上市系统重要性银行保持当前RWA增速和分红水平仅依靠内生补充核心一级资本3年内均没有再融资压力银行代销保险费率或将下调部分产品降幅可能超过60将对银行财富管理收入造成一定影响从2023H1数据来看仅部分银行披露了代理保险业务收入其中招商银行代理保险收入占营收比例最高519其次是平安银行和青岛银行在25左右其余银行均在15以下风险提示宏观经济下行资本市场改革政策推进不及预期消费复苏不及预期食品饮料K型分化顺势者胜2023H1食品综合总结-20230923符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom胡慧研究助理S0680122020012huhuigszqcom吴思颖分析师S0680522090001wusiyinggszqcom陈熠分析师S0680523080003chenyi5gszqcom展望大众品估值持续回落绩优个股现买点消费弱复苏背景下大众品绩优个股估值持续回落中长期布局时间点已现食品综合板块涉猎面较广既有抗周期的小零食又有顺周期的餐饮链核心把握个股的成长周期和业绩兑现度核心推荐盐津铺子千味央厨绝味食品安井食品宝立食品立高食品好想你风险提示食品安全风险加盟商管理及品牌被仿冒风险原材料价格波动投资收益不佳市场竞争加剧渠道拓展不及预期食品饮料营收稳步恢复成本红利释放调味品2023Q2总结-20230922P5请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日符蓉分析师S0680519070001furonggszqcom陈昕晖分析师S0680522090002chenxinhuigszqcom陈熠分析师S0680523080003chenyi5gszqcom营业收入Q2短期承压H2旺季来临有望加速毛利率成本红利兑现结构升级延续费用率费用率整体稳健控费增效为普遍举措净利率盈利拐点逐步显现投资建议2023年以来调味品行业整体呈现稳健复苏趋势细分品类多点开花健康化复合化品类渗透率加速提升各企业亦积极控费增效行业良性竞争趋势延续后续随着餐饮加速复苏原料成本红利持续兑现调味品板块盈利弹性有望逐步释放重点推荐天味食品关注千禾味业安琪酵母中炬高新日辰股份海天味业风险提示需求复苏不及预期成本超预期上行食品安全风险农林牧渔益生股份002458SZ-种鸡龙头迈进景气周期-20230924张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmeigszqcom樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamingszqcom公司是国内规模最大的白羽肉种鸡饲养企业饲养品系为利丰具备年1000万套父母代和62亿只商品代鸡苗的供应能力受2022年祖代减量影响预计鸡苗供应有望在年底出现拐点而持续的海外引种不足则进一步增加了海外鸡苗品种的稀缺度公司鸡苗销量庞大且引进的利丰品系养殖反馈稳定有望充分受益于价格弹性和品种优势预计2023-2025年归母净利润分别为8121441亿元当前公司对应2024年PE仅53x低于可比公司平均11x水平首次覆盖给予买入评级风险提示鸡苗价格波动原材料价格波动发生鸡类疫病等研究视点医药生物继续战略布局医药看好智飞生物未来发展-20230925张金洋分析师S0680519010001zhangjygszqcom祁瑞分析师S0680519060003qiruigszqcom918-922申万医药指数环比035涨跌幅列全行业第17跑输创业板指数跑输沪深300指数本周周专题我们对智飞生物逻辑进行了再次梳理持续看好智飞生物当下展望我们对医药板块整体有两个结论第一这是一个中长期底部长期胜率赔率都适合配臵第二是三季报之前会有一波情绪修复博弈行情近期正在演绎关于第一个判断我们观点不变第二个判断从开始演绎到现在逻辑认知已经比较充分下一步就是要等十一回来我们再根据实际情况和预期情况再进行修正因为市场交易相对拥挤中短期判断要随时修正策略思路上超额方面找1从长期产业逻辑确定性对抗当下的不确定性挖掘新需求在活得更好治疗需求空白属性最好寻求大单品破局老需求肿瘤等看技术平台和国际化属性上海外医保外等配合更优2空档期根据节奏反腐找最佳二阶导时间节点抓反腐后院端修复3个股变化叠加2024年估值性价比风险提示1负向政策持续超预期2行业增速不及预期3假设或测算可能存在误差农林牧渔生猪价格破位白糖抛储落地-20230925张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmeigszqcom樊嘉敏分析师S0680523070008fanjiamingszqcom生猪养殖本周猪价继续破位跌至1626元kg仔猪价格则继续探底行业预期再度走弱若节前猪价持续难有起色则可以预期年前亦难现拉涨猪价的强劲需求同时当前行业参与者成本分化明显累积的亏损降低市场的P6请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日抵抗能力猪价预期走弱后产能去化或加速近期板块仍在周期底部建议关注生猪养殖板块的配臵机会白鸡本周鸡苗价格246元只较上周下跌337本年度在父母代存栏上行的基础上鸡苗价格中枢明显上移反映下游需求上升或存栏种鸡性能下降往后看2022年低祖代更新量链条式反应仍在发生预计年底价格至明年上半年鸡价或迎来反转建议关注白糖本周ICE11号糖2732美分磅较上周上涨11国内柳州现货价7665元吨较上周下跌089月21日配额外进口巴西泰国糖成本分别8959元吨8888元吨未来糖价或继续演绎进口利润修复逻辑关注食糖弹性标的养殖配套龙头饲企依托采购规模资金与产业链优势有望实现对中小饲企的替代关注海大集团风险提示农产品价格波动风险疫病风险政策风险行业竞争与产品风险传媒OpenAI发布全新AI绘画工具微软宣布AICopilot将在Windows系统铺开-20230924顾晟分析师S0680519100003gushenggszqcom刘书含研究助理S0680122080034liushuhangszqcom行情概览本周918-922中信一级传媒板块上涨137本周AI应用板块在催化事件影响下反弹传媒板块也跟随上涨长期看AI产业加速发展后续AI垂直应用将陆续落地在助力板块估值提升的同时将提升市场对于AI产业的认知并提供数据支持AI投资也将从逻辑映射阶段进入应用落地数据驱动阶段我们继续维持中期策略观点传媒板块在AI驱动下配臵正当时建议重视今年传媒板块机会板块观点与推荐标的1数据中国科传中国出版中信出版人民网新华网等2游戏恺英网络巨人网络神州泰岳紫天科技三七互娱盛天网络汤姆猫昆仑万维等3出版南方传媒凤凰传媒长江传媒等4AI其他应用掌阅科技中文在线易点天下蓝色光标奥飞娱乐天地在线华策影视芒果超媒等5港股关注降本增效推进亏损收窄的平台型企业快手与消费复苏进展相关的潮玩盲盒龙头泡泡玛特产业爆发在即的阜博集团风险提示政策监管风险竞争加剧风险建筑材料箱体底部附近建议关注-20230924沈猛分析师S0680522050001shenmenggszqcom本周建材板块在前低附近震荡我们认为后续政策组合拳或有望继续发力回调后建议关注建材板块短期看好超跌标的关注科顺股份志特新材伟星新材长期更看好开工端的企稳复苏关注海螺水泥志特新材东方雨虹风险提示地产需求回暖不及预期风险原材料价格持续快速上涨风险轻工制造补库需求释放造纸提价落地消费稳步复苏-20230924姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1gszqcom张彤研究助理S0680122070001zhangtong1gszqcom家居政策持续落地关注旺季需求复苏大宗纸浆纸系废纸系提价逐步落实太阳纸业资源红利初显特种纸本周更新仙鹤股份冠豪高新成本延续改善多纸种价格企稳向上消费百亚股份线上下同步发力公牛集团加速无主灯渠道建设新型烟草中国电子烟用户特征及公共健康影响报告发布替烟为主旋律包装下游终端稳健复苏龙头发力提振需求出口本周更新8月出口数据延续小幅回暖风险提示消费复苏不及预期地产低于预期浆价波动低于预期P7请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日有色金属铝价走强支撑行业利润上行关注工业金属板块布局机会-20230924王琪分析师S0680521030003wangqi3538gszqcom马越研究助理S0680121100007mayuegszqcom魏雪研究助理S0680121120017weixuegszqcom贵金属美联储释放偏鹰信号高利率延续预期压制金价上行空间工业金属1LME持续快速累库叠加美指高位铜价承压调整2铝价走强行业利润继续走扩持续关注铝板块投资机会能源金属1锂旺季销量增速趋缓锂价顺畅下跌趋稳时点仍有待需求矿石成本进一步落地2金属硅下游备货情绪高涨生产成本上升支撑价格韧性风险提示全球经济复苏不及预期风险地缘政治风险美联储超预期紧缩风险等电力设备国内光伏8月装机维持强势诺德股份拟投资25亿元加码复合集流体项目-20230924杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom林卓欣分析师S068052212000215606000542linzhuoxingszqcom杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyigszqcom核心推荐天顺风能双良节能科华数据通威股份宁德时代元力股份光伏光伏国内8月装机维持强势硅料环节即将短期见顶风电电网1-8月风电装机2892GW海风密集开工全年有保障氢能全球首个氢交易所将落户德国储能2023年9月W2储能相关招标项目总规模约13GW488GWh新能源车诺德股份拟投资25亿元建设复合集流体产业园项目道森股份获其184亿设备订单风险提示新能源装机需求不及预期新能源发电政策不及预期宏观经济不及预期电力全国电力现货市场基本规则正式出台电改加速信心加强-20230924张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom1全国现货市场规则出台容量电价呼之欲出电改步伐明显加快进一步催化火电价值重估盈利改善仍在持续基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情火电压舱石地位再度强调现货市场有望快速大范围推行容量电价呼之欲出辅助服务市场机制有望再度深化理顺火电电价机制保障火电稳定收益兑现调节能力和容量支撑作用2关注水电业绩改善水电核电低估值高股息价值凸显我国主要流域来水明显改善三峡水库出入库流量持续大比例改善我们预计Q3水电业绩环同比改善3绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值重点看好火电板块持续推荐火电灵活性改造龙头标的青达环保和华光环能推荐关注重点区域火电运营商皖能电力申能股份建投能源全国火电龙头标的华能国际国电电力水电板块推荐关注长江电力川投能源国投电力华能水电核电板块推荐中国核电和中国广核绿电板块推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源龙源电力风险提示原料价格超预期上涨项目建设进度不及预期电力辅助服务市场绿证交易等政策不及预期煤炭开采煤价如期破千后稍有调整不惧逢低布局-20230924张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom主要内容动力煤安监高强度常态化煤价持续上行焦煤下游刚需采购偏强焦煤价格启动焦炭首轮提P8请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日涨快速落地二轮提涨已开启投资建议重点推荐中特估的中国神华陕西煤业兖矿能源中煤能源煤企中唯一入选专精特新示范企业的潞安环能看好低估值高股息的山煤国际看好煤气产能扩容的广汇能源关注焦煤板块的山西焦煤平煤股份煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示国内产量释放超预期下游需求不及预期房地产开发2023W38一线城市新房成交环比跳增94核心城市地产宽松政策加速落地-20230924金晶分析师S0680522030001jinjing3gszqcom夏陶研究助理S0680122080038xiataogszqcom肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664gszqcom周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojungszqcom一线城市新房成交环比跳增94核心城市地产宽松政策加速落地投资建议中国房地产走过2021年大周期拐点后未来主旋律是分化看好一线不超过三分之二的二线少量三线这个城市组合包在政策加码到位之下总量下方有底上方量价均有一定弹性能在未来中周期跑赢全国整体水平我们看好优质房企在这个阶段持续跑赢同行我们仍然认为有必要去做强刺激进行托底最终政策力度有望媲美20082014年年内9-12月是政策预期政策持续释放带来的板块行情择股方向包含以下几个方向1基本面股票A股华发股份滨江集团建发股份招商蛇口保利发展等H股越秀地产绿城中国华润臵地中国海外发展建发国际绿景中国地产贝壳等2一线政策落地概念城中村改造概念北京城建发展等深圳天健集团等3现金流表现优异负债少相对抗周期波动的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业等风险提示政策落地不及预期需求复苏不及预期房企出险风险蔓延煤炭开采全球能源价格估值重塑关注十月欧洲供暖季启动-20230924张津铭分析师S0680520070001zhangjinminggszqcom主要内容全球能源价格估值重塑关注十月欧洲供暖季启动原油方面金融预期及供应端扰动仍是影响原油价格的核心天然气方面供应端扰动支撑气价高弹性波动高库存仍对欧洲天然气基本面存在压力煤炭方面目前煤炭市场与天然气市场比较相近我们预计前期煤价底部或是全年价格底部后市边际向好等待库存去化后能源价格的拐点投资建议重点推荐中特估的中国神华陕西煤业兖矿能源中煤能源煤企中唯一入选专精特新示范企业的潞安环能看好低估值高股息的山煤国际看好煤气产能扩容的广汇能源关注焦煤板块的山西焦煤平煤股份煤炭转型先锋华阳股份受益煤电建设提速的盛德鑫泰青达环保风险提示能源供应超预期地缘政治博弈超预期欧洲冬季供暖需求不及预期通信AI算力再起开启全球共振-20230924宋嘉吉分析师S0680519010002songjiajigszqcom黄瀚分析师S0680519050002huanghangszqcom邵帅分析师S0680522120003shaoshuaigszqcomAI算力进入配臵区间在经过近3个月的调整后我们认为AI算力进入配臵区间本质上前三个月的回调是上半年大幅上涨后的均值回归过高的预期需要时间消化当下从行业趋势投资者情绪业绩兑现等角度看已是配臵光模块的良机务必重视P9请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日国产算力进度超预期上半年市场聚焦海外算力8月份开始国内以华为为代表的的科技企业亦同步加码AI算力华为在2023年全联接大会联合中国信通院科大讯飞共同发布星河AI网络白皮书作为全球算力第二选择华为算网架构意义重大白皮书总结了星河AI高吞吐高可靠可运维大规模开放性等五大要点最为显著的边际变化是算力运维因为训推过程中故障几乎不可避免通过性能监测故障感知定位排查等解决可提升GPU利用率和集群训练稳定性行业逐步进入业绩释放期随着时间推移23H2产业将进入业绩释放期龙头公司具有更强的兑现程度我们预计板块将重新轮动回光模块赛道核心关注中际旭创新易盛天孚通信二线品种关注太辰光德科立腾景科技重视AI超算带来的算力运维贝塔关注恒为科技算力算力租赁恒为科技中贝通信云赛智联三大运营商云算力商光通信中际旭创新易盛天孚通信太辰光腾景科技德科立联特科技华工科技源杰科技剑桥科技铭普光磁算力设备中兴通讯紫光股份锐捷网络盛科通信菲菱科思恒为科技工业富联寒武纪震有科技液冷英维克申菱环境高澜股份佳力图边缘算力承载平台美格智能广和通移远通信初灵信息龙宇股份网宿科技佳讯飞鸿卫星通信三大运营商中国卫通中国卫星震有科技华力创通电科芯片海格通信数据要素运营商中国电信中国移动中国联通数据可视化浩瀚深度恒为科技中新赛克BOSS系统亚信科技天源迪科东方国信风险提示AI发展不及预期算力需求不及预期市场竞争风险计算机AI代表应用时间表明确-20230924刘高畅分析师S0680518090001liugaochanggszqcom陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659gszqcomCopilot发布进度超预期爆款应用正在加速落地相关标的1办公应用金山办公万兴科技福昕软件科大讯飞等2落地快估值性价比大华股份漫步者传音控股海康威视紫天科技等3算力侧英伟达中科曙光浪潮信息中际旭创工业富联云赛智联神州数码拓维信息四川长虹烽火通信海光信息恒润股份新易盛恒为科技易华录阿尔特润建股份寒武纪景嘉微中贝通信创业黑马等风险提示AI技术迭代不及预期风险经济下行超预期风险行业竞争加剧风险钢铁供需同步走强基本面持续向好-20230924笃慧分析师S0680523090003duihui1gszqcom高亢分析师S0680523020001gaokanggszqcom投资策略今年资源品行业表现强势能源有色黑色化工等商品价格上涨此起彼伏相关能源金属行业股票表现良好现阶段周期的锚定更加贴近于1976年康波周期的萧条期商品的主要矛盾由需求转向供给国家工业化进入成熟期后三部门固定投资占比下降经济体消费占比上升经济结构转变后整体波动率下降同期资源品的供给冲击加大长周期缺乏资本开支后产能周期支撑价格中枢上行短周期中国经济仍在缓慢恢复叠加库存重建产出缺口正在放大风险提示国内产量调控政策超预期下游需求不及预期原料价格超预期上涨环保低碳转型构筑增长引擎关注新能源需求释放-20230924P10请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日杨心成分析师S0680518020001yangxinchenggszqcom沈佳纯研究助理S0680122070016shenjiachungszqcom秋冬季大气污染攻坚在即绿色低碳政策促进行业需求释放1生态环境部发布京津冀及周边地区汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿推荐关注大气治理板块龙头清新环境以及其他大气污染防控龙头公司2浙江省司法厅发布浙江省绿色低碳转型促进条例草案送审稿推荐关注危废在手优质项目多投产加快的高能环境以及掌握新能源技术或CCUS等低碳减碳技术的公司风险提示环保政策及督查力度不及预期行业需求不及预期电新双良节能600481SH-硅片价格回升贡献利润增长公司23Q3业绩同比高增-20230922杨润思分析师S0680520030005yangrunsigszqcom杨凡仪分析师S0680522070008yangfanyigszqcom装备类业务销售稳健硅片价格回升带动利润增长展望2023年1节能节水公司在火电空冷和煤化工空冷市场占有率保持领头地位在手订单饱满2新能源装备目前电解槽业务推进顺利有望于23H2集中交付电解槽订单3硅片公司N型硅片占比提升非硅成本持续降低单瓦盈利有望有望迎来改善盈利预测与投资建议预计公司2023-25年归母净利润208330583980亿元同增1179468301对应202320242025EPE估值为906147倍维持增持评级风险提示原材料价格上涨光伏及储能需求不及预期政策变化风险P11请仔细阅读本报告末页声明2023年09月25日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明