事件：23年国庆档（9月29日-10月6日）全国综合票房已达到27.35亿元，分账票房25.01亿，影片整体口碑一般，票房表现不及预期。
　　国庆档票房表现难延暑期热潮：23年国庆档综合票房较22年同期增长82.5%，仅仅恢复至19年同期的61.2%，为近5年国庆档票房排名倒数第二。1）观影人次及平均票价回温，但票房表现仍不及预期。较22年国庆档，23年观影人次增长了79.9%，上座率提高了3.7pct，平均票价则从41.4元提升至42元。2）国庆档首日的单日票房仅3.68亿开局遇冷，在10月1日达到4.3亿峰顶后即触顶回降，未能实现长尾效应。国庆档整体单日票房表现优于22年同期，与17年基本持平，相较19年、21年最高水平仍有较大差距。3）不同于往年国庆档黑马频出，23年国庆档的热门影片皆未能成为“大爆款”。
　　票房预期偏差大，或由影片质量、预售期缩短及替代效应等多因素造成。1）影片质量：国庆档口碑整体表现不如预期，存在着影片题材重复、映后口碑不佳，观影体验不佳等问题，导致档期TOP5影片豆瓣评分的平均分仅为6.7分，而《前任4》《坚如磐石》作为国庆档热门影片豆瓣评分分别为6.4/6.2分。2）预售期：相较于往年超过一周的预售时间，2023年预售窗口期仅有2天，不仅影响影片前期宣传、院线的排片决策，更导致了观众决策的延迟，对影片的预售成绩乃至上映前期都造成一定冲击。3）替代效应：携程数据显示，双节期间，国内游订单同比增长超4倍，出境游订单同比增长近20倍，而“十一”假期首日，旅游订单同比去年首日增长2.8倍。国庆假期旅游的超高热度一定程度上分流了电影市场的需求，对国庆档票房造成冲击，增强了消费替代效应。
　　影视大盘仍有修复空间，关注后续影片定档进程。
　　23年票房经历了上半年的回暖以及暑期档的超预期后，国庆档票房后继无力，但后续影片储备相对充足，贺岁档票房仍有望回温。根据已知的1-9月票房全年占比比照历年情况，票房年度同期增长率，以及“观影人次乘票价”逻辑三种方法作为23年全年票房的中性预测，可得23年票房有望冲击550亿元。24全年票房有望达600亿：我们使用“观影人次乘票价法”来预测24年票房，得出24年票房保守估计为549.3亿元，中性估计为588.8亿元，乐观估计为630.1亿元。
　　国庆档后续接档影片可关注《无价之宝》（中影等参与出品）、《拯救嫌疑人》（猫眼等参与出品），贺岁档影片则可期待《一闪一闪亮星星》（猫眼等参与出品）、《金手指》（猫眼等参与出品）；《平原上的火焰》《维和防暴队》《扫黑·拨云见日》等多部高期待值影片仍待定档。
　　投资建议：国庆档票房不及预期，影视大盘仍有修复空间。23年国庆档表现平庸，票房不及预期，电影市场仍处于复苏阶段，存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档。在确定性方面：立足票房大盘稳步向好，电影行业中下游的票务宣发、院线影投公司显示增长潜力。在弹性方面：立足影片质量、宣发、口碑等理性看待票房预测，具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性。推荐猫眼娱乐、光线传媒，关注阿里影业、百纳千成。
　　风险分析：电影开发进程以及重要影片档期变动风险；行业竞争加剧风险；影片上映表现不及预期风险；监管政策风险。
　　

研究报告全文：2023年10月8日行业研究国庆档票房不及预期关注后续影片定档进程2023年国庆档专题报告要点互联网传媒事件23年国庆档9月29日-10月6日全国综合票房已达到2735亿元买入维持分账票房2501亿影片整体口碑一般票房表现不及预期作者国庆档票房表现难延暑期热潮23年国庆档综合票房较22年同期增长825分析师付天姿CFAFRM仅仅恢复至19年同期的612为近5年国庆档票房排名倒数第二1观影执业证书编号S0930517040002人次及平均票价回温但票房表现仍不及预期较22年国庆档23年观影人次021-52523692增长了799上座率提高了37pct平均票价则从414元提升至42元2futzebscncom国庆档首日的单日票房仅368亿开局遇冷在10月1日达到43亿峰顶后即触顶回降未能实现长尾效应国庆档整体单日票房表现优于22年同期与17联系人杨朋沛年基本持平相较19年21年最高水平仍有较大差距3不同于往年国庆档yangpengpeiebscncom黑马频出23年国庆档的热门影片皆未能成为大爆款行业与沪深300指数对比图票房预期偏差大或由影片质量预售期缩短及替代效应等多因素造成1影片质量国庆档口碑整体表现不如预期存在着影片题材重复映后口碑不佳观影体验不佳等问题导致档期TOP5影片豆瓣评分的平均分仅为67分而前任4坚如磐石作为国庆档热门影片豆瓣评分分别为6462分2预售期相较于往年超过一周的预售时间2023年预售窗口期仅有2天不仅影响影片前期宣传院线的排片决策更导致了观众决策的延迟对影片的预售成绩乃至上映前期都造成一定冲击3替代效应携程数据显示双节期间国内游订单同比增长超4倍出境游订单同比增长近20倍而十一假期首日旅游订单同比去年首日增长28倍国庆假期旅游的超高热度一定程度上分流了电影资料来源Wind市场的需求对国庆档票房造成冲击增强了消费替代效应影视大盘仍有修复空间关注后续影片定档进程相关研报春节档一超一强格局显现票房量减价增23年票房经历了上半年的回暖以及暑期档的超预期后国庆档票房后继无力不及去年2022年电影春节档专题报告但后续影片储备相对充足贺岁档票房仍有望回温根据已知的1-9月票房全年2022-02-06占比比照历年情况票房年度同期增长率以及观影人次乘票价逻辑三种方供给多元叠加观影需求改善23年春节档强势法作为23年全年票房的中性预测可得23年票房有望冲击550亿元24全年复苏2023年电影春节档专题报告2023-01-27票房有望达600亿我们使用观影人次乘票价法来预测24年票房得出24暑期档单日票房创新高当前时点影视大盘怎么年票房保守估计为5493亿元中性估计为5888亿元乐观估计为6301亿元看2023年暑期档专题报告2023-8-8国庆档后续接档影片可关注无价之宝中影等参与出品拯救嫌疑人暑期档创影史纪录国庆档爆款影片花落谁家2023年国庆档前瞻专题报告2023-9-8猫眼等参与出品贺岁档影片则可期待一闪一闪亮星星猫眼等参与出品金手指猫眼等参与出品平原上的火焰维和防暴队扫黑拨云见日等多部高期待值影片仍待定档投资建议国庆档票房不及预期影视大盘仍有修复空间23年国庆档表现平庸票房不及预期电影市场仍处于复苏阶段存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档在确定性方面立足票房大盘稳步向好电影行业中下游的票务宣发院线影投公司显示增长潜力在弹性方面立足影片质量宣发口碑等理性看待票房预测具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性推荐猫眼娱乐光线传媒关注阿里影业百纳千成风险分析电影开发进程以及重要影片档期变动风险行业竞争加剧风险影片上映表现不及预期风险监管政策风险敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告互联网传媒目录1国庆档影片口碑较为平庸实际票房与预期差异较大311国庆档票房表现难延暑期热潮312热门影片高开低走票房难达预期413票房不及预期或由影片质量预售期缩短及替代效应等多因素造成42影视大盘仍有修复空间关注后续影片定档进程53投资建议74风险分析8图目录图12017年-2023年国庆档日度票房亿元3表目录表12017-2023年国庆档票房拆分对比3表2国庆档票房TOP5票房分析4表317-23年国庆档TOP5影片评分情况4表4观影人次票价法估算23年票房及24年票房6表52023年后续部分储备电影7敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告互联网传媒1国庆档影片口碑较为平庸实际票房与预期差异较大11国庆档票房表现难延暑期热潮23年国庆档9月29日-10月6日全国综合票房已达到2735亿元分账票房2501亿23年国庆档综合票房较22年同期增长825仅仅恢复至19年同期的612为近5年国庆档票房排名倒数第二与22年国庆档相比23年国庆档观影人次增长了799上座率提高了37pct平均票价则从414元提升至42元表12017-2023年国庆档票房拆分对比201720182019202120222023综合票房亿元266191447439150274分账票房亿元250177416407137250服务费亿元161431321323影片数1111107712观影人次万人次7803254086118480936813619565123场次万场248724682616245227273537场均人次人314219453382133184上座率241172360312111148平均票价元340353377469414420平均票价YOY-3967244-11715资料来源灯塔专业版猫眼专业版光大证券研究所注2018-2022年国庆档数据均为10月1日至10月7日2017年国庆档数据为10月1日至10月8日2023年国庆档数据为9月29日至10月6日因20年疫情严重电影市场情况特殊故未列入对比单日票房短暂逆跌却未能掀起波澜走势逐日下滑123年国庆档首日9月29日开局遇冷单日票房仅368亿元而猫眼专业版预测当天票房为538亿存在较大差距单日票房在档期第三天10月1日达到43亿元峰顶后即触顶回降后续单日票房基本保持在超3亿的水平未能实现长尾效应2国庆档整体单日票房表现优于22年同期与17年基本持平但相较19年21年同期票房水平仍有较大差距图12017年-2023年国庆档日度票房亿元9876417430537436834043112883210档期首日档期第2天档期第3天档期第4天档期第5天档期第6天档期第7天201720182019202120222023资料来源灯塔专业版光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告互联网传媒12热门影片高开低走票房难达预期不同于往年国庆档黑马频出23年国庆档的热门影片皆未能成为大爆款在国庆档期内映前热度最高的前任4首日票房仅有106亿元且单日票房持续下坡档期内累计票房619亿元其中首日票房占比171预测影片最终票房1075亿元坚如磐石虽以112亿首日票房的微弱优势取得档期首日票房冠军地位并持续领跑但截至10月6日累计票房883亿元未能有效带动大盘走势志愿军莫斯科行动首日票房不佳分别仅有065亿055亿元后续单日票房虽有短暂提高但仍与先前预期相差甚远余下国庆档影片票房表现更为低迷仅有好像也没那么热血沸腾累计票房过亿表2国庆档票房TOP5票房分析影片档期内首日票房亿元档期内累计票房亿元首日票房比例最终票房预测亿元坚如磐石1128831261574前任41066191711075志愿军065498130676莫斯科行动055409135862好像也没那么热血沸腾01010598238资料来源灯塔专业版猫眼专业版光大证券研究所注影片最终票房预测为猫眼专业版预测13票房不及预期或由影片质量预售期缩短及替代效应等多因素造成影片口碑较为平庸题材重复或使票房乏力作为经典IP强势回归的前任4在映前领跑国庆档各购票平台想看人次第一虽然在国庆档中保持了一定的观影基本盘但因缺乏亮点和情节流畅度下降等问题豆瓣评分仅有62分垫底同期影片遇到同样情况的还有豆瓣评分64分的坚如磐石或因为题材过审原因存在着情节不顺畅等问题志愿军受映前宣发较晚等问题影响开局不利再加上影片题材与长津湖系列高度相似审美疲劳加上边际效用递减虽有71分的豆瓣评分但票房仍不乐观2023年国庆档整体来看都存在着影片题材重复映后口碑不佳以及观影体验不佳等问题使得档期票房与前期预期产生较大差异表317-23年国庆档TOP5影片评分情况年份影片豆瓣评分猫眼评分淘票票评分平均分坚如磐石64929082前任4629192822023年志愿军71979588莫斯科行动68929284好像也没那么热血沸腾71949386万里归途72959487平凡英雄639392832022年钢铁意志---新大头儿子和小头爸爸557929180我是霸王龙43757765长津湖749595882021年我和我的父辈65959585五个扑水的少年72949085敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告互联网传媒皮皮鲁与鲁西西之罐头小人62928780大耳朵图图之霸王龙在行动57848174我和我的祖国76979489中国机长669493842019年攀登者60949081雪人奇缘71929185亲密旅行52878575无双80898886影728182782018年李茶的姑妈46797868找到你73898683胖子行动队42838269羞羞的铁拳68919083追龙729088832017年英伦对决70848379缝纫机乐队66929083空天猎50868574资料来源灯塔专业版猫眼专业版豆瓣电影光大证券研究所注评分统计时间截至10月6日预售期大幅缩短市场真实反应延迟在19年到22年的国庆档预售开启时间分别为映前22天10天15天和8天相较于往年超过一周的预售时间2023年预售窗口期仅有2天不仅影响影片前期宣传院线的排片决策更导致了观众决策的延迟潜在观众可能无法在短时间内立刻对影片预售进行反馈对影片的预售成绩乃至上映前期都造成一定冲击在此情况下前任4此类映前高热度的影片无法直接将热度转化为票房也加剧了各片方的首日竞争压力及下游影院端的排片压力旅游黄金周爆火替代效应增大1客运量方面全国铁路日均计划开行旅客列车11500多列较日常增加了1850多列日均旅客座席能力预计较2019年同期增长1852出行意愿方面抖音生活服务数据显示双节前一周旅游相关关键词搜索达3471万次同比上升1463旅游订单方面8天小长假为长线游提供了有利条件长线游市场增长迅速携程数据显示双节期间国内游订单同比增长超4倍出境游订单同比增长近20倍而十一假期首日旅游订单同比去年首日增长28倍国庆假期旅游的超高热度一定程度上分流了电影市场的需求对国庆档票房造成冲击增强了消费替代效应2影视大盘仍有修复空间关注后续影片定档进程在8月8日外发的暑期档单日票房创新高当前时点影视大盘怎么看2023年暑期档专题报告中我们根据三种预测方法对23年全年电影大盘票房进行预测现再次根据三种方法对预测结果进行调整方法一票房比法计算17-22年1-9月票房占全年票房比介于741-857之间但考虑到23年为历史最高暑期档国庆档票房不及预期以及目前后续片单情况我们假设23年1-9月占全年票房比重85以23年1-9月票房45602亿估计23全年票房约为53649亿元敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告互联网传媒方法二本年度同比法计算23年1-9月票房与17-22年同期票房的增长率计算得23年相对1718192122年同期票房增长率分别为66-68-53308776我们以该增长率水平作为全年票房增长率估算23年全年票房并最后取平均值预计全年票房有望达到58319亿元方法三观影人次乘票价法以票房观影人次票价逻辑进行估算其中观影人次总场次场均人次因票价增长空间较小我们假设票价425元作为23年电影票价中性预测值总场次方面23年1-9月总场次为97512万次修复至19年同期的1026但考虑到23年电影市场已进入尾声故以修复比1026向下浮动4pct8pct作为全年总场次的中性和保守预测值计算得出23年总场次保守估计为121亿次中性估计为126亿次场次人均方面23年1-9月场均人次为1098人修复至19年同期的812而23年H1场均人次相较于19年同期修复比约为73故以修复比812向下浮动5pct10pct作为中性和保守预测值计算得出23年人均场次保守估计为966人中性估计为1034人进而得出23年观影人次中性估计为13亿人23年电影票房中性估计为552亿根据以上三种预测方法23年全年票房仍有希望冲击550亿元我们再次使用观影人次乘票价法来预测24年票房假设票价43元作为其中性预测值向下向上浮动1元作为保守42元乐观44元的预测值总场次方面在23年1-9月对19年同期修复比的基础上以修复比1026浮动-2pct0pct2pct作为保守中性和乐观的预测值即24年电影总场次相较于19年修复比为100610261046得出24年总场次保守估计为128亿次中性估计为131亿次乐观估计为133亿次场次人均方面在23年1-9月对19年同期修复比的基础上以修复比812浮动-6pct-4pct-2pct作为保守中性和乐观的预测值得出24年场均人次保守估计为102人中性估计为1047人乐观估计为1074人最终计算得出24年观影人次保守估计为131亿人中性估计为137亿人乐观估计为143亿人24年票房保守估计为5493亿元中性估计为5888亿元乐观估计为6301亿元表4观影人次票价法估算23年票房及24年票房201720182019202120222023E中性2024E保守2024E中性2024E乐观观影人次亿人16217217311771130131137143YOY-观影人次1835806-325-3908240754103平均票价元344353371403421425420430440YOY-票价392651864410-121235票房亿元559060686413470229965520549358886301YOY-票房2288657-267-363843-0567142资料来源灯塔专业版光大证券研究所预测23年票房经历了上半年的回暖以及暑期档的超预期后国庆档票房后继无力但后续影片储备相对充足贺岁档票房仍有望回温1目前定档的接档影片中可关注的有无价之宝猫眼想看24万人中国电影出品拯救嫌疑人猫眼想看211万人猫眼参与出品等2目前定档于贺岁档的影片有一闪一闪亮星星猫眼想看406万人猫眼参与出品金手指猫眼想看151万人猫眼参与出品3平原上的火焰维和防暴队扫黑拨云见日等多部将上映的高期待值影片还未在今年定档敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告互联网传媒表52023年后续部分储备电影猫眼想看上映日期影片名称影片类型导演主演出品方发行方万人20231020最好的相遇剧情爱情哈智超金世佳邱泽宸铭影业猫眼等猫眼4220231027困兽犯罪动作彭发钟汉良吴镇宇魔影影业虎虎生威影业等中影等122023111一个和四个剧情悬疑久美成列金巴王铮猫眼等20布丽拉尔森塞缪尔杰20231110惊奇队长2动作科幻尼娅达科斯塔漫威中影华夏60克逊20231110无价之宝剧情家庭张大鹏张译潘斌龙中影淘票票等淘票票2420231111拯救嫌疑人犯罪悬疑张末张小斐李鸿其恐龙影业猫眼横店等影行天下2112023122不要走散好不好爱情郑来志阿猛徐若晗张开泰紫东向尚影业等环鹰时代71万达欢瑞世20231215三大队剧情犯罪戴墨张译李晨万达中影等11纪等20231229潜行剧情犯罪关智耀刘德华林家栋笨小孩阿里寰宇娱乐等淘票票1220231230一闪一闪亮星星爱情奇幻陈小明章攀屈楚萧张佳宁猫眼爱奇艺等-40620231230金手指犯罪剧情庄文强梁朝伟刘德华英皇猫眼猫眼15120231230年会不能停喜剧剧情董润年大鹏白客华夏电影猫眼等-2820231230舒克贝塔五角飞碟动画郑亚旗黄湘南咩咩张璐童话大王猫眼猫眼27资料来源灯塔专业版猫眼专业版光大证券研究所整理注红色字体为想看超过6万人影片蓝色底色为贺岁档影片红色底色为进口片未统计猫眼想看人数不过万影片想看人数统计时间截至10月6日3投资建议国庆档票房不及预期影视大盘仍有修复空间23年国庆档表现平庸票房不及预期电影市场仍处于复苏阶段存量片单释放后更多优质影片有望陆续定档在确定性方面立足票房大盘稳步向好电影行业中下游的票务宣发院线影投公司显示增长潜力在弹性方面立足影片质量宣发口碑等理性看待票房预测具爆款潜力影片的出品公司有望获得较大的业绩弹性1推荐猫眼娱乐猫眼是电影票务与宣发龙头近年积极参与出品优质电影暑期档参与出品或发行的消失的她八角笼中封神第一部长安三万里等影片均获票房口碑双丰收后续定档影片中参与了三贵情史鹦鹉杀一个和四个拯救嫌疑人金手指的出品发行8月17日猫眼娱乐发布2023H1业绩公告实现营收2197亿元同比增长844经调整净利润456亿元同比增长952推荐光线传媒光线是动画电影制作发行标杆拥有较强的出品及发行能力于23年参与了满江红深海坚如磐石等优质影片的出品发行其中国庆档影片坚如磐石票房位居国庆档第一公司后续电影项目储备充足动画电影方面大雨预计将于23年年内上映哪吒之魔童闹海小倩等重点项目在制作中预计将于24年上映真人电影方面扫黑拨云见日透明侠侣等有望在年内上映8月30日光线传媒发布2023年半年报归属于上市公司股东的净利润约203亿元同比增加1123关注阿里影业公司出品发行的影片质量高23年主出品主发行影片总票房排名皆占据第三旗下子公司实现从内容生产宣发票务影院全线覆盖热门电影储备有无价之宝三大队等4关注百纳千成公司旗下两个电影厂牌北京精彩和东方美之历史传奇动作片敦煌英雄预计2023第四季度上映此外还储备有远大前程敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告互联网传媒老江湖等真人电影雄狮少年2铸剑少年逐日少年等动画电影项目4风险分析电影开发进程以及重要影片档期变动风险行业竞争加剧风险影片上映表现不及预期风险监管政策风险敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告