子行业周度核心观点：
　　光伏&储能：在市场监管的宏观因素和产业周期、板块情绪的中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势，考虑到市场对这一轮由行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重产能过剩的担忧，是过去一年多来板块下跌的核心原因之一，我们认为近期供给端持续边际改善的信号，将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。
　　氢能与燃料电池：欧盟碳关税开始正式实施，覆盖范围涵盖氢，当前欧洲规划、绿氢定义和氢气补贴等多重政策已落地，氢全产业链发展底层逻辑开始兑现;国内绿氢项目逐步投运，设备开启规模化验证，率先实现电解槽下线并且扩张产能的企业将受益。
　　风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，7月新增装机3.3GW，同增67%，维持全年70GW预测（其中海风约8GW），同时预计24/25年风电新增装机85/100GW（其中海风12/18GW）；下半年风电板块重点看好：1）受益“小抢装”的零部件龙头；2）深海锚链、液压变桨等技术变化方向；3）受益出口的整机、海缆、海塔桩基等。
　　电网：今年以来电改重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在新型电力系统加速构建、电改持续深化的背景下，我们重点推荐四条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：虚拟电厂、综合能源管理等；配网智能化改造；电力设备出口；特高压。
　　本周重要行业事件：
　　光储风：通威股份公告终止160亿定增；单晶硅片企业高景太阳能撤回IPO申请；向日葵公告终止8亿元TOPCon设备采购合同，龙源射阳1GW海风项目获核准；能源局印发《开展新能源及抽水蓄能开发领域不当市场干预行为专项整治工作方案》的通知；能源局公布8月全国风电光伏利用率继续维持高位，且8月利用率高于1-8月累计。
　　氢能与燃料电池：克拉玛依发布氢能扶持政策，氢车按国补、绿氢补贴3000元/吨；法国拨款7亿欧元以实现2024年150MW电解槽装机；《河北省新能源发展促进条例》提出积极发展新能源电解水制氢；山西曲沃正式投放氢能源助力自行车；本田CR-V燃料电池版预计2024年发布。
　　电网：9月末国网第二批电能表（含用电信息采集）招标数量超预期，总计4975万只，环比增加86%；同比去年第二批招标增加68%；9月27日国家发展改革委等部门印发《电力需求侧管理办法（2023年版）》，明确从10月1日起执行。
　　投资建议与估值
　　详见报告正文各子行业观点详情。
　　风险提示
　　政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。

研究报告全文：子行业周度核心观点光伏储能在市场监管的宏观因素和产业周期板块情绪的中观因素的共同作用下光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势考虑到市场对这一轮由行业高景气资本市场及地方政府助力下的疯狂扩产所可能带来的行业严重产能过剩的担忧是过去一年多来板块下跌的核心原因之一我们认为近期供给端持续边际改善的信号将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升氢能与燃料电池欧盟碳关税开始正式实施覆盖范围涵盖氢当前欧洲规划绿氢定义和氢气补贴等多重政策已落地氢全产业链发展底层逻辑开始兑现国内绿氢项目逐步投运设备开启规模化验证率先实现电解槽下线并且扩张产能的企业将受益风电海风核准加速预计将推动海风招标规模提升8月陆风排产显著加速下游需求持稳复苏7月新增装机33GW同增67维持全年70GW预测其中海风约8GW同时预计2425年风电新增装机85100GW其中海风1218GW下半年风电板块重点看好1受益小抢装的零部件龙头2深海锚链液压变桨等技术变化方向3受益出口的整机海缆海塔桩基等电网今年以来电改重磅政策密集出台展现能源及电力体系改革转型决心在新型电力系统加速构建电改持续深化的背景下我们重点推荐四条具有结构性机会周期性被削弱景气度持续时间较长的投资主线虚拟电厂综合能源管理等配网智能化改造电力设备出口特高压本周重要行业事件光储风通威股份公告终止160亿定增单晶硅片企业高景太阳能撤回IPO申请向日葵公告终止8亿元TOPCon设备采购合同龙源射阳1GW海风项目获核准能源局印发开展新能源及抽水蓄能开发领域不当市场干预行为专项整治工作方案的通知能源局公布8月全国风电光伏利用率继续维持高位且8月利用率高于1-8月累计氢能与燃料电池克拉玛依发布氢能扶持政策氢车按国补绿氢补贴3000元吨法国拨款7亿欧元以实现2024年150MW电解槽装机河北省新能源发展促进条例提出积极发展新能源电解水制氢山西曲沃正式投放氢能源助力自行车本田CR-V燃料电池版预计2024年发布电网9月末国网第二批电能表含用电信息采集招标数量超预期总计4975万只环比增加86同比去年第二批招标增加689月27日国家发展改革委等部门印发电力需求侧管理办法2023年版明确从10月1日起执行投资建议与估值详见报告正文各子行业观点详情风险提示政策调整执行效果低于预期风险产业链价格竞争激烈程度超预期风险敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务行业周报子行业周观点详情光伏储能在市场监管的宏观因素和产业周期板块情绪的中观因素的共同作用下光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势考虑到市场对这一轮由行业高景气资本市场及地方政府助力下的疯狂扩产所可能带来的行业严重产能过剩的担忧是过去一年多来板块下跌的核心原因之一我们认为近期供给端持续边际改善的信号将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升9月26日收盘后通威股份重磅公告终止160亿定增事项我们第一时间以扭转公司乃至板块情绪的标志性事件为题发布点评次日板块行情如期被点燃关于终止定增的原因公司在公告中的表述是基于当前资本市场环境发生变化公司价值存在明显低估为维护全体股东的利益实现高质量发展拟终止2023年度向特定对象发行股票事项对该标志性事件我们的核心观点如下1公司今年4月底公告拟增发募资160亿元用于2020万吨高纯晶硅项目计划总投资200亿元截至2022年底公司在手货币资金交易性金融资产合计达410亿元资产负债率50同时我们预计公司2023年实现净利润150亿元以上因此我们预计本次定增计划的终止确实不会实质性影响公司在建拟建项目的正常推进但是并不是所有融资受阻的公司都有如此丰厚的家底来支撑扩产计划的如期实施典型代表包括跨界进入光伏的上市公司新成立拟冲刺IPO的新进玩家等2公司当前市值较去年高点下跌超过50较4月底增发预案发布时已经极低的估值水平仍下跌超过10公司在当前位置出于对全体股东利益的维护毅然终止定增充分彰显了一家行业龙头企业对自身价值的信心以及对股东利益的担当从我们与市场的交流反馈看公司本次主动撤回定增还是收获了不少市场好感3此前光伏企业跨界企业在一级二级市场的持续大额融资并由此可能带来的一些负面影响1各环节大幅产能扩张及出清的延后2企业以牺牲利润为代价争夺市占率的内卷竞争能力3股本扩张造成的企业股东利益稀释是导致市场对光伏板块及相关融资企业情绪持续偏负面的核心原因之一48月底财政部证监会出台的政策组合拳中关于优化IPO再融资监管安排的措施一度从客观环境角度略微改善了市场对新能源行业融资泛滥的担忧本次通威主动终止大额定增我们认为可以看作是企业主观角度对融资态度变化的重要标志性事件有望进一步加速板块及公司情绪的转暖无独有偶的是在通威主动撤回160亿定增后两天深交所公告因收到企业撤回IPO申请而终止高景太阳能上市审核同日向日葵公告终止控股子公司的8亿元TOPCon电池设备采购合同根据向日葵的公告合同终止的原因为在项目筹建过程中出现了拟租赁厂房交付滞后导致TOPCon电池产品项目不能按期实施此外近期光伏行业产业链主要产品价格出现大幅下行很显然行业景气度和一些外部支持因素的变化已经对企业的扩产决策起到了显著的影响复盘来看在这一轮从去年Q3开始的板块下跌过程中对行业即将从供不应求转向严重产能过剩及其对企业盈利产生的压力的担忧是最主要的一股下跌驱动力而对于这一轮产能周期的过剩市场似乎尤其恐惧其主要原因或是由于这一轮的过剩是由连续近三年的行业高景气资本市场近乎无限融资的疯狂助力地方政府的高度热情等天时地利人和的因素合力造成的显而易见的是目前这三个因素的拐点都已经出现上述三个企业案例就是这些拐点作用下的缩影综上我们认为在市场监管的宏观因素以及产业周期外部资源资本市场情绪等中观因素的共同作用下光伏行业近期正呈现出越来越明显地供给端改善趋势考虑到市场对这一轮严重产能过剩的担忧是过去一年多来板块下跌的核心原因之一近期这类供给端持续边际改善的信号将有效支撑板块情绪的转暖和行情的筑底回升投资建议近期板块仍处于情绪估值预期的三重低位后续行业存修复空间在板块情绪修复及筑底回升过程中建议重点布局突出的环节公司主线1对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头当前首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯2抗光伏主产业链波动能力强且下半年存政策催化预期的储能首推海外大储占比高各项业务综合竞争力全面领先的阳光电源3凭借突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头通威奥特维高测等4BC钙钛矿电镀铜等新技术方向的设备材料龙头5盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材耗材龙头福斯特等风电海风核准加速预计将推动海风招标规模提升8月陆风排产显著加速下游需求持稳复苏7月新增装机33GW同增67维持全年70GW预测其中海风约8GW同时预计2425年风电新增装机85100GW其中海风1218GW下半年风电板块重点看好1受益小抢装的零部件龙头2深海锚链液压变桨等技术变化方向3受益出口的整机海缆海塔桩基等本周大宗商品价格小幅震荡2023年10月7日中厚板圆钢生铁废钢螺纹钢玻纤碳纤维分别为3973元吨3870元吨3671元吨2720元吨3790元吨3350元吨967元千克周变动幅度分别为敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务行业周报-12-0512-07-1000底部已筑静待风来2023年9月25-9月28号风电板块表现突出主要催化为国能龙源1GW海风项目获核准批复1江苏项目预计将如期开工龙源1GW项目预计将于获批复不久后开工符合10月开工预期此外国信大丰085GW项目也于9月进行海域使用权公示三峡大丰08GW项目也已完成风机海缆等系列招标江苏海风项目启动在即预计该265GW项目均将于明年上半年附近实现并网2海风项目推进速度加快后续招标有望加速2023年1-9月海风招标约为69GW规模低于年初预期我们认为主要原因为受制于海风相关政策未落地前期核准速度放缓导致招标量随之下降然而自8月以来连续多地核准多个海风项目18月7日广西钦州900MW海风项目获核准28月17日浙江舟山14GW海风项目获核准预计核准加速将推动后续海风招标规模提升358GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作后续可重点关注数据及项目信息1海风招标量2青洲五六七项目进展目前预期青洲六项目将于10月开工3帆石一二项目进展4深远海政策落地情况十四五各省规划海风总新增规模为53GW20212022年合计并网规模达20GW2023-2025年累计新增规模将达33GW海风装机边际提升高确定性推荐关注1深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节如泰胜风能海力风电东方电缆等2新技术新趋势a随深远海发展锚链需求随漂浮式风电应用释放推荐关注亚星锚链b大型化下液压变桨将替代电变桨推荐关注盘古智能32H23陆风排产加速业绩确定性强的零部件龙头如时代新材金雷股份日月股份等关注运营商环节1双碳目标驱动下十四五新能源装机高增高确定2随国家可再生能源补贴资金下发补贴加速到位3随风光进入平价时代运营商新能源项目IRR可维持较高水平十四五已进入后半程国内风电装机呈较高积极性预计2023-2025年国内风电新增装机为7085100GW其中海风新装装机为81218GW今年下半年风电板块投资主线主要有123受益于海外风电需求增加关注出口方向如整机出口海缆出口海塔桩基出口等电网今年以来电改重磅政策密集出台展现能源及电力体系改革转型决心在新型电力系统加速构建电改持续深化的背景下我们重点推荐四条具有结构性机会周期性被削弱景气度持续时间较长的投资主线虚拟电厂综合能源管理等配网智能化改造电力设备出口特高压2023年重磅政策密集出台展现能源及电力体系改革转型决心2023年5月发改委接连印发关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知电力需求侧管理办法征求意见稿电力负荷管理办法征求意见稿6月国家能源局组织发布新型电力系统发展蓝皮书全面阐述了新型电力系统的发展理念内涵特征制定三步走路径随着迎峰度夏进入尾声叠加限电影响的减少相关板块市场关注度有所降低但我们认为电力体制改革已进入明确指引期将成为未来至少两年的主线政策将推动行业进入第二增长曲线今年下半年相关细则政策有望形成新的催化9月末国网电能表含用电信息采集2023年第二批招标公告已发布数量超预期根据电力data及国网电子商务平台数据招标总数量达到4975万只环比增加86同比去年第二批增加68其中单相电能表3921万只三相电能表8156万只金额方面预计本批次总金额将达到140亿环比增加55以上同比去年第二批增加40以上9月27日国家发展改革委国家能源局等部门联合印发电力需求侧管理办法2023年版要求各地区各有关部门积极拓宽需求响应主体范围提升需求响应能力到2025年各省需求响应能力达到最大用电负荷的35其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40的省份达到5或以上到2030年形成规模化的实时需求响应能力结合辅助服务市场电能量市场交易可实现电网区域内需求侧资源共享互济今年1-8月电网完成投资2705亿元同增14预计国网全年投资额将超过5400亿元在新型电力系统加速构建电改持续深化的背景下下半年我们重点推荐四条具有结构性机会景气度持续时间较长的投资主线1用电侧虚拟电厂综合能源管理储能以虚拟电厂为代表的电网灵活性调节手段能很好地聚合分布式资源但以往虚拟电厂项目以邀约型为主盈利模式多采用补贴但随着电力市场逐步成熟现货市场逐步放开峰谷价差拉大商业模式有望跑通我们对于其演绎路径的判断前期软件平台需求量爆发催生终端硬件改造替换周期聚合商长期稳定运营各类业务深度融合价值量最终回归软件形成最优收益的策略2配网智能化改造我国目前220KV主干网输电线路覆盖广泛但新能源的高比例接入对电网响应处理能力提出更高要求110KV以下配网建设呈明显增长趋势配网持续扩容智能化改造需求加速释放3电力设备出口随着一带一路欧美等地区电力基础设施建设新能源建设不断推进海外智能电网改造需求进一步提升我国电力设备出口景气度上行趋势明显智能电表变压器隔离开关互感器避雷器等产品出口金额均有不同程度同比提升其中电表方面2023年1-7月出口金额达到576亿元同比344特高压线路第二批风光大基地的外送需求强烈2023年作为配套刚需的直流特高压外送通道已进入核准建设高峰交流特高压同时持续推进2024-2025年预计成为设备商收入确认的高峰期敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务行业周报氢能与燃料电池欧盟碳关税开始正式实施全产业链发展底层逻辑开始兑现欧盟碳边境调节机制碳关税CBAM全球首个碳关税从2023年10月1日起开始实施即进口商须报告相关商品生产过程中的温室气体排放量从2026年1月1日起进口商须购买排放证书价格基于在欧盟境内生产相关商品时支付的碳价CBAM的范围覆盖钢铁铝水泥化肥氢气电力等6大门类多种产品关于氢的方面由于灰氢和蓝氢的生产均有二氧化碳的排放即将被征收碳关税在当前欧洲规划2023年本土生产1000万吨进口1000万吨绿氢绿氢定义必须配套相关可再生能源设备氢气补贴45欧元kg大额绿氢补贴等多重政策已落地的情况下碳关税的落地将推动绿氢在各个领域渗透率的提速电解水制氢设备及相关配套设施迎机遇中国作为全球电解水设备最大产能的提供方电解水市场将受到国内外需求的双重推动自氢能中长期规划以来当前国内电解水生产企业产能基本处于满载状态在需求端大幅增加的情况下率先实现电解槽下线并且扩张产能的企业将受益国内绿氢项目逐步投运设备开启规模化验证国内多个规模化制氢项目开始投运涵盖PEM槽光伏制氢海上制氢碱槽制氢氢冶金等制氢设备开始进入项目验证推进后续技术升级当前具备电解槽生产能力并且其产品已实现运营的企业有望在后续竞争中具备优势近期投运的项目包括1国家揭榜挂帅重大项目青海省首个绿电制氢项目华电德令哈1000MW光伏发电配套PEM电解水制氢示范工程项目正式投产2明阳青洲四海上风电场项目国内首个海上风电海洋牧场海水制氢融合项目的关键节点完成3中石油首个自主研发制造装备应用的绿电制绿氢项目吐哈油田鄯善工业园区1200方小时制氢试验项目一次投运成功4八钢低碳冶金2500立方米HyCROF商业示范项目正式投运宝武低碳冶金技术进入商业化运作阶段利好环节上游在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业推荐组合光伏阳光电源通威股份阿特斯天合光能晶澳科技TCL中环高测股份双良节能奥特维捷佳伟创晶科能源隆基绿能金晶科技林洋能源协鑫科技金辰股份迈为股份昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源盛弘股份南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份中广核新能源三峡能源龙源电力氢能昇辉科技华电重工亿利洁能华光环能科威尔石化机械厚普股份亿华通京城股份致远新能蜀道装备电力设备与工控国能日新东方电子国电南瑞国网信通安科瑞望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1截至9月27日节前多晶硅价格持稳N型硅料维持较高溢价硅片电池片价格下跌组件价格分化下游NP溢价收窄2N型硅料价差维持高位随下半年N型电池产能加速释放在N型TOPCon供应链上的紧张重心和超额利润或将向上游高品质N型硅料端转移主产业链单位毛利趋势测算测算值实际因各家企业库存及技术水平不同有所差异建议关注变化趋势为主1硅料价格触底反弹测算盈利修复2硅片测算短期盈利下降敬请参阅最后一页特别声明4扫码获取更多服务行业周报3电池片近期盈利有回落迹象但仍维持较高水平4组件单一组件环节盈利承压近期电池片价格回落盈利略有修复图表1主产业链单位毛利趋势测算截至2023927来源硅业分会PVInfoLink国金证券研究所测算注单位毛利为测算值实际因各家企业库存及技术水平不同有所差异建议关注变化趋势为主1硅料价格持稳节前市场签单无明显进展假期多晶硅厂家正常生产下游采购积极性变弱叠加新产能投放假期多晶硅出现垒库趋势N型料需求旺盛溢价维持高位13万元吨162硅片价格下跌随硅片产量增长库存压力导致价格下行节前两家头部硅片企业下调报价市场主流价格下跌假期硅片企业正常生产硅片垒库趋势明显预计价格仍有下行压力图表2多晶硅料及工业硅价格万元吨图表3硅片价格元片来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-9-27来源PVInfoLink硅业分会国金证券研究所截至2023-9-273电池片价格快速下跌TOPCon低效与测试片较多低价持续下探一二线价差拉大节前一线电池厂随行就市跟进调降价格假期电池片厂家正常生产10月产出预计继续环比增长4组件价格分化组件市场持续分化低价区段抛货仍未止歇一线厂家基本无放假计划10月排产继续提升部分二三线企业假期停产3-8天整体竞争激烈敬请参阅最后一页特别声明5扫码获取更多服务行业周报图表4电池片价格元W图表5组件价格元W来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-27来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-275光伏玻璃价格持稳玻璃厂家订单跟进相对充足出货较为顺畅10月新单暂维持9月价格价格暂稳近期部分新产线有点火计划供应呈增加趋势纯碱供应量稍增后续价格有下降预期6EVA树脂价格快速下跌节前竞拍成交价较低引发市场恐慌因发泡线缆需求较弱且二三线组件企业调降排产EVA树脂需求走弱价格快速下跌假期EVA正常生产发货胶膜放假3-5天图表6光伏玻璃价格元平图表7光伏EVA树脂报价元吨来源PVInfoLink国金证券研究所截至2023-9-27来源卓创资讯国金证券研究所截至2023-10-7风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险敬请参阅最后一页特别声明6扫码获取更多服务行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明7扫码获取更多服务行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn地址上海浦东新区芳甸路1088号地址北京市东城区建内大街26号邮编518000紫竹国际大厦5楼新闻大厦8层南侧地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806小程序公众号国金证券研究服务国金证券研究敬请参阅最后一页特别声明8