核心观点
　　海上风电短期催化为广东航道问题解决状态；长期主要矛盾为（1）深远海规划，解决长期海风规划量；（2）国管海域用海管理办法。青洲五六七目前受航道问题影响项目开工进度，青洲六或可单独开工，目前产业链相关企业已有生产计划，青洲五七、帆石一二受航道问题限制，目前尚无定论。海风方面，建议重点关注后续政策变化：我们认为行业催化可能包括行业竞配、审批问题解决、深远海政策推出。
　　摘要
　　去年三季度以来，中国海上风电发展进展缓慢，主要原因是海洋各主管部门之间的利益冲突，中间涉及环节包括核准、用海、外部因素、航道、环评等审批。股价复盘来看，2021~2022年着重在于招标量、竞配情况等前瞻指标，2023年起更多关注装机的兑现度，以及装机量影响因素的边际催化。
　　短期催化：由于单30、江苏审批、广东航道问题三大障碍临近解决，招标开工将起量，2024年行业装机量兑现度持续提高，为广东航道问题解决状态可能成为板块催化。
　　长期主要矛盾：（1）深远海规划，解决长期海风规划量；（2）国管海域用海管理办法；以上政策目前仍有待推出。
　　青洲项目进展：预计青洲六10月或可单独开工，目前产业链相关企业已有生产计划，青洲五七、帆石一二受航道问题限制，目前尚无定论。
　　2024年行业招标有望上量。三大障碍涉及项目总容量约11.65GW，其中未招标容量7.85GW，我们预计以上项目将陆续在2023年四季度及2024年完成招标。此外，福建、广东2023年部分竞配项目、海南2022年部分竞配项目，山东、上海部分项目，均有望在2024年迎来招标，对2024年行业招标情况保持乐观。
　　2023年装机判断：据我们预计，计划于2023年并网海上风电项目合计8.8GW（不含江苏2.65GW海风项目），其中，已并网项目规模2.28GW，已竣工项目300MW，处于后期安装阶段项目合计约4.4GW，其他1.87GW项目处于前期工作、招标或开工阶段，根据各项目建设进度，我们预计2023年行业新增并网容量6-7GW。
　　2024年装机判断：青洲五六七、帆石一二项目是支撑2024年行业装机、以及支撑行业内部分企业2024年业绩的重要项目，航道问题成为海风短期内最重要的观察要素；我们预计2024年海风装机10~12GW，同比增速近50%。
　　建议重点关注后续重点项目进展及政策变化，我们认为行业催化可能包括行业竞配、审批问题解决、深远海政策推出。投资建议：结合全年业绩、当前估值、盈利修复弹性和远期空间来看，风电首推海缆、塔筒桩基、主轴环节；建议关注：东方电缆、中天科技、泰胜风能、天顺风能、大金重工、金雷股份、海力风电。
　　风险分析
　　1）下游需求不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）行业竞争加剧导致产业链盈利能力下降：目前产业链规划产能规模较大，在行业需求增速降档的背景下，供给放量后产业链盈利中枢可能会面临下降的风险。
　　3）推荐公司的重点项目推进不及预期：重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告行业动态每周观察重启三大阻力逐步清除海上风电力设备电正处于重要变化节点核心观点维持强于大市朱玥海上风电短期催化为广东航道问题解决状态长期主要矛盾为1深远海规划zhuyuecsccomcn解决长期海风规划量2国管海域用海管理办法青洲五六七目前受航道问题影响项目开工进度青洲六或可单独开工目前产业链相关企业已有生产计划010-8513-0588青洲五七帆石一二受航道问题限制目前尚无定论海风方面建议重点关注SAC编号S1440521100008后续政策变化我们认为行业催化可能包括行业竞配审批问题解决深远海政SFC编号BTM546策推出发布日期2023年10月08日摘要市场表现去年三季度以来中国海上风电发展进展缓慢主要原因是海洋各主管部门之间13的利益冲突中间涉及环节包括核准用海外部因素航道环评等审批股3-7价复盘来看20212022年着重在于招标量竞配情况等前瞻指标2023年起更-17多关注装机的兑现度以及装机量影响因素的边际催化-27短期催化由于单30江苏审批广东航道问题三大障碍临近解决招标开工将起量2024年行业装机量兑现度持续提高为广东航道问题解决状态可能成为板202292320231232023223202332320234232023523202362320237232023823202210232022112320221223块催化电力设备上证指数长期主要矛盾1深远海规划解决长期海风规划量2国管海域用海管相关研究报告理办法以上政策目前仍有待推出青洲项目进展预计青洲六月或可单独开工目前产业链相关企业已有生产10计划青洲五七帆石一二受航道问题限制目前尚无定论2024年行业招标有望上量三大障碍涉及项目总容量约1165GW其中未招标容量785GW我们预计以上项目将陆续在2023年四季度及2024年完成招标此外福建广东2023年部分竞配项目海南2022年部分竞配项目山东上海部分项目均有望在2024年迎来招标对2024年行业招标情况保持乐观2023年装机判断据我们预计计划于2023年并网海上风电项目合计88GW不含江苏265GW海风项目其中已并网项目规模228GW已竣工项目300MW处于后期安装阶段项目合计约44GW其他187GW项目处于前期工作招标或开工阶段根据各项目建设进度我们预计2023年行业新增并网容量6-7GW2024年装机判断青洲五六七帆石一二项目是支撑2024年行业装机以及支撑行业内部分企业2024年业绩的重要项目航道问题成为海风短期内最重要的观察要素我们预计2024年海风装机1012GW同比增速近50建议重点关注后续重点项目进展及政策变化我们认为行业催化可能包括行业竞配审批问题解决深远海政策推出投资建议结合全年业绩当前估值盈利修复弹性和远期空间来看风电首推海缆塔筒桩基主轴环节建议关注东方电缆中天科技泰胜风能天顺风能大金重工金雷股份海力风电本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明电力设备行业动态报告目录一每周观察重启三大阻力逐步清除海上风电正处于重要变化节点111海风主要矛盾短期为受政策影响项目重新开工招标长期为深远海规划112海风近期重要变化广东江苏约有3-4GW受限项目重启招标开工213其他海上风电重点项目进展414我们的观点及投资建议4二市场怎么想我们怎么看521板块行情概述522每周组合及盈利预测25三板块行情回顾2931板块行情概述2932行业估值比较30四行业数据跟踪3241光伏8月国内装机超预期组件出口数据环比提升3242风电2022年行业招标高企看好2023年行业装机高增长3743电力设备电源投资是新型电力系统的主线3844新能源汽车关注电池环节预期差和新技术新方向4145工控8月我国PPT同比下降降幅环比收窄45五公司行为统计47风险分析49请务必阅读正文之后的免责条款和声明电力设备行业动态研究报告一每周观察重启三大阻力逐步清除海上风电正处于重要变化节点11海风主要矛盾短期为受政策影响项目重新开工招标长期为深远海规划去年三季度以来中国海上风电发展进展缓慢主要原因是海洋各主管部门之间的利益冲突中间涉及环节包括核准用海外部因素航道环评等审批海风是新能源发展GDP发展的主要手段之一外部因素港口贸易渔业环境等问题与海风的利益冲突是导致部分海风项目无法正常开工影响行业装机量的核心原因12024年装机量判断及影响因素核心变量为广东航道问题2023年海风装机持续不及预期受此影响Q2起海风零部件企业出货表现不佳导致市场对于海风的装机置信度存疑担忧海风的长期成长性我们预计2023年海风装机量67GW2024年装机1012GW同比高增50明年装机量与单30江苏海域外部因素广东航道问题的相关性较大从2024年有望开工的项目规模来看预计单30问题影响6GW广东航道问题5GW江苏外部因素265GW合计约14GW从当前状态来看我们判断单30江苏外部因素已临近解决江苏射阳1GW和三峡800MW项目开工在即广东航道问题中青洲六1GW项目不涉及航道问题据海缆等零部件企业反馈已进入排产期预计部分可以年内开工由于单30江苏外部因素临近解决2024年行业装机量兑现度持续提高短期催化转变为广东航道问题解决状态图表12024年装机量影响因素及进展审批问题2024年受影响的项目量进展华润苍南1二期国电投半岛南5号广西防城港A场址单30解决在即预计乐观态度国家能源海南CZ8场址合计约6GW广东青洲五六七帆石一二项目合计约5GW青洲六1GW项目零部件已开启排产龙源射阳100万千瓦江苏国信大丰85万千瓦三峡大丰80射阳项目已核准招标三峡项目已招标江苏万千瓦项目合计265GW国信项目已通过用海预审资料来源中信建投股价复盘来看20212022年着重在于招标量竞配情况等前瞻指标2023年起更多关注装机的兑现度以及装机量影响因素的边际催化请务必阅读正文之后的免责条款和声明1电力设备行业动态研究报告图表2海风行业股价复盘资料来源Wind中信建投注选择东方电缆大金重工海力风电泰胜风能天顺风能恒润股份作为海上风电相关标的12海风近期重要变化广东江苏约有3-4GW受限项目重启招标开工图表3海上风电项目开发建设法律手续流程图涉及利益相关方较多请务必阅读正文之后的免责条款和声明2电力设备行业动态研究报告资料来源海上风力发电项目开发建设法律手续管理原理与实务中信建投青洲项目2023年9月26日三峡能源发布青洲五六七海上风电场合计3GW补盲探测系统和海域预警系统采购终止招标的通知原因为招标范围发生重大变化预计青洲六10月或可单独开工1GW目前产业链相关企业已有生产计划青洲五七帆石一二受航道问题限制目前尚无定论江苏项目目前审批问题已相对明朗江苏项目陆续取得用海预审并开展风机海缆招投标工作9月13日江苏省自然资源厅公示国信大丰85万千瓦海风项目的海域使用申请该项目已于2022年6月15日获得大丰自然资源和规划厅用海公示自2022年7月江苏地区出现外部因素后一年有余项目用海预审重新征求各方意见目前已获得用海预审公示图表4青洲江苏海风项目进展青洲六可能单独开工江苏项目积极推进项目容量项目项目全称项目进展MW三峡青洲六海上风电项目1000三峡能源青洲五六七海上风电场补广东受限项盲探测系统和海域预警系统采购终止招目青洲五三峡青洲五海上风电项目1000标原因为招标范围发生重大变化六七三峡青洲七海上风电项目1000青洲六可能单独开工国能投射阳南区H3451001000已取得用海预审取得能源局核准万千瓦海上风电项目江苏受限项国信大丰H12101685已取得用海预审预计正在进行核准手850目万千瓦海上风电项目续办理三峡大丰H89151780已完成风机海缆招标取得用海预审80万千瓦海上风电项目预计正在进行核准手续办理资料来源三峡能源江苏省自然资源局中信建投根据股价复盘20212022年着重在于招标量竞配情况等前瞻指标我们认为海风招标开工等因素是推动股价变化的直接动力我们对单30江苏审批广东航道三大障碍逐步破除后行业招标情况进行如下判断图表4受单30航道江苏审批影响涉及项目总容量约1165GW截至目前其中785GW仍未进行风机或海缆招标资料来源三峡能源江苏省自然资源局各大发电集团招投标平台中信建投三大障碍涉及项目总容量约1165GW其中未招标容量785GW由于不同项目招标节奏有所差异我们请务必阅读正文之后的免责条款和声明3电力设备行业动态研究报告预计以上项目将陆续在2023年四季度及2024年完成招标2023年1-9月海风风机招标量仅492GW以上未招标容量将贡献重要增量此外福建广东2023年部分竞配项目海南2022年竞配项目山东上海部分项目均有望在2024年迎来招标我们对2024年行业招标情况保持乐观13其他海上风电重点项目进展据统计计划于2023年并网海上风电项目合计88GW不含江苏265GW海风项目其中已并网项目规模228GW已竣工项目300MW处于后期安装阶段项目合计约44GW其他其他187GW项目处于前期工作招标或开工阶段根据各项目建设进度我们预计2023年行业新增并网容量6-7GW图表5预计2023年并网海风项目进展预计2023年行业新增并网容量6-7GW资料来源龙船风电网各发电集团招投标平台中信建投14我们的观点及投资建议青洲五六七帆石一二项目是支撑2024年行业装机以及支撑行业内部分企业2024年业绩的重要项目航道问题成为海风短期内最重要的观察要素最近海风板块大涨主要受青洲六开工及江苏射阳批复催化市场请务必阅读正文之后的免责条款和声明4电力设备行业动态研究报告仍长期看好海风板块并且对拐点事件的进展走向保持高度关注我们继续维持今年67GW明年1012GW装机量的判断2024年装机有近50增速关注国内海风竞配欧洲海风启动进展海风方面建议重点关注后续政策变化我们认为行业催化可能包括行业竞配审批问题解决深远海政策推出我们对于下半年政策持乐观态度伴随着竞配审批问题解决短期内的招标开工较差问题可获得解决而深远海政策则解决了十五五海风空间的问题海外方面建议重点关注欧洲海风建设进展根据欧洲各国的海上风电规划规划2030年海风装机量超过150GW截至2022年欧洲海风累计装机量约30GW则年均15GW相较于历史欧洲年均新增23GW有大幅提升东方电缆中天科技大金重工陆续获得欧洲海风出海订单预计2025年起密集交付结合全年业绩当前估值盈利修复弹性和远期空间来看风电首推海缆塔筒桩基主轴环节建议关注东方电缆中天科技泰胜风能天顺风能大金重工金雷股份海力风电二市场怎么想我们怎么看21板块行情概述当下主流观点市场怎么想1光伏10月头部企业环比仍然提升二三线小厂由于目前单组件环节盈利水平较低排产意愿有所减弱市场目前仍然对年底前主产业链库存去化可能带来的产业链降价保持一定担忧进入10月后市场对三季度业绩讨论度较高尤其是7月产业链价格企稳之后各企业单瓦盈利水平另外近期部分再融资及IPO相继终止市场认为对光伏产业链供给拐点保持高度关注2风电20212022年行业招标量均大于装机量伴随2023年疫情影响消除预计国内装机将放量伴随着Q2多数零部件公司下调排产出货数据市场对于全年装机预期有所下调目前已进入三季度进入陆风海外施工的放量期预期企业排产出货将出现反弹海风行业装机受单30江苏因素广东航道问题影响较大审批拐点已临近出现明年海风装机确定性逐步增强青洲六项目零部件已进入排产期重点关注剩余广东航道问题解决进展3氢能绿氢项目订单导入符合预期Q4有望集中落地截至目前国内9月份相继落地2项绿氢项目9月份新增订单量31MW23年新增订单落地9225MW已进入项目环评阶段及纳入内蒙古市场化清单2024年启动的项目预计809MW有望Q4推进招标全年订单15-2GW目标能见度较高关注Q4订单释放及向二线标的订单导入4电动车需求端季节性走强预期趋于一致全年电车销量超900万但当前碳酸锂跌价下中游排产相对下游需求疲软市场对锂电产业链的投资偏谨慎新方向上边际变化较小的环节开始回落具体来说整车端8月乘用车批售798万辆环比8电动车整体销量846万辆环比84预计9月电动车销量90万辆环比继续63中游材料端9月继续环比1-7当前市场的核心质疑是对行业供给持续释放下的竞争格局和单请务必阅读正文之后的免责条款和声明5电力设备行业动态研究报告位盈利的担忧同时需求天花板由于美国IRA及欧洲电动车双反调查的提出而海外预期下降造成板块估值承压当前Q3行业稼动率提升但部分环节售价加工费下行库存减值影响仍在5储能部分户储企业8月订单有所改善但仍需时间消化欧洲库存户储表现再度走低从中报来看户储逆变器公司业绩环比增速放缓微逆电池类公司环比下滑明显市场认为户储仍面临较大的去库压力和较严峻的竞争形势Q3南非地区进入冬季欧洲开启假期7-8月行业出货较淡行业面临降价压力大储方面产业链跟踪反馈78月出货较低但9月出货回升市场关注Q3环比能否继续提升也开始关注明年市场需求PCS环节量增利稳市场关注毛利率能否持续稳定出货环比能否上升电池环节二三线公司出现开工率不足排产下降情况市场关注后续需求和单位净利是否下滑集成环节部分上市公司订单进度一般市场主要关注新签订单量利以及海外订单释放情况工商业储能订单逐渐起量产业链反馈需求旺盛市场关注能给公司带来多少业绩弹性6电力设备市场对变压器等一次设备以及电力设备出口的关注度较高对需求高增速的延续性保持担忧并关注电网全年投资规划1网内招标增速可观前四批输变电集招总额同比高增472新能源发展带动网外需求高增3输变电设备1-8月出口额保持增长变压器累计出口金额增长22电度表累计增速达234特高压建设进度提速第四条直流线路哈密-重庆线的设备采招已开标新能源大规模外送消纳的需求下预计输电网络建设后仍有新增项目保障十五五及之后的可持续性市场对特高压弹性有一定关注度关注核心企业在网内项目特高压一二次设备电能表等中标变化关注电力设备网外市场的边际变化以及海外需求高增长是否持续核心企业出海节奏和格局综上我们认为光伏TOPCon产业链景气度有望超出预期而供给释放情况低于预期整体TOPCon产业链有望在光伏板块录得超额收益其他优质环节如电力一次设备海风产业链光伏一体化组件逆变器电动车电池等维持强势新能源材料环节环比改善但整体箱体预计后续分化继续本周组合我们继续推荐宁德时代钧达股份阳光电源隆基股份思源电气等标的我们的观点我们怎么看1光伏观点再融资及IPO收紧有望抑制行业扩产速度持续看好TOPCon产业链相关弹性标的目前市场对光伏产业链的核心担忧仍然在于行业供给快速释放后产业链盈利中枢下移近期企业的部分IPO及再融资终止行业扩产趋势后续有望逐步放缓目前产业链价格已降至较低水位各环节盈利水平已进入合理区间头部企业在品牌渠道成本技术等方面具备相对优势预计在单瓦盈利方面将持续具备领先性TOPCon渗透率仍有较大提升空间技术仍处于快速迭代期看好产业链相关弹性标的我们预计2023年TOPCon渗透率约为30左右2024年在60-70仍有较大提升空间而且目前TOPCon仍处于技术快速迭代阶段升级空间较大头部企业依然会在产品力上持续领先其他对手一个身位后续TOPCon升级方向主要包括双面poly0BBBC等看好相关的设备材料环节首推钧达股份看好一体化组件隆基绿能晶澳科技阿特斯等另外设备和材料方面我们看好奥特维帝尔激光PECVD头部企业头部焊带企业等1硅料硅料价格环比上涨十一前致密料均价约为87万元吨环比上涨03万元吨但新签订单价格开始分化头部企业报价持续上涨二三线企业报价水平环比持平或略有下降硅片企业预期Q4硅料价格将发生转折但短期硅料供给依然偏紧张个别用料企业缺料的情况仍然持续存在因此本期致密料价格水平仍有小幅上涨当前N型硅料价格约为94万元吨与P型硅料的价差约为13万元吨请务必阅读正文之后的免责条款和声明6电力设备行业动态研究报告图表9本周硅料均价为87万元吨环比增长03万元吨资料来源PVinfolink中信建投2硅片单瓦盈利持续震荡预计头部企业成本优势下半年将进一步凸显根据我们测算硅片环节单瓦盈利目前大约为6-7分W设备投资回收期相比前两年已明显下降部分企业扩产意愿明显减弱近期高景IPO终止预计硅片行业供给有望逐步收紧另外下半年TOPCon电池逐步放量N型硅片供应逐步趋紧头部企业的产品品质优势有望推动其市占率提升图表10硅片盈利近期持续震荡元W资料来源Pvinfolink中信建投3电池片近期由于组件单环节有所收窄组件企业外采电池需求减弱导致电池价格有所承压但从行业扩产角度来看目前大部分TOPCon产能仍处于未投产或者爬坡阶段市场有效TOPCon供给仍然较少而PERC电池又没有新增产能我们认为Q4进入行业装机旺季后电池环节仍然处于供不应求状态且钧达等头部TOPCon电池企业未来新技术导入速度更快在产品力上有望保持相对优势另外HJTBC电池后续量产降本进度建议重点关注请务必阅读正文之后的免责条款和声明7电力设备行业动态研究报告图表11PERC电池盈利处于较高水平元W资料来源PVinfolink中信建投4组件组件价格近期有所回调导致一体化部分盈利收窄但考虑到组件企业Q3仍有部分期货单海外欧美市场相对国内来说溢价明显且头部组件企业Q3出货量环比将明显增加因此整体利润规模仍有望环比增长另外随着国内及海外组件采购需求放量我们预计后续组件价格有小幅反弹可能近期IPO及再融资环境收紧组件企业资金成本管控能力更加重要新玩家以及未上市企业在这一方面具有天然劣势预计组件环节2024年集中度有望提升另外新技术也是未来组件企业竞争的一大核心要素TOPCon布局领先的企业在产品力上更具领先性市占率具备一定优势目前TOPCon组件性价比突出技术具有优势的企业有望在市占率上保持领先性且明年TOPCon导入双面POLY后产品力依然具备优势另外关注头部组件企业后续海外扩产动向尤其是美国市场边际变化显著的公司弹性较大图标12近期国内一体化组件单瓦盈利有所下降元W资料来源Pvinfolink中信建投5胶膜粒子本周胶膜价格环比持平粒子价格环比下降本周透明白色EVA胶膜价格分别为9711051元平方米其中透明EVA胶膜环比持平白色EVA胶膜环比上涨072元平方米POE胶膜价格为1555请务必阅读正文之后的免责条款和声明8电力设备行业动态研究报告元平方米环比持平本周斯尔邦联泓光伏级EVA粒子报价分别为152153万元吨环比下降主要因为9月中下旬开始部分组件厂下调了排产规划导致胶膜粒子需求减少但考虑7-8月出货量出货量环比快速增长8-9月胶膜连续2次上调价格预计Q3胶膜环节环比量利齐升图表13本周胶膜价格环比持平资料来源SMM中信建投图表14本周斯尔邦联泓光伏级EVA粒子报价分别为152153万元吨环比下降资料来源卓创资讯中信建投5玻璃本周光伏玻璃价格稳定纯碱天然气成本稳定3220mm玻璃本周价格分别为2820元平方米环比持平纯碱LNG价格本周环比持平玻璃成本维稳尽管8月下旬开始纯碱成本快速上涨但由于9月初玻璃涨价幅度较大目前按照现货价格测算的光伏玻璃单平毛利环比8月底纯碱玻璃涨价之前依然有请务必阅读正文之后的免责条款和声明9电力设备行业动态研究报告改善考虑89月光伏玻璃连续2次上调价格预计Q3光伏玻璃环比量利齐升图表3本周光伏玻璃价格维持稳定纯碱价格环比上涨317元吨资料来源Wind中信建投7石英砂石英坩埚本周高纯石英砂价格高位维持稳定目前高纯石英砂产品仍然处于价格上升通道中但是由于组件价格还在下降成本压力加大因此硅片石英坩埚高纯石英砂涨价空间较小本周石英股份外层砂价格约为12万元吨中层砂价格约为19-23万元吨内层砂价格约为40-44万元吨进口砂价格约为60万元吨石英坩埚价格为42万元只对应组件单W成本已经来到6-7分W占比已经较高2风电一行业变化行业状态更新2023年1-8月新增装机同比79维持高增态势8月单月装机116招标较淡行业装机2022年行业新增装机37GW受疫情等因素影响低于2022年初市场预期2023年一季度仍处装机淡季45月环比无明显增长6月迎来较大增幅由于2022年风电招标量超100GW行业普遍对于2023年行业装机预期良好综合来看我们预计2023年陆风新增装机60GW海风新增装机6-8GW海风方面2023-2025年装机预期分别为6-81216-18GW截至2023年8月末我国风电发电累计装机规模为39537GW8月新增装机规模261GW同比增长116环比下降211-8月累计新增装机规模2892GW同比增长79行业招标2023年1-9月新增风机招标量4606GW同比下降36其中陆风招标411GW同比下降33海风近5GW同比下降51其中9月单月陆风招标35GW同比下降38海风招标0GW机组中标价2023年1-9月新增风机中标开标量703GW同比下降59月陆风中标均价1700元kW不含塔筒较8中标价继续下降整体来看2023H1中标价相较2022年小幅下降9月海风中标均价2913请务必阅读正文之后的免责条款和声明10电力设备行业动态研究报告元kW维持稳定图表41-9月风机招标同比下降36图表51-9月风机中标量同比下降5资料来源各大发电集团招投标平台中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投图表6陆风机组不含塔筒价格9月有所下降图表7海风机组含塔筒中标均价保持稳定资料来源各大发电集团招投标平台中信建投资料来源各大发电集团招投标平台中信建投二产业链情况更新8月份陆风零部件排产已有改善建议后续关注国内海风竞配审批问题深远海政策变化1行业谈价主机今年交付价格处于持续下行通道预计2024年交付价格企稳塔筒桩基经历了2022年行业淡况后价格基本稳定价格向下可能性不大海缆预计后续海缆价格呈现下行趋势主轴不同客户价格有升有降整体略有下降铸件2023年价格下降3-5二季度原材料降价后部分企业价格也有所调降法兰202301海风法兰涨价10202303陆风法兰有所涨价后续无涨价轴承2022年下半年起开始降价叶片请务必阅读正文之后的免责条款和声明11电力设备行业动态研究报告平价后20212022年叶片大幅降价2023年价格持平齿轮箱2023年价格持平主机一季度仍处于装机淡季与零部件出货同比大幅增长不同由于更靠近下游装机主机企业Q1出货同比呈现下行态势Q2出货整体环比小幅提升Q3Q4将进一步好转但由于2022年风机投标价格下降20预计2023年毛利率承压预计整机企业2023年下半年出货将逐渐改善塔筒桩基年初加工费与2022年相比比较稳定无明显变化二季度桩基加工费略有松动导管架加工费表现坚挺海缆2023年海缆行业供需偏宽松头部企业产能比较饱满部分二线企业产能没有打满当前海缆价格保持稳定主轴价格方面与2022年价格有涨有跌预计整体基本持平或略有下降二季度以来海风主轴出货有所下调铸件铸件价格今年整体下降3-5由于原材料降价部分主机企业要求2023Q2重新谈价一些头部二线铸件企业均进行了让利法兰1月份海风法兰订单单价环比提升2月份陆风法兰订单价格亦有提升此后法兰无涨价行为轴承1滚动轴承主轴承偏变轴承从2022下半年起均有不同幅度的降价陆风海风大型化背景下SRB轴承仍然是今年陆风双馈机型的主流头部轴承企业正在进行海风大兆瓦主轴承国产化突破2滑动轴承头部滑动轴承企业已开启齿轮箱滑动轴承的台架测试及样机测试预计2023下半年将有小批量订单主轴承滑动化进度稍慢叶片今年主流叶片长度集中在95-100m因大叶片产能供需偏紧叶片价格同比去年基本持平主流叶片厂Q1排产较满单位盈利有望随着规模化原材料降价实现反转齿轮箱因部分主机企业陆风机型从直驱转半直驱齿轮箱需求快速提升当前齿轮箱谈价结果表明未降价内部环节中铸锻件轴承制作要求均高于风机其他环节齿轮箱厂的审核门槛较高上游现有供应商有望迎来量价齐升的情况2二季度出货状态Q2陆海风零部件出货下调环比增速放缓主机不同主机企业有所差异金风Q1出货11GW预计Q2出货5-6GW三一Q1出货05GW预计Q2出货15GW运达股份Q1Q2出货同比持平起量不明显电气风电环比持平未起量海缆进入交付旺季环比有所增长塔筒预计大金二季度出货14万吨环比近56天顺185万吨环比106海力79万吨环比25泰胜105万吨环比13陆风海风塔筒及桩基交货均受影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明12电力设备行业动态研究报告铸锻件日月股份Q2出货从15万吨下调至12万吨环比20金雷股份Q2出货45万吨环比增长13法兰恒润股份Q2法兰出货2万吨环比11增速不明显叶片受运达中车等客户提货影响5月时代新材叶片发运下滑3三季度出货状态8月陆风零部件主机排产环比大幅改善海风改善不明显建议后续关注国内海风竞配审批问题深远海政策变化部分企业下调全年出货计划2022年陆风相关政策较少海风政策相关的事件频出包括广东航道问题江苏审批问题单30问题对板块形成负面影响风电板块在5-7月受招标量大幅提升原材料价格下行双重利好因素影响下大幅上行下半年各项利空因素较多其中核心就包括广东航道问题江苏审批问题单30问题对海风板块负面情绪影响严重也从实质上影响了部分项目的建设进展展望下半年我们认为行业催化可能包括行业竞配审批问题解决深远海政策推出我们对于下半年政策持乐观态度伴随着竞配审批问题解决短期内的招标开工较差问题可获得解决而深远海政策则解决了十五五海风空间的问题三海外海风市场空间广阔在推进项目丰富预计2025年海外装机启动利好国内海风出口企业海外陆海风未来装机预判海风高增长陆风平稳海外陆风方面目前陆风欧洲装机年均新增装机15GW左右美国年均陆风新增装机13GW左右中国以外亚太区域年均新增装机约4GW海外年均新增陆风装机约40GW预计后续保持稳定海外海风方面据我们统计测算截至2030年底欧洲美国韩国日本印度海风装机目标分别为13230181030GW合计为190GW截至2022年底以上国家地区海上风电装机容量合计6432GW根据规划2023-2030年期间海外年均新增海上风电装机容量为16GW2019-2022年期间海外年均新增海风装机仅36GW欧洲海风开发建设流程开发周期比国内长1风资源评估环评检测1-2年时间2用海权审批大部分3-5年更多的用海权审批在欧洲会超过5年3风机等产品招标交付安装调试并网2年左右部分阶段可以协同推进总的来说在欧洲1个项目建设周期少则3-4年多则5-6年不等海外企业扩产的限制欧洲低端制造业收益率较低有意愿上规模企业较少扩张涉及到人员招聘招聘后若涉及到解聘流程繁琐欧洲及海外其他国家地区海风装机量大幅增长但由于海外尤其是欧洲产能扩张存在瓶颈为中国企业出海带来机遇具体环节标的选择上我们认为当前市场风格比2020年时期更注重业绩确定性同时也与2020年类似地看重盈利修复弹性远期成长空间因此结合全年及中报业绩确定性当前估值盈利修复弹性和成长空间来看风电首推海缆东方电缆请务必阅读正文之后的免责条款和声明13电力设备行业动态研究报告塔筒桩基泰胜风能海力风电天顺风能大金重工主轴环节金雷股份建议关注铸件日月股份叶片环节时代新材四中长期看好深远海上风电中长期来看深远海风电开发规划开发潜力大我们判断将打开风电行业成长空间我们预计深远海风电将成为未来十年风电主要增长极并成为东部用电大省核心供电来源风电向深远海走是必然产业趋势我们推荐关注以下环节伴随深远海发展单GW价值量增加的的海缆塔筒桩基新增从0到1场景的漂浮式海风碳纤维叶片适用于远距离输电的柔性直流送出工程柔直换流站3氢能观点美国财政部有望发布700亿美元绿氢补贴待建项目有望加快落地进程国内绿氢大项目年内仍有望释放并开始向二线标的导入从产业链边际变化来看上游绿氢项目经历国内7月招标回落8月新项目相继备案当下来看上游环节的机会相对清晰同时主业增长动力强劲氢能板块提升估值的标的同样值得关注1上游制氢-电解槽端航天工程华光环能昇辉科技兰石重装华电重工2上游制氢-电源端时代电气卧龙电驱英杰电气3中游储运加端东宏股份石化机械兰石重装厚普股份4下游用氢端亿华通中原内配冰轮环境汉钟精机测试及产线科威尔先导智能政策端全球首个碳关税从10月1日起开始实施氢气钢铁等产品出口欧盟将在2026年开始收取碳税全球首个碳关税从10月1日起开始实施从现在到2025年为过渡期从2026年至2034年间逐步全面实施征收范围由钢铁水泥铝化肥和电力行业拓展至氢气特定条件下的间接排放特定气体和某些下游产品CBAM碳含量x欧盟碳价-出口国碳价按照全生产周期碳排放足迹追踪测算灰氢碳税附加基于当前碳价煤制氢和天然气制氢成本分别提升876386元kg绿氢经济性1309-1598元kg优势明显上游制氢端中国能建松原绿色氢氨醇一体化项目开工国内绿氢项目单体规模在上台阶本周项目开工信息9月26日总投资296亿的中能建松原氢能产业园绿色氢氨醇一体化项目正式开工建设项目规划年产绿氢11万吨一期建设内容包括800MW风电光伏年产45万吨电解水制氢装置20万吨级柔性合成氨装置和2万吨绿色甲醇装置请务必阅读正文之后的免责条款和声明14电力设备行业动态研究报告参数拆分预计总制氢规模64800Nm3h包括24套1200Nm3h碱液电解槽34套1000Nm3h碱液电解槽4台500Nm3hPEM电解槽年产45万吨绿氢对应利用小时数7500h800MW风光发电预计可支持285万吨绿氢生产该项目属于并网型项目绿氢项目订单导入符合预期Q4有望集中落地维持23年订单预期15-2GWQ4订单有望开始向二线标的导入截至目前国内9月份相继落地2项绿氢项目9月份新增订单量31MW23年新增订单落地9225MW已进入项目环评阶段及纳入内蒙古市场化清单2024年启动的项目预计809MW有望Q4推进招标全年订单15-2GW目标能见度较高关注Q4订单释放及向二线标的订单导入建议关注1电解槽端航天工程华光环能华电重工昇辉科技兰石重装2电源端时代电气禾望电气卧龙电驱英杰电气图表20近期绿氢项目招标及立项情况资料来源氢云链中信建投4电动车观点大盘弱势背景下锂电板块继续回调市场一方面消化可能存在的欧洲双反另一方面担忧锂价持续下行对产业链的影响从基本面看三季度电池端盈利仍有保障材料要注意去库及锂价扰动当前在离底部渐进继续推荐确定性强的电池环节竞争格局清晰的结构件和电解液环节继续强调重视新技术铁锰锂电池安全复合箔快充及钠电下半年维度看新技术的主机厂定点车型落地爆款车型放量等变化将带来投资机会产业链跟踪1整车8月新能源乘用车批售798万辆电车整体销量846万辆含商用同比27环比81-8月同比39全年销量超900万辆确定性增强预计9月国内预计电车销量90万辆同比27环比63请务必阅读正文之后的免责条款和声明15电力设备行业动态研究报告2023Q3Tesla产量4305万辆同比18环比-10交付量4351万辆同比27环比-7受M3改款产线改造爬坡影响全球产量环比下降49万辆其中上海工厂Q3产量环比下降约15万符合马斯克股东大会给出环比下降的指引图表218月电车销量846万辆含商用环比84保持强势增长资料来源各车企公众号官网中信建投图表228月电车销量846万辆同比27环比84图表8预计9月国内电车整体销量90万辆含商用同比27环比63资料来源中汽协中信建投资料来源中汽协乘联会中信建投2电池9月电池企业在产业链中的盈利分配能力环比5至449月电池排产受碳酸锂跌价影响有意被压制但环比仍略增价格端上游加工费下行已经落地下游价格谈判大部分已经落地预计Q3龙头公司单位盈利稳健在产业链分配中持续受益请务必阅读正文之后的免责条款和声明16电力设备行业动态研究报告图表24产业链利润在碳酸锂急跌及供给宽松下整体萎缩图表25电池企业在产业链中的盈利分配能力环比5至亿元GWh44在产业链分配中持续受益图表26若23年电池价格相较于22均价下降8以内不含碳酸锂单位盈利不下降资料来源宁德时代年报季报中信建投3材料Q1材料受到售价下行稼动率不足跌价损失三大影响盈利处于底部Q2跌价损失和稼动率影响式微部分企业或有冲回9月排产环比2至7盈利能力稳健的环节在减值稼动率回升下单位盈利有望修复4方向性投资充电桩预计充电桩产业链高增速将贯穿全年上半年其实是充电桩的交付淡季但订单和交付同比高增超预期预计下半年旺季叠加海外订单突破加持下产销将再上台阶全年来看行业同比增速50以上优请务必阅读正文之后的免责条款和声明17电力设备行业动态研究报告质标的同比增长70到翻倍维持高景气度关注1质地好盈利佳盛弘股份通合科技2业绩弹性大绿能慧充道通科技3格局好市占率高永贵电器沃尔核材4出海逻辑盛弘股份道通科技炬华科技Tesla储能产业链根据特斯拉Megapack产能以及披露的在手订单情况预计2023年在悲观中性乐观情况下Megapack储能装机量分别为101520GWhPowerwall装机量分别为202326GWh对应中性预期下预计Tesla能源业务23年营收87亿元同比增长123叠加中国工厂40GWh产能落地产业链弹性将首次超过整车具备较强投资价值看好宁德时代德方纳米等图表272023Q2国内公共充电桩新增190万个环比18图表28预计2023年Megapack装机量将随产能扩张订单交付而高增资料来源充电联盟中信建投资料来源鑫椤锂电中信建投铁锰锂奇瑞首发两款搭载铁锰锂电池的车型这是行业应用落地标杆事件底层逻辑完备供应链就绪背景下需求端落地有望带动铁锰锂产业链进入快速发展期铁锰锂推进的意义在于电动车性价比竞争力提升以及正极环节格局的优化相关公司量利受益预计在下半年维度主机厂定点车型落地爆款车型放量等变化将带来投资机会当前供应链具备性价比产品预计纯用质量能量密度提升8-10上车预计常温循环3K预计高温1-2K符合动力铁锂进阶的要求预计当前Wh成本较铁锂持平未来有3-5的下降空间重点关注技术和认证进度领先的龙头铁锂厂德方纳米等复合箔符合便宜好用底层逻辑双星万顺获得PET订单宝明等持续推进PP产品行业进步明显同时头部电池厂及下游供应商有望下半年落地订单重点关注先兑现的复合箔设备厂等其次关注技术进度领先的厂商等钠电核心矛盾在性能底层逻辑看具备应用能力后成本具备下降空间当前变化两个有望证明性能16月15日工信部核准钠离子电池装车披露奇瑞冰淇淋宁德与江铃羿驰孚能两款车型头部背书钠电应用可行性27月13-14日钠电标准大会将提供较权威的产品参考近二十家企业送样权威途径展示评测结果或打破性能怀疑重点关注具备行业认可度的正极材料环节以及路径有突破的普鲁士聚阴离子路径等快充宁德发布4C铁锂全球首款磷酸铁锂4C超充电池充电10分钟神行400km全温域快充低温如常温-10也可30分钟闪充80续航700km零百加速性能不衰减请务必阅读正文之后的免责条款和声明18