市场表现：证券板块震荡上行。年初至今,证券板块出现三次阶段性行情，主要是受益于疫情好转带来的经济回暖预期，自营业务企稳回升,以及主题投资提升市场活跃度。但由于一季度券商经纪业务降费，以及后续经济修复情况不及预期，导致市场活跃度回落，券商估值整体小幅回升，但仍承受较大压力。7月28日，受到“活跃资本市场”利好政策的激励快速拉升,但近期，随着资本市场利好政策逐步落地,利好消息被市场消化，板块估值再度回落。
　　业绩表现：自营业务大幅回暖。44家上市券商合计实现营业收入2685.73亿元(+7.48%)，实现归母净利润851.42亿元(+12.30%)实现加权平均ROE 3.69%，较去年同比增加0.21pct，2023年上半年，行业整体业绩稳步向上,共10家券商营业收入超100亿，共3家券商归母净利润超50亿元。自营业务是上半年业绩增长的主要动力。上半年,42家上市券商共计实现自营业务收入808.48亿元(+76.85%6)，仅一家券商自营业务出现负增长，行业整体自营业务显著回暖。但受到市场活跃度低迷，经纪业务、投行业务、信用业务均出现下滑，分别同比下滑了9.92%、8.72%和15.42%。
　　投资策略：关注财富管理和机构业务。
　　财富管理：随着基金费率下调，券商财富管理转型的重要性再次提升，通道类费用的盈利空间将进一步压缩，而具备较高附加值，通过服务费用盈利的财富管理业务具备较大蓝海市场。
　　机构业务：A股机构投资者交易量占比持续提升，且随着长线资金进入A股市场，公募基金保险等金融机构有望与券商合作绑定加深。当前，后续随着投资端改革政策的加码，机构投资者占比有望进一步提升。
　　风险提示：行业规则重大变动,外部市场风险加剧、市场波动

研究报告全文：非银行业策略报告2023年9月26日证券行业四季度策略关注券商财富管理和机构业务机会行业评级增持中航证券非银金融团队分析师薄晓旭证券执业证书号S0640513070004邮箱boxxavicseccom分析师师梦泽证券执业证书号S0640523010001邮箱shimzavicseccom中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分核心观点21市场概况震荡上行优于大市2中报业绩自营业务企稳回升目录3投资策略关注财富管理和机构业务4重点公司推荐5风险提示31行情总结震荡上行优于大市41行情总结板块风格切换图表2上市券商涨跌幅情况51市场概况震荡上行优于大市2中报业绩自营业务企稳回升目录3投资策略关注财富管理和机构业务4重点公司推荐5风险提示6图表3上市券商2023H营业收入亿元及增速图表4上市券商2023H净利润亿元及增速7图表52023年市场成交额情况亿元图表643家上市券商经纪业务收入合计亿元及增速7003062343223558441256002386526235033420500154001030050200-626-5100-995-100-152020H2021H2022H2023H总和增速8图表72023H上市券商经纪业务收入亿元及同比增速9图表8股权融资规模亿元及同比增速图表9股权融资数量10图表102023H上市券商投行业务收入亿元及同比增速1112图表13资管产品发行规模亿元和数量图表142023年券商资管产品存量规模万亿元及增速13图表152023H上市券商资管业务收入亿元及同比增速14图表16两融余额及同比增速图表17融资买入额占A股成交额比例12011010090807060504015图表182023H上市券商信用业务收入亿元及同比增速16图表19沪深300指数及中债总财富指数涨跌幅图表2031个申万一级行业涨跌幅排名情况17图表212023H上市券商业务收入亿元及同比增速181市场概况震荡上行优于大市2中报业绩自营业务企稳回升目录3投资策略关注财富管理和机构业务4重点公司推荐5风险提示19图表222023Q2各类金融机构基金保有规模情况20