中航证券-2023Q2存储行业跟踪：全球市场营收止跌回升，盈利能力环比改善-230919

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上传日期：	2023/9/22	大小：	2928KB
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评级：	增持	作者：	刘牧野
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2023年第二季度存储行业主要下游应用消费电子终端需求复苏趋势尚不明朗。
　　存储传统下游应用消费电子终端需求复苏趋势仍不明朗: 2023年第二季度全球智能手机出货量为2.58亿部，同比-10.2%，季度出货量持续下滑，复苏尚存不确定性;第二季度全球PC出货量为6160万台，同比-13.6%/环比+8.3%，同比降幅明显缩窄，渠道库存加速出清;第二季度全球平板电脑出货量为2830万台，同比-30.1%/环比-7.8%，出货量同比和环比均下滑;第二季度VR/AR出货量分别为144/10.8万台，分别同比-37.4%/+24.10%,市场等待新物种观望情绪强烈。
　　减产效应显现叠加备货需求回暖，NAND wafer上涨带动成品价格反弹。
　　根据CFM的存储市场综合价格指数，2022年3月29日至2023年9月5日，DRAM价格指数持续下滑57.39%，NANDFlash价格指数下滑58.53%，但近一月NAND价格指数有所回升。为尽快促进存储市场恢复供需平衡，原厂通过积极减产、削减资本开支等方式控制供给，铠侠、SK海力士、美光于2022年年底率先启动减产，三星也在今年第二季度跟进减产措施。原厂积极减产的效应在今年下半年开始逐渐显现，NANDFlash供应收紧，叠加近期下游备货需求回暖，原厂坚定涨价保利润，NAND wafer近期涨势明确。根据CFM闪存市场，NANDFlash现货市场颗粒报价受到wafer合约价成功拉涨带动，现货成品价格持续上涨。随着现货行情回暖，市场备货需求升温，DRAM行情也正在加速企稳。
　　全球存储营收连续下滑三季度后Q2止跌回升，AI服务器需求攀升驱动HBM出货量成长。
　　22Q3、22Q4、23Q1三个季度全球DRAM、NANDFlash季度营收持续下滑。今年第二季度，DRAM季度营业收入约为114.3亿美元，止跌回升，环比+20%，主要系AI服务器需求迅猛增长带动HBM出货成长，叠加客户端DDR5迎来备货潮，原厂的DRAM出货量均有所回升;NANDFlash第二季度营收约为93.39亿美元,环比+7.4%，ASP续跌10~15%，而位元出货量在第一季低基期下环比增长达19.9%。
　　23H1 A股存储行业大部分上市公司营收、利润同比大幅下滑，Q2营收环比改善趋势明显。
　　2023年上半年，A股存储行业的主要上市公司中仅有复旦微电和德明利分别实现了营业收入5.52%和10.03%的同比增长;除复旦微电归母净利润同比下滑15.3%外，其他存储厂商归母净利润均有50%以上的大幅下滑，超半数存储厂商上半年归母净利润为负。2023年单二季度，大部分厂商营业收入在二季度得到环比改善;兆易创新、复旦微电、聚辰股份、澜起科技第二季度归母净利润环比增长，德明利亏损收窄;毛利率方面，大部分存储厂商的第二季度毛利率持续承压，较一季度环比继续下滑。
　　国内领先存储厂商长江存储、长鑫存储缩小与巨头技术差距，国产替代进程加速演进。
　　5月中旬，继美光、三星纷纷宣布不再接受更低询价后，供应链人士表示长江存储已经正式通知NANDFlash涨价，涨价幅度约在3%-5%左右，有望在本轮涨价行情中修复盈利能力。国产存储领军厂家长江存储按照其发展路线图，成功布局232层3DNANDFlash，已经接近全球主流水平;长鑫存储在今年第二季度试产17nm的DDR5内存芯片，根据其公布的路线图后续还将推出10nm的产品，逐渐缩小与全球存储巨头的差距。随着我国国产存储厂商技术持续突破,存储颗粒国产化进程加速，本土存储产业链均有望受益。
　　三大原厂最新季度盈利能力环比改善，8月台湾厂商月度营收回升。
　　全球存储巨头三星、SK海力士、美光和西部数据最新季度营业收入较去年同期仍有较大差距，季度经营仍蒙受亏损，但除西部数据外，三大原厂的营业收入止跌回升，营业亏损开始收窄,毛利率也环比改善。存货方面，美光、西部数据和SK海力士均有所下降，但美光和SK海力士的存货水平仍然处于历史高位。台湾地区存储厂商已陆续公布8月营业收入，除宜鼎外各大厂商均实现了营业收入的环比增长，旺宏、群联、威刚、十铨、宇瞻环比增长幅度靠前。
　　建议关注:
　　我们认为，短期来看，原厂为保利润涨价、减产措施坚定，存储行业有望迎来量价齐升的盈利能力修复契机。近日三星宣布9月起扩大减产幅度至50%，预计其他供应商也将跟进扩大第四季减产幅度，进一步加速库存去化，第四季NANDFlash均价因此有望持平或小幅上涨O~5%。随着减产幅度扩大，供应端收紧，叠加旺季备货需求回归，存储行业复苏信号愈发明显。长期来看，我国存储芯片厂商将受益于人工智能浪潮下庞大数据量带来的增量需求，在此背景下，存算一体、3DDRAM等新型存储技术加速研发;同时，在复杂的国际形势与频繁的制裁下，存储国产替代迫在眉睫。建议关注存储芯片厂商兆易创新、东芯股份、北京君正、普冉股份等;存储模组厂商江波龙、朗科科技等;存储封测厂商深科技等。
　　风险提示：
　　终端需求不及预期风险、研发进展不及预期风险、半导体制裁加剧风险、流动性风险等。
　　

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