中航新能源行业投资观点
　　■九月金股:通威股份、福莱特
　　■重点组合: TCL中环、比亚迪、聚合材料、东方电气A+H、兰石重装、中集安瑞科H、东岳集团H
　　■行业跟踪与观点:
　　投资主线、宏观环境与能源产业:短期“政策底”，期待“市场底”，2024年更值得期待
　　1)央行公布最新社融统计数据，8月新增人民币贷款1.36万亿元，预估为12750亿元，前值为3459亿元。9月7日开始，多家银行宣布存量首套个人住房贷款利率调整，主要执行日期均在9月25日起。关注因为地产行业变化带来的资金变动，经济预期由此可能带来明显改善。
　　2) 8月27日财政部与税务总局发布公告，8月28日起证券交易印花税实施减半征收。
　　同日证监会发布公告，围绕IPO、再融资作出以下安排: a)阶段性收紧IPO节奏; b)对于金融行业或大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制; c) !对于存在破发、破净、持续亏损、财务性投资比例偏的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模; d)要求募集资金应当投向主营业务，严限多元化投资; ....同日证监会公告将进一步规范股份减持行为:破发、破净或最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人(及一致行动人)、第一大股东不得通过二级市场减持本公司股份;鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持或延长锁定期。
　　“政策底”有望带来短期细分赛道的投资热情，但需要注意市场资金博弈，更应关注是否有增量资金入市、届时将出现真正的“市场底”。
　　3)日本核污水于8月24日开始全面排海，欧美各国与国际机构基本失声，愈发证明未来欧美推动的ESG与“碳中和”将全面服务于贸易壁垒，局部大有加速的趋势，由此带来的全球“绿胀”不可避免。因此未来的国内“双碳”政策将更加趋向于制定全球标准、引领全球技术、创造成本洼地等方向。
　　目前国内“双碳”工作重点包括:在达峰前尊重总量增长、优化能源结构，从“储存能源”到“制造能源”等多种路线全面覆盖，同时注重提高能源利用效率和重点行业节能降耗、并发展循环经济，推广减碳0减排技术/碳捕集/碳储存/碳追踪技术，还需要与欧美标准对接协调。
　　4)据海关总署数据，8月我国进出口3.59万亿元(5013.8亿美元、同比-2.5%(-8.2%)、环比+3.9%，其中出口2.04万亿元(2848.7亿美元)、同比-3.2%(68.8%)、环比+1.2%67月太阳能电池(含组件)国内出口金额227亿元、同比-28.2%、环比-21.2%,预计8月份仍然承压，主要源于组件出口单价下跌、欧洲高库存且进入夏休假期。
　　据国家能源局、统计局数据，7月全社会用电量888.8TWh、同比+6.5%，其中第二产业用电量同比+5.7%; 7月全国发电量846.1TWh、同比+3.6%，其中全国火电/水电风电/太阳能发电量分别同比+ 7.2%/-17.5%6/+25.0% /+6.40%;新增发电装机容量约31.2GW、同比+103.5%，其中火电/水电/核电/风电/太阳能新增分别同比-347.0%6-98.0%6/-/+66.8%6/+173.6%。三大产业与居民生活运行稳定，信贷不足主要源于新增投资和生产资料采购库存等环节的信心不足。西南水电的来水供给不足仍是问题，光伏(太阳能)投资一骑绝尘，火电修复明显。
　　■行业跟踪与观点(续1) :
　　光伏: 8、9月硅片+电池排产高增拉动硅料反弹，硅片盈利能力修复，硅片和电池片仍为利润主要留存环节，组件环节承压排产下降。主链环节环比改善:硅料单公斤净利回升约为8.61元;硅片单瓦净利回升至约55分/W;电池片单瓦净利降至56分/W;一体化组件单瓦净利回落至1.11毛/W
　　1)价格稳中有升，硅片价格周/月环比提升最明显。据安泰科数据，国内单晶复投料/单晶致密料/单晶菜花料周度均价分别为8.30/8.10/7.60万元吨、月环比分别为+13.796/+14.19%/+11.8%;硅片价格延续上涨趋势，P/N型182mm硅片价格分别为3.35/3.46元、P/N型210mm硅片价格分别为4.25/4.46元，月环比分别为13.6%6/15.0%/8.4%/11.2%;电池价格基本持平，182P/210P型电池报价0.75/0.73元/W、月环比+0.0%6/+0.0%;组件价格持续走弱,182P/210P组件报价分别为1.24/1.25元/W、月环比-1.696/-1.6%。根据SMM数据，9月电池/组件排产57.83/51GW,持续利好上游硅料硅片盈利能力修复，组件价格持续走弱，电池环节或承压，终端市场竞争激烈。
　　2)在成交量萎缩阶段，钙钛矿、钠电池等超前方向可适当降低权重，反之亦然。今年硅片和电池片将是主链各环节主要利润留存的环节，石英砂供应仍然偏紧，因此电池环节所取得超额收益将在三季度回补硅片环节。三季度开始，大量TOPCon和HJT电池产线纷纷投产，据SMM数据，9月TOPCon电池产量预计达到16.46GW,占比提升至28.46%。进口高纯石英砂仍短缺，从石英砂坩埚企业到“超额锁砂”的头部硅片企业得到较为明显的关注。“以价换量”逻辑下，银浆、玻璃、胶膜与粒子、背板、切线、支架、焊带等价格弹性较弱但头部企业产能弹性较大的领域有望出现快速的产销量大幅增