研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月08日盛美上海688082SH增持维持在手订单同比高增长电镀等设备快速放量TMT及中小盘电子当前股价11778元盛美上海公布截至2023年9月27日在手订单合计6796亿元较22Q3末基础数据增加463未来收入增长动力充沛维持增持投资评级总股本百万股436公司在手订单同比高增长收入增长动力充沛截至2023年9月27日公已上市流通股百万股75总市值十亿元司已签订合同订单为6526亿元较22Q3末增加41已中标但尚未签订513流通市值十亿元88合同订单为27亿元较22Q3末增加15546在手订单合计6796亿元每股净资产MRQ134较22Q3末增加463公司在手订单金额同比高增长对比来看截至22Q3ROETTM149公司在手订单共464亿元同比21Q3末226亿元增加1053公司在手资产负债率350订单充沛保障收入持续稳健增长另外公司指引2023全年收入365-425主要股东ACMRESEARCHINC主要股东持股比例825亿元按中值计算同比37623H1收入同比47展望23H2公司收入有望延续稳健增长态势股价表现槽式清洗设备全工艺覆盖单片槽式双轮驱动市占率稳步提升公司此前清1m6m12m洗设备以单片式为主但近年来公司逐步拓展槽式清洗设备截至23H1槽绝对表现19317相对表现213911式设备实现全工艺覆盖23Q2公司清洗设备收入确认明显增多很大一部分盛美上海沪深300来自槽式清洗设备收入的增加在国内成熟制程产线中28nm以下80采60用单片清洗设备45nm以上80采用槽式清洗设备因此公司未来在国内40成熟制程扩张方面存在巨大潜力清洗设备结构分配将是单片和槽式设备并200进式增长市占率方面公司清洗设备目前国内市占率25-30之间但伴随-20高温硫酸超临界干燥等设备推向市场长期国内目标市占率为CO255-60-40Oct22Jan23May23Sep23电镀类设备开始侧重于前道设备需求指引2024年收入高增长从出机量来资料来源公司数据招商证券看公司电镀设备出机在1-2年前侧重先进封装设备从今年开始侧重前道相关报告设备需求公司不仅发展成熟制程先进制程亦有突破目前新客户拓展较多收入确认可能在23H2或2024年同时公司在TSV和大马士革电镀等1盛美上海68808223Q2业绩环比高增长逐步完善设备平台化设备也获得不少订单指引2024年收入高增长公司镀铜设备从去年开始有布局2023-08-08中国台湾客户签订重复订单并开拓了韩国美国等市场完成全球化布局2盛美上海68808222Q4在手订单较为饱满电镀炉管类产品快薄膜沉积等新品进入验证阶段设备平台化布局逐步形成公司前道Track速增长2023-02-26于2022年底出机目前进展不错由于机台为第一台设备验证早期存在部3盛美上海68808222Q4收入和业绩符合预期2023年收入指引分常规问题公司期望2023年底进入小批量验证式的生产阶段未来目标是稳健增长2023-01-31达到每小时300片甚至更高的产量PECVD设备预计至少明年产生收入贡献未来3-5年内有望保持较高增速ALD亦有两款新品进入客户端验证鄢凡S1090511060002yanfancmschinacomcn投资建议公司在手订单同比高增长新品打开未来成长天花板长期增长曹辉S1090521060001态势不变我们预计公司202320242025年收入为387450527亿元caohuicmschinacomcn对应PS为13311497倍预计公司202320242025年归母净利润至8388113亿元对应PE为621583456倍同时考虑到公司2023年股权激励预计在202320242025年分别产生股份支付费用106270144亿元加回后实际归母净利润为93115127亿元维持增持投资评级风险提示下游晶圆厂扩产不及预期美国半导体设备出口管制加剧新品研发不及预期行业竞争加剧的风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元16212873386545025270同比增长6177351617营业利润百万元26871791510361324同比增长20167281328归母净利润百万元2666688278801125同比增长3515124728每股收益元061153190202258PE1927768621583456PB10793857972资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产58076300683978669267营业总收入16212873386545025270现金34031562447331397营业成本9311468202924232875交易性投资188141141141141营业税金及附加13556应收票据00000营业费用159259329360369应收款项5421066140816401920管理费用64106135135137其它应收款56587891106研发费用278380502563580存货14432690370644265251财务费用880000其他175783105812381453资产减值损失1138000非流动资产5301875209522952476公允价值变动收益430000长期股权投资5268686868其他收益7722202020固定资产39300536750944投资收益19263000无形资产商誉651171059585营业利润26871791510361324其他3751390138513821379营业外收入10000资产总计6337817689341016111743营业外支出00000流动负债12652397266434264325利润总额26971791510361324短期借款623900282631所得税24889155199应付账款733961132915871882少数股东损益00000预收账款归属于母公司净利润3648221136135716102666688278801125其他105223199200202长期负债258255255255255主要财务比率长期借款146130130130130202120222023E2024E2025E其他111125125125125年成长率负债合计15222652291936814580营业总收入6177351617股本434434434434434营业利润20167281328资本公积金38453882388238823882归母净利润3515124728留存收益5361208169921652848获利能力少数股东权益00000毛利率425489475462455归属于母公司所有者权益48155524601564817164净利率164233214196213负债及权益合计6337817689341016111743ROE91129143141165ROIC85106135135152现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率240324327362390经营活动现金流189269135275418净负债比率3867154165净利润2666688278801125流动比率4626262321折旧摊销1739466787速动比率3515121009财务费用1119000营运能力投资收益2126502020总资产周转率0404050505营运资金变动464916980671792存货周转率0907060606其它115231818应收账款周转率4136313030投资活动现金流701884229259259应付账款周转率1817181717资本支出60686279279279每股资料元其他投资101199502020EPS061153190202258筹资活动现金流339527375213393每股经营净现金-043-062-031063096借款变动435784416282349每股净资产11051268138114871644普通股增加430000每股股利072077095101077资本公积增加345737000估值比率股利分配559644335415442PE1927768621583456其他1896000PB10793857972现金净增加额EVEBITDA313618801115116661839797543473370资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4