盛美上海发布2023半年报，收入16.1亿元，同比+46.9%；归母净利润4.4亿元，同比+86%。公司23Q2单季盈利能力环比提升明显，维持“增持”投资评级。
　　23H1收入和业绩同比稳健增长，各产品线同比稳健增长。23H1收入16.1亿元，同比+46.9%，其中清洗、电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备均同比稳健增长；归母净利润4.39亿元，同比+85.7%；扣非归母净利润4.06亿元，同比+57.9%，非经常损益包括出售中芯国际战略配售股票获取投资收益1887万元、持有通富微电股票公允价值变动收益1488万元。
　　23H1电镀等设备同比高增长，展望全年炉管设备预计有较高成长性。从收入拆分来看，23H1清洗设备收入9.86亿元，同比+26%，目前单片槽式组合清洗机已完成客户端验证并进入量产；公司电镀（包括前道和后道）、炉管及其他前道设备收入4.65亿元，同比+126%，主要以镀铜设备为主，镀铜设备全年预计持续增长。炉管类设备当前收入体量较小，但伴随LPCVD、真空/高温回火等逐渐导入客户，全年预计炉管收入有较高增长。另外，公司后续还将推出ALD设备，目前初步验证效果较好；先进封装及其他后道设备收入1.59亿元，同比+47.9%。
　　23Q2收入同环比稳健成长，扣非净利率环比高增长。23Q2单季收入9.94亿元，同比+34%/环比+61%；毛利率49.7%，同比-2.8pcts/环比-4.9pcts，毛利率环比下滑主要系收入确认节奏带来产品结构变动影响；23Q2归母净利润3.1亿元，同比+33%/环比+136%；扣非归母净利润2.98亿元，同比+27.4%/环比+174%；23Q2扣非净利率达30%，同比-1.5pcts但环比+13pcts，环比高增长主要系①规模效应带来销售、管理费用率均环比下降；②财务费用率环比下滑7pcts，部分受汇兑收益影响，公司大部分产品销售采用美元计价，人民币对美元贬值主要在Q2发生，财务费用中2723万元来自汇兑收益。
　　23Q2存货和合同负债环比提升，销售订单持续增长。截至23H1，公司存货33.2亿元，环比Q1进一步增长1.5亿元；合同负债10.2亿元，环比Q1增长0.7亿元。公司销售订单持续增长，新客户及市场不断拓展，新品订单量也稳步增长。
　　设备平台化布局逐步形成，新品打开未来成长空间。公司目前覆盖单晶圆及槽式湿法清洗设备、电镀设备、无应力抛光设备、立式炉管设备和前道涂胶显影设备和PECVD设备等。23H1，公司新增加了中国领先的SiC衬底制造商等客户，还拓展了多家国内其他客户。2月，公司首次获得欧洲Fab的12腔单片SAPS兆声波清洗设备采购订单；3月，公司首次获得Ultra CSiC衬底清洗设备采购订单；PECVD和涂胶显影新品打开未来成长空间，目前以验证为主，涂胶显影Track机预计到2024年产生销售和重复订单。
　　投资建议。公司设备平台化布局逐步形成，销售订单持续增长，PECVD、Track等新品打开未来成长天花板，长期增长态势不变。我们预计公司2023/2024/2025年收入为38.7、45.0、52.7亿元，对应PS为11.7/10.1/8.6倍，考虑到公司23Q2扣非净利率环比高增长，我们小幅上修公司2023/2024/2025年归母净利润至8.3/8.8/11.3亿元，对应PE为54.9/51.5/40.3倍，同时考虑到公司2023年股权激励预计在2023/2024/2025年分别产生股份支付费用1.06、2.70、1.44亿元，加回后实际归母净利润为9.3/11.5/12.7亿元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。