事件
　　9月27日，公司披露关于在手订单情况的自愿性披露公告，截至2023年9月27日，公司在手订单总金额为679,575.99万元（含已签订合同及已中标尚未签订合同金额），较截至2022年9月30日的在手订单总金额同比+46.33%。
　　投资要点
　　订单表现亮眼，支撑未来业绩。截至2023年9月27日，公司在手订单总金额为67.96亿元，其中已签订合同订单与已中标尚未签订合同订单分别为65.26/2.70亿元，截至2023年9月27日的在手订单总金额较截至2022年9月30日的在手订单总金额同比+46.33%，订单表现亮眼，为未来业绩提供保障。
　　立足先进集成电路制造与先进晶圆级封装，清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD稳步推进：
　　1）清洗设备：未来国内市占目标55%-60%左右，单片设备与槽式设备并进增长。现阶段公司在清洗设备方面国内的市占率为25%-30%，公司未来国内市占目标为55%-60%左右，国内与国际市场双重发力。三年前，公司清洗设备主要集中于单片设备，现阶段公司槽式设备基本实现全工艺覆盖，包括清洗、去胶以及一些更先进的3D封装方面的槽式设备。国内成熟制程28纳米以下80%为单片清洗，45纳米以上80%为槽式清洗，因此未来槽式设备在国内成熟制程的扩张方面亦存在巨大潜力。公司23Q2清洗设备的增长很大一部分来源于槽式设备的增加。未来，公司在单片设备扩张的同时发展拥有独立的IP的超临界CO2干燥清洗，将该设备推向国内和国际市场。
　　2）先进封装：产品线布局较为完整，镀铜设备国内国际前景广阔。公司在先进封装领域拥有较为完整的产品线，从电镀设备到涂胶、显影、湿法刻蚀、湿法去胶、金属剥离、无应力抛光先进封装平坦化以及清洗设备均有布局，23H1封装及后道设备合计增长约47%。作为国内镀铜设备领军企业，国内龙头企业开始采用前道电镀设备比如TSV电镀、大马士革电镀，公司拿到不少订单，同时公司将镀铜设备全力推向国际市场。在GPT、AI快速发展带来大量先进封装设备需求的趋势下，公司的先进封装设备空间可观。
　　3）立式炉管：差异化炉管ALD技术（均匀性、颗粒性以及使用效率等方面改进）国内外有序导入。公司研发的立式炉管设备主要包括LPCVD、氧化炉、扩散炉和炉管ALD，公司以Ultra Fn立式炉设备平台为基础，进一步推出了ALD立式炉Ultra FnA。ALD作为未来技术发展的趋势之一，ALD产量较大，可以同时做最少50片、100片甚至更多，工艺包含较广，在存储、先进制程等均有大量的使用，目前公司已有两款产品相继进入客户端验证。未来，公司将继续保持国内外差异化炉管ALD技术的导入。
　　4）Track和PECVD：客户端进展顺利，瞄准更高技术标准，有望打开未来成长空间。Track设备方面，已于去年年底出机，预期年底进入小批量的验证式的生产阶段。公司Track设备的起点较高，未来的目标为达到每小时300片甚至更高产量。PECVD设备方面，经过与客户端沟通共同研发，一些基本问题都已解决完毕。未来公司将凭借差异化的PECVD技术以实现均匀性、颗粒性、薄膜应力以及产出等多方面的平衡，面向逻辑与存储客户，重点将PECVD设备推向市场，该设备高销售贡献度预计需要到2025年或2026年左右，届时PECVD将成为公司巨大的成长点。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入40.07/51.55/62.82亿元，实现归母净利润分别为9.04/11.15/13.96亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为49倍、40倍、32倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　外部环境不确定性风险；技术迭代风险；市场开拓不及预期风险，下游扩产不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年9月28日股票投资评级盛美上海688082买入维持订单超预期个股表现事件9月27日公司披露关于在手订单情况的自愿性披露公告盛美上海电子18截至2023年9月27日公司在手订单总金额为67957599万元12含已签订合同及已中标尚未签订合同金额较截至2022年9月6030日的在手订单总金额同比4633-6-12-18投资要点-24-30订单表现亮眼支撑未来业绩截至2023年9月27日公-362022-092022-122023-022023-052023-072023-09司在手订单总金额为6796亿元其中已签订合同订单与已中标尚未签订合同订单分别为6526270亿元截至2023年9月27日的资料来源聚源中邮证券研究所在手订单总金额较截至2022年9月30日的在手订单总金额同比4633订单表现亮眼为未来业绩提供保障公司基本情况立足先进集成电路制造与先进晶圆级封装清洗电镀先进最新收盘价元10220封装湿法立式炉管涂胶显影PECVD稳步推进总股本流通股本亿股4360751清洗设备未来国内市占目标55-60左右单片设备与总市值流通市值亿元44576槽式设备并进增长现阶段公司在清洗设备方面国内的市占率为52周内最高最低价12805693525-30公司未来国内市占目标为55-60左右国内与国际市资产负债率324场双重发力三年前公司清洗设备主要集中于单片设备现阶段市盈率6636公司槽式设备基本实现全工艺覆盖包括清洗去胶以及一些更先ACMRESEARCH进的3D封装方面的槽式设备国内成熟制程28纳米以下80为单第一大股东INC片清洗45纳米以上80为槽式清洗因此未来槽式设备在国内成熟制程的扩张方面亦存在巨大潜力公司23Q2清洗设备的增长很研究所大一部分来源于槽式设备的增加未来公司在单片设备扩张的同时发展拥有独立的IP的超临界CO2干燥清洗将该设备推向国内分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004和国际市场Emailwuwenjicnpseccom2先进封装产品线布局较为完整镀铜设备国内国际前景广阔公司在先进封装领域拥有较为完整的产品线从电镀设备到涂胶显影湿法刻蚀湿法去胶金属剥离无应力抛光先进封装平坦化以及清洗设备均有布局23H1封装及后道设备合计增长约47作为国内镀铜设备领军企业国内龙头企业开始采用前道电镀设备比如TSV电镀大马士革电镀公司拿到不少订单同时公司将镀铜设备全力推向国际市场在GPTAI快速发展带来大量先进封装设备需求的趋势下公司的先进封装设备空间可观3立式炉管差异化炉管ALD技术均匀性颗粒性以及使用效率等方面改进国内外有序导入公司研发的立式炉管设备主要包括LPCVD氧化炉扩散炉和炉管ALD公司以UltraFn立式炉设备平台为基础进一步推出了ALD立式炉UltraFnAALD作为未来技术发展的趋势之一ALD产量较大可以同时做最少50市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分片100片甚至更多工艺包含较广在存储先进制程等均有大量的使用目前公司已有两款产品相继进入客户端验证未来公司将继续保持国内外差异化炉管ALD技术的导入4Track和PECVD客户端进展顺利瞄准更高技术标准有望打开未来成长空间Track设备方面已于去年年底出机预期年底进入小批量的验证式的生产阶段公司Track设备的起点较高未来的目标为达到每小时300片甚至更高产量PECVD设备方面经过与客户端沟通共同研发一些基本问题都已解决完毕未来公司将凭借差异化的PECVD技术以实现均匀性颗粒性薄膜应力以及产出等多方面的平衡面向逻辑与存储客户重点将PECVD设备推向市场该设备高销售贡献度预计需要到2025年或2026年左右届时PECVD将成为公司巨大的成长点投资建议我们预计公司202320242025年分别实现收入400751556282亿元实现归母净利润分别为90411151396亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为49倍40倍32倍维持买入评级风险提示外部环境不确定性风险技术迭代风险市场开拓不及预期风险下游扩产不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2873400751556282增长率7725394828632187EBITDA百万元69696100705132424166845归属母公司净利润百万元6684990413111464139565增长率15108352523282521EPS元股153208256320市盈率PE6661492539953191市净率PB806701597503EVEBITDA4826429132522551资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2873400751556282营业收入773395286219营业成本1468202525713092营业利润1675337227257税金及附加3456归属于母公司净利润1511352233252销售费用259359459553获利能力管理费用106140186214毛利率489495501508研发费用380637820999净利率233226216222财务费用-80-283441ROE121142149158资产减值损失-17000ROIC98124138145营业利润71795811761479偿债能力营业外收入0000资产负债率324344366369营业外支出0000流动比率263251236237利润总额71795811761479营运能力所得税48546183应收账款周转率357330326314净利润66890411151396存货周转率139135136132归母净利润66890411151396总资产周转率040045048049每股收益元153208256320每股指标元资产负债表每股收益153208256320货币资金1562203223403030每股净资产1268145717132033交易性金融资产141141141141估值比率应收票据及应收账款1066136018002196PE6661492539953191预付款项133188245290PB806701597503存货2690326843085199流动资产合计63007739962111678现金流量表固定资产300372427457净利润66890411151396在建工程251368502644折旧和摊销5676114149无形资产87108125145营运资本变动-1001-439-751-690非流动资产合计1875194321592357其他8-63-40-34资产总计817696811178014035经营活动现金流净额-269478437821短期借款390530692874资本开支-686-309-314-331应付票据及应付账款961136917672097其他-11992484746其他流动负债1045118616101958投资活动现金流净额-1884-61-267-284流动负债合计2397308540694929股权融资04800其他255247247247债务融资310161161182非流动负债合计255247247247其他-37-186-24-29负债合计2652333243165176筹资活动现金流净额27322137153股本434436436436现金及现金等价物净增加额-1840470308690资本公积金3882392839283928未分配利润1087172426723858少数股东权益0000其他121261429638所有者权益合计5524634974648860负债和所有者权益总计817696811178014035资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京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