一、节前反弹的持续与十月需重视的影响因素
　　从海外市场的美债收益率看，美债收益率或维持较高水平，叠加通胀类的回落速度放缓对收益率产生温和上行压力。10年期美债收益率达4.81%。究其原因，从内部角度来说，美国9月PMI和8月就业率降温信号的渐强已大幅超出市场预期，使市场对美联储紧缩预期再度升温，而外部环境下日本央行货币政策正常化预期渐浓下的日债抛售外溢到美债。
　　从国内市场的政策定力与改革方向跟踪来看，宏观调控仍保持相对战略定力，是保持宏观经济政策总体持续稳定前提下的相机预调和微调。其一，中共中央办公厅印发了《中央反腐败协调小组工作规划（2023—2027年）》，是党中央对当前反腐败斗争形势的科学判断和战略部署，作为首次反腐五年规划，其重要意义及影响值得市场高度重视。其二，新型工业化的重要指示表明高质量发展总体背景仍将贯穿新型工业化，积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革。近期不断推进新型工业化领域，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，增强产业发展的接续性和竞争力、坚持把党的全面领导贯穿推进新型工业化的全过程各方面。
　　接下来，我们将就几个关键因素进行重点跟踪。
　　第一，北京、上海非核心区限购的放松或加速落地。我们之前强调，《经济日报》刊载文章《政策频出提升楼市活跃度》中对于限购政策的表述值得我们关注，未来更多二线城市核心区域、甚至一线城市非核心区域限购政策的放松或值得期待。9月底广州非核心区限购政策调整具有重要意义，预计上海、北京非核心区限购亦或跟随调整。
　　第二，在中美经济领域工作方面，9月22日中美两国政府高层成立经济金融工作组，将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。我们自6月下旬布林肯访华开始提示：虽然成立新的工作组预示着经济关系的解冻，但双方的沟通或仍脆弱。鉴于当前双方诉求，中美将开启一轮持续时间较长、但上限较为有限的战术缓和。同时，今年11月APEC会议在美国的举办，中美两国间更紧密的经贸关系，对于拜登选举亦会有加分。就后续而言，最重要的观察点在于双方交流的进一步加强，这或将是中美会晤能否开启以及市场对于中美缓和情绪升温预期的最重要步骤。
　　从市场的情绪指标看，市场有阶段性底部特征。从短期政策看，在“认房不认贷”、商贷利率下调等政策的利好下，广州等一线城市限购放松，房市出现回暖迹象；另一方面，平准基金落地预期或将驱动市场短期反弹延续，但长期维稳效果取决于政策的配合力度和经济的修复进度。在这其中，平准基金预期相关的非银或在反弹中相对受益。本周市场在平准基金落地预期与中美经贸缓和预期下出现反弹。平准基金预期或将是下半年市场反复博弈的重要线索，就投资机会而言，建议关注如：非银、中特估与科技（华为等国产替代细分）。
　　故在投资方向上，对于后续市场，我们依然维持此前判断：就短期而言，本轮震荡反弹在节前或仍将延续；但下半年整体筑底过程的复杂性或将比当前市场预期更强，故下半年整体配置依然维持侧重防御（央企公用事业），兼顾主题（光刻机等国产替代科技主题轮动），金融股中关注保险的配置不变。
　　二、投资建议
　　当前市场或仍处在反弹周期，但政策预期兑现、债务化解路径影响仍在持续，故后续我们建议应适当进行均衡配置：
　　后续市场反弹或围绕平准基金落地预期进行，如此需要关注保险、券商等非银板块的表现，同时黄金、铜、铝等有色金属国央企亦或受益于平准基金入市；
　　新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，以电力为代表的央企公用事业现金流稳健，且其市场化改革与混改力度或将加大，后续可以挖掘：燃气、自来水、环保、高铁等细分；从中长期来看，美国对华科技限制加码或成趋势，全面国产替代迫切性亦快速提高，但从短期来看，至少在未来半年左右，美国对A股上市公司有直接影响的措施落地的可能性较低，华为、光刻机等相关的国产替代板块较为受益；
　　中美将开启一轮持续时间较长、但上限较为有限的战术缓和，外资重仓的新能源、消费股或有所表现；
　　关注第三届“一带一路”国际合作高峰论坛与“一带一路”10周年催化下的相关板块主题投资机会。
　　风险提示：10月后要关注改革政策的力度，地产等需求集中释放后的均值回归以及重要海外地缘风险“临界点”，近期市场已积累的影响因素加速演绎等。