事件
　　2023年国庆档（9.29-10.6）实现全国票房收入27.31亿元（含服务费，下同），较2019年同期下降38.8%。档期内观影人次达6502.7万人，较2019年同期下降45.1%；放映场次达353.1万场，较2019年同期增长35%；平均票价为42.0元，较2019年同期增长11.4%。（数据来源：灯塔专业版）
　　投资要点
　　头部影片表现平淡，国庆档票房不及此前市场预期。国庆档未能延续贺岁及暑期档的良好修复表现，票房大幅低于此前市场预期，我们认为主要来自三方面原因：1）《坚如磐石》《前任4》等头部影片表现平淡，未能调动观众情绪，档期内没有刚需影片，导致口碑和票房未能实现破圈；2）预售期缩短至2天（2019-2022年国庆档预售开启时间分别为映前的22天、10天、15天和8天），且绝大部分影片未开点映，宣发难以根据市场反馈及时调整，市场预热效应有所减弱；3）旅游市场火爆和亚运赛事对观众有所分流，大众注意力被一定程度上转移，对档期电影有所忽视。
　　档期内影片题材多元，头部影片表现相对均衡。档期上映影片12部（2018年以来最多），其中动画6部，真人影片6部，涵盖爱情、喜剧、犯罪等类型。档期内票房TOP4影片分别为《坚如磐石》（8.82亿元）、《前任4》（6.18亿元）、《志愿军》（4.97亿元）、《莫斯科行动》（4.09亿元），票房合计占比88.13%。TOP4豆瓣/猫眼均分分别为6.6/9.3，较2019年TOP3均分分别下降0.1/0.2。《前任4》受前三部IP加持，且映前相关关键词及片段在新媒体平台扩散发酵，实现9月28日首映票房9125万领跑；《坚如磐石》凭借豪华导演、演员阵容和反腐题材的稀缺性逆袭，成为国庆档票房冠军；《志愿军》和《莫斯科行动》口碑较佳，假期后有望收获长尾效应。整体而言，国庆档期内头部影片表现相对均衡，虽未产生爆款，但题材多元，基本可满足多年龄层用户需求。
　　影投/院线集中度较19年提升，万达市占率持续领先。根据猫眼专业版，影投方面，国庆档期票房TOP5影投收入合计为7.45亿元，占票房比重27.3%，较2019年提升3.3pct，较2022年下降3.6pct；院线方面，国庆档期票房TOP5院线收入合计为13.2亿元，占票房比重48.3%，较2019年提升3.9pct，较2022年下降1.4pct。国庆档期内万达电影在影投/院线市占率分别为19.6%/17.8%，分别高于第二名13.8pct/8.8pct，龙头地位稳固。
　　全年票房修复已成定局，关注周末档增长潜力及后续影片上映节奏。截至本次国庆档期末，2023累计电影票房已超过2021年全年总票房，恢复至2019年同期的95.8%。暑期档《孤注一掷》《消失的她》《封神》等多部优质影片上映，票房达到206亿元，同比增长126%，恢复至2019年116%，影片质量与口碑仍是票房数据的决定性因素。另外值得注意的是，2023H1周末档优质影片的供给有所增加，非热门档期票房占比达到60.6%，同比增加20.4pct。结合主管部门定调及行业内响应情况，周末档概念目前处于积极培育和建设阶段，未来有望满足平淡月份观影需求，形成行业新增长点。从行业内后续影片储备来看，根据猫眼数据，10.8-12.31已定档影片46部，其中《一闪一闪亮晶晶》《拯救嫌疑人》《金手指》想看人数分别达到41万/21万/15万。《射雕英雄传》《传说》《第二十条》《热辣滚烫》《哪吒2》等重磅影片有望在2024年上映。结合后续影片储备，以及政策面加快审批进度，优化周末档供给等支持因素，电影市场复苏态势仍有望得到延续。
　　投资建议
　　考虑到需求持续复苏，影片内容质量仍是票房的决定性因素，我们建议关注优质内容投资制作公司光线传媒、中国电影、博纳影业、百纳千成等，及受益于需求回暖的院线龙头万达电影、横店影视等。
　　风险提示：
　　影片上映节奏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；监管政策趋严的风险；需求复苏不及预期的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒点评报告2023年10月7日行业投资评级国庆档票房低于预期关注后续影片储备及周末档强于大市维持增长潜力行业基本情况事件年国庆档实现全国票房收入亿元含服收盘点位650562023929-1062731务费下同较年同期下降档期内观影人次达52周最高87364201938865027周最低万人较2019年同期下降451放映场次达3531万场较2019524555年同期增长35平均票价为420元较2019年同期增长114行业相对指数表现相对值数据来源灯塔专业版传媒沪深300投资要点84头部影片表现平淡国庆档票房不及此前市场预期国庆档未能7464延续贺岁及暑期档的良好修复表现票房大幅低于此前市场预期我5444们认为主要来自三方面原因1坚如磐石前任4等头部影片表34现平淡未能调动观众情绪档期内没有刚需影片导致口碑和票房2414未能实现破圈2预售期缩短至2天2019-2022年国庆档预售开启4时间分别为映前的22天10天15天和8天且绝大部分影片未-62022-102022-122023-022023-052023-072023-09开点映宣发难以根据市场反馈及时调整市场预热效应有所减弱资料来源聚源中邮证券研究所3旅游市场火爆和亚运赛事对观众有所分流大众注意力被一定程度上转移对档期电影有所忽视研究所档期内影片题材多元头部影片表现相对均衡档期上映影片12分析师王晓萱部2018年以来最多其中动画6部真人影片6部涵盖爱情SAC登记编号S1340522080005Emailwangxiaoxuancnpseccom喜剧犯罪等类型档期内票房TOP4影片分别为坚如磐石882研究助理刘静茹亿元前任4618亿元志愿军497亿元莫斯科行动SAC登记编号S1340123090003409亿元票房合计占比8813TOP4豆瓣猫眼均分分别为Emailliujingrucnpseccom6693较2019年TOP3均分分别下降0102前任4受前三部IP加持且映前相关关键词及片段在新媒体平台扩散发酵实现9月28日首映票房9125万领跑坚如磐石凭借豪华导演演员阵容和反腐题材的稀缺性逆袭成为国庆档票房冠军志愿军和莫斯科行动口碑较佳假期后有望收获长尾效应整体而言国庆档期内头部影片表现相对均衡虽未产生爆款但题材多元基本可满足多年龄层用户需求影投院线集中度较19年提升万达市占率持续领先根据猫眼专业版影投方面国庆档期票房TOP5影投收入合计为745亿元占票房比重273较2019年提升33pct较2022年下降36pct院线方面国庆档期票房TOP5院线收入合计为132亿元占票房比重483较2019年提升39pct较2022年下降14pct国庆档期内万达电影在影投院线市占率分别为196178分别高于第二名138pct88pct龙头地位稳固全年票房修复已成定局关注周末档增长潜力及后续影片上映节奏截至本次国庆档期末2023累计电影票房已超过2021年全年总票房恢复至2019年同期的958暑期档孤注一掷消失的她市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分封神等多部优质影片上映票房达到206亿元同比增长126恢复至2019年116影片质量与口碑仍是票房数据的决定性因素另外值得注意的是2023H1周末档优质影片的供给有所增加非热门档期票房占比达到606同比增加204pct结合主管部门定调及行业内响应情况周末档概念目前处于积极培育和建设阶段未来有望满足平淡月份观影需求形成行业新增长点从行业内后续影片储备来看根据猫眼数据108-1231已定档影片46部其中一闪一闪亮晶晶拯救嫌疑人金手指想看人数分别达到41万21万15万射雕英雄传传说第二十条热辣滚烫哪吒2等重磅影片有望在2024年上映结合后续影片储备以及政策面加快审批进度优化周末档供给等支持因素电影市场复苏态势仍有望得到延续投资建议考虑到需求持续复苏影片内容质量仍是票房的决定性因素我们建议关注优质内容投资制作公司光线传媒中国电影博纳影业百纳千成等及受益于需求回暖的院线龙头万达电影横店影视等风险提示影片上映节奏不及预期的风险市场竞争加剧风险监管政策趋严的风险需求复苏不及预期的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分2中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间或纳斯达克综合指数为基500评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分3公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分4