事件：南芯科技披露2023年第三季度经营数据，公司预计23Q3实现营业收入5.30~5.50亿元，同比+96.56%~103.98%；归母净利润7000~8000万元，同比+61.62%~84.71%。
　　单季度收入环比高增。以中值计算，23Q3公司实现收入5.40亿元，同比+100.27%，环比+44.08%；归母净利润0.75亿元，同比+73.17%，环比+7.64%。公司单季度收入环比高增，体现较强成长趋势；而利润增速低于收入增速，主要系因股份支付费用影响。
　　产品竞争力强，在手订单饱满。公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业，致力于为客户提供优质的端到端完整解决方案。公司拥有优质终端客户，在消费电子领域，公司与荣耀、OPPO、小米、vivo、Anker、紫米等品牌深度合作；在工业领域，公司进入TTI、华宝、正浩等品牌供应链；在汽车领域，公司与安波福、德赛西威等行业头部客户合作。基于下游优质客户与竞争力强的产品，公司在手订单饱满，主营业务稳健增长。
　　电荷泵龙头，有望受益消费电子需求回暖。公司作为全球领先的电荷泵企业，新推出的6:2架构300W电荷泵芯片已在客户端验证；同时推出业内领先的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向及反向放电/MasterCharger等多种功能，已在客户端量产出货。展望23Q4，消费电子旺季、新机型发布等因素有望持续增强行业拉货动能，公司有望充分受益手机市场的回暖以及高端新机型的发布。
　　工业和汽车领域持续推进，新品贡献营收增量。作为国内模拟芯片龙头企业，公司围绕应用场景持续完善产品布局。汽车电子是公司重点投入的领域，其中USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样。此外公司不断拓展汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域的新品规划。在工业领域，公司推出的高集成度POWERQUARK原副边全集成方案AC/DC也已在客户端实现量产，收入规模快速增长。未来，公司新品有望持续贡献营收增量。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.65/4.29/5.51亿元，对应PE分别为65.36/40.35/31.40倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：南芯科技半导体公司点评68848420230928环比高增订单饱满证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件南芯科技披露2023年第三季度经营数据公司预计23Q3实现营业收基本数据2023-09-28入530550亿元同比965610398归母净利润70008000万元同收盘价元4088比61628471流通股本亿股059单季度收入环比高增以中值计算23Q3公司实现收入540亿元同比每股净资产元82010027环比4408归母净利润075亿元同比7317环比764总股本亿股424公司单季度收入环比高增体现较强成长趋势而利润增速低于收入增速主最近12月市场表现要系因股份支付费用影响南芯科技沪深300产品竞争力强在手订单饱满公司是国内领先的模拟和嵌入式芯片设计上证指数半导体企业致力于为客户提供优质的端到端完整解决方案公司拥有优质终端客2户在消费电子领域公司与荣耀OPPO小米vivoAnker紫米等品牌-6深度合作在工业领域公司进入TTI华宝正浩等品牌供应链在汽车领-15域公司与安波福德赛西威等行业头部客户合作基于下游优质客户与竞争-23力强的产品公司在手订单饱满主营业务稳健增长-32电荷泵龙头有望受益消费电子需求回暖公司作为全球领先的电荷泵企-40业新推出的62架构300W电荷泵芯片已在客户端验证同时推出业内领先的超高集成度电荷泵芯片集成了协议屏闪正向及反向放电MasterCharger等多种功能已在客户端量产出货展望23Q4消费电子旺季新机型发布等因素有望持续增强行业拉货动能公司有望充分受益手机市场的回分析师张益敏SAC证书编号S0160522070002暖以及高端新机型的发布zhangym02ctseccom工业和汽车领域持续推进新品贡献营收增量作为国内模拟芯片龙头企业公司围绕应用场景持续完善产品布局汽车电子是公司重点投入的领域其中USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电相关报告源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样此外公司不断拓展汽车仪1环比稳健成长新品进展顺利表智能座舱ADAS和BMS等领域的新品规划在工业领域公司推出2023-08-20的高集成度POWERQUARK原副边全集成方案ACDC也已在客户端实现量2充电管理根基深厚执坚披锐平台产收入规模快速增长未来公司新品有望持续贡献营收增量企业可期2023-07-18投资建议我们预计公司202320242025年归母净利润分别为265429551亿元对应PE分别为653640353140倍维持增持评级风险提示新产品研发不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9841301176523342919收入增长率451963217356832262503归母净利润百万元244246265429551净利润增长率31599308976061992850EPS元股071068063101130PE000000653640353140ROE2670229273010571196PB000000477427376数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入98417130078176490233432291871成长性减营业成本5603274089102395134825167541营业收入增长率4520322357323250营业税费186630529700876营业利润增长率25792-12111620285销售费用3142550979421050413134净利润增长率315990976620285管理费用50108183105891400617512EBITDA增长率29494-80145277441研发费用935918630300284094445375EBIT增长率22467-149255281448财务费用209-3115-425-9528-6836NOPLAT增长率-22467-132230281448资产减值损失-570-2395000000000投资资本增长率16864781824108126加公允价值变动收益000003000000000净资产增长率16351762378118136投资和汇兑收益107080176233292利润率营业利润2413623835264914291455144毛利率431430420422426加营业外净收支267297000000000营业利润率245183150184189利润总额2440324132264914291455144净利润率248189150184189减所得税000-488000000000EBITDA营业收入256178150145167净利润2440324620264914291455144EBIT营业收入246159147142165资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4853384435387852298122460116固定资产周转天数1312976交易性金融资产00014676146761467614676流动营业资本周转天数141123-920026应收帐款1865710104193111959429051流动资产周转天数365617837713644应收票据000000000000000应收帐款周转天数3940303030预付帐款89392373307240455026存货周转天数7813415010080存货2155433558517712313251330总资产周转天数265466659680612其他流动资产444845845845845投资资本周转天数352393818686617可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE26722973106120长期股权投资491000000000000ROA2301076492105投资性房地产000000000000000ROIC256150657697固定资产35104187453247774922费用率在建工程058350350350350销售费用率3242454545无形资产698892892892892管理费用率5163606060其他非流动资产071028028028028财务费用率02-24-02-41-23资产总额106031230432415414466770525915三费营业收入85811036482短期债务100130109301093010930109偿债能力应付帐款6300831287541371714206资产负债率138534126131123应付票据00074040000000000负债权益比1601145145150141其他流动负债011013013013013流动比率753181790764809长期借款000000000000000速动比率517150681717719其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6717113002122815732278负债总额14650123008524856092864929分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000020000000000股本3600036000423534235342353分红比率留存收益16793314134943392347147491股息收益率000000股东权益91380107425362929405842460986业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元071068063101130净利润2440324620264914291455144BVPS元2542988579581088加折旧和摊销9502551655755855PEX0000654403314资产减值准备7363066000000000PBX0000484338公允价值变动损失000-003000000000PFCF财务费用227-2438210821082108PS0000987459投资收益-107-080-176-233-292EVEBITDA-18-22518432267少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-34459776948257-132398106995PEG0000860711经营活动产生现金流量-82543499177334-86855164810ROICWACC投资活动产生现金流量-3439-18874-824-767-708REP融资活动产生现金流量30808-18523226905-2108-2108资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3