南芯科技主营充电管理芯片和其它电源及电池管理芯片，当前产品广泛应用于智能手机和其它消费类市场，电荷泵龙头地位稳固贡献主力营收，适配器等供电端产品逐步得到认可形成增量，未来汽车和泛工业等领域有望布局更多产品拓展市场空间。南芯科技发布Q3经营数据公告，结合公告信息，点评如下：
　　 23Q3单季度业绩超预期，实际利润率水平或环比持续增长。公司公告23Q3预计营收5.3-5.5亿元，同比+96.56%~103.98%，以中值计预计环比+44.08%，预计归母净利润7000-8000万元，同比+61.62%~84.71%，以中值计预计环比+7.64%，取中值计算23Q3净利率约为13.89%，同比-2.17pcts/环比-4.7pcts，考虑到23Q3公司或计提2023年度大部分股份支付费用，加回后净利率水平或环比增长。
　　公司为国内电荷泵芯片核心供应商，手机快充渗透率+ASP均有提升空间。南芯科技电荷泵芯片22H1占总营收的73%，主要客户包括客户A/荣耀/小米/OV/传音/龙旗/华勤等。当前国内主要智能手机品牌厂商均在中高端机型上配备有线快充功能，未来智能手机有线快充搭配机型望逐步下探，渗透率有望逐步提高。根据华为手机官方公众号信息，华为Mate 60 RS和Mate 60系列均支持88W有线超级快充，华为Mate X5折叠屏手机支持66W有线超级快充。同时根据官网统计，荣耀Magic V和3系列有线快充功率达66W，小米12 Pro更是高达120W，通常更高功率的快充电荷泵芯片ASP相对更高。
　　全球智能手机H2销售或逐步转暖，平板电脑等产品未来望贡献增量空间。全球主要智能手机芯片大厂均展望23H2智能手机销售有望逐步转暖，根据各公司最新季度电话会信息，高通预计23Q3安卓手机业务收入将环比持平；联发科认为手机市场终端及渠道库存稳定下降，现已恢复至相对健康的水位，未来终端需求不会更差，有望以温和的速度逐渐增长。预计23Q3手机营收表现有望改善；三星指出智能手机市场23H2将恢复同比增长。根据华为2023年秋季发布会信息，MatePad Pro 13.2具备88W超级快充能力，预计未来平板等领域有线快充亦有望成为标配，将打开更大的市场空间。
　　投资建议。南芯科技电荷泵产品布局完善，具备中高端快充方案竞争优势，其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量，供电端-设备端全套解决方案贡献占比逐步增大，同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间。根据最新的2023年第三季度主要经营数据公告，我们上修2023-2025年营收至17.51/22.2/26.7亿元，考虑到23M7首次授予对应2023-2025年需摊销费用为5319/8263/4513万元，我们预计最新归母净利润为2.58/3.01/3.8亿元，对应PE为65.1/55.9/44.3倍，对应EPS为0.61/0.71/0.9元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：产品研发和技术创新风险、市场需求不及预期的风险、产品应用领域集中及其拓展风险、行业竞争加剧和周期波动的风险、贸易摩擦风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年09月26日南芯科技688484SH增持维持23Q3单季业绩超预期营收环比实现高速增长TMT及中小盘电子当前股价397元南芯科技主营充电管理芯片和其它电源及电池管理芯片当前产品广泛应用于基础数据智能手机和其它消费类市场电荷泵龙头地位稳固贡献主力营收适配器等供总股本百万股424电端产品逐步得到认可形成增量未来汽车和泛工业等领域有望布局更多产品已上市流通股百万股55拓展市场空间南芯科技发布Q3经营数据公告结合公告信息点评如下总市值十亿元168流通市值十亿元2223Q3单季度业绩超预期实际利润率水平或环比持续增长公司公告23Q3每股净资产MRQ82预计营收53-55亿元同比965610398以中值计预计环比4408ROETTM42预计归母净利润7000-8000万元同比61628471以中值计预计环资产负债率193主要股东阮晨杰比764取中值计算23Q3净利率约为1389同比-217pcts环比主要股东持股比例1718-47pcts考虑到23Q3公司或计提2023年度大部分股份支付费用加回后净利率水平或环比增长股价表现公司为国内电荷泵芯片核心供应商手机快充渗透率ASP均有提升空间1m6m12m南芯科技电荷泵芯片22H1占总营收的73主要客户包括客户A荣耀小米绝对表现200相对表现284OV传音龙旗华勤等当前国内主要智能手机品牌厂商均在中高端机型上配备有线快充功能未来智能手机有线快充搭配机型望逐步下探渗透率有望南芯科技沪深30010逐步提高根据华为手机官方公众号信息华为Mate60RS和Mate60系0列均支持88W有线超级快充华为MateX5折叠屏手机支持66W有线超级-10-20快充同时根据官网统计荣耀MagicV和3系列有线快充功率达66W小-30米12Pro更是高达120W通常更高功率的快充电荷泵芯片ASP相对更高-40-50全球智能手机H2销售或逐步转暖平板电脑等产品未来望贡献增量空间Apr23Jul23全球主要智能手机芯片大厂均展望23H2智能手机销售有望逐步转暖根据资料来源公司数据招商证券各公司最新季度电话会信息高通预计23Q3安卓手机业务收入将环比持平相关报告联发科认为手机市场终端及渠道库存稳定下降现已恢复至相对健康的水位1南芯科技688484深度报告未来终端需求不会更差有望以温和的速度逐渐增长预计23Q3手机营收国内电荷泵芯片龙头从消费类向汽表现有望改善三星指出智能手机市场23H2将恢复同比增长根据华为2023车工业拓展布局2023-08-22年秋季发布会信息MatePadPro132具备88W超级快充能力预计未来平鄢凡S1090511060002板等领域有线快充亦有望成为标配将打开更大的市场空间yanfancmschinacomcn投资建议南芯科技电荷泵产品布局完善具备中高端快充方案竞争优势曹辉S1090521060001其它充电管理芯片有望逐步在中低端和手机品牌客户放量供电端-设备端全caohuicmschinacomcn套解决方案贡献占比逐步增大同时公司未来在汽车和泛工业等领域有望进一步开拓市场空间根据最新的2023年第三季度主要经营数据公告我们上修2023-2025年营收至1751222267亿元考虑到23M7首次授予对应2023-2025年需摊销费用为531982634513万元我们预计最新归母净利润为25830138亿元对应PE为651559443倍对应EPS为06107109元维持增持投资评级风险提示产品研发和技术创新风险市场需求不及预期的风险产品应用领域集中及其拓展风险行业竞争加剧和周期波动的风险贸易摩擦风险公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元9841301175122202670同比增长45232352720营业利润百万元241238287334422同比增长-2579-1201626归母净利润百万元244246258301380同比增长-3160151626每股收益元058058061071090PE689683651559443PB184157464440资料来源公司数据招商证券PE-PBBand图1南芯科技历史PEBand图2南芯科技历史PBBand元元1202501002008015060175x145x10040115x85x2060x5000Apr23Apr23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券参考报告1南芯科技688484深度报告国内电荷泵芯片龙头从消费类向汽车工业拓展布局2023-08-22敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产9852199476253205925营业总收入9841301175122202670现金485844301231263309营业成本560741101913201604交易性投资0147147147147营业税金及附加2691113应收票据00000营业费用315588107120应收款项187101114144173管理费用5082105122133其它应收款473999512621518研发费用94186280333374存货216336451584710财务费用231603020其他9432445769资产减值损失731303030非流动资产75105105105106公允价值变动收益00000长期股权投资50000其他收益37777固定资产3542465054投资收益11000无形资产商誉79877营业利润241238287334422其他2854514846营业外收入34000资产总计10602304486754256031营业外支出01000流动负债1311217121315471864利润总额244241287334422短期借款10301000所得税05293342应付账款63824113314671783少数股东损益00000预收账款11122归属于母公司净利润244246258301380其他5792787878长期负债1613131313主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他1613131313年成长率负债合计1471230122515601877营业总收入45232352720股本360360424424424营业利润-2579-1201626资本公积金386400271827182718归母净利润-3160151626留存收益1683145007241013获利能力少数股东权益00000毛利率431430418405399归属于母公司所有者权益9141074364238654154净利率248189148135142负债及权益合计10602304486754256031ROE3872481108095ROIC379182817390现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率138534252288311经营活动现金流83350120169260净负债比率18137000000净利润244246258301380流动比率7518393432折旧摊销714121212速动比率5915363128财务费用224603020营运能力投资收益11777总资产周转率1408050405营运资金变动33512091117115存货周转率4627262625其它0571110应收账款周转率9390163172168投资活动现金流34189777应付账款周转率14017101010资本支出3348141414每股资料元其他投资1141777EPS058058061071090筹资活动现金流30818520554870每股经营净现金-019083028040061借款变动4822831500每股净资产216254860913981普通股增加35606400每股股利000017018021027资本公积增加1414231800估值比率股利分配00727890PE689683651559443其他1428603020PB184157464440现金净增加额191242167115183EVEBITDA609701628475363资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4