二季度收入同比环比增长，毛利率环比微增。公司1H23实现收入6.60亿元(YoY -14.84%)，归母净利润1.01亿元(YoY -50.34%)，扣非归母净利润0.97亿元(YoY -51.74%)。其中2Q23营收3.75亿元(YoY +5.6%, QoQ +31.2%)，归母净利润0.70亿元(YoY -6.3%，QoQ +125%)，扣非归母净利润0.66亿元(YoY -67%，QoQ +116%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降2.4pct至41.41%，净利率下降10.9pct至15.24%，研发费用同比增长78%至1.25亿元，研发费率同比提高9.8pct至18.88%；2Q23毛利率为41.55%(YoY-1.5pct,QoQ +0.3pct)，净利率为18.59%(YoY -2.4pct,QoQ +7.8pct)。
　　夯实电荷泵产品线优势，积极推进新产品线导入手机客户。二季度公司电荷泵产品线经营趋势持续改善，收入和毛利率环比均实现增长。电荷泵新品方面，公司推出的超高功率、6:2架构的电荷泵芯片能够实现300W快充功率，目前已在客户端进行产品验证；推出的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/Master Charger等多种功能，已在客户端量产出货。公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系，并以此为基础积极推进新的产品线导入，提高公司产品在手机中的单机价值量，其中锂电保护芯片、Amoled供电芯片实现量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。
　　积极布局汽车电子和工业领域，上半年新增20个车规级芯片。公司高度重视汽车电子业务，上半年产品已导入多家业内头部客户，汽车电子收入同比增长超100%，上半年新增的80个产品型号中车规级芯片有20个。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划，上半年USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。工业领域，公司上半年推出高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，高压下最高效率可实现95%。
　　投资建议：公司专注于电源及电池管理领域，给予“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润2.34/3.61/4.85亿元，同比增速-5/+55/+34%；EPS为0.55/0.85/1.15元，对应2023年8月21日股价的PE分别为69/45/33x。公司专注于电源及电池管理领域，为客户提供端到端的完整解决方案，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月22日南芯科技688484SH买入二季度收入环比增长31毛利率环比微增核心观点公司研究财报点评二季度收入同比环比增长毛利率环比微增公司1H23实现收入660亿元电子半导体YoY-1484归母净利润101亿元YoY-5034扣非归母净利润097证券分析师胡剑证券分析师胡慧亿元YoY-5174其中2Q23营收375亿元YoY56QoQ312021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn归母净利润070亿元YoY-63QoQ125扣非归母净利润066亿元S0980521080001S0980521080002YoY-67QoQ116从盈利能力看上半年毛利率同比下降24pct至证券分析师周靖翔证券分析师叶子4141净利率下降109pct至1524研发费用同比增长78至125亿021-603754020755-81982153zhoujingxiangguosencomcnyezi3guosencomcn元研发费率同比提高98pct至18882Q23毛利率为4155YoYS0980522100001S0980522100003-15pctQoQ03pct净利率为1859YoY-24pctQoQ78pct联系人詹浏洋联系人李书颖010-880053070755-81982362夯实电荷泵产品线优势积极推进新产品线导入手机客户二季度公司电荷zhanliuyangguosencomcnlishuyingguosencomcn泵产品线经营趋势持续改善收入和毛利率环比均实现增长电荷泵新品方联系人连欣然面公司推出的超高功率62架构的电荷泵芯片能够实现300W快充功率010-88005482lianxinranguosencomcn目前已在客户端进行产品验证推出的超高集成度电荷泵芯片集成了协议基础数据屏闪正向充电反向放电MasterCharger等多种功能已在客户端量产出投资评级买入首次评级货公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系并以此为基础合理估值收盘价3799元积极推进新的产品线导入提高公司产品在手机中的单机价值量其中锂电总市值流通市值160902081百万元保护芯片Amoled供电芯片实现量产出货无线充电产品处在客户验证阶段52周最高价最低价65003452元近3个月日均成交额9900百万元积极布局汽车电子和工业领域上半年新增20个车规级芯片公司高度重市场走势视汽车电子业务上半年产品已导入多家业内头部客户汽车电子收入同比增长超100上半年新增的80个产品型号中车规级芯片有20个公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商在汽车仪表智能座舱ADAS和BMS等领域开展产品布局规划上半年USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部分客户已进入项目定点设计阶段工业领域公司上半年推出高功率密度高集成度AC-DC电源管理芯片高压下最高效率可实现95投资建议公司专注于电源及电池管理领域给予买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润234361485亿元同比增资料来源Wind国信证券经济研究所整理速-55534EPS为055085115元对应2023年8月21日股相关研究报告价的PE分别为694533x公司专注于电源及电池管理领域为客户提供端到端的完整解决方案给予买入评级风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元9841301155420282545-4520322195305255归母净利润百万元244246234361485-3159909-50545343每股收益元068068055085115EBITMargin251177125150170净资产收益率ROE2672296595119市盈率PE560555688445332EVEBITDA545613858558400市净率PB14971273448423393资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司2022上半年收入构成资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司利润质量资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司毛利率净利率变化情况图6公司主要费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物485844314332973491营业收入9841301155420282545应收款项191840100413101645营业成本56074190511691455存货净额216336247288358营业税金及附加265710其他流动资产94179185197210销售费用31557891107流动资产合计9852199458050925703管理费用508294112133固定资产36456794119研发费用94186280345407无形资产及其他79988财务费用231438085其他长期资产2751515151投资收益11111资产减值及公允价值变长期股权投资50123动624545资产总计10602304470752475884其他10146短期借款及交易性金融负债19315000营业利润241238231378508应付款项63824100512981616营业外净收支33233其他流动负债497998124154利润总额244241234380511流动负债合计1311217110214231769所得税费用0501926长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债1613172325归属于母公司净利润244246234361485长期负债合计1613172325现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计1471230112014451795净利润244246234361485少数股东权益00000资产减值准备624545股东权益9141074358838024089折旧摊销71371013负债和股东权益总计10602304470752475884公允价值变动损失00000财务费用224438085关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动351561223268每股收益068068055085115其他1035387679每股红利000028022035047经营活动现金流83350363339430每股净资产254298847898966资本开支3348283638ROIC3922183239其它投资现金流1141111ROE272371012投资活动现金流34189303739毛利率4343424243权益性融资3080237500EBITMargin2518121517负债净变化00000EBITDAMargin2619131518支付股利利息010095147198收入增长45232203025其它融资现金流08531500净利润增长率31601-55534融资活动现金流3081851965147198资产负债率1453242830现金净变动18922298154194息率0007071114货币资金的期初余额29648548727862940PE560555688445332货币资金的期末余额485487278629403134PB150127454239企业自由现金流131256294230320EVEBITDA545613858558400权益自由现金流13117123307400资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12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