事件：公司发布23H1业绩，23H1公司实现收入6.60亿元，同比-14.84%；归母净利润1.01亿元，同比-50.29%。
　　单季度数据环比改善。单23Q2来看，公司实现收入3.75亿元，同比+5.59%，环比+31.20%；归母净利润0.70亿元，同比-6.30%，环比+125.05%。实现毛利率41.55%，同比-1.55pcts，环比+0.32pct；净利率18.59%，同比-2.36pcts，环比+7.75pcts。
　　汽车电子重点投入，进展顺利放量在即。公司高度重视汽车电子业务，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。目前，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。
　　电荷泵业务稳健发展，新产品不断导入客户。公司电荷泵产品线经营稳健，23Q2营收和毛利率环比23Q1实现增长；公司6:2架构超高功率电荷泵芯片已在客户端进行产品验证，超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。电荷泵芯片以外，公司锂电保护芯片、AMOLED供电芯片在客户端量产出货，无线充电产品处于客户端验证阶段。公司通用充电管理芯片出货量亦显著增加。
　　工业领域积极拓展，推出高功率密度、高集成度AC/DC芯片。公司积极拓展产品在工业等领域的市场，并在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效。公司推出了高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，整合五大技术，高压下最高效率可实现95%，产品处于业内领先水平，适用于PD快充、适配器等应用。
　　质量管理能力持续提升，研发团队持续扩张。公司高度重视质量管理，按照TS16949要求建立质量管理体系，目前已完成可靠性实验室二期的建设。随着实验室二期的投入使用，公司质量管理能力将持续得到增益。公司研发团队持续扩张，截至二季度末，公司共有员工523人，其中研发人员331人，占员工总数的63.29%，其中研发人员硕士以上学历人数占比为54.38%。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.26/3.91/5.00亿元，对应PE分别为69.63/40.24/31.48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：南芯科技半导体公司点评68848420230820环比稳健成长新品进展顺利证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布23H1业绩23H1公司实现收入660亿元同比-1484基本数据2023-08-18归母净利润101亿元同比-5029收盘价元3718单季度数据环比改善单23Q2来看公司实现收入375亿元同比流通股本亿股055559环比3120归母净利润070亿元同比-630环比每股净资产元82012505实现毛利率4155同比-155pcts环比032pct净利率总股本亿股4241859同比-236pcts环比775pcts最近12月市场表现汽车电子重点投入进展顺利放量在即公司高度重视汽车电子业务南芯科技沪深300凭借快速迭代和持续创新能力不断拓展新品类布局在汽车仪表智能座上证指数半导体2舱ADAS和BMS等领域开展产品布局规划目前公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品-6在客户端实现规模送样部分客户已经进入项目定点设计阶段-15电荷泵业务稳健发展新产品不断导入客户公司电荷泵产品线经营稳-23健23Q2营收和毛利率环比23Q1实现增长公司62架构超高功率电荷泵-32芯片已在客户端进行产品验证超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出-40货电荷泵芯片以外公司锂电保护芯片AMOLED供电芯片在客户端量产出货无线充电产品处于客户端验证阶段公司通用充电管理芯片出货量亦显著增加分析师张益敏工业领域积极拓展推出高功率密度高集成度ACDC芯片公司积SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom极拓展产品在工业等领域的市场并在储能无人机电动工具通信等领域取得成效公司推出了高功率密度高集成度AC-DC电源管理芯片整合五大技术高压下最高效率可实现95产品处于业内领先水平适用于PD相关报告快充适配器等应用1充电管理根基深厚执坚披锐平台质量管理能力持续提升研发团队持续扩张公司高度重视质量管理企业可期2023-07-18按照TS16949要求建立质量管理体系目前已完成可靠性实验室二期的建设随着实验室二期的投入使用公司质量管理能力将持续得到增益公司研发团队持续扩张截至二季度末公司共有员工523人其中研发人员331人占员工总数的6329其中研发人员硕士以上学历人数占比为5438投资建议我们预计公司202320242025年归母净利润分别为226391500亿元对应PE分别为696340243148倍维持增持评级风险提示新产品研发不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元9841301161521012575收入增长率451963217241730052258归母净利润百万元244246226391500净利润增长率315993089-81473022784EPS元股071068053092118PE000000696340243148ROE267022926309831116PB000000439395351数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入98417130078161520210053257475成长性减营业成本560327408993051120239146162营业收入增长率4520322242300226营业税费186630485630772营业利润增长率25792-12-51730278销售费用314255097268945211586净利润增长率3159909-81730278管理费用5010818396911260315449EBITDA增长率29494-80-21323464研发费用935918630298033849240917EBIT增长率22467-14968329473财务费用209-3115-425-9654-6663NOPLAT增长率-22467-13247329473资产减值损失-570-2395000000000投资资本增长率16864781796100116加公允价值变动收益000003000000000净资产增长率16351762342109126投资和汇兑收益107080162210257利润率营业利润2413623835226163913150024毛利率431430424428432加营业外净收支267297000000000营业利润率245183140186194利润总额2440324132226163913150024净利润率248189140186194减所得税000-488000000000EBITDA营业收入256178140143171净利润2440324620226163913150024EBIT营业收入246159136139167资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金4853384435392067292339459762固定资产周转天数13121087交易性金融资产00014676146761467614676流动营业资本周转天数141123-2821912应收帐款1865710104168161819324720流动资产周转天数365617900774704应收票据000000000000000应收帐款周转天数3940303030预付帐款89392373279236074385存货周转天数7813415010080存货2155433558439842281642145总资产周转天数265466713742675其他流动资产444845845845845投资资本周转天数352393885749682可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE2672296398112长期股权投资491000000000000ROA230107558698投资性房地产000000000000000ROIC256150566890固定资产35104187453247774922费用率在建工程058350350350350销售费用率3242454545无形资产698892892892892管理费用率5163606060其他非流动资产071028028028028财务费用率02-24-03-46-26资产总额106031230432408984456680508164三费营业收入85811025979短期债务100130109301093010930109偿债能力应付帐款6300831271961284411517资产负债率138534122128118应付票据00074040000000000负债权益比1601145139147134其他流动负债011013013013013流动比率753181819779847长期借款000000000000000速动比率517150721731766其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6717113002104513892045负债总额14650123008499305849659956分红指标少数股东权益000000000000000DPS元000020000000000股本3600036000423534235342353分红比率留存收益16793314134555984689134714股息收益率000000股东权益91380107425359054398185448209业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元071068053092118净利润2440324620226163913150024BVPS元2542988489401058加折旧和摊销9502551655755855PEX0000696402315资产减值准备7363066000000000PBX0000444035公允价值变动损失000-003000000000PFCF财务费用227-2438210821082108PS0000977561投资收益-107-080-162-210-257EVEBITDA-18-22536438261少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-34459776956347-138613117544PEG00000611经营活动产生现金流量-82543499181565-96830170273ROICWACC投资活动产生现金流量-3439-18874-838-790-743REP融资活动产生现金流量30808-18523226905-2108-2108资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3