事件
　　公司发布2023年半年报，根据公告，公司23H1实现收入6.60亿元，同比下滑14.84%；实现归母净利润1.01亿元，同比下滑50.34%；实现扣非归母净利润0.97亿元，同比下滑51.74%；毛利率41.41%，净利率15.24%。
　　23Q2，公司实现单季度收入3.75亿元，同比增长5.59%，环比增长31.20%；实现单季度归母净利润0.70亿元，同比下滑6.30%，环比增长125.05%；实现单季度扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑11.16%，环比增长115.52%；毛利率41.55%，环比增加0.32pct，净利率18.59%。
　　电荷泵业务稳健发展，积极推进新产品线导入手机客户
　　23H1，公司电荷泵产品线经营趋势持续改善，Q2单季度营收和毛利率环比双增。新品方面，公司推出的超高功率、6:2架构的电荷泵芯片能实现300W快充功率，目前已在客户端进行产品验证；推出的超高集成度电荷泵芯片，集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/Master Charger等多种功能，已在客户端量产出货。公司通过电荷泵芯片和国内主流手机厂商达成合作关系，并积极推进新产品线导入手机领域，提高公司产品在手机中的单机价值量，其中锂电保护芯片实现量产出货，且有多款产品处在客户端验证阶段，预计未来将实现销售；通用充电管理芯片出货量显著增加；Amoled供电芯片实现量产出货，无线充电产品处在客户验证阶段。
　　积极拓展汽车/工业领域，围绕应用场景完善产品布局
　　23H1，公司新增80个产品型号，其中20个为车规级芯片，在深耕智能手机等原有优势领域的同时，积极拓展汽车电子和工业应用等领域。
　　公司高度重视汽车电子业务，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，并在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。23H1，公司汽车电子营收同比增速超100%，USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。工业领域，公司在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得成效，推出了高功率密度、高集成度AC-DC电源管理芯片，整合五大技术，高压下最高效率可实现95%，适用于PD快充、适配器等应用。
　　投资建议
　　我们预计公司2023~2025年归母净利润分别为2.47/3.53/4.82亿元，对应PE为76.17/53.25/38.98倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求恢复不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType南芯科技688484公司研究公司深度业绩环比向好新品与应用场景持续拓宽推动成长TableRank投资评级增持首次主要观点报告日期2023-08-31TableSummary事件收盘价元TableBaseData4532公司发布2023年半年报根据公告公司23H1实现收入660亿元近12个月最高最低元59053515同比下滑1484实现归母净利润101亿元同比下滑5034实总股本百万股424现扣非归母净利润097亿元同比下滑5174毛利率4141净流通股本百万股55利率1524流通股比例129323Q2公司实现单季度收入375亿元同比增长559环比增长总市值亿元1923120实现单季度归母净利润070亿元同比下滑630环比增流通市值亿元25长12505实现单季度扣非归母净利润066亿元同比下滑1116环比增长11552毛利率4155环比增加032pct净利率1859公司价格与沪深TableChart300走势比较电荷泵业务稳健发展积极推进新产品线导入手机客户1323H1公司电荷泵产品线经营趋势持续改善Q2单季度营收和毛利率-3423723环比双增新品方面公司推出的超高功率62架构的电荷泵芯片能-19实现300W快充功率目前已在客户端进行产品验证推出的超高集成-35度电荷泵芯片集成了协议屏闪正向充电反向放电MasterCharger等多种功能已在客户端量产出货公司通过电荷泵芯片和国内主流手-50南芯科技沪深300机厂商达成合作关系并积极推进新产品线导入手机领域提高公司产品在手机中的单机价值量其中锂电保护芯片实现量产出货且有多款分析师陈耀波TableAuthor产品处在客户端验证阶段预计未来将实现销售通用充电管理芯片出执业证书号S0010523060001货量显著增加Amoled供电芯片实现量产出货无线充电产品处在客电话13560087214邮箱chenyaobohazqcom户验证阶段积极拓展汽车工业领域围绕应用场景完善产品布局23H1公司新增80个产品型号其中20个为车规级芯片在深耕智能手机等原有优势领域的同时积极拓展汽车电子和工业应用等领域公司高度重视汽车电子业务从车载无线有线充切入汽车头部厂商并在汽车仪表智能座舱ADAS和BMS等领域开展产品布局规划23H1公司汽车电子营收同比增速超100USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部分客户已经进入项目定点设计阶段工业领域公司在储能无人机电动工具通信等领域取得成效推出了高功率密度高集成度电源管理芯片整合五大技术高压下最高效率可实AC-DCTableCompanyReport现95适用于PD快充适配器等应用投资建议我们预计公司20232025年归母净利润分别为247353482亿元对应PE为761753253898倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游需求恢复不及预期新品研发不及预期市场竞争加剧TableProfit敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484重要财务指标单位亿元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入1301166521682824收入同比322280302303归属母公司净利润246247353482净利润同比0902431366毛利率430403410415ROE2296889108每股收益元068058083114PE000761753253898PB000518472421EVEBITDA-223687672154578资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明210证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484正文目录产品覆盖应用广泛进入优质终端客户152电荷泵芯片稳健发展持续推进新产品线导入手机客户63积极布局汽车工业领域围绕应用场景完善产品矩阵631重点投入汽车电子取得明显进展632积极拓展工业领域加快产品布局74风险提示8财务报表与盈利预测9敬请参阅末页重要声明及评级说明310证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484图表目录图表1公司主要产品情况5图表2南芯电荷泵相关产品架构丰富国内领先6图表3汽车月度销量7图表4南芯的前装车载无线充电方案7图表5公司POWERQUARK系列产品8敬请参阅末页重要声明及评级说明410证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技6884841产品覆盖应用广泛进入优质终端客户产品布局不断完善公司产品已实现覆盖端到端的完整应用公司产品应用包括供电端的反激控制同步整流充电协议通信设备终端内部的充电协议通信充电管理电池管理以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等公司的产品主要由充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片两大类组成充电管理芯片按充电方式分为电荷泵充电通用充电及无线充电管理芯片其他电源及电池管理芯片包括DC-DCAC-DC芯片充电协议芯片以及锂电管理芯片图表1公司主要产品情况产品类别产品介绍采用开关电容的方式进行充电电压电流转换控制相较通用充电荷泵充电管理电管理芯片电荷泵芯片无需搭配电感具有更高效率更高芯片功率密度更低发热等优点是225W以上手机大功率充电主流充电方案包括开关充电芯片和线性充电芯片对单节和多节锂电池进行通用充电管理芯充电管理芯片充电管理广泛应用在各种消费和工业市场领域为便携式设片备进行充电利用电磁感应原理在没有实体电线连接的情况下通过控制无线充电管理芯初级和次级线圈感应产生的电流将能量从发射端无接触传输片到接收端并通过无线通信协议对传输能量进行控制从而为用电设备进行安全充电通过高频周期性控制电力电子开关器件的开关将输入直流电压转换为另一个直流电压并通过负反馈系统控制实现输DC-DC芯片出电压调整稳压的功能广泛应用在消费工业和汽车等各领域实现交流电向直流电的转换通过整流控制器将工频交流电转换为脉动直流电再通过滤波电路将脉动直流中的交流成分滤AC-DC芯片除减少交流成分增加直流成分并通过负反馈系统控制其他电源及电池管理对整流后的直流电压进一步进行调制和稳压芯片实现充电器和终端用电设备之间就各自USB端口所支持的快充协议充电能力和所需电功率进行通讯并进行相应的快充充电协议芯片申请和控制实时传递充电状态信息进行USB端口充电状态监测和保护是快充得以实现的基础实现对锂电池电芯充放电状态的监测和保护对电量进行管锂电管理芯片理避免电芯出现过充过放温度过高等异常情况提高电芯性能和使用寿命资料来源南芯科技半年报华安证券研究所通过持续为客户提供高性能高品质与高经济效益的IC解决方案公司产品已敬请参阅末页重要声明及评级说明510证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484获得广泛的市场认可在手机领域公司产品已进入荣耀OPPO小米Vivomoto等知名手机品牌并完成直接供应商体系认证在其他消费电子领域公司产品已进入Anker紫米贝尔金哈曼Mophie等品牌在工业领域公司产品已进入TTI华宝正浩等品牌在汽车领域公司产品已与安波福德赛西威等多家头部客户合作2电荷泵芯片稳健发展持续推进新产品线导入手机客户公司作为国内电荷泵芯片龙头持续巩固电荷泵业务优势报告期内公司电荷泵产品线经营趋势持续改善第二季度营收和毛利率环比第一季度都实现增长新品方面公司推出的超高功率62架构的电荷泵芯片能够实现300w快充功率目前已在客户端进行产品验证推出的超高集成度电荷泵芯片集成了协议屏闪正向充电反向放电MasterCharger等多种功能已在客户端量产出货公司新推出的几款电荷泵产品在充电功率和效率方面均在业内领先水平将帮助客户进一步提高产品的充电功率和使用体验并且公司依托于电荷泵芯片已和国内主流手机厂商都达成了合作关系图表2南芯电荷泵相关产品架构丰富国内领先资料来源南芯半导体公众号华安证券研究所公司持续完善产品结构在电荷泵充电管理芯片之外积极推进新产品线导入手机领域并在客户端实现量产报告期内公司锂电保护芯片的产品在智能手机领域应用实现量产出货且有多款产品处在客户端验证阶段预计未来将实现销售通用充电管理芯片在2022年导入智能手机客户报告期内出货量显著增加Amoled供电芯片在手机客户端量产出货无线充电产品处在客户验证阶段3积极布局汽车工业领域围绕应用场景完善产品矩阵31重点投入汽车电子取得明显进展除了智能手机领域公司抓住汽车电子市场快速增长的机遇凭借持续创新能力切入汽车头部厂商根据中国汽车工业协会发布的数据显示2023年上半年中国汽车销量131227万辆同比增长884受益于汽车电子市场的增长和公司新敬请参阅末页重要声明及评级说明610证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484推出的数款车规级产品报告期内公司汽车电子营收较上年同比增速超过100产品已导入多家业内知名的头部客户图表3汽车月度销量资料来源中国汽车工业协会华安证券研究所公司高度重视汽车电子业务投入众多资源同时进行多个项目的开发公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商凭借快速迭代和持续创新能力不断拓展新品类布局在汽车仪表智能座舱ADAS和BMS等领域开展产品布局规划报告期内公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部分客户已进入项目定点设计阶段报告期内公司新增80个产品型号其中有20个为车规级芯片图表4南芯的前装车载无线充电方案资料来源南芯半导体公众号华安证券研究所32积极拓展工业领域加快产品布局公司积极拓展产品在工业等领域的市场并在储能无人机电动工具通信等领域取得成效报告期内公司加快产品推广和技术迭代更新推出了高功能密度高集成度AC-DC电源管理芯片对应的注册商标为POWERQUARK整合五大技术高压下最高效率可是西安95产品处于业内领先水平适用于PD快充适配器等应用敬请参阅末页重要声明及评级说明710证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484图表5公司POWERQUARK系列产品资料来源南芯科技华安证券研究所4风险提示下游需求恢复不及预期新品研发不及预期市场竞争加剧敬请参阅末页重要声明及评级说明810证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位亿元利润表单位亿元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产2199481752625817营业收入1301166521682824现金844332837004176营业成本74199312801652应收账款101120145173营业税金及附加006007009011其他应收款739832843863销售费用055077119169预付账款024050064083管理费用082090143192存货336331355367财务费用-031-033-157-176其他流动资产155155155155资产减值损失-024000000000非流动资产105114120124公允价值变动收益000000000000长期投资000002004006投资净收益001002001002固定资产042046048048营业利润238247353482无形资产009011013015营业外收入004000000000其他非流动资产054055055055营业外支出001000000000资产总计2304493153825941利润总额241247353482流动负债1217128413821459所得税-005000000000短期借款301301301301净利润246247353482应付账款083110139174少数股东损益000000000000其他流动负债833873943984归属母公司净利润246247353482非流动负债013017017017EBITDA232230214326长期借款000000000000EPS元068058083114其他非流动负债013017017017负债合计1230130114001477主要财务比率少数股东权益000000000000会计年度2022A2023E2024E2025E股本360424424424成长能力资本公积400271827182718营业收入322280302303留存收益3144888411323营业利润-1235431366归属母公司股东权益1074362939824464归属于母公司净利润0902431366负债和股东权益2304493153825941获利能力毛利率430403410415现金流量表净利率189148163171会计年度2022A2023E2024E2025EROE2296889108经营活动现金流350203403508ROIC150544564净利润246247353482偿债能力折旧摊销026016018020资产负债率534264260249财务费用-024009009009净负债比率1145359351331投资损失-001-002-001-002流动比率181375381399营运资金变动078-067025-001速动比率150345350367其他经营现金流194313328483营运能力投资活动现金流-189-022-023-022总资产周转率077046042050资本支出-048-022-022-022应收账款周转率905150516371781长期投资-141-002-002-002应付账款周转率1014102710281056其他投资现金流000002001002每股指标元筹资活动现金流-1852291-009-009每股收益068058083114短期借款291000000000每股经营现金流摊薄083048095120长期借款000000000000每股净资产2988579401054普通股增加000064000000估值比率资本公积增加0142318000000PE000761753253898其他筹资现金流-491-090-009-009PB000518472421现金净增加额0022484371477EVEBITDA-223687672154578资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明910证券研究报告TableCompanyRptType1南芯科技688484分析师与研究助理简介TableReputation分析师陈耀波华安证券电子行业首席分析师北京大学金融管理双硕士有工科交叉学科背景曾就职于广发资管博时基金投资部等具有8年买方投研经验重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明1010证券研究报告