投资要点
　　2023年9月26日，公司发布《2023年第三季度主要经营数据公告》。
　　Q3营收和归母净利润同环比均实现增长，新机放量助力公司延续逐季复苏态势
　　公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出数款具有较强市场竞争力的产品，在手订单饱满，成功克服终端市场景气度疲软等多种不利因素，23Q3单季营收和归母净利润同环比均实现增长，延续2023年以来逐季复苏态势。2023Q3公司预计实现营收5.30~5.50亿元，较上年同期增加2.60~2.80亿元，同比增长96.56%~103.98%，较今年第二季度增加1.55~1.75亿元，环比增长41.41%~46.75%；预计实现归母净利润7000~8000万元，较上年同期增加2668.94~3668.94万元，同比增长61.62%~84.71%，较今年第二季度增加32.6~1032.6万元，环比增长0.47%~14.82%。归母净利润增速低于营收增速主要系公司于2023年实施了股票激励计划，并于2023年6月29日进行了首次授予；该激励计划拟造成摊销总费用2.43亿元，2023-2027年分别摊销0.72/0.91/0.49/0.25/0.07亿元。在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等手机大厂，并完成直接供应商体系认证。23Q4上述部分手机厂商预计仍有数款新机型推出，加之需求逐渐回暖，公司业绩有望持续增长。根据2023年8月投资者活动纪要，公司表示下游需求处于弱复苏状态，并对23H2保持审慎乐观的态度。
　　产品矩阵愈发完善，深耕智能手机并向汽车电子/工业拓展
　　公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，积极向汽车电子及工业应用等领域拓展。1）智能手机：公司成功推出超高功率、6：2架构电荷泵芯片，可实现300W快充功率，现处于客户验证阶段；集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。根据2023年8月投资者活动纪要，公司15W和50W的无线充产品已送样测试，正在进行80W无线充电产品的研发。2）汽车电子：公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划；2023H1公司新增20款车规级芯片，同时汽车电子业务营收同比实现翻倍。目前，公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。3）工业：在工业等领域，公司加快产品推广和技术迭代更新，推出的高功率密度、高集成AC-DC电源管理芯片整合了五大技术，高压下可实现95%的最高效率，处于业界领先水平。
　　投资建议：鉴于公司电荷泵持续创新，新品落地顺利，我们调整对公司原有的业绩预测，预计2023年至2025年营业收入由原来的16.48/24.16/31.75亿元调整为17.00/24.92/32.75亿元，增速分别为30.7%/46.6%/31.5%；归母净利润由原来的2.12/3.58/4.67亿元调整为2.51/4.17/5.47亿元，增速分别为2.1%/65.9%/31.2%；对应PE分别为66.9/40.3/30.7倍。考虑到公司作为电源及电池领域能够提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿，且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展，叠加中国智能手机市场有望逐渐回暖，公司未来业绩增长确定性强。持续推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求复苏不及预期，公司产品研发进度不及预期，电荷泵市场竞争加剧，系统性风险等。

研究报告全文：2023年09月26日公司研究证券研究报告南芯科技688484SH公司快报电子集成电路Q3环比高速增长战略产品线持续落地投资评级买入-A维持股价2023-09-263970元投资要点2023年9月26日公司发布2023年第三季度主要经营数据公告交易数据Q3营收和归母净利润同环比均实现增长新机放量助力公司延续逐季复苏态势总市值百万元1681414流通市值百万元217423公司围绕应用场景不断拓宽产品布局持续推出数款具有较强市场竞争力的产品总股本百万股42353在手订单饱满成功克服终端市场景气度疲软等多种不利因素23Q3单季营收和流通股本百万股5477归母净利润同环比均实现增长延续2023年以来逐季复苏态势2023Q3公司预12个月价格区间53863556计实现营收530550亿元较上年同期增加260280亿元同比增长965610398较今年第二季度增加155175亿元环比增长一年股价表现41414675预计实现归母净利润70008000万元较上年同期增加266894366894万元同比增长61628471较今年第二季度增加32610326万元环比增长0471482归母净利润增速低于营收增速主要系公司于2023年实施了股票激励计划并于2023年6月29日进行了首次授予该激励计划拟造成摊销总费用243亿元2023-2027年分别摊销072091049025007亿元在手机领域公司产品已进入荣耀OPPO小米vivomoto等手机大厂并完成直接供应商体系认证23Q4上述部分手机厂商预计仍有数款新机型推出加之需求逐渐回暖公司业绩有望持续增长根据2023资料来源聚源年月投资者活动纪要公司表示下游需求处于弱复苏状态并对保持审慎823H2升幅1M3M12M乐观的态度相对收益662034401绝对收益产品矩阵愈发完善深耕智能手机并向汽车电子工业拓展618-408-022孙远峰公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时积极向汽车电子及工业应用等领域拓分析师SAC执业证书编号S0910522120001展1智能手机公司成功推出超高功率62架构电荷泵芯片可实现300Wsunyuanfenghuajinsccn快充功率现处于客户验证阶段集成了协议屏闪正向充电反向放电Master分析师王海维执业证书编号Charger等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货根据2023年SACS0910523020005wanghaiweihuajinsccn8月投资者活动纪要公司15W和50W的无线充产品已送样测试正在进行80W相关报告无线充电产品的研发2汽车电子公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商南芯科技业绩实现逐季提升应用场景拓凭借快速迭代和持续创新能力不断拓展新品类布局在汽车仪表智能座舱ADAS宽夯实增长极-华金证券电子南芯科技公和BMS等领域开展产品布局规划2023H1公司新增20款车规级芯片同时汽车司快报2023818电子业务营收同比实现翻倍目前公司USB及无线充电方案在客户端实现大规南芯科技XR进入百家争鸣时代南芯为模量产高性能DC-DC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部AR快充保驾护航-南芯科技快报2023626分客户已进入项目定点设计阶段3工业在工业等领域公司加快产品推广和南芯科技电荷泵领域塑造技术护城河加技术迭代更新推出的高功率密度高集成AC-DC电源管理芯片整合了五大技术码汽车电子夯实业绩增长基础-业绩点评南高压下可实现95的最高效率处于业界领先水平芯科技2023428投资建议鉴于公司电荷泵持续创新新品落地顺利我们调整对公司原有的业绩南芯科技电荷泵翘楚拓矩阵蓝图通用产预测预计2023年至2025年营业收入由原来的164824163175亿元调整为品力屡复制成功-南芯科技2023323170024923275亿元增速分别为307466315归母净利润由原来的212358467亿元调整为251417547亿元增速分别为21659312对应PE分别为669403307倍考虑到公司作为电源及电池领域能够提供端到httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报集成电路端完整解决方案的稀缺性标的在电荷泵技术领域架构最为完善研发更为前沿且产品应用领域向汽车电子工业等赛道拓展叠加中国智能手机市场有望逐渐回暖公司未来业绩增长确定性强持续推荐维持买入评级风险提示下游需求复苏不及预期公司产品研发进度不及预期电荷泵市场竞争加剧系统性风险等财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9841301170024923275YoY4520322307466315净利润百万元244246251417547YoY315990921659312毛利率431430405408410EPS摊薄元058058059098129ROE2672296699115PE倍689683669403307PB倍184157444035净利率248189148167167数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报集成电路财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产9852199420456305772营业收入9841301170024923275现金485844325035724180营业成本560741101214741934应收票据及应收账款187101275276448营业税金及附加265810预付账款89249076142营业费用315588119143存货216336202358167管理费用5082127174225其他流动资产98953881347836研发费用94186255355469非流动资产75105114133149财务费用2-31-38-60-63长期投资50000资产减值损失-7-31-19-32-45固定资产3542496679公允价值变动收益00000无形资产79999投资净收益11221其他非流动资产2854565860营业利润241238244406534资产总计10602304431857635921营业外收入34233流动负债131121751115391150营业外支出01000短期借款10301111111利润总额244241246409536应付票据及应付账款638243871377937所得税0-5-5-8-11其他流动负债5893113151202税后利润244246251417547非流动负债1613131313少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润244246251417547其他非流动负债1613131313EBITDA237243202321439负债合计147123052415521163少数股东权益00000主要财务比率股本360360424424424会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积386400287728772877成长能力留存收益1683145368971363营业收入4520322307466315归属母公司股东权益9141074379442114758营业利润25792-1226662314负债和股东权益10602304431857635921归属于母公司净利润315990921659312获利能力现金流量表百万元毛利率431430405408410会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率248189148167167经营活动现金流-83350221294577ROE2672296699115净利润244246251417547ROIC243167517490折旧摊销714101418偿债能力财务费用2-31-38-60-63资产负债率138534121269196投资损失-1-1-2-2-1流动比率7518823750营运资金变动-36063-2-7576速动比率5215763447其他经营现金流2659-0-0-0营运能力投资活动现金流-34-189-17-32-32总资产周转率1408050506筹资活动现金流308-18522036063应收账款周转率9390909090应付账款周转率14017171717每股指标元估值比率每股收益最新摊薄058058059098129PE689683669403307每股经营现金流最新摊薄-019083052069136PB184157444035每股净资产最新摊薄2162548969941123EVEBITDA691664665409285资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报集成电路公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王海维声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报集成电路本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告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