南芯科技：全球电荷泵充电管理芯片龙头。公司深耕电源及电池管理领域，已形成Charge pump、DC/DC、AC/DC、有线充电、无线充电、快充协议、锂电保护、汽车电子等多条产品线，能够提供从供电端到设备端的端到端有线、无线完整快充解决方案。产品功率范围覆盖10W到200W，可广泛应用于手机等消费电子，以及工业、车载领域。目前公司客户涵盖荣耀、OPPO、vivo、小米、Anker、紫米、大疆、海康威视、沃尔沃、现代等知名品牌。公司在电荷泵芯片市场全球领先，2021年南芯电荷泵芯片出货量全球第一，市占率为24%。
　　电荷泵充电管理芯片：目前22.5W以上手机快充的主流方案，市场规模快速增长。近年来大功率充电技术发展迅速，电荷泵有着转换效率高、系统功耗较低的优点，2017年左右开始应用于手机充电中，目前已成为22.5W以上手机大功率充电的主流方案。手机快充普及、电荷泵渗透率增加、机电荷泵价值量提升推动了手机电荷泵市场增长。经测算，2022年全球手机电荷泵充电管理芯片市场规模为28.9亿元，预计2025年将增长至87.4亿元，2022-2025年CAGR达44.6%。南芯电荷泵芯片覆盖2:1、4:1、4:2、6:2等多种架构，功率覆盖22.5W-200W，在超高功率段卡位优势明显，在品牌客户的深度和广度上具有竞争优势。
　　多种非电荷泵产品逐渐导入手机应用，同时积极拓展汽车市场。除了电荷泵这一优势产品线以外，公司产品料号不断扩展，多种非电荷泵产品也逐渐导入客户，包括AC/DC、协议芯片、锂电池保护芯片、AMOLED供电芯片等。同时，公司也在重点布局汽车电子领域，进展显著，有望打造第二增长曲线。
　　投资建议：预计2023-2025公司营收分别为17.51/23.68/28.71亿元，归母净利润为2.60/3.69/4.85亿元。南芯作为手机电荷泵充电管理芯片全球龙头厂商，产品架构丰富，功率覆盖范围广，多种新产品也不断导入客户，同时也积极布局汽车电子等领域，发展前景广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发及技术创新风险，下游市场开拓风险，市场竞争加剧风险

研究报告全文：公司深度研究南芯科技电荷泵充电管理芯片龙头积极拓展产品线与汽车市场证券研究报告2023年09月28日南芯科技688484SH首次覆盖核心结论公司评级增持股票代码688484SH南芯科技全球电荷泵充电管理芯片龙头公司深耕电源及电池管理领域已前次评级--形成ChargepumpDCDCACDC有线充电无线充电快充协议锂电评级变动首次保护汽车电子等多条产品线能够提供从供电端到设备端的端到端有线无线当前价格4088完整快充解决方案产品功率范围覆盖10W到200W可广泛应用于手机等消费电子以及工业车载领域目前公司客户涵盖荣耀OPPOvivo小米近一年股价走势Anker紫米大疆海康威视沃尔沃现代等知名品牌公司在电荷泵芯片南芯科技模拟芯片设计沪深300市场全球领先2021年南芯电荷泵芯片出货量全球第一市占率为243020电荷泵充电管理芯片目前225W以上手机快充的主流方案市场规模快速增100长近年来大功率充电技术发展迅速电荷泵有着转换效率高系统功耗较低的-10-20优点2017年左右开始应用于手机充电中目前已成为225W以上手机大功率-30充电的主流方案手机快充普及电荷泵渗透率增加机电荷泵价值量提升推动-402022-092023-012023-052023-09了手机电荷泵市场增长经测算2022年全球手机电荷泵充电管理芯片市场规模为289亿元预计2025年将增长至874亿元2022-2025年CAGR达446分析师南芯电荷泵芯片覆盖21414262等多种架构功率覆盖225W-200W贺茂飞S0800521110001在超高功率段卡位优势明显在品牌客户的深度和广度上具有竞争优势18217567458多种非电荷泵产品逐渐导入手机应用同时积极拓展汽车市场除了电荷泵这hemaofeiresearchxbmailcomcn一优势产品线以外公司产品料号不断扩展多种非电荷泵产品也逐渐导入客户相关研究包括ACDC协议芯片锂电池保护芯片AMOLED供电芯片等同时公司也在重点布局汽车电子领域进展显著有望打造第二增长曲线投资建议预计2023-2025公司营收分别为175123682871亿元归母净利润为260369485亿元南芯作为手机电荷泵充电管理芯片全球龙头厂商产品架构丰富功率覆盖范围广多种新产品也不断导入客户同时也积极布局汽车电子等领域发展前景广阔首次覆盖给予增持评级风险提示产品研发及技术创新风险下游市场开拓风险市场竞争加剧风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元9841301175123682871增长率4520322346353212归母净利润百万元244246260369485增长率315990957417316每股收益EPS058058061087115市盈率PE709703665470357市净率PB189161474238数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日索引内容目录投资要点5关键假设5区别于市场的观点5股价上涨催化剂5估值与目标价6南芯科技核心指标概览7一南芯科技全球电荷泵充电管理芯片龙头产品矩阵不断丰富811简介全球电荷泵充电管理芯片龙头核心技术人员拥有海外大厂工作经验812产品可提供从供电端到设备端的端到端完整解决方案1013财务近年来电荷泵芯片贡献主要业绩增长高研发投入不断提升竞争力13二电源管理芯片下游应用广泛手机电荷泵市场快速增长1721电源管理芯片是模拟芯片的重要组成部分1722国产模拟芯片厂商在某些细分领域已形成较强竞争力国产替代前景广阔2123电荷泵充电管理芯片市场规模保持快速增长22231手机快充电荷泵已成为主流方案三大因素驱动手机电荷泵市场增长24232其他领域电荷泵充电管理芯片在其他消费电子工业等领域应用前景广阔27233竞争格局南芯科技市占率排名全球第一产品种类和架构丰富28三产品具备国际竞争力积极拓展汽车等市场2931重视技术研发产品具备国际竞争力2932多条非电荷泵产品线逐渐导入手机应用同时积极拓展汽车市场32四盈利预测和投资建议3441盈利预测3442相对估值35五风险提示35图表目录图1南芯科技核心指标概览图7图2公司主要发展历程8图3公司股权结构截至2023年6月底9图4公司通过与头部晶圆厂封测厂合作保障产能供给10图5公司产品在终端多领域应用广阔11图6公司成立以来主要产品线拓展及产品推出情况12图7公司可以提供端到端完整解决方案122请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图8公司积累了丰富的品牌客户资源13图92019-2023H1公司营业收入与增速13图102019-2022H1公司各产品营收占比13图112019-2022H1公司下游应用领域占比14图122019-2023H1公司分地区营收占比14图132019-2023H1公司归母净利润与增速14图142019-2023H1公司扣非归母净利润与增速14图152019-2023H1公司毛利率与净利率15图162019-22H1公司分产品线毛利率15图17公司电荷泵充电管理芯片平均单价与毛利率15图18同行业公司毛利率对比15图192019-2023H1公司期间费用率16图202019-2023H1公司研发费用与增速16图21模拟芯片可以处理连续性的自然模拟信号17图222018年全球电源管理芯片下游应用占比18图232016-2025E全球电源管理芯片市场规模19图242016-2025E中国电源管理芯片市场规模19图252023-2027年全球与中国智能手机出货量预测20图262019-2026年中国便携式储能出货量及产值预测20图272018-2023年全球电动工具市场规模预测20图28电源管理芯片在汽车上的应用21图292018-2025年全球汽车电源管理芯片市场规模及增速21图302022年全球电源管理芯片市场竞争格局21图31TI等海外大厂在产品丰富性拥有优势21图32iQOO10手机搭载3颗电荷泵实现200W快充23图33华为采用电荷泵实现40W超级快充的原理23图34手机单机电荷泵用量随着快充功率的提升而增加23图35电荷泵可以降低系统功耗减少发热25图36在3A负载下南芯科技SC8571效率高达986525图37各品牌手机充电的平均功率不断提升26图38手机快充的最大功率不断提升26图39USBPD31的推出使得快充标准通用性提升27图402021年全球快充市场下游规模27图41南芯科技电荷泵充电管理芯片2021年全球市占率达到24排名全球第一28图42公司23H1研发费用研发人员核心技术与专利数量均持续增长30图43公司积极布局汽车电子打造第二成长曲线33图44公司部分成熟量产的车规级产品333请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日表1公司核心技术人员履历9表2公司产品可分为充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片两大类10表3模拟芯片可分为电源管理芯片与信号链芯片两大类17表4手机是电源管理芯片的重要应用领域19表5全球电源管理芯片头部厂商21表6国内厂商在电源管理芯片的布局22表7手机大功率充电发展史24表8三种手机快充充电方案对比24表9手机快充向2000元以下平价机型渗透25表10手机电荷泵充电管理芯片市场规模测算26表11电荷泵充电管理芯片在其他消费电子工业等领域的应用27表12国内外电荷泵厂商产品架构28表13公司掌握多项核心技术29表14公司21架构电荷泵产品与竞品对比30表15公司42架构电荷泵产品与竞品对比31表16公司产品实现国产替代的过程31表17公司电荷泵产品已应用于荣耀小米等客户的多款终端机型截至2022年2月32表18公司收入预测34表19可比公司估值354请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日投资要点关键假设充电管理芯片公司充电管理芯片主要包括电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片与无线充电管理芯片三种1电荷泵充电管理芯片公司电荷泵充电管理芯片覆盖21414262等多种架构能够满足终端设备225W-200W功率的充电需求23H1公司推出业内领先的超高功率62架构的电荷泵芯片能够实现300W快充功率目前已在客户端进行产品验证在手机快充功率不断提高的背景下持续看好公司电荷泵业务发展前景2通用充电管理芯片与无线充电管理芯片公司通用充电管理芯片品类齐全涵盖开关充电芯片中的升降压升压降压型充电芯片及线性充电芯片等产品2022年导入智能手机客户23H1出货量显著增加无线充电管理芯片涵盖无线发射端芯片和无线接收端芯片在无线充电板无线车充无线移动电源等终端产品中使用23H1车载无线充电方案在客户端实现大规模量产部分无线充电产品处在客户验证阶段预计未来产品量产后将为营收贡献增量预计2023-2025年公司充电管理芯片营收分别为156721132532亿元收入增速分别为341634771988毛利率为425742134159其他电源及电池管理芯片公司其他电源及电池管理芯片主要包括DCDC芯片ACDC芯片充电协议芯片锂电管理芯片四种1DCDC芯片公司DCDC芯片覆盖了升降压降压升压三种架构同时包含了高集成度的AMOLED控制芯片等23H1公司AMOLED供电芯片在手机客户端量产出货车载高性能DCDC电源芯片高边开关等新产品在客户端实现规模送样部分客户已经进入项目定点设计阶段2ACDC芯片公司的ACDC芯片包括反激控制器次级同步整流控制器与GaN解决方案及产品23H1公司推出了高功率密度高集成度ACDC电源管理芯片产品处于业内领先水平适用于PD快充适配器等应用3充电协议芯片公司的充电协议芯片包括PDDPDM嵌入式控制器PDDPDMPHY及车规协议嵌入式控制器三种类型可与公司的ACDCDCDC芯片搭配广泛应用于手机笔记本平板电脑无人机等其他智能便携设备的适配器方案以及车载充电器方案4锂电管理芯片公司的锂电管理芯片包括单节锂电保护芯片和多节锂电池保护管理芯片23H1相关产品在智能手机领域应用实现量产出货且有多款产品处在客户端验证阶段预计未来将实现销售随着公司产品矩阵不断丰富持续看好公司其他电源及电池管理芯片业务营收的提升预计2023-2025年公司其他电源及电池管理芯片营收分别为183256339亿元收入增速分别为383839583245毛利率为400139663947区别于市场的观点市场认为目前国际厂商产能逐渐回归电荷泵充电管理芯片等产品的供给有可能进一步增加同时近年来国内模拟芯片厂商数量增多行业竞争可能加剧我们认为南芯作为手机电荷泵充电管理芯片全球龙头厂商产品架构丰富功率覆盖范围广在产品技术上具有领先性此外电荷泵充电管理芯片市场还在保持快速增长预计智能手机电荷泵充电管理芯片渗透率到2025年提升至90左右市场发展前景广阔公司除了深耕智能手机等优势领域以外也在积极向汽车电子等领域拓展有望形成新的增长点股价上涨催化剂客户拓展超预期多款新产品导入客户量产汽车电子业务进展超预期5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日估值与目标价预计2023-2025公司营收分别为175123682871亿元归母净利润为260369485亿元南芯作为手机电荷泵充电管理芯片全球龙头厂商产品架构丰富功率覆盖范围广多种新产品也不断导入客户同时也积极布局汽车电子等领域发展前景广阔首次覆盖给予增持评级6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日南芯科技核心指标概览图1南芯科技核心指标概览图资料来源西部证券研发中心wind7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日一南芯科技全球电荷泵充电管理芯片龙头产品矩阵不断丰富11简介全球电荷泵充电管理芯片龙头核心技术人员拥有海外大厂工作经验公司是市场领先的电源和电池管理芯片供应商2021年电荷泵充电管理芯片出货量全球第一公司成立于2015年8月并于2023年4月上市是一家专注于电源电池管理和嵌入式的半导体设计公司作为国内领先的模拟和嵌入式芯片设计企业之一公司能够提供从供电端到设备端的端到端有线无线完整快充解决方案产品覆盖10W到200W产品包括充电管理芯片含电荷泵充电管理芯片通用充电管理芯片无线充电管理芯片DCDC芯片ACDC芯片充电协议芯片及锂电管理芯片等目前公司产品已进入荣耀OPPO小米vivomotoAnker紫米大疆海康威视沃尔沃等知名品牌下游客户涵盖消费电子工业与汽车三大领域根据FrostSullivan以出货量口径计算2021年公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一升降压充电管理芯片位列全球第二国内第一图2公司主要发展历程资料来源南芯科技招股说明书南芯科技官网南芯科技微信公众号西部证券研发中心公司股权结构稳定阮晨杰为公司控股股东与实际控制人管理层技术背景深厚三名核心技术人员均拥有德州仪器工作经验截至2023年6月末公司董事长兼总经理阮晨杰直接持有公司1718的股份并通过员工持股平台上海辰木信息技术合伙企业有限合伙上海源木信息技术合伙企业有限合伙行使1358股份的表决权阮晨杰合计控制公司3076的股份为公司的控股股东实际控制人8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图3公司股权结构截至2023年6月底资料来源wind西部证券研发中心表1公司核心技术人员履历核心技术人员职务入职公司时间曾任职单位在原单位职务原单位工作时间董事长兼总经理上海立隆微电子有限公司模拟设计工程师2006年至2010年阮晨杰2016年核心技术人员德州仪器半导体技术上海有限公司设计经理系统经理2010年至2016年LinearTechnologyCorporation设计工程师2004年至2007年副总经理首席技上海贝岭股份有限公司设计经理2007年至2011年卞坚坚术官核心技术人2017年LinearTechnologyCorporation高级设计工程师2011年至2012年员德州仪器半导体技术上海有限公司设计经理2012年至2017年副总经理核心技上海立隆微电子有限公司测试工程师2007年至2011年刘敏2016年术人员德州仪器半导体技术上海有限公司产品测试工程师2012年至2016年资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心公司主要晶圆供应商及主要封测供应商均为行业里知名企业其中晶圆供应商包括中芯国际华虹集团东部高科等封测供应商包括长电集团华天集团嘉盛半导体颀中科技等9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图4公司通过与头部晶圆厂封测厂合作保障产能供给资料来源南芯科技招股说明书各公司官网西部证券研发中心12产品可提供从供电端到设备端的端到端完整解决方案下游应用领域涵盖手机其他消费电子汽车工业等可提供从供电端到设备端的端到端完整解决方案公司深耕电源及电池管理领域多年目前主要产品可分为充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片两大类同时已经形成ChargepumpDCDCACDC有线充电无线充电快充协议锂电保护汽车电子等多条产线通过打造完整的产品矩阵满足客户需求下游应用方面公司产品功率范围覆盖10W到200W可广泛应用于手机笔记本平板电脑电源适配器智能穿戴设备等消费电子领域储能电源电动工具等工业领域及车载领域表2公司产品可分为充电管理芯片与其他电源及电池管理芯片两大类产品类别产品介绍公司产品主要客户采用开关电容的方式进行充电电压电流转换控制相较通用充公司电荷泵充电管理芯片覆盖2141荣耀OPPO小米vivo电荷泵充电电管理芯片电荷泵芯片无需搭配电感具有更高效率更高4262等多种架构能够满足终端设备moto传音等各大手机品管理芯片功率密度更低发热等优点是225W以上手机大功率充电主225W到200W功率的充电需求牌流充电方案包括开关充电芯片和线性充电芯片对单节和多节锂电池进行公司通用充电管理芯片品类齐全涵盖开关小米Anker美团华充电管通用充电管充电管理广泛应用在各种消费和工业市场领域为便携式设充电芯片中的升降压升压降压型充电芯宝新能源大疆搜电理芯片理芯片各进行充电片及线性充电芯片支持不同电池配置三星荣耀TTI等利用电磁感应原理在没有实体电线连接的情况下通过控制公司无线充电管理芯片涵盖无线发射端芯无线充电管初级和次级线圈感应产生的电流将能量从发射端无接触传输一鑫研创蜜蜂方昕片和无线接收端芯片在无线充电板无线理芯片到接收端并通过无线通信协议对传输能量进行控制从而为麦科铭芯等车充无线移动电源等终端产品中使用用电设备进行安全充电公司DCDC芯片覆盖了升降压降压升通过高频周期性控制电力电子开关器件的开关将输入直流压三种架构包含需要搭配外部功率DCDC芯电压转换为另一个直流电压并通过负反馈系统控制实现输小米三星首诺信MOSFET的控制器以及集成了MOSFET片出电压调整稳压的功能广泛应用在消费工业和汽车等各领Anker海能大疆等其他电的转换器并可实现输出电压和输入输出限域源及电流值的调制池管理实现交流电向直流电的转换通过整流控制器将工频交流电转公司的ACDC芯片包括反激控制器和次级芯片ACDC芯换为脉动直流电再通过滤波电路将脉动直流中的交流成分滤同步整流控制器同时推出多种GaN解决坤兴小米绿能芯创等片除减少交流成分增加直流成分并通过负反馈系统控制对方案及产品并包括集成MOSFETGaN器整流后的直流电压进一步进行调制和稳压件的芯片充电协议芯实现充电器和终端用电设备之间就各自USB端口所支持的快充公司充电协议芯片包括PDDPDM嵌入式Anker奥海小米港10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日产品类别产品介绍公司产品主要客户片协议充电能力和所需充电功率进行通讯并进行相应的快充控制器PDDPDMPHY及车规协议嵌入晟爱科思达倍思哈申请和控制实时传递充电状态信息进行USB端口充电状态式控制器三种类型支持USBType-C以及曼等监测和保护是快充得以实现的基础USBPD30标准并覆盖DFPUFPDRP三种端口公司的锂电管理芯片包括单节锂电保护芯实现对锂电池电芯充放电状态的监测和保护对电量进行管理锂电管理芯片和多节锂电池保护管理芯片其中单节方避免电芯出现过充过放温度过高等异常情况提高电芯性搜电华美兴泰等片案为集成MOSFET的保护芯片多节锂电能和使用寿命保护管理芯片支持25串电池资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心图5公司产品在终端多领域应用广阔资料来源南芯科技微信公众号南芯科技官网南芯科技招股说明书西部证券研发中心公司拥有前瞻的产品定义能力与高效的技术落地能力基于自主研发的升降压充电电荷泵和GaN直驱等核心技术持续推进产品研发与迭代产品矩阵不断丰富2017年公司支持PD应用的Buck-Boost升降压双向充电管理芯片大规模量产2019年推出兼容电荷泵充电和低压直充的手机充电芯片2020年推出原边副边ACDC控制芯片并支持GaN驱动搭配自研充电协议芯片具备提供高功率密度ACDC整体充电解决方案能力同年推出支持笔记本电脑NVDC路径管理的Buck-Boost升降压充电管理芯片2021年率先在国内量产120W电荷泵充电管理芯片满足手机厂商对超大功率芯片的需求2023年上半年公司增加了80个产品型号其中20个为车规级产品积极向汽车电子和工11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日业等领域拓展图6公司成立以来主要产品线拓展及产品推出情况资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心产品涵盖供电端与设备端可提供端到端的完整解决方案公司产品既包括供电端的反激控制同步整流充电协议通信又涵盖设备终端内部的充电协议通信充电管理电池管理以及各类DCDC转换和显示屏电源管理等实现了从供电端到设备端的产品覆盖构筑了端到端的解决方案端到端的完整解决方案能够有效降低终端厂商的运营及采购成本缩短其产品开发周期同时减少不同厂商之间的产品兼容及适配问题通过全套方案的销售和支持也可以进一步增强客户黏性助力公司在更广范围更高层次与客户加强合作图7公司可以提供端到端完整解决方案资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日品牌客户资源丰富在手机领域公司产品已进入荣耀OPPO小米vivomoto等知名手机品牌并完成直接供应商体系认证在其他消费电子领域公司产品已进入Anker紫米贝尔金哈曼Mophie等品牌在工业领域公司产品已进入大疆海康威视TTI等品牌在汽车领域公司产品已进入沃尔沃现代等品牌品牌客户的深度与广度已经成为公司重要的竞争优势和商业壁垒图8公司积累了丰富的品牌客户资源资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心13财务近年来电荷泵芯片贡献主要业绩增长高研发投入不断提升竞争力收入端公司2019-2022年营业收入持续增长电荷泵充电管理芯片贡献主要增量23H1受下游需求减弱影响营收同比有所下降23Q2由于新产品在客户上量业绩环比增长显著公司营业收入由2019年的107亿提升至2022年的1301亿元CAGR达12959营收高速增长主要系公司抓住了电荷泵作为手机大功率充电方案快速渗透及国产替代带来的发展机遇推出能与国际大厂直接竞争的高性能产品23H1公司实现营业收入660亿元同比下降1484主要系下游终端市场整体需求减弱23Q2公司实现营业收入375亿元同比增长559环比增长3120图92019-2023H1公司营业收入与增速图102019-2022H1公司各产品营收占比锂电管理芯片ACDC芯片DCDC芯片营业收入亿元YoY充电协议芯片无线充电芯片通用电源管理芯片14130150045196电源管理芯片12400100984901030080708662006065065891004043217178-1484302107020100-100020192020202120222023H12019202020212022H1资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图112019-2022H1公司下游应用领域占比图122019-2023H1公司分地区营收占比汽车市场工业市场其他消费市场手机市场其他业务地区海外中国大陆1001008080606040402020002019202020212022H120192020202120222023H1资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心利润端23Q2归母净利润环比增长125改善明显公司于2021年实现扭亏为盈2021与2022年归母净利润分别为244亿246亿元23H1由于因下游需求较弱同时公司持续加大研发投入公司实现归母净利润101亿元同比减少5034扣非归母净利润097亿元同比减少517423Q2公司新产品不断导入客户实现归母净利润070亿元环比增长125图132019-2023H1公司归母净利润与增速图142019-2023H1公司扣非归母净利润与增速扣非归母净利润亿元YoY归母净利润亿元YoY237236331599335002520002442463000252178199150025002200015151000097101150011100050005051906500089-5034-2121-042-5174000020192020202120222023H120192020202120222023H1-05-01-008-500-05-012-014-500资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心近年来公司综合毛利率保持稳定2019-2022年公司综合毛利率分别为3780363743074304呈向上趋势随着公司电荷泵充电管理芯片不断迭代以及支持更大功率的充电产品销量提升产品平均单价上升毛利率也有所增长14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图152019-2023H1公司毛利率与净利率图162019-22H1公司分产品线毛利率销售毛利率销售净利率电源管理芯片通用电源管理芯片504307430460无线充电芯片其他电源及配件4037803637414150302480402018931524301020020192020202120222023H110-10-447-9170-2020192020202122H1资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心图17公司电荷泵充电管理芯片平均单价与毛利率图18同行业公司毛利率对比电荷泵芯片平均单价元颗毛利率圣邦股份艾为电子3650思瑞浦希荻微70453540603435503330254032203015312010351029002020202122H120192020202120222023H1资料来源南芯科技招股说明书西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心高研发投入不断提升产品竞争力公司研发费用由2019年的025亿元提升至2022年的186亿元CAGR为956623H1公司研发投入125亿元同比增长7752主要系公司研发人员薪酬研发材料等投入较22年同期大幅增长所致公司在深耕智能手机等优势领域的同时也积极向汽车电子和工业等领域拓展目前公司在汽车电子投入众多资源同时进行多个项目开发工业领域也在加快布局储能无人机电动工具通信等领域取得成效15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图192019-2023H1公司期间费用率图202019-2023H1公司研发费用与增速销售费用率管理费用率研发费用亿元YoY研发费用率财务费用率21861602518140162012014125151210009418010086050603940040250022020192020202120222023H1-50020192020202120222023H1-10资料来源wind西部证券研发中心资料来源wind西部证券研发中心16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日二电源管理芯片下游应用广泛手机电荷泵市场快速增长21电源管理芯片是模拟芯片的重要组成部分模拟芯片可以处理连续形式的模拟信号分为电源管理芯片与信号链芯片两大类集成电路按其功能通常可分为模拟芯片和数字芯片其中数字芯片是对离散的数字信号进行算术和逻辑运算的集成电路而模拟芯片是指处理连续性的光声音电磁位置速度加速度等物理量和温度等自然模拟信号的集成电路模拟芯片可以处理连续形式的模拟信号拥有种类多应用广的特点主要由电源管理芯片和信号链芯片构成电源管理芯片主要指管理电池与电能的电路按照功能可分为电池的充放电管理监测和保护电能形态和电压电流的转换包括ACDC转换DCDC转换等形态等是电子设备中的关键器件信号链芯片一条典型的信号链是指将自然界中存在的声光电磁波等连续的模拟信号转换为以0和1表示的数字信号再由电子系统处理后转换为模拟信号输出的整个过程链而信号链芯片是指拥有对模拟信号进行收发转换放大过滤等处理能力的集成电路图21模拟芯片可以处理连续性的自然模拟信号资料来源思瑞浦招股说明书西部证券研发中心表3模拟芯片可分为电源管理芯片与信号链芯片两大类芯片类别细分类别主要功能线性充电充电适用于小电流充电开关式充电充电适用于较大电流充电充电管理芯片电源管基于电容的开关电源芯片适用将高压转为低压与开关式电荷泵理芯片充电联合使用基于电感的开关电源芯片包括升压降压调节器将原直流DCDC转换器电感式DCDC转换器电通过调整其PWM占空比来控制输出的有效电压的大小17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日芯片类别细分类别主要功能线性稳压器LDO直流降压输入输出的电压差不能太大内含低电压控制电路及高压开关晶体管将交流变换为直流ACDC转换器主要用于电源适配器充电保护芯片PowerMosfetOVPOCP等防击穿电压保护电流保护等无线充电芯片TransmitterReceiver等无线充电发射和接收驱动芯片LED驱动LCD驱动扬声器射频模恒流驱动相关模块组光电模块动力电机伺服电机等驱动主要完成模拟信号在传输过程中放大滤波选择比较等线性产品功能具体产品包含放大器比较器模拟开关等信号链包括模数转换器ADC把模拟信号转换成数字信号和数模芯片转换器产品转换器DAC数字信号转换为模拟信号两种接口产品用于电子系统之间的数字信号传输资料来源FrostSullivan希荻微招股说明书西部证券研发中心电源管理芯片应用广阔涵盖手机及其他消费电子工业计算汽车电子医疗等领域电源管理芯片作为实现在电子设备系统中对电能的变换分配检测保护及其他电能管理功能的芯片在电子产品和设备中具有至关重要的作用由于不同设备对电源的功能要求不同而同一款电子设备中的不同芯片在工作中也需要电源管理芯片管控电压与电流强度因此电源管理芯片在电子设备中有着广泛的应用根据Yole2018年全球电源管理芯片下游应用中手机及消费电子领域占比最高达到了51图222018年全球电源管理芯片下游应用占比3手机和消费电子88工业计算处理1351电信和基础设施汽车和轨道交通16医疗资料来源Yole西部证券研发中心消费电子工业汽车等领域需求提升带动电源管理芯片市场空间稳步增长通信与消费电子方面手机笔记本平板电脑等电子产品的大规模出货带动了对电源管理芯片的稳定需求可穿戴智能设备智能家电5G通讯等新兴应用领域市场需求逐步上升成为市场新的增长动力另一方面工业汽车电子等下游需求不断增长未来电源管理芯片市场空间有望持续增长根据FrostSullivan数据预计2025年全球电源管理芯片市场规模有望达到5256亿美元其中中国市场规模预计达到2345亿美元18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图232016-2025E全球电源管理芯片市场规模图242016-2025E中国电源管理芯片市场规模全球电源管理芯片市场规模亿美元YoY中国电源管理芯片市场规模亿美元YoY23456001825018525616486316200950044692001417221440754003681121496123288150131928941011810107230025098822389248198100845200664504100220000201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源FrostSullivan希荻微招股说明书西部证券研发中心资料来源FrostSullivan希荻微招股说明书西部证券研发中心手机市场手机是电源管理芯片的重要应用领域手机电源管理芯片分为手机内置和外侧电源管理芯片两类主要包括充电管理芯片快充DCDC电荷泵端口保护无线充电芯片接收ACDC无线充电芯片发射等表4手机是电源管理芯片的重要应用领域分类细分品类市场情况充电管理芯片快充目前手机基本覆盖快充功能DCDC随5G普及和手机摄像头数量增加需求上升手机内置电电荷泵目前主要高端机型配置主要为实现超级快充功能源管理芯片端口保护Type-C接口趋势下音频和数据接口呈现集成化趋势需求量上升无线充电芯片接收目前仅高端机型配置未来随无线充电技术普及需求量将持续上升手机外侧电ACDC配套手机电源适配器源管理芯片无线充电芯片发射配套手机的无线充电板随无线充电手机数量增加而增长资料来源FrostSullivan希荻微招股说明书西部证券研发中心尽管全球手机出货量已进入存量时代但技术创新依然在不断演进对手机电源管理芯片也提出了更高的要求单机芯片用量和价值量也将呈上升趋势出货量方面根据IDC预计2023年全球智能手机市场出货量将会低于12亿台同比下降11中国市场的出货量预计为283亿台同比下降11随着宏观经济逐渐好转全球及中国智能手机市场会有一定反弹预计2024年全球智能手机市场出货量1263亿台同比增长59单机芯片用量方面随着5G手机渗透率的提升单部手机的电源管理芯片数量呈现出增长的趋势手机对电源管理芯片的需求从4G时代的每台手机1-2颗提高到现在的最高10颗为电源管理芯片带来了良好的市场机遇单机价值量方面手机功能日益多样化和智能化对电源和电池管理芯片要求更高价值量也呈上升趋势19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司深度研究南芯科技2023年09月28日图252023-2027年全球与中国智能手机出货量预测全球智能手机出货量单位百万台中国智能手机出货量单位百万台全球智能手机出货量YOY中国智能手机出货量YOY16007134113711400126313096119312005100048003600240028330030330430520010020232024202520262027资料来源IDC西部证券研发中心其他消费电子笔记本平板电脑适配器移动电源TWS耳机智能手表手环蓝牙音箱机器人其他便携式设备等消费电子终端产品发展迅速工业市场工业领域产品具备电池串数多工作电压高电流大等特点近年来便携式储能电源电动工具无人机等领域市场持续发展带动电源管理芯片市场稳步增长便携式储能方面根据艾媒咨询2021年中国便携式储能总出货量为4555万台总产值为952亿元随着便携电力需求持续提升便携式储能产品的市场渗透率将持续提高预计2026年出货量将达到29764万台电动工具方面根据中商产业研究院2022年市场规模达到381亿美元预计2023年市场规模将达到399亿美元而根据头豹研究院的统计数据全球无绳工具占比预计从2011年的30上升到2024年的56带动电源管理芯片需求持续上升图262019-2026年中国便携式储能出货量及产值预测图272018-2023年全球电动工具市场规模预测出货量万台产值亿元出货量YoY产值YoY市场规模亿美元YoY450935003003993812976440036383000250336350318730025002141200300620002505157831502004150011761001503100078876035574100245554254500295950199218025017839521013770000201820192020202120222023E2019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源中国化学与物理电源行业协会艾媒咨询西部证券研发中心资料来源中商产业研究院西部证券研发中心汽车电子智能化和电动化趋势下汽车电子市场快速成长随着电动汽车车载电子设备和ADAS的需求增长对电源控制和管理的需求也相应增加用于汽车领域的电源及电池管理芯片价值量及使用量显著增加根据华经产业研究院预计汽车领域全球电源管理芯片市场规模有望从2018年的153亿美元增长到2025年的21420请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明