事件：公司发布《关于募集资金投资项目建设进展的公告》：二期项目建设包括巷道掘进、通风系统、破碎系统（2台KB63—75型液压旋回半移动式破碎机）、输送系统、紧急避难场所等建设内容。破碎系统中的第一台破碎机已完成对机器设备的安装调试，进入前期试生产阶段。
　　公司铜矿项目由来：帕拉博拉铜矿（PC矿）位于南非北部林波波省，最早于20世纪60年代由英国力拓与美国纽蒙特（通过子公司PMC公司）共同开发。2013年河钢集团牵头组建中方联合体与南非工业发展有限公司（IDC）联合收购了南非PC矿，2017年，上市公司通过发行股份收购了四联香港100%股权，进而控股了PC矿。PC矿置入上市公司后至今，公司主要依靠铜矿一期项目贡献产量，但由于铜矿一期项目原设计开采时间截至2017年，2017年后开采的主要是边角料等部分，生产不连续，因此近几年公司铜产量偏小且不稳定，铜矿业务基本处于微幅亏损或盈亏平衡状态。公司铜矿二期项目原计划于2019年前后建成投产，后因受到疫情等因素影响推迟至2023年9月部分投产。
　　铜矿二期将逐步放量：公司铜矿项目目前处于铜矿一期项目临近闭坑，铜矿二期项目实现部分投产，进入边生产边施工阶段。公司铜矿项目一期预计于2024年上半年关停，铜矿二期项目预计2024年底实现完全投产（与二期项目配套的冶炼厂改造已经完毕，预计于2024年投入使用），2026年实现满产，届时公司金属铜产量可达到7万吨/年。
　　如何看待铜二期盈利能力？由于公司铜矿二期尚未投产，真实成本较难判断。我们以铜矿一期成本为参考，2014-2016年在一期项目进入尾声之前生产成本维持在2.3-2.6万元/吨，但由于彼时铜矿一期承担的折旧摊销较少，因此成本偏低。铜矿二期品位要高于一期，但作业深度更大，巷道通风和矿石提升成本更高，考虑到折旧摊销等因素，预计铜矿二期完全成本为3.5万元/吨。假设铜二期产品售价参考电解铜价格6.5万元/吨（扣税后约5.75万元/吨），考虑到南非地区28%的资源所得税和PC公司净利润转化为公司归母净利润比例为59.2%，预计满产后铜矿业务有望每年为公司贡献6.72亿元归母净利润。
　　铁矿盈利有望维持较高水平：帕拉博拉铜矿为铜铁伴生矿，该矿在历史生产过程中主要利用铜矿资源，磁铁矿经过简单筛选后在厂区地面堆存，目前堆存量约1.4亿吨，平均品位58%，公司年均磁铁矿出货量约750-850万吨，磁铁矿堆存可供公司销售17年以上，开发潜力巨大（铜二期项目投产后，每年新增地面堆存200万吨，平均品味62%）。目前国内铁水产量维持高位，同时2023年全球铁矿石供给增量偏低，铁矿石呈现“高需求，低库存”局面，铁矿石价格有望维持高位，增厚公司利润。我们假设2023年公司磁铁矿销售均价为106.33美元/吨，吨成本为65美元/吨，出货量750万吨，则2023年磁铁矿业务有望为公司贡献归母净利润8.79亿元。
　　盈利预测与投资建议：随着铜二期项目逐步投产和铁矿石价格维持在较高位置，公司业绩有望实现持续增长。我们预计2023-2025公司归母净利润分别为9.41、13.11、16.52亿元，EPS分别为1.44、2.01、2.53元，9月26日收盘价对应PE分别为11.4、8.1、6.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：铜二期项目投产/爬产进度不及预期、铁矿石价格下降风险、海运费价格大幅上涨等。
　　

研究报告全文：证券研究报告iindustryId铁矿石investSuggestiond河yCo钢mpa资ny源investSug000923增持维ges持tionCh000923titleange铜二期项目部分试生产业务发展步入新阶段createTime12023年09月28日投资要点marketDatasummary市场数据事件公司发布关于募集资金投资项目建设进展的公告二期项目建设市场数据日期2023-09-26包括巷道掘进通风系统破碎系统2台KB6375型液压旋回半移动式收盘价元1637破碎机输送系统紧急避难场所等建设内容破碎系统中的第一台破碎总股本百万股65273机已完成对机器设备的安装调试进入前期试生产阶段流通股本百万股62789净资产百万元899922公司铜矿项目由来帕拉博拉铜矿PC矿位于南非北部林波波省最早于总资产百万元153529420世纪60年代由英国力拓与美国纽蒙特通过子公司PMC公司共同开发每股净资产元13792013年河钢集团牵头组建中方联合体与南非工业发展有限公司IDC联合来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理收购了南非PC矿2017年上市公司通过发行股份收购了四联香港100股权进而控股了PC矿PC矿置入上市公司后至今公司主要依靠铜矿一相关rel报ate告dReport期项目贡献产量但由于铜矿一期项目原设计开采时间截至2017年2017兴证金属河钢资源半年报年后开采的主要是边角料等部分生产不连续因此近几年公司铜产量偏小点评Q2业绩表现稳健铜二期项目部分投产在即且不稳定铜矿业务基本处于微幅亏损或盈亏平衡状态公司铜矿二期项目2023-09-02原计划于2019年前后建成投产后因受到疫情等因素影响推迟至2023年9兴证金属河钢资源年报暨一季报点评极端天气影响铁矿月部分投产发运铜二期项目投产在即铜矿二期将逐步放量公司铜矿项目目前处于铜矿一期项目临近闭坑铜矿2023-05-01兴证金属河钢资源高弹性二期项目实现部分投产进入边生产边施工阶段公司铜矿项目一期预计于铜铁资源标的2023-01-132024年上半年关停铜矿二期项目预计2024年底实现完全投产与二期项目配套的冶炼厂改造已经完毕预计于年投入使用年实现满产分析em师ailAuthor20242026赖福洋届时公司金属铜产量可达到7万吨年laifuyangxyzqcomcn如何看待铜二期盈利能力由于公司铜矿二期尚未投产真实成本较难判S0190522050001断我们以铜矿一期成本为参考2014-2016年在一期项目进入尾声之前生产成本维持在23-26万元吨但由于彼时铜矿一期承担的折旧摊销较少因此成本偏低铜矿二期品位要高于一期但作业深度更大巷道通风和矿石提升成本更高考虑到折旧摊销等因素预计铜矿二期完全成本为35万元吨假设铜二期产品售价参考电解铜价格65万元吨扣税后约575万元吨考虑到南非地区28的资源所得税和PC公司净利润转化为公司归母净利润比例为592预计满产后铜矿业务有望每年为公司贡献672亿元研究ass助Au理thor归母净利润赵远喆铁矿盈利有望维持较高水平帕拉博拉铜矿为铜铁伴生矿该矿在历史生产zhaoyuanjixyzqcomcn过程中主要利用铜矿资源磁铁矿经过简单筛选后在厂区地面堆存目前堆存量约14亿吨平均品位58公司年均磁铁矿出货量约750-850万吨磁铁矿堆存可供公司销售17年以上开发潜力巨大铜二期项目投产后每年新增地面堆存200万吨平均品味62目前国内铁水产量维持高位请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情同时2023年全球铁矿石供给增量偏低铁矿石呈现高需求低库存局面铁矿石价格有望维持高位增厚公司利润我们假设2023年公司磁铁矿销售均价为10633美元吨吨成本为65美元吨出货量750万吨则2023年磁铁矿业务有望为公司贡献归母净利润879亿元盈利预测与投资建议随着铜二期项目逐步投产和铁矿石价格维持在较高位置公司业绩有望实现持续增长我们预计2023-2025公司归母净利润分别为94113111652亿元EPS分别为144201253元9月26日收盘价对应PE分别为1148165倍维持增持评级风险提示铜二期项目投产爬产进度不及预期铁矿石价格下降风险海运费价格大幅上涨等主要财务指标项目20222023E2024E2025E营业收入百万元5053631780809672同比增长-231250279197归母净利润百万元66694113111652同比增长-488412394259毛利率647630664691ROE7498122137每股收益元102144201253市盈率1601148165资料来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情目录1业务发展进入新纪元铜矿二期项目部分投产-4-2如何看待铜矿二期项目盈利能力-6-3铁矿盈利有望维持较高水平-7-4盈利预测与估值-8-5风险提示-9-图目录图1PC矿2017年注入上市公司-4-图2公司持有PC矿5924的权益-5-图3帕拉博拉铜矿位于南非北部林波波省-6-图4铜二期项目位于一期正下方-6-图52017年后铜一期项目产量持续偏低-6-图6铜二期预计从2023年开始贡献产量-6-图7公司现有磁铁矿地面堆存约14亿吨-8-表目录表1铜二期项目品味高于一期-6-表22014-2016年铜一期生产成本约23-26万元吨-7-表3铜二期项目预计2026年满产-7-表42023年公司磁铁矿业务有望贡献归母净利润879亿元-8-表5公司业绩拆分与盈利预测亿元-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布关于募集资金投资项目建设进展的公告二期项目建设包括巷道掘进通风系统破碎系统2台KB6375型液压旋回半移动式破碎机输送系统紧急避难场所等建设内容破碎系统中的第一台破碎机已完成对机器设备的安装调试进入前期试生产阶段1业务发展进入新纪元铜矿二期项目部分投产公司铜矿业务主要依托PC矿展开帕拉博拉铜矿PC矿位于南非北部林波波省最早于20世纪60年代由英国力拓与美国纽蒙特通过子公司PMC公司共同开发2013年河钢集团牵头组建中方联合体与南非工业发展有限公司IDC联合收购了南非PC矿其中中方拥有PMC公司80股权IDC持有PMC公司20的股权PMC持有PC矿74的股权PC矿另外26的股权归属当地社区信托等2017年上市公司通过发行股份收购了四联香港100股权交易对价3098亿元人民币进而拥有PMC80股权公司拥有PC矿的权益比例为74805924图1PC矿2017年注入上市公司资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情图2公司持有PC矿5924的权益资料来源iFinD公司公告兴业证券经济与金融研究院整理采用2023年公司半年报披露最新数据PC矿现有经营项目主要包括铜矿一期与铜矿二期项目帕拉博拉铜矿由火山喷发形成1965年-2002年4月为露天开采阶段2002年后转为地下开采阶段铜矿一期项目目前铜矿一期项目处于临近闭坑阶段预计于2024年上半年关停铜矿二期项目位于一期项目正下方目前已经实现部分投产预计于2024年底实现完全投产铜矿一期项目PC矿铜一期项目位于地下420米-地下820米处从2002年起开始开发设计原矿产能超1000万吨年设计开采时间截至2017年9月但由于矿石品味高于边界品味和维持产业工人队伍等原因该项目一直开发至今由于2017年后铜一期项目开采主要为边角料和支撑架等部分矿石品味低且生产不连续因此2017年以来公司铜矿产量持续偏低铜矿二期项目PC矿铜矿一期项目位于地下820米-地下1300米处位于一期项目正下方铜二期项目Cu品味08略高于铜一期铜一期Cu品味068保有资源储量约121亿吨折合金属铜约9647万吨铜二期项目原计划于2019年前后投产后受到疫情等因素影响部分投产时间推迟至2023年9月该项目设计原矿产能1100万吨年折合约7万吨金属铜年2023年部分投产后预计可以公司贡献铜产品产量折合约15万吨金属铜根据公司规划2024年底铜二期项目完全建成投产预计2026年该矿可以实现满产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情图3帕拉博拉铜矿位于南非北部林波波省图4铜二期项目位于一期正下方资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图52017年后铜一期项目产量持续偏低图6铜二期预计从2023年开始贡献产量3533877362332522952521534151333512150511500052017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年铜矿一期万吨金属铜铜矿一期万吨金属铜铜矿二期万吨金属铜资料来源公司公告iFinD兴业证券经济与金融研究院整资料来源公司公告iFinD兴业证券经济与金融研究院整理理表1铜二期项目品味高于一期项目保有资源储量Cu品味TFe品味铜矿一期113528万吨068213铜矿二期1205879万吨080172资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2如何看待铜矿二期项目盈利能力如何看待铜二期项目成本由于公司铜矿二期尚未投产真实成本较难判断我们以铜矿一期成本为参考2014-2016年在一期项目进入尾声之前生产成本维持在23-26万元吨但由于彼时铜矿一期承担的折旧摊销较少因此成本偏低铜矿二期品位要高于一期但作业深度更大巷道通风和矿石提升成本更高考虑到折旧摊销等因素预计铜矿二期完全成本为35万元吨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情表22014-2016年铜一期生产成本约23-26万元吨项目2014201520162017201820192020销量万吨430393312440220130177营收亿元18561369106917851206873661成本亿元112093776779996812431108毛利亿元736432301986238-369-447毛利率4032285520-42-68吨价万元432349342406548672374吨成本万元261239246182440956626吨毛利万元171110096224108-284-252资料来源公司公告iFinD兴业证券经济与金融研究院整理铜二期项目满产后有望贡献翻倍利润基于上述对公司铜二期项目的出货量和吨成本的分析我们假设铜二期产品售价参考电解铜价格65万元吨扣税后约575万元吨全口径成本计35万元吨考虑到南非地区28的资源所得税和PC公司净利润转化为公司归母净利润比例为5924预计满产后铜矿业务有望每年为公司贡献672亿元归母净利润表3铜二期项目预计2026年满产2026年铜二期满产后归母净利润测算亿元含税价万元吨556657758税后价万元吨487531575619664708吨成本万元吨353535353535销售数量万吨777777利润总额亿元95712671577188621962506净利润亿元6899121135135815811804归母净利润亿元4085406728049361068资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理3铁矿盈利有望维持较高水平帕拉博拉铜矿为铜铁伴生矿该矿在历史生产过程中主要利用铜矿资源磁铁矿经过简单筛选后在厂区地面堆存目前堆存量约14亿吨平均品位58公司年均磁铁矿出货量约750-850万吨磁铁矿堆存可供公司销售17年以上开发潜力巨大铜二期项目投产后每年新增地面堆存200万吨平均品味62请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告带市场行情图7公司现有磁铁矿地面堆存约14亿吨资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理目前国内铁水产量维持高位同时2023年全球铁矿石供给增量偏低铁矿石供需呈现高需求低库存局面铁矿石价格有望维持高位增厚公司利润考虑到2023H1受南非国家灾难状态影响公司磁铁矿销量仅273万吨我们谨慎假设全年磁铁矿销量为750万吨对应吨成本为65美元吨当磁铁矿售价为10633美元吨时对应磁铁矿业务的归母净利润为879亿元表42023年公司磁铁矿业务有望贡献归母净利润879亿元2023年公司磁铁矿业务归母净利润弹性测算全年销售均价预计美元吨90100106110130150销售数量万吨750750750750750750美元兑人民币700700700700700700到岸成本美元656565656565利润总额亿元131318382170236334134463净利润亿元94513231562170124573213归母净利润亿元53174487995713821807资料来源公司公告iFinD兴业证券经济与金融研究院整理及预测4盈利预测与估值考虑到公司除铜矿业务外磁铁矿业务和蛭石业务也是公司利润的主要构成部分因此我们对公司分业务盈利进行梳理磁铁矿业务我们假设2023-2025年公司磁铁矿业务出货量分别为750800和800万吨销售均价分别为10633110和110美元吨吨完全成本分别为6565和65美元吨请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告带市场行情铜矿业务我们假设2023-2025年公司铜金属产销量分别为3040和50万吨蛭石业务我们假设2023-2025年公司蛭石产销量均为17万吨蛭石业务出货量和利润贡献相对稳定综合上述假设我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为9411360和1652亿元当前市值2023年9月26日收盘价对应PE分别为1148165倍维持增持评级表5公司业绩拆分与盈利预测亿元业务项目202120222023E2024E2025E营业收入49293568356338003800营业成本489486390424424磁铁矿毛利44403082317333763376毛利率90088637890588848884营业收入1140972137222402800营业成本1132952137317002100铜矿毛利008020-001540700毛利率072208-00424112500资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理5风险提示铜二期项目投产爬产进度不及预期目前铜一期项目临近闭坑未来公司铜制品所需铜矿资源全部来自铜二期项目若铜二期项目受项目团队施工进度滞后等因素影响完全投产爬产推迟则会对公司业绩增长产生不利影响铁矿石价格下降风险目前公司盈利主要由磁铁矿业务贡献若未来铁矿石价格大幅下降则公司盈利可能出现明显回落海运费大幅上涨海运费是公司磁铁矿到岸成本的主要部分若之后海运费价格大幅上涨则公司磁铁矿业务成本大幅抬升压缩利润空间请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产66317376922811964营业收入5053631780809672货币资金4788527866379103营业成本1783234027122985交易性金融资产0000税金及附加12131822应收票据及应收账款987113314351627销售费用1657173022862852预付款项33455555管理费用478526681826存货6647829411023研发费用0000其他159137160156财务费用-146-50-59-79非流动资产8809920792918748其他收益0111614长期股权投资0000投资收益12111211固定资产1038335449735314公允价值变动收益3495119167在建工程5208336018711043信用减值损失-10-17-20-19无形资产593528480426资产减值损失-4-3-3-3商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润1302185525663236其他1970196419661966营业外收入441013资产总计15440165821851920712营业外支出13556流动负债835101911491240利润总额1293185525713244短期借款0000所得税326467648817应付票据及应付账款6197919251015净利润967138719232426其他217227224225少数股东损益301446612775非流动负债2675259026192609归属母公司净利润66694113111652长期借款0000EPS元102144201253其他2675259026192609负债合计3511360837683849主要财务比率股本653653653653会计年度20222023E2024E2025E资本公积4748474847484748成长性未分配利润4592531163877693营业收入增长率-231250279197少数股东权益2973342040324807营业利润增长率-536425383261股东权益合计11929129741475016863归母净利润增长率-488412394259负债及权益合计15440165821851920712盈利能力毛利率647630664691现金流量表单位百万元归母净利率132149162171会计年度20222023E2024E2025EROE7498122137归母净利润66694113111652偿债能力折旧和摊销173353691936资产负债率227218203186资产减值准备4273725流动比率794724803965资产处置损失0000速动比率714647721882公允价值变动损失-34-95-119-167营运能力财务费用0-50-59-79资产周转率34394649投资损失-12-11-12-11应收帐款周转率514540570572少数股东损益301446612775存货周转率303309301290营运资金的变动-453-152-382-210每股资料元经营活动产生现金流量772140520982915每股收益102144201253投资活动产生现金流量-905-623-651-213每股经营现金118215321447融资活动产生现金流量-294-292-88-236每股净资产1372146416421847现金净变动-10449013592466估值比率倍现金的期初余额4871478852786637PE1601148165现金的期末余额4767527866379103PB12111009数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-