民营燃气龙头企业，立足河北辐射全国。2001年，新奥燃气（02688.HK）在香港上市，此后业务版图向全国快速扩张。2010年，“新奥燃气”更名“新奥能源”，由单一的天然气销售向综合能源服务商转型。截至2023年6月底，新奥能源共拥有254个城市燃气项目，252个泛能项目。截至2023年6月底，实控人王玉锁持有公司32.66%股权。
　　2023年上半年，公司短期业绩承压，实现营业收入541.1亿元，同比下降7.2%；毛利71.57亿元，同比增长3.8%/2.63亿元，其中零售气/批发气/接驳/综合能源/智家业务毛利分别变动2.36/-1.58/+1.76/+2.15/+2.66亿元；归母净利润33.33亿元，同比增长7.3%；剔除其他收益与亏损、商品衍生工具未变现净收益（亏损）之相关递延税项以及以股份为基础付款开支后，公司核心利润为39.14亿元，同比下降5.0%；每股核心基本盈利3.47元，同比下降5.1%。公司拟派发中期股息0.64港元/股，与去年同期持平。
　　毛差稳步恢复，工业气量不佳导致零售气量下降。2023年上半年，公司天然气零售业务收入292.2亿元，同比下降3.6%；分部毛利29.2亿元，同比下降7.5%/2.36亿元。主要是由于零售气量同比下降6.9%至121.6亿方，其中工业气量同比下降11.7%至79.8亿方；居民气量同比增长5.1%至29.1亿方；商业气量同比增长5.3%至11.0亿方。价格方面，公司居民售价同比提升0.02元/方至3.25元/方，平均销气价格同比上升0.08元/方至3.57元/方，销气价差（不含税）同比上升0.02元/方至0.52元/方。2023年上半年，公司已调价居民气量占总居民气量比例为34%。2023年全年，公司下调售气量指引，预计天然气零售气量同比下降幅度或将不超过5%，销气价差或将稳定在0.51元/方。
　　燃气批发业务毛利下降，接驳业务实现增长。2023年上半年，公司燃气批发业务实现营收133.5亿元，同比下降29%；分部毛利6.6亿元，同比下降19%/1.58亿元。公司批发气量同比下降2.8%至36.65亿方，批发单价同比下降1.32元/方至3.64元/方；批发气单方毛利同比下降0.04元/方至0.18元/方。同期，公司燃气接驳业务实现营业收入28.6亿元，同比增长2.6%；分部毛利15.3亿元，同比增长13%/1.76亿元；毛利率达到53.3%，同比上升4.9个百分点。“保交楼”政策支撑接驳业务开展，公司新增家庭用户99.8万户，同比增长1.9%；新增工商业用户已装置日设计供气量836万方，同比下降11.8%。2023年全年，公司维持新开发家庭用户180-200万户的指引不变，新开发工商业用户日设计供气量2000万方的目标不变。
　　公司综合能源业务表现符合预期；渗透率与单户创值提升带动智家业务毛利同比增长约31%。2023年上半年，公司综合能源业务营业收入同比增长30.3%至69.9亿元，分部毛利同比增长30.8%/2.15亿元至9.1亿元；公司智家业务实现营业收入17.0亿元，同比增长46%；分部毛利11.4亿元，同比增长31%/2.66亿元；2023年全年，公司维持综合能源收入增长40%的指引不变，维持智家业务毛利增长30%的指引不变。
　　我们的观点：2023年上半年，公司售气业务表现不佳使得业绩短期承压，综合能源与智家业务已然成为第二增长曲线。2023年全年，公司指引其核心利润将同比下降不超过5%。我们预计,2023-2025年公司核心归母利润将分别达到75.57/80.42/87.16亿元，同比分别变动5.1%/+6.4%/+8.4%。公司现金流状况优异，派息额或派息比例有望保持稳中有升，当前股息率具备一定吸引力，我们维持“买入”评级，给予目标价91.65港元，对应2024年12倍PE估值。
　　风险提示：全国天然气消费量增速放缓，上游天然气价格大幅上涨，各地顺价政策落实不及预期

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId公用事业dyCompany买入维持02688HK新奥能源港股通沪深investSuggestion目标价9165港元title现价6385港元燃气零售与批发业务短期承压泛能与智家业务如期增长createTime1预期升幅4352023年9月28日投资要点市场数据marketDatasummary跟日期20230928民营燃气龙头企业立足河北辐射全国2001年新奥燃气02688HK在香港上市此后业务版图向全国快速扩张2010年新奥燃气更名新奥能源由单一的天然气销售向综合能源踪收盘价港元6385服务商转型截至2023年6月底新奥能源共拥有254个城市燃气项目252个泛能项目截报总股本百万股1131至2023年6月底实控人王玉锁持有公司3266股权2023年上半年公司短期业绩承压实现营业收入5411亿元同比下降72毛利7157亿告总市值百万港元72228元同比增长38263亿元其中零售气批发气接驳综合能源智家业务毛利分别变动-236-158176215266亿元归母净利润3333亿元同比增长73剔除其他收益净资产百万元46731与亏损商品衍生工具未变现净收益亏损之相关递延税项以及以股份为基础付款开支后公总资产百万元105498司核心利润为3914亿元同比下降50每股核心基本盈利347元同比下降51公司拟派发中期股息064港元股与去年同期持平每股净资产元4131毛差稳步恢复工业气量不佳导致零售气量下降2023年上半年公司天然气零售业务收入2922来源Wind亿元同比下降36分部毛利292亿元同比下降75236亿元主要是由于零售气量同相关报告relatedReport比下降69至1216亿方其中工业气量同比下降117至798亿方居民气量同比增长51至291亿方商业气量同比增长53至110亿方价格方面公司居民售价同比提升002元方至325元方平均销气价格同比上升008元方至357元方销气价差不含税同比新奥能源02688HK2022年业绩点评上游资源协调能力弥补零售上升002元方至052元方2023年上半年公司已调价居民气量占总居民气量比例为34疲弱综合能源高速增长-202303292023年全年公司下调售气量指引预计天然气零售气量同比下降幅度或将不超过5销气价差或将稳定在051元方新奥能源02688HK2022H1业绩燃气批发业务毛利下降接驳业务实现增长2023年上半年公司燃气批发业务实现营收1335点评泛能业务发展势头良好-亿元同比下降29分部毛利66亿元同比下降19158亿元公司批发气量同比下降2820220820至3665亿方批发单价同比下降132元方至364元方批发气单方毛利同比下降004元新奥能源02688HK2021年度业方至018元方同期公司燃气接驳业务实现营业收入286亿元同比增长26分部毛绩点评业绩稳健增长泛能业务势利153亿元同比增长13176亿元毛利率达到533同比上升49个百分点保交楼头强劲-20220321政策支撑接驳业务开展公司新增家庭用户998万户同比增长19新增工商业用户已装置新奥能源02688HK跟踪报告三日设计供气量836万方同比下降1182023年全年公司维持新开发家庭用户180-200万户季度零售气量同比增长20喜提的指引不变新开发工商业用户日设计供气量2000万方的目标不变MSCIESG评级A级-20211109公司综合能源业务表现符合预期渗透率与单户创值提升带动智家业务毛利同比增长约312023年上半年公司综合能源业务营业收入同比增长303至699亿元分部毛利同比增长新奥能源02688HK2021年中期308215亿元至91亿元公司智家业务实现营业收入170亿元同比增长46分部毛利业绩点评工商业气量提速泛能114亿元同比增长31266亿元2023年全年公司维持综合能源收入增长40的指引不变增值业务持续发力-202108243维持智家业务毛利增长30的指引不变新奥能源02688HK跟踪报告舟我们的观点2023年上半年公司售气业务表现不佳使得业绩短期承压综合能源与智家业务山LNG接收站为公司发展保驾护已然成为第二增长曲线2023年全年公司指引其核心利润将同比下降不超过5我们预航-20210720计2023-2025年公司核心归母利润将分别达到755780428716亿元同比分别变动-516484公司现金流状况优异派息额或派息比例有望保持稳中有升当前股息率具新奥能源02688HK天然气销量备一定吸引力我们维持买入评级给予目标价9165港元对应2024年12倍PE估值大幅增长泛能业务前景广阔-风险提示全国天然气消费量增速放缓上游天然气价格大幅上涨各地顺价政策落实不及预期20210513主要财务指标主要财务指标海外公用事业emailAuthor能源会计年度zycwzb20222023E2024E2025E营业收入百万元110051108527112576124447分析师同比增长182-1437105李静云归母净利润百万元5865685873438017同比增长-2441697192lijingyunxyzqcomcn核心归母利润百万元7964755780428716SFCBUA484同比增长113-516484SACS0190522120001毛利率143138140139净资产收益率146153148146每股核心基本收益元706670713772股息率46464650来源Wind兴业证券经济与金融研究院预测与整理股息率采用2023年9月28日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文民营燃气龙头企业立足河北辐射全国2001年新奥燃气02688HK在香港上市此后业务版图向全国快速扩张2010年新奥燃气更名新奥能源由单一的天然气销售向综合能源服务商转型截至2023年6月底新奥能源共拥有254个城市燃气项目252个泛能项目截至2023年6月底实控人王玉锁持有公司3266股权图12022年新奥能源各省零售气量占公司总零售气量情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注图例颜色深浅代表该地区项目零售气量多少图2截至2023年3月31日中国燃气各省项目数图3截至2023年6月30日昆仑能源各省项目数量分布情况量分布情况资料来源中国燃气公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源昆仑能源官网兴业证券经济与金融研究院整理注图例颜色深浅代表该地区项目数量多少注图例颜色深浅代表该地区项目数量多少请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级图4截止2023年4月华润燃气项目布局图资料来源华润燃气官网兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司短期业绩承压2023年上半年公司实现营业收入5411亿元同比下降72毛利7157亿元同比增长38263亿元其中零售气批发气接驳综合能源智家业务毛利分别变动-236-158176215266亿元归母净利润3333亿元同比增长73剔除其他收益与亏损商品衍生工具未变现净收益亏损之相关递延税项以及以股份为基础付款开支后公司核心利润为3914亿元同比下降50每股核心基本盈利347元同比下降51公司拟派发中期股息064港元股与去年同期持平请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级表12023H12022H1公司业绩拆分单位百万人民币2022H12023H1YoY收入拆分天然气零售3031629217-36燃气批发1869613345-286工程安装2790286226综合能源53656988303智家业务11651699458收入总计5833254111-72毛利拆分天然气零售31582922-75燃气批发815657-194工程安装13501526130综合能源698913308智家业务8731139305毛利总计6894715738各分部毛利率天然气零售104100-04燃气批发444906工程安装48453349综合能源13013101智家业务749670-79总毛利率11813214资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图52005-2022年公司营业收入情况资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级图62013-2022年公司核心利润情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司毛差稳步恢复工业气量不佳导致零售气量下降2023年上半年公司天然气零售业务收入2922亿元同比下降36分部毛利292亿元同比下降75236亿元主要是由于零售气量同比下降69至1216亿方其中工业气量同比下降117至798亿方居民气量同比增长51至291亿方商业气量同比增长53至110亿方价格方面公司居民售价同比提升002元方至325元方平均销气价格同比上升008元方至357元方销气价差不含税同比上升002元方至052元方2023年上半年公司已调价居民气量占总居民气量比例为342023年全年公司下调售气量指引预计天然气零售气量同比下降幅度或将不超过5销气价差或将稳定在051元方图7零售销气量情况图82023H1各类用户销气量单位亿方资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司跟踪报告评级图9公司零售销气结构资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司燃气批发业务毛利下降接驳业务实现增长2023年上半年公司燃气批发业务实现营收1335亿元同比下降29分部毛利66亿元同比下降19158亿元公司批发气量同比下降28至3665亿方批发单价同比下降132元方至364元方批发气单方毛利同比下降004元方至018元方同期公司燃气接驳业务实现营业收入286亿元同比增长26分部毛利153亿元同比增长13176亿元毛利率达到533同比上升49个百分点保交楼政策支撑接驳业务开展公司新增家庭用户998万户同比增长19新增工商业用户已装置日设计供气量836万方同比下降1182023年全年公司维持新开发家庭用户180-200万户的指引不变新开发工商业用户日设计供气量2000万方的目标不变图10燃气批发业务营收图11燃气批发业务毛利资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外公司跟踪报告评级图12公司新增接驳住宅用户数资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年公司综合能源业务表现符合预期全年维持40收入增长指引不变2023年上半年公司综合能源业务营业收入同比增长303至699亿元分部毛利同比增长308215亿元至91亿元公司综合能源业务供能量同比增长45至1566亿千瓦时2023年上半年公司新增42个综合能源项目已投运综合能源项目达到252个在建项目62个在建项目投运后的最大用能规模或将超过450亿千瓦时随着用户清洁能源需求的持续增长公司综合能源业务规模有望稳定增长2023年全年公司维持综合能源业务收入增长40的指引不变图13公司综合能源业务营业收入情况图14公司综合能源业务毛利情况资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外公司跟踪报告评级图15公司综合能源业务供能量资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2023年上半年渗透率与单户创值提升带动智家业务毛利同比增长约312023年上半年公司智家业务实现营业收入170亿元同比增长46分部毛利114亿元同比增长31266亿元毛利率下降79个百分点至67公司以安全出发通过数智和服务满足客户需求新用户渗透率由去年同期的296提升至322现有客户渗透率由去年同期的95提升至112单户创值收入则由去年同期的77元同比增长22至94元2023年全年公司维持智家业务毛利30增长的指引不变公司现金流状况优异支撑公司投资支出与分红派息在2022年上下游经营环境不利情况下公司依然实现经营性现金流101亿元优异现金流量情况支撑公司日常城燃项目开支综合能源项目扩张以及城燃项目并购投资同时公司每股派息额由2013年的048港元稳步增长至2022年的291港元派息率升至2022年的37此外公司财务状况保持良好水平截至2023年上半年公司在手现金1094亿元资产负债率557请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外公司跟踪报告评级图16公司现金流情况单位亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注本文所指自由现金流的简易计算方法为经营活动产生的现金流量净额减去投资活动产生的现金流量净额图17公司资本开支情况单位亿元资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图18公司分红派息情况3590002918000327242700025600021675000港元15400010811930001083076083百万元人民币0482000051000002013201420152016201720182019202020212022每股派息核心利润右资料来源公司2022年年报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外公司跟踪报告评级图19公司在手现金与资产负债率情况12070100658060605540502045040在手现金亿元资产负债率右资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理我们的观点2023年上半年公司售气业务表现不佳使得业绩短期承压综合能源与智家业务已然成为第二增长曲线2023年全年公司指引其核心利润将同比下降不超过5我们预计2023-2025年公司核心归母利润将分别达到755780428716亿元同比分别变动-516484公司现金流状况优异派息额或派息比例有望保持稳中有升当前股息率具备一定吸引力我们维持买入评级给予目标价9165港元对应2024年12倍PE估值图20公司历史PE走势资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示全国天然气消费量增速放缓上游天然气价格大幅上涨各地顺价政策落实不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外公司跟踪报告评级附表请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公司天津滨海新区建设投资集团有限公司兆海投资BVI有限公司镇江交通产业集团有限公司HigherKeyManagementLimited广州产业投资基金管理有限公司淮安市交通控股集团有限公司恒源国际发展有限公司建发国际集团湖州燃气股份有限公司新奥天然气股份有限公司新奥能源控股有限公司四海国际投资有限公司商丘市发展投资集团有限公司江苏瑞科生物技术股份有限公司青岛市即墨区城市开发投资有限公司交运燃气有限公司中南高科产业集团有限公司中国景大教育集团控股有限公司福建省蓝深环保技术股份有限公司重庆农村商业银行股份有限公司重庆市万盛工业园区开发建设有限公司ZhejiangBoxinBVICoLtd湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司湖北新铜都城市投资发展集团有限公司厦门国际投资有限公司无锡市太湖新城资产经请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-海外公司跟踪报告评级营管理有限公司江苏句容投资集团有限公司漳州市九龙江集团有限公司高邮市建设投资发展集团有限公司GaoyouConstructionInvestmentDevelopmentBVICoLtdYiBrightInternationalLimited临沂城市建设投资集团有限公司云南省能源投资集团有限公司YunnanEnergyInvestmentOverseasFinanceCompanyLimited杭州钱塘新区建设投资集团有限公司乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司CMSInternationalGemstoneLimited招商证券国际有限公司中國光大銀行光大银行台州市城市建设投资发展集团有限公司合肥市产业投资控股集团有限公司XianJinIndustryInvestmentCompanyLimitedSDOEDevelopmentICompanyLimited山东海洋集团有限公司孝感市高创投资有限公司武汉葛化集团有限公司杭州上城区城市建设综合开发有限公司ZhejiangBaronBVICoLtd有投资银行业务关系使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告由受香港证监会监察的兴证国际证券有限公司香港证监会中央编号AYE823于香港提供香港的投资者若有任何关于本报告的问题请直接联系兴证国际证券有限公司的销售交易代表本报告作者所持香港证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