1H23核心利润yoy-5%；下调盈利预测与目标价
　　新奥能源于8月24日发布业绩，1H23录得营收541亿元（yoy-7%），核心利润39.1亿元（yoy-5%）。1H23天然气零售量yoy-6.9%；燃气批发量yoy-2.8%；综合能源销量同比+45%；合联营利润同比增厚2.7亿元。考虑到零售气量增长承压和批发气收入下滑，我们将2023-25年核心利润下调至75.4/82.6/95.2亿元（前值：91.9/105.6/121.5亿元）。我们将目标价调至109港币，基于15倍2023年预测PE和港币兑人民币最新汇率0.92（前值：149.33港币，基于16倍2023年预测PE）。公司业绩短期承压、中长期有望受益于综合能源与智家业务的快速增长，目标PE较3年动态PE均值（14倍）高0.5个标准差。维持“买入”。
　　零售气销量同比回落，价差同比回升
　　1H23公司天然气零售量yoy-6.9%；其中工业yoy-11.7%，受工业生产活动放缓和电厂需求下降影响；商业yoy+5.3%、居民yoy+5.1%。考虑到经济弱复苏的因素，我们将2023-25年零售气量增速预测调整至-5%/+11%/+9%（前值：+11%/+10%/+8%）。1H23公司零售气价差yoy+0.02元/方至0.52元/方。考虑到顺价政策的落地和上游成本变化，我们将2023-25年价差预测调整至0.51/0.53/0.55元/方（前值：0.50/0.53/0.53元/方）。
　　综合能源与智家业务收入快速增长
　　1H23公司综合能源（泛能业务）销售量yoy+45%，收入yoy+30.3%，毛利yoy+30.8%。截至23年6月末公司在建项目共62个（同比+22个），并签约了多个低碳项目，综合能源潜在销售量有望超过450亿千瓦时/年。我们预计这些项目将成为公司2023-25年盈利增长的主要推手之一。1H2023公司智家业务收入yoy+45.8%、毛利yoy+30.5%。公司智家业务快速增长主要得益于渗透率提升（新增客户yoy+2.6pp至32.2%、存量客户yoy+1.7pp至11.2%）以及居民消费回暖和生活质量需求的提高。两项业务的增长有望对冲零售气业务增速放缓的影响。
　　批发气收入与利润收缩
　　1H23公司燃气批发业务收入yoy-28.6%，毛利yoy-19.4%，主要受到：1）天然气供需趋于平稳，导致公司批发气量yoy-2.8%；2）人民币汇率波动导致汇兑损失以及批发气成本抬高。
　　风险提示：LNG进口价格高于预期；销气量增长放缓；全球天然气市场剧烈震荡。