新奥能源一季度运营数据公布，综合能源销售量实现7062百万千瓦时，同比增加27.8%；天然气零售销售量为70.5亿立方米，同比增加3.1%；新开发家庭用户41.9万户，同比减少6.9%；综合售气价差环比改善至0.46元/方；智家业务自有品牌销售量增加43.5%。
　　报告摘要
　　零售气量同比增长3.1%，维持全年10%的气量增长指引。2023年第一季度民用气量达到19亿方，同比增长8%；工商业气量达到50.8亿方，同比增加2.8%。此前因为受到疫情的影响，1月份的气量为较低基数，后几个月看到逐月恢复的态势。供暖期过后，预计工商业的气量增速将会快过居民的气量增速。收并购方面，Q1没有新增新项目，但预计全年可能会收购1-2个比较成熟的项目，预计能贡献4-5亿方气的增量。公司仍然维持全年零售气量增速10%的全年指引不变，并对实现指引有信心。
　　一季度毛差为0.46元/立方米，环比四季度有所改善。一季度毛差同比减少2分钱，主要是气量的结构问题，工商业占比相对较低且加气站收缩较快，相信工商业今年2、3季度将恢复正常。环比毛差有所改善，主要是采购价格有所改善，另外高价差的商业用气跟去年下半年相比有明显提升。此外，公司积极推进顺价工作的开展。国家发改委价格司要求各地就建立健全天然气上下游价格联动机制提出具体意见建议，3月以来湖南、内蒙、浙江陆续召开价格联动机制听证会或发布通知，预计今年各省将会陆续出台天然气价格联动机制方案，有利于城燃行业的民用气价格传导。全年来看，公司维持此前毛差0.5元/方的指引。
　　接驳业务维持全年180-200万户的接驳目标，看好智家业务发展。公司一季度接驳用户达41.9万户，同比减少6.9%，根据此前全年业绩发布会，公司在手房地产订单在150-170万户之间，随着疫情放开预计今年老户有进一步开发空间。智家业务渗透率进一步提升，在现有客户群的渗透率为11%，同比增长2个百分点；在期内的新开发客户中的渗透率为32%，同比增长6个百分点。长期渗透率目标为新客户75%，现有客户50%。另外公司手上有700万户客户接驳超过10年，预计也会为智家业务有所贡献。全年智家业务指引为30%的毛利增长，预计未来几年都将会保持这个增长。
　　泛能业务持续稳健发展。公司一季度综合能源销售量达70.62亿千瓦时，同比增加27.8%。一季度投运25个项目，已投运项目数量达235个，在建项目数量60个。预计全部项目投产后最大用能规模超过427亿千万时。泛能业务收入维持全年增长40%的目标不变。
　　投资建议：受疫情影响，公司一季度的销售气量仍为较低基数。但是随着二三季度生产经营的进一步恢复和中国经济的进一步修复，预计公司未来的经营呈现向好态势。公司此前提出全年核心利润增长10%以上的指引，体现了公司的稳健经营。另外公司在智家业务和泛能业务的发展具有潜力，成为公司的主要增长动力。目前公司的动态市盈率为18x，在行业中处在不低位置。但鉴于公司的综合实力和在行业中转型走在前列，认为应当享受一定的龙头溢价。预计后续整体行业和公司的经营向好，建议投资者关注。
　　风险提示：用气需求不及预期；毛差不及预期；接驳完工不及预期