业绩增速有所承压。截至23H1，南京银行营收、PPOP以及归母净利润累计同比增速较23Q1分别下降2.2pct、4.1pct以及3pct。净利息收入增速走弱是主要拖累项，同比增速较23Q1走弱4.2pct；净手续费收入同比增速延续负增长，主要是代理及咨询业务规模下降所致，但负增长较23Q1收窄13.5pct，反映回暖趋势；其他非息收入同比增速在22H1高基数下保持较快增长，但增速较23Q1下降10.9pct。
　　资产端收益率支撑下，净息差展现较好韧性。23H1南京银行净息差与年初持平，其中生息资产收益率较2022年上升3bp，一方面来自资产结构的改善，其中贷款同比增速较23Q1上升4.2pct，且在南银法巴消金牌照加持下，23H1个人消费信贷净增超130亿元（其中南银法巴消金公司净增162.8亿元，母公司消费贷款规模有所缩减），另一方面同业资产收益率较2022年也有明显抬升，或一定程度受23Q1狭义流动性收敛的影响。负债端，计息负债成本率较2022年上升7bp，一是存款付息率上升，主要是居民存款定期化继续深化，二是主动负债成本亦有上升，如同业负债平均付息率较2022年上行46bp。
　　资产质量整体稳定，个贷略承压。截至23H1，南京银行不良率与23Q1持平，测算不良净生成率较23Q1上升0.23pct，或主要来自个贷影响，个贷不良率（不含南银法巴）较年初上行0.5pct，其中个人消费贷不良率上升一定程度受投放重心向南银法巴倾斜的影响。关注率与23Q1持平，逾期率较年初上行8bp。拨备覆盖率较23Q1下降21.3pct，维持在380%较高水平，拨贷比下降13bp，风险抵补能力充足。非信贷业务方面，不良资产余额及占比较年初双降，展现了较好的金融投资风险管理能力。
　　盈利预测与投资建议
　　预计23/24/25年归母净利润同比增速为5.4%/6.6%/9.3%，EPS为1.88/2.00/2.19元，BVPS为13.50/14.94/16.52元（原23/24年预测值13.76/15.64元），当前股价对应23/24/25年PB为0.60X/0.54X/0.49X。公司具备较为均衡的对公、零售展业能力，且金融投资能力突出，参考可比同业估值中枢，给予公司23年0.8倍PB，对应合理价值10.80元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　居民信贷资产质量恶化；消费复苏不及预期；货币政策超预期收紧。
　　

研究报告全文：公司研究动态跟踪南京银行601009SH维持买入消费贷投放较好净息差显韧性股价2023年09月28日805元目标价格108元52周最高价最低价1026784元23H1南京银行中报点评总股本流通A股万股1034373921262A股市值百万元83267核心观点国家地区中国行业银行业绩增速有所承压截至23H1南京银行营收PPOP以及归母净利润累计同比增报告发布日期2023年09月29日速较23Q1分别下降22pct41pct以及3pct净利息收入增速走弱是主要拖累项同比增速较23Q1走弱42pct净手续费收入同比增速延续负增长主要是代11312理及咨询业务规模下降所致但负增长较23Q1收窄135pct反映回暖趋势其他周月月月绝对表现037-439076-1859非息收入同比增速在22H1高基数下保持较快增长但增速较23Q1下降109pct相对表现-009-27147-1495资产端收益率支撑下净息差展现较好韧性23H1南京银行净息差与年初持平其沪深300046-168-394-364中生息资产收益率较2022年上升3bp一方面来自资产结构的改善其中贷款同比增速较23Q1上升42pct且在南银法巴消金牌照加持下23H1个人消费信贷净增超130亿元其中南银法巴消金公司净增1628亿元母公司消费贷款规模有所缩减另一方面同业资产收益率较2022年也有明显抬升或一定程度受23Q1狭义流动性收敛的影响负债端计息负债成本率较2022年上升7bp一是存款付息率上升主要是居民存款定期化继续深化二是主动负债成本亦有上升如同业负债平均付息率较2022年上行46bp资产质量整体稳定个贷略承压截至23H1南京银行不良率与23Q1持平测算不良净生成率较23Q1上升023pct或主要来自个贷影响个贷不良率不含南银法巴较年初上行05pct其中个人消费贷不良率上升一定程度受投放重心向南银法巴倾斜的影响关注率与23Q1持平逾期率较年初上行8bp拨备覆盖率较屈俊qujunorientseccomcn23Q1下降213pct维持在380较高水平拨贷比下降13bp风险抵补能力充执业证书编号S0860523060001足非信贷业务方面不良资产余额及占比较年初双降展现了较好的金融投资风险管理能力信贷保持高增资产质量表现稳健2022-10-30盈利预测与投资建议南京银行3季报点评盈利保持高增资产质量延续优异2022-08-17232425546693EPS188200219预计年归母净利润同比增速为为南京银行2022年中报点评元BVPS为135014941652元原2324年预测值13761564元当前股立足优质赛道持续高成长可期南2022-08-09232425PB060X054X049X京银行首次覆盖报告价对应年为公司具备较为均衡的对公零售展业能力且金融投资能力突出参考可比同业估值中枢给予公司23年08倍PB对应合理价值1080元股维持买入评级风险提示居民信贷资产质量恶化消费复苏不及预期货币政策超预期收紧公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4077844461478465192456802同比增长18990768594营业利润百万元1918821791229572446526748同比增长232136546693归属母公司净利润百万元1585718408193952067222605同比增长210161546694158178188200219每股收益元总资产收益率1010090909平均净资产收益率154164152141139市盈率508452429403368市净率074072060054049PPPOP363336311286260资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明南京银行动态跟踪消费贷投放较好净息差显韧性表1核心假设调整前后对比核心假设调整前2021A2022E2023E2024E贷款总额增速1704163015231518生息资产增速1570128812431248净息差225218216215手续费及佣金收入增速1681200020002000非息收入增速3934270020001667营业收入百万元40778472965453562460同比增长1885159915301453营业利润百万元19188230382743832513同比增长2317200719101850归母净利润百万元15857190402267626871同比增长2103200719101850总资产收益率097102108114净资产收益率摊薄1307142315151595核心假设调整后2021A2022A2023E2024E2025E贷款总额增速17041977140212071202生息资产增速15701801884815834净息差225219205208214手续费及佣金收入增速1681-788-500500500非息收入增速393454261700500500营业收入百万元4077844461478465192456802同比增长1885903761852940营业利润百万元1918821791229572446526748同比增长23171356535657933归母净利润百万元1585718408193952067222605同比增长21031609536658935总资产收益率091089087085086净资产收益率摊薄13071167106410481058数据来源公司财报东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2南京银行动态跟踪消费贷投放较好净息差显韧性表2可比公司估值表截至2023年9月28日收盘价净利润增速每股净资产市净率元2022A2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E2024E宁波银行2687181162178231426913110116100086杭州银行1116261214210135215631806083071062江苏银行718289230208104112001399069060051成都银行1376282200206143716881982096082069苏州银行68926120717095910771198072064058平均值255203194142016441899087075065数据来源Wind公司财报东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3南京银行动态跟踪消费贷投放较好净息差显韧性附表财务报表预测与比率分析利润表主要财务指标单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E利息收入6426068945730048096290845核心假设利息支出-37157-41975-44446-49291-55307贷款总额增速17041977140212071202净利息收入2710326970285583167235537存款增速13431592110011001200手续费和佣金净收入58015344507753315597计息负债增速163817299699881062营业收入4077844461478465192456802生息资产增速15701801884815834营业税金及附加-470-558-600-651-712净息差225219205208214业务及管理费-11957-13271-14115-15317-16473净利差152128120125134资产减值损失-9128-8841-10174-11491-12869手续费及佣金收入增速1681-788-500500500营业支出-21590-22670-24889-27459-30054非息收入增速393454261700500500营业利润1918821791229572446526748费用增速219310991804852754利润总额1918421739229052441326696信用成本率贷款124101100100100所得税-3219-3195-3367-3588-3924有效税率-1678-1470-1470-1470-1470归属母公司股东净利润1585718408193952067222605每股拨备前利润283296320347383每股收益元158178188200219每股净利润158178188200219每股净资产10941111135014941652资产负债表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E现金及存放央行99803114474127066141043157969CAMEL分析存放同业1772523699241732465625149C核心资本充足率10161016105410941129拆出资金1392113788140641434514632C一级资本充足率11071107113711701200买入返售金融资产2231752628536805475455849C资本充足率13541354136413801394发放贷款和垫款763867914911104317311691021309636C权益贷款15891724174816881631交易性金融资产288877402351418445435183452590C权益资产694766814814813债权投资374476341735355404369620384405C财务杠杆率14411306122912291230其他债权投资130304155978162217168706175454A不良贷款比率091090090089089资产合计17489472059484224158524242282626320A拨备覆盖率397497419416414同业及其他金融机构存放73919178752196627216289237918A拨贷比362448377371369拆入资金3376924848273333006633072A不良资产权益拨备482373437446459交易性金融负债157262289318349EROA091089087085086卖出回购7313150039550436054766602EROAA097097090089090客户存款10879681261132139985715538411740302EROE摊薄13071167106410481058负债合计16263821901785205754522251372410770EROAE17361736173617361736股本1000710344103441034410344ERoRWA162162162162162资本公积2337026456264562645626456E成本收入比29322932293229322932盈余公积862610128117771343115239E手续费和佣金收入占比16051605160516051605未分配利润4945958516680497820989320E股利分配比例30003000300030003000少数股东权益12051443166818051954L存贷比76787678767876787678股东权益合计121360157699182371197286213596L贷款生息资产48164816481648164816负债合股东权益总计17489472059484224158524242282626320L存款计息负债69966996699669966996资料来源东方证券研究所依据发布证券研究报告有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见暂行规分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明定以下条4款南京银行动态跟踪消费贷投放较好净息差显韧性分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素