南京银行上半年归母净利润同比增长5.3%，营业收入同比增长3.3%，收入和业绩小幅放缓，主要压力来自息收入，息差压力增加，非息收入同比增速略升，表现改善。资产质量相关指标平稳，存量贷款拨备基本平稳。公司在江苏区域客户基础扎实，在投资和政信业务方面拥有突出竞争力，目前2023年PB0.59X，估值过度悲观，价值低估，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　盈利、收入增速放缓南京银行2023年中报归母净利润同比增长5.3%、增速较1季度下降3.0个百分点，上半年业绩贡献主要来自规模、非息与拨备。营收同比增长3.3%，增速较1季度放缓，压力主要来自息收入放缓，非息收入增速仍略提升。盈利能力略降仍高位，中报年化ROAE为16.28%，同比下降1.2个百分点。2023年中报核心一级资本充足率9.45%，同比下降40bp，关注可转债转股进程。
　　贷款增速高位提升，交易类资产占比高位持续中期总资产同比增16.2%，增速较1季度上升2.1个百分点，其中2季度末贷款增速17.6%，增速较上季度上升0.4个百分点。信贷增长主要靠对公信贷拉动。中期债券投资（计息部分）规模同比略降1.4%，交易类资产同比增加40.5%，占比20.5%，高位持续。
　　投资相关其他非息持续贡献，手续费收入拖累减弱上半年南京银行非息收入同比上升6.9%，增速较上季度上升0.5个百分点。其中，上半年手续费收入同比下行28.8%，降幅较1季度趋缓，主要压力来自代理及咨询业务。公司其他非息同比上升24.1%，仍保持高位。
　　资产质量平稳，表现积极
　　南京银行中报不良率均为0.90%，环比持平1季度。上半年核销力度仍较大，不良生成率0.79%，较去年同期下降64bp，存量风险持续出清。关注类贷款占比0.85%，环比1季度基本持平。逾期贷款占比1.25%，较去年末上升4bp；正常类贷款迁徙率0.63%，同比上升6bp，新增压力不大。
　　估值
　　根据公司中报，我们调整公司盈利预测，2023/2024/2.25年EPS调整至1.85/2.07/2.27元，目前股价对应2023/2024/2025年PB为0.59x/0.51x/0.44x，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　经济下行、海外风险超预期。

研究报告全文：银行证券研究报告调整盈利预测2023年9月9日601009SH南京银行增持非息持续贡献资产质量平稳原评级增持市场价格人民币791南京银行上半年归母净利润同比增长53营业收入同比增长33收入和业绩小幅放缓主要压力来自息收入息差压力增加非息收入同比增速板块评级强于大市略升表现改善资产质量相关指标平稳存量贷款拨备基本平稳公司在本报告要点江苏区域客户基础扎实在投资和政信业务方面拥有突出竞争力目前非息持续贡献资产质量平稳2023年PB059X估值过度悲观价值低估维持增持评级股价表现支撑评级的要点5盈利收入增速放缓0南京银行2023年中报归母净利润同比增长53增速较1季度下降306个百分点上半年业绩贡献主要来自规模非息与拨备营收同比增长1133增速较1季度放缓压力主要来自息收入放缓非息收入增速仍16略提升盈利能力略降仍高位中报年化ROAE为1628同比下降个百分点年中报核心一级资本充足率同比下降21122023945OctSepDecFebSepNovJanMarAprJulMayAug--23------23---22-2223232322关注可转债转股进程23232240bp23南京银行上证综指贷款增速高位提升交易类资产占比高位持续今年1312中期总资产同比增162增速较1季度上升21个百分点其中2季度至今个月个月个月末贷款增速176增速较上季度上升04个百分点信贷增长主要靠绝对2456991259对公信贷拉动中期债券投资计息部分规模同比略降14交易类相对上证综指2452561222资产同比增加405占比205高位持续投资相关其他非息持续贡献手续费收入拖累减弱发行股数百万1034373上半年南京银行非息收入同比上升69增速较上季度上升05个百分流通股百万921262点其中上半年手续费收入同比下行288降幅较1季度趋缓主要总市值人民币百万8181893压力来自代理及咨询业务公司其他非息同比上升241仍保持高位3个月日均交易额人民币百万12973资产质量平稳表现积极主要股东南京银行中报不良率均为090环比持平1季度上半年核销力度仍较法国巴黎银行1524大不良生成率079较去年同期下降64bp存量风险持续出清关注资料来源公司公告Wind中银证券类贷款占比085环比1季度基本持平逾期贷款占比125较去年以2023年9月8日收市价为标准末上升4bp正常类贷款迁徙率063同比上升6bp新增压力不大估值根据公司中报我们调整公司盈利预测20232024225年EPS调整至185207227元目前股价对应202320242025年PB为059x051x044x维持增持评级相关研究报告南京银行20230502评级面临的主要风险南京银行20221101经济下行海外风险超预期南京银行20220817TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司投资摘要具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业收入4092544606453225223057946银行城商行变动187490016015241094证券分析师林媛媛归母净利润1585718408193832165823493变动2104160953011748478675582560524每股收益元158176185207227yuanyuanlinbocichinacom原预测194219246证券投资咨询业务证书编号S1300521060001变动-44-53-77净资产收益率15361573147214491364联系人丁黄石市盈率倍499449427381348huangshidingbocichinacom市净率倍072066059051044一般证券业务证书编号S1300122030036资料来源公司公告中银证券预测南京银行上半年归母净利润增长53营业收入同比增长33净利息收入同比增长06手续费收入同比下降288其他非息同比上升241贷款和存款分别增长176117不良率090拨备覆盖率38011核心一级资本充足率945南京银行上半年归母净利润同比增长53营业收入同比增长33收入和业绩均较1季度有所放缓主要压力来自息收入息差压力或增加非息收入同比增速略升表现改善资产质量平稳存量贷款拨备基本平稳目前2023年PB059X估值过度悲观维持增持评级1盈利收入增速放缓南京银行2023年中报归母净利润同比增长53增速较1季度下降30个百分点上半年业绩贡献主要来自规模非息与拨备营收同比增长33增速较1季度放缓压力主要来自息收入放缓非息收入增速仍略提升业绩增速放缓盈利能力略降仍高位中报年化ROAE为1628同比下降12个百分点公司2023年中报核心一级资本充足率945同比下降40bp加权风险资产同比增加161一级资本充足率1158同比上升91bp资本充足率1377同比上升75bp去年江苏交控南京高科等股东通过可转债转股方式增持公司股份彰显对南京银行的支持及对公司发展的信心未来持续关注可转债转股进程2贷款增速高位提升交易类资产占比高位持续信贷增速高位提升按期末时点余额2季度末总资产同比增162增速较1季度上升21个百分点其中2季度末贷款增速176增速较上季度上升04个百分点信贷增长主要靠对公信贷拉动中期对公信贷同比增速206新增信贷主要投向租赁及商务服务业和水利环境和公共设施管理业等上半年增量占比分别为443149按期末时点余额南京银行2季度末存款同比增长141增速较上季度末下行24个百分点交易类资产占比保持高位债券投资计息部分规模同比略降14公司对交易类资产包括衍生品和贵金属配置保持高位2季度末交易类资产同比增加405占总资产比重20532季度息差降幅扩大息收入保持正增长南京银行上半年净利息收入同比增长06保持正增长增速较1季度放缓42个百分点主要贡献仍来自规模增长生息资产平均余额同比上升110上半年净息差219持平去年净利差189同比下降8bp存贷利差277同比下降18bp测算净息差16同比下降18bp南京银行上半年资产收益率为435同比上升1bp贷款收益率52同比下降7bp此外存放央行存拆放同业以及买入反售资产收益率均上行债券投资收益率略有下行负债端负债成本率为246同比上升9bp上半年存款成本率为243同比上升11bp主动负债成本亦上升上半年净息差219较去年底持平净利差189较上年底下降4bp测算上半年净息差16较1季度下降13bp资产收益率下降负债方成本走平2季度单季净利息收入环比下降1154投资相关其他非息持续贡献手续费收入拖累减弱上半年南京银行非息收入同比上升69增速较上季度上升05个百分点其中上半年手续费收入同比下行288降幅较1季度趋缓主要压力来自代理及咨询业务公司其他非息同比上升241仍保持高位5资产质量平稳南京银行中报不良率均为090环比持平1季度上半年不良贷款余额环比1季度增加317亿元略有上升上半年核销力度仍较大不良生成率079较去年同期下降64bp存量风险持续出清上半年关注类贷款占比085环比1季度基本走平逾期贷款占比125较去年末上升4bp90天以内逾期贷款增速399正常类贷款迁徙率063同比上升6bp新增压力不大6非贷拨备反哺盈利贷款存量拨备略降2023年上半年资产减值损失同比下降194上半年贷款减值计提同比少提368非贷部分仍小幅回补存量拨备略降但仍保持高位半年末拨备覆盖率分别为38011环比1季度下降1225个百分点拨贷比340环比下降12bp风险提示经济下行海外风险超预期2023年9月9日南京银行2图表1南京银行2023年中报摘要资料来源公司公告中银证券除百分比外其他为RMB百万2023年9月9日南京银行3主要比率TableFinchinaDetail财务报表人民币百万元每股指标RMB202120222023E2024E2025E利润表202120222023E2024E2025EPE499449427381348利息收入6426068945744388349491937PB072066059051044利息支出3715741975476085197956778净利息收入2710326970268313151535160EPS158176185207227手续费净收入58015344374144894938BVPS10941205134015511780营业收入4092544606453225223057946业务及管理费1195713271134841553917240每股拨备前利润283296300346385拨备前利润2834730580310543583239784驱动性因素拨备916388417680971411472生息资产增长15671801155813221211税前利润1918421739233742611828312贷款增长17161969165015001300税后利润1596618544195412183523669存款增长1343159215001300920归属母公司净利1585718408193832165823493贷款收益率549540536520500资产负债表生息资产收益率397364337331323贷款总额790322945913110198812672871432034存款付息率236241235222215贷款减值准备2874133826364024010244540计息负债付息率250242236227223贷款净额763867914911106558612271841387493净息差167142121125124债券投资793657900063100807111290391264524风险成本125102075082085存放央行98785113427130441147399160959净手续费增速143904905217461156同业资产539639011599126109039119943成本收入比29222975297529752975其他资产3867440967803245860836259所得税税率16781470164016401640生息资产17367272049518236877426819103006607盈利及杜邦分析资产总额17489472059484238354826712702969179ROAA098097088086084ROAE15361573147214491364存款10879681261132145030216388421789615净利息收入166142121125125同业负债289450383375440881484970557715非净利息收入085093083082081发行债券221403230766265381291920335707营业收入251234204207205计息负债15991351875589215700424162352683542营业支出076073063064064负债总额16263821901785221186224776732751833拨备前利润174161140142141拨备056046035038041股本1000710344103441034410344税前利润117114105103100资本公积2337026456264562645626456税收020017017017016盈余公积862610128117111348015398业绩年增长率一般风险准备1704720070237232804033142净利息收入143904905217461156未分配利润4945958516671968294599593营业收入187490016015241094股东权益122565157699171687193597217345拨备前利润180578815515391103归属母公司利润210416095301174847资本状况资产质量资本充足率13541431150815701587不良率091090091093095核心一级资本1016973878831783拨备覆盖率3977239772363173420732846杠杆率14271306138813801366拨贷比364358330316311RORWA154155138131120不良净生成率测算082102070070070风险加权系数62696293642767787208资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月9日南京银行4披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月9日南京银行5风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施中银国际研究有限公司追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际香港花园道一号证券股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册中银大厦二十楼商标或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别致电香港免费电话的投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融中国网通10省市客户请拨打108008521065票据的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建中国电信21省市客户请拨打108001521065议阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承新加坡客户请拨打8008523392诺购买任何报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目传真85221479513的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的中银大厦二十楼损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性电话85239886333不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本传真85221479513报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的中银国际控股有限公司北京代表处投资策略为免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网西单北大街号层站以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址1108或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的邮编100032方便及参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通传真861083262291知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或2F1Lothbury暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判LondonEC2R7DB断可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投电话442036518888资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合传真442036518877阁下如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371