规模稳步扩张，非息收入回暖
　　1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+5.3%、+3.3%、-1.1%，较1-3月-3.0pct、-2.2pct、-4.0pct。1-6月年化ROE、ROA分别同比-1.20pct、-0.11pct至16.28%、1.00%。鉴于利息净收入仍有波动，我们预测2023-25年EPS1.88/2.04/2.22元，23年BVPS预测值13.40元，对应PB 0.62倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.67倍，公司区域优势明显，零售转型战略持续推进，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB 0.80倍，目标价10.72元，维持“买入”评级。
　　规模稳步增长，负债成本上行
　　6月末总资产、贷款、存款分别同比+16.2%、+17.6%、+11.7%，较3月末+2.1pct、+0.4pct、-2.4pct。23Q2新增贷款以对公为主，对公、零售、票据占比分别为88%、4%、8%。信贷资源持续向绿色金融、小微普惠、制造业、科技金融等实体经济重点领域倾斜，新增贷款占比分别为28.6%、20.6%、16.5%、10.2%。净息差保持稳定，1-6月净息差2.19%，较22年持平。负债成本上升，1-6月存款成本率、计息负债成本率分别较22年+6bp、+7bp至2.43%、2.46%。1-6月贷款收益率、生息资产收益率分别较22年-4bp、+3bp至5.20%、4.35%。
　　非息收入回暖，成本收入比提升
　　1-6月非息收入同比+6.9%，增速较1-3月+0.5pct，主要由于中收降幅收窄。
　　1-6月手续费及佣金净收入增速-28.8%，较1-3月+13.5pct。各细项中，中收承压主要由于代理及咨询业务手续费收入同比-45.5%。1-6月其他非息收入同比+24.1%，较1-3月-10.9pct，投资类收益（投资收益+公允价值变动收益+汇兑收益）同比+22.1%，当期交易性金融资产持有收益增加导致投资收益同比+49.6%。1-6月成本收入比同比+3.0pct至27.5%，成本收入比有所上升，或由于加大业务投入力度，上半年公司新设18家支行，营业网点总数增至260家，进一步提升了网点布局密度和服务力度。
　　不良整体稳定，信用成本下行
　　6月末不良率、拨备覆盖率为0.90%、380%，分别较3月末持平、-12pct。
　　6月末零售贷款不良率和对公贷款不良率分别为1.59%、0.66%，较22年+0.50pct、-0.16pct。6月末关注率与3月末持平于0.86%，潜在风险压力保持稳定。测算23Q2年化不良贷款生成率0.49%，较23Q1-0.07pct。23Q2信用成本0.53%，同比-0.43pct，驱动利润释放。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.77%、9.45%，较3月末分别-0.23pct、-0.16pct。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。