核心观点：
　　南京银行披露2023年半年度报告，23H1营收、PPOP、归母净利润同比增长3.3%、-0.9%、5.3%，23Q2单季度营收、PPOP、归母净利润同比增长0.8%、-5.4%、2.4%。从上半年累计业绩驱动上看，规模增长、其他非息、拨备计提是主要正贡献，息差、中收、成本收入比是主要负贡献（图2）。
　　亮点：（1）信贷投放保持强劲。23H1新增贷款1169亿元，同比多增36亿元，结构上，新增贷款中88%投向对公，持续向绿色、普惠小微、制造、科技创新等实体经济重点领域倾斜；零售贷款新增48亿元，同比少增81亿元，主要增长点来自消费贷（表14）。（2）息差韧性。23H1息差2.19%，与22年持平，同比仅下降2bp。生息资产收益率4.35%，同比上升1bp，同业资产收益率上升较快。计息负债成本率2.46%，同比上升9bp，除了存款定期化趋势还有同业负债成本的抬升（表10、表11）。（3）资产质量总体稳定。23H1末，不良率继续维持在0.90%，关注率0.85%，较23Q1末略降1bp，逾期率1.25%，较22年末上升4bp，各类指标总体保持稳定。测算23H1不良新生成率0.80%，较22年下降0.23pct，不良生成压力缓释。23H1末，拨备覆盖率略降至380.11%，拨备余粮相对充裕，风险抵补能力较强（表19）。
　　关注：（1）存款增速放缓，定期化趋势延续。23H1新增存款1239亿元，同比少增274亿元，个人定期存款同比多增349亿元，对公定期存款同比少增456亿元（表15）。定期存款占比上升，23H1存款成本率2.43%，同比上升11bp。（2）中收负增有所缓解，其他非息收入对业绩依然是正贡献。23H1中收同比负增28.8%，较23Q1负增42.3%有所改善；其他非息同比增长6.9%，主要是投资收益同比增长49.6%，公允价值变动损益同比负增65.3%（表2、表17）。下半年在去年高基数以及利率上行压力作用下，其他非息高增或趋缓，对业绩贡献度可能下降。
　　盈利预测与投资建议：预计南京银行23/24年归母净利润增速为8.7%/13.6%，EPS为1.89/2.15元/股，BVPS为13.45/15.06元/股，当前A股股价对应23/24年PE为4.2X/3.7X，PB为0.6X/0.5X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，参考公司
　　PB估值中枢及基本面情况，给予公司23年PB估值1.1X，合理价值14.79元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。