食饮行业首席分析师赵国防：
　　相较于2022年中秋国庆双节，今年白酒板块表现整体平稳、内部分化，具体有以下特征：（1）宴席仍然是消费主力，礼赠和商务活动场景表现弱；（2）企业营销重点转向终端消费者，以红包、返利等政策刺激较疲软的终端需求；（3）行业分化明显，区域和高端稳健，部分标的超预期，而次高端进度慢。展望未来，挤压式增长或是常态，企业选择更看品牌、管理等综合能力，行业分化也会加剧。
　　行业评级：领先大市-A
　　风险提示：经济下行、需求不及预期、格局恶化

研究报告全文：安信证券研究报告2023年9月29日安信消费2023W39一周看图家电食饮医药轻工社服纺服旺季看行业变化消费端争夺成关键分析师张立聪S1450517070005马帅S1450518120001赵国防S1450521120008罗乾生S1450522010002王朔S1450522030005李奕臻S1450520020001韩星雨S1450522080002余昆S1450521070002陈伟浩S1450523050002冯俊曦S1450520010002贺鑫S1450522110001连国强S1450523020002邢乐涵S1450523010001陆偲聪S1450522100001胡家东S1450122020044王玲瑶S1450523070003联系人侯雅楠万雨萌夏心怡都春竹旺季看行业变化消费端争夺成关键食饮行业首席分析师赵国防相较于2022年中秋国庆双节今年白酒板块表现整体平稳内部分化具体有以下特征1宴席仍然是消费主力礼赠和商务活动场景表现弱2企业营销重点转向终端消费者以红包返利等政策刺激较疲软的终端需求3行业分化明显区域和高端稳健部分标的超预期而次高端进度慢展望未来挤压式增长或是常态企业选择更看品牌管理等综合能力行业分化也会加剧行业评级领先大市-A风险提示经济下行需求不及预期格局恶化双节旺季来临高端酒价格略有下降图飞天茅台批价走势元图普五国窖1573批价走势元飞天整箱普五国窖1573340010003200980300096094028009202600900240088022008608402000820资料来源今日酒价安信证券研究中心宴席场景仍然是消费主力图2019-2023民航客运输量月趋势万人图全国餐饮收入同比走势2019年2020年2021年2022年2023年社会消费品零售总额餐饮收入当月同比7000社会消费品零售总额餐饮收入累计同比600010080500060400040300020200001000-200-40月月月月月月月月月月月月234567891-60111012资料来源wind中国民用航空局安信证券研究中心宴席场景仍然是消费主力图中国婚庆餐饮市场规模及增速图CPI与PPI同比及环比走势800060CPI当月同比CPI环比7000PPI当月同比PPI环比406000155000201040003000052000-20010000-40-52017201820192020202120222023E-10市场规模亿元增速资料来源wind中国民用航空局2023年中国餐饮产业生态白皮书安信证券研究中心相较于2022年酒企政策更侧重终端消费者表部分产品中秋政策梳理产品品牌中秋政策活动时间活动变化国窖1573扫码可得不同金额红包奖励金额从1573-15739元不等20230301-20231031活动持续时间长开瓶扫码活动188-888元红包此外每个奖项再获得88积分活动持续时间长泸州老窖黑盖20230601-2023103188成长值五粮液1618扫码可得不同金额红包奖励金额从20-2000元不等20230301-20231125活动持续时间长39度五粮液扫码可得不同金额红包奖励金额从20-2000元不等20230301-20231125活动持续时间长开瓶扫描瓶盖里的二维码参与活动活动奖品包含从海之蓝22版天之蓝21版洋中秋活动奖励设置更为丰富除红包HUAWEIP60Pro52度玉兔呈祥生肖酒洋河饮joy限定20230901-20231031河梦之蓝水晶版洋河梦之蓝M6外还有其余奖品参与产品种类增加礼盒到微信现金红包扫码可得不同金额红包奖励金额从5-1999元不等不同产幸福版古7古8古16古20古26品略有差异20230515-20250331活动持续时间长参与产品种类增加一重好礼99199999微信红包5g生肖金条20g生20230925-20231025品味舍得智慧舍得水晶舍得舍得中中秋国庆开瓶可赢双重好礼奖品设肖金条文创礼盒活动时间国红限定老酒置丰富二重好礼文创礼盒等20230925-20231008扫描瓶盖内二维码即有机会赢取各种好礼大坛生肖酒参与产品范围扩大二等奖中奖率由酒鬼酒系列产品2023911-20231130现金红包雨再来一瓶等5提升至10资料来源酒说公司公众号安信证券研究中心费用投放模式转变影响酒企盈利区域酒毛利明显提升图C端费用投入占比加大图各板块毛利率同比变动pct洋河-广告促销费占比古井-综合促销费占比高端次高端区域名酒今世缘今世缘-促销兑奖费占比58047036050240130020-110-22021092019062019092019122020032020062020092020122021032021062021122022032022062022092022122023032023060201903201920202021202223H1-3资料来源wind安信证券研究中心消费板块走势本周医药生物涨幅26本周分板块涨跌幅3210医机电环传计通纺综汽建电商社国轻石公煤银家交美基钢建农有食房非-1药械力保媒算信织合车筑子贸会防工油用炭行用通容础铁筑林色品地银生设设机服装零服军制石事电运护化材牧金饮产金物备备饰饰售务工造化业器输理工料渔属料融-2-3-4资料来源Wind安信证券研究中心本周松炀资源上涨128本周涨跌幅居前个股涨跌幅个股原因松炀资源128参股金陵乐彩催化跨境通85跨境电商概念华凯易佰82跨境电商概念三花智控80市场对特斯拉人形机器人关注度较高海印股份65新项目签约江山欧派-80地产政策催化减弱水井坊-81中秋表现平淡水井等次高端标的整体承压共创草坪-88汇率预期升值影响出口板块君亭酒店-110亚运会概念回调杭州解百-167亚运会概念回调资料来源Wind安信证券研究中心注涨跌幅统计不含医药股家电数据跟踪张立聪李奕臻韩星雨余昆陈伟浩10月空调内销排产量较去年实际内销量降低710月内销排产量相比去年实际内销量增幅20100全行业格力美的海尔奥克斯-10-20-30-40资料来源产业在线安信证券研究中心32寸液晶电视面板价格环比上涨9月同比44432寸液晶电视面板价格YoY右轴1001009080806070单40位6020美500元40片-203020-4010-600-80202001202307202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202305202309资料来源Wind安信证券研究中心55寸液晶电视面板价格环比上涨9月同比64255寸液晶电视面板价格YoY右轴2501008020060单40位15020美0元100片-2050-40-600-80202003202205202001202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202207202209202211202301202303202305202307202309资料来源Wind安信证券研究中心家电产品8月出口额同比增速环比提升同比182家电产品出口额人民币同比变化家用电器空调冰箱洗衣机吸尘器50403020100-10-20-30-40-502022-032023-012020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-032023-052023-07资料来源海关总署Wind安信证券研究中心注2020年之前海关总署并未统计家电类产品整体规模如上图纵坐标轴范围过小是为显示近期数据所以经过特别调整公路货运指标本周环比维持稳定全国公路货运指数全国整车货运流量指数1501401301201101009080702021-022020-042020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08资料来源G7物联Wind安信证券研究中心注整车流量指数以2019年周均值为基准2023年9月week4主要城市周平均最高气温同比变化沈阳1北京2西安4武汉2上海1重庆1深圳1资料来源Wind安信证券研究中心本周全国一手房成交套数同比-401同比增速维持低位一手房成交套数同比变化453525155-5-15-25-35-45-55-652022220235202142021920227202037202042202047202052202002202007202012202017202022202027202032202114202119202124202129202134202139202144202149202212202217202222202227202232202237202242202247202252202310202315202320202325202330202335资料来源Wind安信证券研究中心注统计范围为全国42个城市如上图纵坐标轴范围过小是为显示近期数据所以经过特别调整本周全国二手房成交套数同比79同比增速回落二手房成交套数同比变化70503010-10-30-502021420219202222022720235202037202042202047202052202002202007202012202017202022202027202032202114202119202124202129202134202139202144202149202212202217202222202227202232202237202242202247202252202310202315202320202325202330202335资料来源Wind安信证券研究中心注统计范围为全国42个城市如上图纵坐标轴范围过小是为显示近期数据所以经过特别调整本周全国二手房成交套数同比增速高于一手房一线城市二线城市三四线城市一手房样本城市个数41622成交套数同比-179-462-421成交套数环比117374743二手房样本城市个数283成交套数同比3675534成交套数环比12117223数据来源Wind安信证券研究中心