事件描述
　　北京时间9月25日下午2点半，华为举行2023年秋季全场景新品发布会，正式推出华为MatePad Pro 13.2、超高端品牌“非凡大师”、黄金智能腕表、华为智慧屏V5 Pro、华为FreeBuds Pro3、华为智能眼镜2、华为Watch GT4一系列全场景新品并预告了即将发布的首款轿车智界S7和问界M9。
　　事件点评
　　华为Mate系列：全球首发卫星通话，机身采用玄武架构，全焦段实现超清影像，华为Mate X5四曲折叠机身设计。华为Mate系列全系搭载鸿蒙操作系统4.0，全球首发卫星通话，全系列机身采用玄武架构，搭配第二代昆仑玻璃，全焦段实现超清影像。其中，华为Mate60和华为Mate60 Pro版本，分别配置了双向北斗卫星消息和卫星通话，尺寸分别为6.69和6.82英寸，共有雅川青、白沙银、南糯紫、雅丹黑4种颜色，起售价分别为5499元和6499元。华为Mate60 Pro+同时配置了卫星通话和双向北斗卫星消息，尺寸为6.82英寸，共有宣白、砚黑2种颜色，起售价为8999元。华为Mate60 RS支持天通卫星通话和北斗卫星消息，尺寸为6.82英寸，配色方面，共有玄黑、瑞红2种颜色，起售价为11999元。华为Mate X5配备双向北斗卫星消息功能，机身上采用轻薄的四曲折叠机身设计，配置潜望式长焦镜头，支持5倍光学变焦和50倍数字变焦；配色方面，共有幻影紫、羽砂黑、羽砂白、羽砂金、青山黛5种颜色，起售价为12999元。Mate60系列开启先锋计划以来，广受消费者喜爱，目前正在加班加点紧急生产。
　　全场景新品：首发支持星闪技术、全新超高端品牌“非凡大师”、首款黄金智能腕表、首款隔空触控。
　　华为MatePad Pro 13.2应用了业界首款OLED柔性屏幕，首发支持星闪技术；全新超高端品牌“非凡大师”发布，刘德华出席发布会现场，担任华为Mate60 RS非凡大师品牌大使；首款高端黄金智能手表手工镶嵌6段18K黄金金条；华为智慧屏V5 Pro采用独家技术支持隔空触控；华为FreeBuds Pro3作为全球首款应用星闪连接核心技术的蓝牙耳机，可实现1.5Mbps无损传输；华为智能眼镜2全天候智能播报续航时间长达11小时；华为Watch GT 4系列首发减脂塑形应用，融合智能监测技术，精准记录热量消耗；余承东表示智界S7定位规格是超越Model S，问界M9是“1000万以内最好的SUV”。
　　投资建议：受全球通胀、消费需求不足等因素影响，当前消费电子需求低迷，产业进入存量博弈阶段，新增需求不足。展望未来，我们认为，随着政策发力、经济将有望逐步企稳复苏、同时科技公司在新技术上不断投入，加大创新力度，有望刺激整个行业需求逐步回暖。华为作为全球消费电子头部厂商，Mate系列及全场景新产品的发布有望刺激消费者购买需求，市场份额有望提升，产业链相关公司有望受益。建议关注：长盈精密、兴森科技。
　　风险提示：1、宏观经济恢复不及预期；2、消费电子市场需求不及预期；3、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评TableMainTableInvest华为发布会点评Mate60系列引领创电子评级看好新全场景新品技术升级日期20230928事件描述分析师TableAuthor王少南登记编码S0950521040001北京时间9月25日下午2点半华为举行2023年秋季全场景新品发布会0755-23375522正式推出华为MatePadPro132超高端品牌非凡大师黄金智能腕表wangshaonanwkzqcomcn华为智慧屏V5Pro华为FreeBudsPro3华为智能眼镜2华为WatchGT4一系列全场景新品并预告了即将发布的首款轿车智界S7和问界M9行业表现TablePicQuote202392723事件点评1610华为Mate系列全球首发卫星通话机身采用玄武架构全焦段实现超清影4-2像华为MateX5四曲折叠机身设计华为Mate系列全系搭载鸿蒙操作系-8202210202312023420237统40全球首发卫星通话全系列机身采用玄武架构搭配第二代昆仑玻璃电子上证综指全焦段实现超清影像其中华为Mate60和华为Mate60Pro版本分别配深证成指沪深300置了双向北斗卫星消息和卫星通话尺寸分别为669和682英寸共有雅资料来源Wind聚源川青白沙银南糯紫雅丹黑4种颜色起售价分别为5499元和6499元相关研究TableDocReport华为Mate60Pro同时配置了卫星通话和双向北斗卫星消息尺寸为682英苹果发布会点评iPhone15系列创新不断寸共有宣白砚黑2种颜色起售价为8999元华为Mate60RS支持天AppleWatch系列持续升级2023913通卫星通话和北斗卫星消息尺寸为682英寸配色方面共有玄黑瑞红元宇宙行业深度元宇宙关键入口VRAR2种颜色起售价为11999元华为MateX5配备双向北斗卫星消息功能光学显示方案带来新机遇2023327机身上采用轻薄的四曲折叠机身设计配置潜望式长焦镜头支持5倍光学2023年电子行业投资策略半导体国产替变焦和50倍数字变焦配色方面共有幻影紫羽砂黑羽砂白羽砂金代持续加速汽车电子迎来新机遇青山黛5种颜色起售价为12999元Mate60系列开启先锋计划以来广202316受消费者喜爱目前正在加班加点紧急生产半导体材料行业深度晶圆厂迎扩产潮大全场景新品首发支持星闪技术全新超高端品牌非凡大师首款黄金智国利剑国产替代前景可期202299能腕表首款隔空触控汽车智能化网联化深度自动驾驶逐步升级摄像头激光雷达星辰大海2022629华为MatePadPro132应用了业界首款OLED柔性屏幕首发支持星闪技汽车电动化深度新能源车销量渗透率双术全新超高端品牌非凡大师发布刘德华出席发布会现场担任华为升IGBT与SiC大放异彩2022513Mate60RS非凡大师品牌大使首款高端黄金智能手表手工镶嵌6段18K黄2022年电子行业投资策略5G渗透率持金金条华为智慧屏V5Pro采用独家技术支持隔空触控华为FreeBudsPro3续提升半导体供应链安全大势所趋作为全球首款应用星闪连接核心技术的蓝牙耳机可实现15Mbps无损传输2021129华为智能眼镜2全天候智能播报续航时间长达11小时华为WatchGT4系PCB行业深度通讯消费电子汽车齐发列首发减脂塑形应用融合智能监测技术精准记录热量消耗余承东表示智力FPC替代传统线束前景可期2021127界S7定位规格是超越ModelS问界M9是1000万以内最好的SUV半导体设备行业深度新一轮景气周期大投资建议受全球通胀消费需求不足等因素影响当前消费电子需求低迷国重器替代正当时2021816产业进入存量博弈阶段新增需求不足展望未来我们认为随着政策发2021年电子行业中期策略5GARVR引力经济将有望逐步企稳复苏同时科技公司在新技术上不断投入加大创新领新成长国产替代奏响主旋律202186力度有望刺激整个行业需求逐步回暖华为作为全球消费电子头部厂商Mate系列及全场景新产品的发布有望刺激消费者购买需求市场份额有望提升产业链相关公司有望受益建议关注长盈精密兴森科技风险提示1宏观经济恢复不及预期2消费电子市场需求不及预期3行业竞争加剧请仔细阅读本报告末页声明Page110TablePage电子2023年9月28日全系列持续创新全场景新品升级北京时间9月25日下午2点半华为举行2023年秋季全场景新品发布会正式推出华为MatePadPro132超高端品牌非凡大师黄金智能腕表华为智慧屏V5Pro华为FreeBudsPro3华为智能眼镜2华为WatchGT4一系列全场景新品并宣布即将发布的首款轿车智界S7和问界M9余承东表示华为Mate60系列开启先锋计划以来广受消费者喜爱目前正在加班加点紧急生产华为Mate系列华为Mate系列再添5款机型配置相比上一代全系提升搭载鸿蒙操作系统40全球首发卫星通话全系列机身采用玄武架构搭配第二代昆仑玻璃全焦段实现超清影像其中华为Mate60和华为Mate60Pro版本分别配置了双向北斗卫星消息和卫星通话尺寸分别为669和682英寸共有雅川青白沙银南糯紫雅丹黑4种颜色起售价分别为5499元和6499元华为Mate60Pro同时配置了卫星通话和双向北斗卫星消息尺寸为682英寸共有宣白砚黑2种颜色起售价为8999元华为Mate60RS作为非凡大师系列集大成者搭载鸿蒙操作系统40同时支持天通卫星通话和北斗卫星消息机身上采用玄武结构传奇的星钻设计尽显非凡尺寸为682英寸配色方面共有瑞红玄黑2种颜色起售价为11999元华为MateX5搭载鸿蒙操作系统40配备双向北斗卫星消息功能机身上采用轻薄的四曲折叠机身设计整体采用玄武钢化技术和第二代昆仑玻璃技术相较于上一代外屏抗刮能力提升300耐摔能力提高100整机耐用性再进阶内外屏相较于上一代亮度提升峰值亮度1800nits采用LPTO自适应刷新率屏幕刷新率最高到120Hz画面更具有连贯性摄像头方面配置潜望式长焦镜头支持5倍光学变焦和50倍数字变焦配色方面共有幻影紫羽砂黑羽砂白羽砂金青山黛5种颜色起售价为12999元图表1华为Mate系列资料来源华为官网五矿证券研究所请仔细阅读本报告末页声明Page210TablePage电子2023年9月28日图表2华为Mate60系列参数配置对比机型华为Mate60华为Mate60Pro华为Mate60Pro华为Mate60RS华为MateX5外屏64英寸OLED内屏785英寸OLED最高120Hz刷新率669英寸OLED682英寸OLED682英寸OLED682英寸OLED外屏分辨率最高120Hz刷新率最高120Hz刷新率最高120Hz刷新率最高120Hz刷新率屏幕25041080分辨率2688x1216分辨率2720x1260分辨率2720x1260分辨率2720x1260内屏分辨率第二代昆仑玻璃第二代昆仑玻璃第二代昆仑玻璃玄武钢化昆仑玻璃24962224外屏昆仑玻璃内屏可折叠柔性屏容量256GB512GB1TB256GB512GB1TB512GB1TB512GB1TB256GB512GB1TB电池容量4750mAh5000mAh5000mAh5000mAh5060mAh前置1300万像素超广角1300万像素超广角1300万像素超广角1300万像素超广角800万像素摄像头摄像头3D深感摄像头3D深感摄像头3D深感摄像头5000万像素超光变5000万像素超光变4800万像素超聚光4800万像素超聚光5000万像素超感知后置1200万像素超广角1200万像素超广角4000万像素超广角4000万像素超广角1300万像素超广角摄像头1200万像素潜望式长焦4800万像素超微距长焦4800万像素超微距长焦4800万像素超微距长焦1200万像素潜望式长焦支持5倍光学变焦支持35倍光学变焦支持35倍光学变焦支持35倍光学变焦有线充电手机支持最大有线充电手机支持最大有线充电手机支持最大有线充电手机支持最大有线充电手机支持最大超级快充66W超级快充88W超级快充88W超级快充88W超级快充11V6A充电无线充电支持50W华无线充电支持50W华无线充电支持50W华无线充电支持50W华无线充电支持50W华为无线超级快充支持无为无线超级快充支持为无线超级快充支持为无线超级快充支持为无线超级快充支持线反向充电20W无线反向充电20W无线反向充电20W无线反向充电75W无线反向充电玄黑约242克素皮版约243克约209克约225克约225克含电池含电池重量含电池含电池含电池瑞红约246克羽砂版约245克含电池含电池USBType-CUSBType-CUSBType-CUSBType-CUSBType-C接口USB31GEN1USB31GEN1USB31GEN1USB31GEN1USB31GEN1支持DP12支持DP12支持DP12支持DP12支持DP12幻影紫青山黛雅川青白沙银雅川青白沙银配色宣白砚黑玄黑瑞红羽砂白羽砂黑南糯紫雅丹黑南糯紫雅丹黑羽砂金操作系统鸿蒙操作系统40鸿蒙操作系统40鸿蒙操作系统40鸿蒙操作系统40鸿蒙操作系统40卫星通话卫星通话特色功能双向北斗卫星消息卫星通话双向北斗卫星消息双向北斗卫星消息双向北斗卫星消息售价5499元起6499元起8999元起11999元起12999元起资料来源华为官网五矿证券研究所目前全球智能机在出货量方面在通货膨胀经济不确定性和消费者需求不足的重重阻力下出货量自2022年以来变现疲软根据IDC数据2022年全球智能机出货量121亿部同比-113预计2023年为115亿部同比-46随着经济逐步复苏厂商库存恢复到合理水平预计2024年手机出货量将会复苏同比45达到120亿部请仔细阅读本报告末页声明Page310TablePage电子2023年9月28日根据Omdia数据2023H1全球智能机出货量535亿部华为出货量1380万部市占率26排名第10图表3全球智能机出货量百万部图表42023H1全球智能机厂商市占率资料来源IDC五矿证券研究所资料来源Omdia五矿证券研究所通信方面华为Mate60Pro全球首发卫星通话在无地面网络的情况下也能拨打和接听卫星电话还可自由编辑卫星消息华为Mate60华为Mate60Pro和华为MateX5支持双向北斗卫星消息能通过畅连应用发送或接收卫星消息选择多条位置信息即可生成轨迹地图同时华为Mate60Pro采用了电磁场分散技术配合灵犀AI算法减少导体和介质的损耗提高了信号强度实现了弱信号时的对网络连接的保证值得一提的是华为Mate60Pro以及华为Mate60RS支持静谧通话双振膜双驱动设计搭配声场控制算法使得通话声音可以定向输送能够更好保护用户通话隐私图表5华为Mate60Pro卫星通话图表6华为Mate60双向北斗卫星通信资料来源华为官网五矿证券研究所资料来源华为官网五矿证券研究所摄像头方面华为Mate系列装载了三摄镜头模组其中Mate60Pro搭载了4800万像素超聚光主摄物理光圈十档可调配合4800万像素超微距长焦摄像头和4000万像素超广角摄像头大幅提升了光学性能满足了用户在不同场景下的拍摄需求机身方面华为Mate60系列采用玄武架构集三层防护于一身搭配第二代昆仑玻璃和超耐用素皮材质提高了机身的耐用性华为MateX5采用轻薄的四曲折叠机身设计采用玄武钢化技术和第二代昆仑玻璃技术相较于上一代外屏抗刮能力提升300耐摔能力提高100整机耐用性再进阶华为Mate60RS采用玄武钢化昆仑玻璃机身的玄武架构保证其耐用程度请仔细阅读本报告末页声明Page410TablePage电子2023年9月28日图表7华为Mate60Pro摄像头图表8华为玄武架构资料来源华为官网五矿证券研究所资料来源华为官网五矿证券研究所全场景新品华为MatePadPro132应用了业界首款OLED柔性屏幕94业界最高屏占比最高刷新率可达144Hz峰值亮度高达1000nits同时作为目前全球最轻薄最大屏占比的大尺寸平板华为MatePadPro132薄至55mm轻至580g三指即可轻松握持配色方面共有曜金黑晶钻白雅川青3种颜色起售价为5199元同时华为发布了全球首款采用星闪技术带来万级压感的M-Pencil第三代华为FreeBudsPro3作为全球首款应用星闪连接核心技术的蓝牙耳机基于Palar码技术的麒麟A2芯片信号传输抗干扰能力较过去提升2倍可实现15Mbps无损传输有效减少音频卡顿和断连问题实现稳定的蓝牙连接采用双DSP架构算力提升50时延降低25分辨率精度提高88实现无损音质同时支持耳机离线查找远距离快速定位近距离响铃查找配色方面共有雅川青星河蓝冰霜银陶瓷白4种颜色起售价为1499元图表9华为MatePadPro132图表10华为FreeBudsPro3资料来源华为官网五矿证券研究所资料来源华为官网五矿证券研究所平板电脑出货量方面由于通货膨胀经济不确定性和消费者需求不足的原因全球平板电脑自2021年创近7年出货最高增幅后进入需求放缓的阶段根据IDC数据2022年全球平板电脑出货量163亿部同比-310预计2023年为142亿部同比-1259随着经济逐步复苏厂商库存恢复到合理水平预计2024年平板电脑出货量将会复苏根据Canalys数据2023H1全球平板电脑出货量6275万部华为出货量327万部市占请仔细阅读本报告末页声明Page510TablePage电子2023年9月28日率52排名第5图表11全球平板电脑出货量百万部图表122023H1全球平板电脑厂商市占率资料来源IDC五矿证券研究所资料来源Canalys五矿证券研究所TWS真无线耳机出货量方面无线耳机自推出以来出货量显著增长但由于市场竞争加剧经济恢复不足预期等原因TWS真无线耳机逐渐进入需求放缓的阶段根据IDC数据2022年全球TWS真无线耳机出货量288亿部同比-174随着经济逐步复苏厂商库存恢复到合理水平预计2023年出货量将会复苏根据Canalys数据2023H1全球TWS真无线耳机出货量130亿部图表13全球TWS真无线耳机出货量百万部图表142023H1全球TWS真无线耳机厂商市占率资料来源IDCCanalys五矿证券研究所资料来源Canalys五矿证券研究所本次发布会上首次发布了全新超高端品牌非凡大师刘德华出席发布会现场担任华为Mate60RS非凡大师品牌大使其中非凡大师系列推出首款高端黄金智能手表手工镶嵌6段18K黄金金条并支持双向北斗卫星消息和百米深潜科技售价21999元本次发布会上推出的另一款智能手表为华为WatchGT4系列首发减脂塑形应用融合智能监测技术能够精准记录热量消耗起售价为1488元请仔细阅读本报告末页声明Page610TablePage电子2023年9月28日图表15HUAWEIWATCHULTIMATEDESIGN图表16华为WatchGT4资料来源华为官网五矿证券研究所资料来源华为官网五矿证券研究所全球智能手表出货量近年来保持增长根据Counterpoint数据2022年全球智能手表出货量143亿块同比增长12根据Canalys数据2023H1全球智能手表总出货量达到8560万块在第一季度和第二季度中华为的市占率分别为9和10均排名第3图表17全球智能手表出货量亿块图表182023Q1Q2全球智能手表厂商市占率资料来源Counterpoint五矿证券研究所资料来源Canalys五矿证券研究所华为智慧屏V5Pro搭载鸿鹄900芯片全球首创绝对指向交互支持灵犀隔空触控起售价为24999元华为智能眼镜2业界首发同向双振膜澎湃单元采用第二代逆声场声学系统防漏音能力最大提升60同时全天候智能播报续航时间长达11小时起售价为1699元图表19华为智慧屏V5Pro图表20华为智能眼镜2资料来源华为官网五矿证券研究所资料来源华为官网五矿证券研究所汽车方面余承东表示智界S7将在11月发布定位规格是超越ModelS问界M9作为年请仔细阅读本报告末页声明Page710TablePage电子2023年9月28日终巨献将于12月发布是1000万以内最好的SUV图表21智界S7与问界M9资料来源华为发布会五矿证券研究所投资建议投资观点当前消费电子行业受全球通胀消费需求不足等因素影响进入存量竞争阶段我们认为随着政策发力经济逐步复苏新技术不断创新库存逐步去化整个行业将逐步回暖华为作为全球消费电子头部厂商Mate系列及全场景新产品的发布有望刺激消费者购买需求市场份额有望提升同时起到提振整个消费电子行业的正向作用产业链相关公司有望受益建议关注长盈精密兴森科技风险提示1宏观经济恢复不及预期2消费电子市场需求不及预期3行业竞争加剧请仔细阅读本报告末页声明Page8102023TablePage年9月28日1分析师声明作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告作者保证i本报告所采用的数据均来自合规渠道ii本报告分析逻辑基于作者的职业理解并清晰准确地反映了作者的研究观点iii本报告结论不受任何第三方的授意或影响iv不存在任何利益冲突v英文版翻译若与中文版有所歧义以中文版报告为准特此声明投资评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和买入预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20及以上增持预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于520之间行业评级另有说明的除外评级标准为报告股票持有预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-105之间发布日后6到12个月内的相对市场表现也即评级以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或卖出预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10及以下行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的无评级预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指看好预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-1010之间评级场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准看淡预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下一般声明五矿证券有限公司以下简称本公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版复制或再次分发给任何其他人如引用须联络五矿证券研究所获得许可后再注明出处为五矿证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险若未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入或将产生波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断在任何情况下报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突五矿证券版权所有保留一切权利特别声明在法律许可的情况下五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务因此投资者应当考虑到五矿证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据联系我们上海深圳北京地址上海市浦东新区东方路69号裕景国际商地址深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融地址北京市海淀区首体南路9号4楼603室务广场A座2208室大厦23层邮编200120邮编518035邮编100037请仔细阅读本报告末页声明Page910AnalystCertificationTheresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreportinwholeorinpartTheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChinaBesidestheanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitudeWeherebydeclarethat1allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources2theresearchisbasedonanalystsprofessionalunderstandingandaccuratelyreflectshisherviews3theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport4thereisnoconflictofinterest5incaseofambiguityduetothetranslationofthereporttheoriginalversioninChineseshallprevailInvestmentRatingDefinitionsRatingsDefinitionsTheratingcriteriaofinvestmentStockreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkindexbyrecommendationsBUYmorethan20TheratingscontainedhereinareclassifiedStockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween5andintocompanyratingsandsectorratingsACCUMULATEunlessotherwisestatedTherating20CompanyStockrelativeperformanceisexpectedtorangebetween-10criteriaistherelativemarketperformanceHOLDbetween6and12monthsafterthereportsRatingsand5StockreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkindexbydateofissueiebasedontherangeofSELLriseandfallofthecompanysstockpricemorethan10Noclearviewofthestockrelativeperformanceoverthenext6orindustryindexcomparedtotheNOTRATEDbenchmarkindexSpecificallytheCSI300monthsOverallsectorreturnisexpectedtooutperformthebenchmarkIndexisthebenchmarkindexoftheA-POSITIVEsharemarketTheHangSengIndexistheindexbymorethan10benchmarkindexoftheHKmarketTheOverallsectorexpectedrelativeperformancerangesbetween-SectorNEUTRALNASDAQCompositeIndexortheSP500Ratings10and10IndexisthebenchmarkindexoftheUSOverallsectorreturnisexpectedtounderperformthebenchmarkCAUTIOUSmarketindexbymorethan10GeneralDisclaimerMinmetalsSecuritiesCoLtdorthecompanyislicensedtocarryonsecuritiesinvestmentadvisorybusinessbytheChinaSecuritiesRegulatoryCommissionTheCompanywillnotdeemanypersonasitsclientnotwithstandinghisherreceiptofthisreportThereportisissuedonlyunderpermitofrelevantlawsandregulationssolelyforthepurposeofprovidinginformationThereportshouldnotbeusedorconsideredasanofferorthesolicitationofanoffertosellbuyorsubscribeforsecuritiesorotherfinancialinstrumentsTheinformationpresentedinthereportisunderthecopyrightofthecompanyWithoutthewrittenpermissionofthecompanynoneoftheinstitutionsorindividualsshallduplicatecopyorredistributeanypartofthisreportinanyformtoanyotherinstitutionsorindividualsThepartywhoquotesthereportshouldcontactthecompanydirectlytorequestpermissionspecifythesourceasEquityResearchDepartmentofMinmetalsSecuritiesandshouldnotmakeanychangetotheinformationinamannercontrarytotheoriginalintentionThepartywhore-publishesorforwardstheresearchreportorpartofthereportshallindicatetheissuerthedateofissueandtheriskofusingthereportOtherwisethecompanywillreserveitsrighttotakinglegalactionIfanyotherinstitutionorthisinstitutionredistributesthisreportthisinstitutionwillbesolelyresponsibleforitsredistributionTheinformationopinionsandinferenceshereinonlyreflectthejudgmentofthecompanyonthedateofissuePricesvaluesaswellasthereturnsofsecuritiesortheunderlyingassetshereinmayfluctuateAtdifferentperiodsthecompanymayissuereportswithinconsistentinformationopinionsandinferencesanddoesnotguaranteetheinformationcontainedhereiniskeptuptodateMeanwhiletheinformationcontainedhereinissubjecttochangewithoutanypriornoticeInvestorsshouldpayattentiontotheupdatesormodificationsTheanalystwrotethereportbasedonprinciplesofindependenceobjectivityfairnessandprudenceInformationcontainedhereinwasobtainedfrompubliclyavailablesourcesHoweverthecompanymakesnowarrantyofaccuracyorcompletenessofinformationanddoesnotguaranteetheinformationandrecommendationscontaineddonotchangeThecompanystrivestobeobjectiveandfairinthereportscontentHoweveropinionsconclusionsandrecommendationshereinareonlyforreferenceanddonotcontainanycertainjudgmentsaboutthechangesinthestockpriceorthemarketUndernocircumstanceshalltheinformationcontainedoropinionsexpressedhereinforminvestmentrecommendationstoanyoneThecompanyoranalystshavenoresponsibilityforanyinvestmentdecisionbasedonthisreportNeitherthecompanynoritsemployeesoraffiliatesshallguaranteeanycertainreturnshareanyprofitswithinvestorsandbeliabletoanyinvestorsforanylossescausedbyuseofthecontenthereinThecompanyanditsanalyststotheextentoftheirawarenesshavenoconflictofinterestwhichisrequiredtobedisclosedortakenrestrictiveorsilentmeasuresbythelawswiththestockevaluatedorrecommendedinthisreportMinmetalsSecuritiesCoLtd2019AllrightsreservedSpecialDisclaimerPermittedbylawsMinmetalsSecuritiesCoLtdmayholdandtradethesecuritiesofcompaniesmentionedhereinandmayprovideorseektoprovideinvestmentbankingfinancialconsultingfinancialproductsandotherfinancialservicesforthesecompaniesThereforeinvestorsshouldbeawarethatMinmetalsSecuritiesCoLtdorotherrelatedpartiesmayhavepotentialconflictsofinterestwhichmayaffecttheobjectivityofthereportInvestorsshouldnotmakeinvestmentdecisionssolelybasedonthisreportContactusShanghaiShenzhenBeijingAddressRoom220822FBlockAEtonAddress23FMinmetalsFinancialCenterAddressRoom6034FNo9ShoutinanPlaceNo69DongfangRoadPudongNew3165BinhaiAvenueNanshanDistrictRoadHaidianDistrictBeijingDistrictShanghaiShenzhenPostcode200120Postcode518035Postcode100037Page1010