23年8月制造业仍在被动去库，关注新技术/出海/高端进口替代板块
　　2023年9月27日，国家统计局公布了23年1-8月全国规模以上工业企业经济效益数据。23年1-8月，制造业营业收入累计同比下降0.2%，较23年1-7月增速上升0.3pct；制造业利润总额1-8月累计同比下降13.7%，较23年1-7月降幅收窄4.7pct；规模以上工业企业产成品存货6.15万亿元，8月期末值同比增长2.4%，较23年7月增速上升0.8pct。制造业企业营收和利润降幅收窄，规上工业企业产成品存货增速小幅上升，被动去库下建议关注新技术/出海/航空航天等高端行业进口替代所带来的机会，如工业机器人/激光/机床/叉车等行业。
　　制造业收入改善带动利润降幅收窄，不同类型工业企业利润均有好转
　　制造业23年1-8月营业收入累计同比下降0.2%，较23年1-7月增速上升0.3pct；营业成本同比上升0.1%，较23年1-7月增速上升0.1pct。结合23年1-8月PPI和PPIRM累计同比分别下降3.2%和3.6%，我们判断制造业企业销售量累计同比增速和生产量累计同比增速有所提高。1-8月不同类型企业利润均有回升，各类经营主体效益持续好转。国有控股、外商及港澳台商投资企业利润同比降幅较1-7月增速分别收窄3.8pct和1.3pct；私营企业利润降幅收窄6.1pct，回升速度较快。大型、中型、小型企业利润降幅分别收窄4.1pct、3.4pct和3.4pct。
　　超七成行业利润改善，装备制造业利润延续增长
　　1-8月，在41个工业大类行业中，有30个行业利润增速加快，或降幅收窄、由降转增，行业改善面超七成。1-8月，装备制造业利润同比增长3.6%，增速较1-7月增速加快1.9pct。装备制造业利润增速高于规上工业平均水平15.3pct，持续引领工业企业利润稳步恢复。分行业看，1-8月电气机械、铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比分别增长33.0%、32.5%，保持较高增速；汽车行业利润同比增长2.4%，较1-7月增速上升1.4pct；电子行业受产销回升等因素带动，利润降幅较1-7月收窄5.8pct。
　　工业企业利润恢复加快，利润降幅有望持续收窄
　　23年1-8月，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长40.4%，较23年1-7月增速提高2.4pct。其中，随着迎峰度夏电力保供持续发力，发电量增长加快，电力行业利润增长53.4%，较1-7月增速提高2.2pct。1-8月燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润同比分别增长0.6%、3.8%，较1-7月增速分别增长0.4pct、3.7pct。目前工业企业利润恢复加快，累计利润降幅持续收窄。下阶段，随着有效需求的扩大，市场信心的提振，经营主体活力的激发，工业经济有望持续回升向好，利润降幅有望持续收窄。
　　风险提示：需求恢复不及预期，中美贸易摩擦加剧，外部扰动超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告机械设备关注去库下新技术出海进口替代华泰研究机械设备增持维持2023年9月27日中国内地动态点评研究员倪正洋23年8月制造业仍在被动去库关注新技术出海高端进口替代板块SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM5668621289722282023年9月27日国家统计局公布了23年1-8月全国规模以上工业企业经济效益数据23年1-8月制造业营业收入累计同比下降02较23联系人王自年1-7月增速上升03pct制造业利润总额1-8月累计同比下降137SACNoS0570123070064wangzi022582htsccom较23年1-7月降幅收窄47pct规模以上工业企业产成品存货615万亿862128972228元8月期末值同比增长24较23年7月增速上升08pct制造业企业营收和利润降幅收窄规上工业企业产成品存货增速小幅上升被动去行业走势图库下建议关注新技术出海航空航天等高端行业进口替代所带来的机会如工业机器人激光机床叉车等行业机械设备沪深30018制造业收入改善带动利润降幅收窄不同类型工业企业利润均有好转11制造业23年1-8月营业收入累计同比下降02较23年1-7月增速上升03pct营业成本同比上升01较23年1-7月增速上升01pct结合523年1-8月PPI和PPIRM累计同比分别下降32和36我们判断制2造业企业销售量累计同比增速和生产量累计同比增速有所提高1-8月不同9类型企业利润均有回升各类经营主体效益持续好转国有控股外商及Sep-22Jan-23May-23Sep-23港澳台商投资企业利润同比降幅较月增速分别收窄和1-738pct13pct资料来源Wind华泰研究私营企业利润降幅收窄61pct回升速度较快大型中型小型企业利润降幅分别收窄41pct34pct和34pct超七成行业利润改善装备制造业利润延续增长1-8月在41个工业大类行业中有30个行业利润增速加快或降幅收窄由降转增行业改善面超七成1-8月装备制造业利润同比增长36增速较1-7月增速加快19pct装备制造业利润增速高于规上工业平均水平153pct持续引领工业企业利润稳步恢复分行业看1-8月电气机械铁路船舶航空航天运输设备行业利润同比分别增长330325保持较高增速汽车行业利润同比增长24较1-7月增速上升14pct电子行业受产销回升等因素带动利润降幅较1-7月收窄58pct工业企业利润恢复加快利润降幅有望持续收窄23年1-8月电力热力燃气及水生产和供应业利润同比增长404较23年1-7月增速提高24pct其中随着迎峰度夏电力保供持续发力发电量增长加快电力行业利润增长534较1-7月增速提高22pct1-8月燃气生产和供应业水的生产和供应业利润同比分别增长0638较1-7月增速分别增长04pct37pct目前工业企业利润恢复加快累计利润降幅持续收窄下阶段随着有效需求的扩大市场信心的提振经营主体活力的激发工业经济有望持续回升向好利润降幅有望持续收窄风险提示需求恢复不及预期中美贸易摩擦加剧外部扰动超预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1机械设备附录图表123年1-8月制造业利润累计同比较1-7月收窄被动去库下关注新技术出海高端进口替代板块营业收入累计同比左轴利润总额累计同比左轴产成品存货同比右轴307025502030151010-105-300-50-52008-072010-012001-072002-012002-072003-012003-072004-012004-072005-012005-072006-012006-072007-012007-072008-012009-012009-072010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072001-01资料来源国家统计局华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2机械设备免责声明分析师声明本人倪正洋兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3机械设备香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师倪正洋本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4机械设备法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5