研究报告全文：南京证券股份有限公司NANJINGSECURITIESCOLTD2023年9月26日投资策略研究策略周报-估值分析TableMainInfoA股估值全景变化数据截至9月22日TableInvestInfo上证指数内容提要中信一级行业一周表现上周中信一级行业中通信和非银行金融板块涨幅最大国防军工和有色金属板块跌幅最大市场大类板块估值从大类板块估值来看创业板上涨045涨幅最大全部A股非金融上涨002涨幅最小主要数据不同风格板块的股票估值风格板块估值方面金融风全A总市值格上涨196涨幅最大稳定风格下跌093跌幅最86504988亿大全A流通市69579455值亿创业板估值溢价变化上周创业板相对主板的PE估值溢上证指数最价水平从9月15日的287下行至9月22日的286倍低1151新PE于自创业板成立以来的平均值379倍PB估值溢价水平从上证指数一9月15日的285倍下行至9月22日的284倍高于自创业1059年前PE板成立以来的平均值280倍沪深300指1117数最新PE板块估值所处区间PE角度看中证指数维持在原有估沪深300指1063值区间中信一级行业中家电板块上行一个估值区间电数一年前PE力及公用事业板块下行一个估值区间目前中信一级行业中分析师声明建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低PB作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执角度看中证成份指数维持在原有估值区间中信一级行业业资格保证报告所采用的数据均来自合规渠中银行板块上行一个估值区间目前中信一级行业中建道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰筑房地产医药和建材板块估值水平明显较低准确地反映了作者的研究观点力求独立客观PB和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明股债相对价值A股市场风险溢价比值由9月15日的1916研究员姜凌波下行至9月22日的1890市场风险偏好上行当前溢价水平电话02558519164处于均值1倍标准差1613和均值2倍标准差1985之上市场从业资格证风险偏好走强S0620522070003书号南京证券股份有限公司-1-NANJINGSECURITIESCOLTD中信一级行业一周表现上周市场延续走弱直至周五出现较大反弹周五市场的回升或受到外资重新流入的刺激周五外资净流入75亿创8月来的单日最大流入额外资依然是主导市场情绪的重要因素之一风格上金融和消费继续修复而前期相对强势的周期稳定风格轮动回落系市场偏好抬升后资金流出调仓和短期兑现所致外资上周小幅流入029亿主要是周五大幅回流冲抵了前几日的流出南向资金单周净流入超130亿海外市场方面上周海外市场悉数下跌周四FOMC会议使得加息预期继续抬升导致周四海外市场普跌纳指单周回落36领跌主要宽基日经225指数也跌超3上周中信一级行业中通信和非银行金融板块涨幅最大国防军工和有色金属板块跌幅最大图1中信一级行业和沪深300指数一周涨跌幅表现-1-南京证券股份有限公司-2-NANJINGSECURITIESCOLTD数据来源同花顺iFind南京证券研究所市场大类绝对估值水平变化从大类板块估值来看创业板上涨045涨幅最大全部A股非金融上涨002涨幅最小具体地从PE角度看全部A股PE估值由9月15日的1387x上行至9月22日的1393x剔除银行石油石化的PE估值从1898x上行至1902x创业板PE估值从3238x上行至3252x从PB角度看全部A股PB估值由9月15日的1462x上行至9月22日的1467x剔除银行石油石化PB从2028上行至2031x创业板PB估值从3336x上行至3347x图2各板块PETTM整体法剔除负值PB整体法最新剔除负值估值水平变化-2-南京证券股份有限公司-3-NANJINGSECURITIESCOLTD数据来源Wind南京证券研究所风格板块估值水平变化风格板块估值方面金融风格上涨196涨幅最大稳定风格下跌093跌幅最大具体来看PE估值方面金融板块由9月15日的664x上行至9月22日的677x周期板块从1467x上行至1467x消费板块从2403x上行至2412x成长板块由2672x上行至2678x稳定板块由1407x下行至1393xPB估值方面金融板块由9月15日的0631x上行至9月22日的0644周期板块由1670x下行至1669x消费板块由3170x上行至3181x成长板块由2904x上行至2907x稳定板块从1215x下行至1204x-3-南京证券股份有限公司-4-NANJINGSECURITIESCOLTD图3不同风格PETTM整体法剔除负值PB整体法最新剔除负值估值水平变化数据来源Wind南京证券研究所创业板估值溢价变化分析创业板自成立以来其估值相对主板估值的溢价水平的变化上周创业板相对主板的PE估值溢价水平从9月15日的287下行至9月22日的286倍低于自创业板成立以来的平均值379倍PB估值溢价水平从9月15日的285倍下行至9月22日的284倍高于自创业板成立以来的平均值280倍图4创业板相对主板估值溢价率变化创业板成立至今数据来源Wind南京证券研究所板块估值所处区间对不同板块10年以来每周PE估值数据进行从大到小排序观察目前PE估值水平所处位置估值位置百分数越小说明该板块最新估值水平排名越靠前估值越高反之估值越低根据估值在10年间所处的位置将估值区间分为极度高估5高估520正常偏高2050正常偏低5080低估8095极度低估95下表是9月22日板块PE估值所处位置其中中证指数维持在原有估值区间中信一级行业中家电板块上行一个估值区间电力及公用事业板块下行一个估值区间目前中信一级行业中建筑和电力设备及新能源板块的PE估值水平明显较低-4-南京证券股份有限公司-5-NANJINGSECURITIESCOLTD表格1各板块PE估值情况表估值所板块最新PE处分位估值所处区间全部A股13932997正常偏低全部A股非金融19202884正常偏低全部A股非银行石油石化19522188正常偏低创业板3252639低估沪深300成份11103295正常偏低中证100成份12807656正常偏高中证200成份13152756正常偏低中证500成份18731690低估中证700成份14911392低估中证800成份12013011正常偏低中证1000成份23691591低估800能源成份9601122低估800材料成份15602585正常偏低800工业成份1337341极度低估800可选成份18564006正常偏低中证消费成份27544375正常偏低800医卫成份2548597低估中证信息成份35212713正常偏低中证电信成份1904966低估中证公用成份20317244正常偏高中证新兴成份20392827正常偏低上证工业类指数成份18133480正常偏低上证商业类指数成份985142极度低估上证房地产指数成份7232599正常偏低上证公用事业股指数成份13472784正常偏低上证380成份1278199极度低估上证50指数成份10195653正常偏高CS石油石化992938低估CS煤炭788838低估CS有色金属1557540低估CS电力及公用事业20164702正常偏低CS钢铁16514588正常偏低CS基础化工21102145正常偏低CS建筑773398极度低估CS建材17595156正常偏高CS轻工制造23002031正常偏低CS机械26393082正常偏低CS电力设备及新能源1787000极度低估CS国防军工45781009低估CS汽车23907301正常偏高CS商贸零售17202031正常偏低CS消费者服务42905199正常偏高CS家电14822088正常偏低CS纺织服装18903040正常偏低-5-南京证券股份有限公司-6-NANJINGSECURITIESCOLTDCS医药2655980低估CS食品饮料28913949正常偏低CS农林牧渔24321804低估CS银行4801222低估CS非银行金融17063821正常偏低CS房地产12564332正常偏低CS综合金融18117813正常偏高CS交通运输11081278低估CS电子38483125正常偏低CS通信19311193低估CS计算机43092670正常偏低CS传媒26422713正常偏低CS综合29306264正常偏高数据来源Wind南京证券研究所对各板块10年以来的PB数据也进行相同的处理分析下表为9月22日各板块PB估值所处位置其中中证成份指数维持在原有估值区间中信一级行业中银行板块上行一个估值区间目前中信一级行业中建筑房地产医药和建材板块PB估值水平明显较低表格2各板块PB估值情况表估值所最新PB处分位估值所处区间全部A股147341极度低估全部A股非金融2072230正常偏低全部A股非银行石油石化203966低估创业板3351577低估沪深300成份120256极度低估中证100成份1586747正常偏高中证200成份133156极度低估中证500成份164611低估中证700成份144170极度低估中证800成份127185极度低估中证1000成份211668低估800能源成份1174205正常偏低800材料成份1652159正常偏低800工业成份1632457正常偏低800可选成份2383011正常偏低中证消费成份5705526正常偏高800医卫成份327256极度低估中证信息成份3291293低估中证电信成份1742727正常偏低中证公用成份1553253正常偏低中证新兴成份2643565正常偏低上证工业类指数成份2114020正常偏低上证商业类指数成份095114极度低估上证房地产指数成份074128极度低估上证公用事业股指数成份1141577低估-6-南京证券股份有限公司-7-NANJINGSECURITIESCOLTD上证380成份139028极度低估上证50指数成份1152642正常偏低CS石油石化1224091正常偏低CS煤炭1395497正常偏高CS有色金属2161506低估CS电力及公用事业1531591低估CS钢铁1002273正常偏低CS基础化工2221577低估CS建筑079298极度低估CS建材128114极度低估CS轻工制造2021065低估CS机械2403310正常偏低CS电力设备及新能源2693580正常偏低CS国防军工3213480正常偏低CS汽车2224162正常偏低CS商贸零售1421037低估CS消费者服务3513111正常偏低CS家电2623054正常偏低CS纺织服装1781449低估CS医药313199极度低估CS食品饮料6285824正常偏高CS农林牧渔2651009低估CS银行048682低估CS非银行金融127881低估CS房地产086185极度低估CS综合金融1357898正常偏高CS交通运输1371563低估CS电子3121378低估CS通信1781179低估CS计算机3692543正常偏低CS传媒2281932低估CS综合1763196正常偏低数据来源Wind南京证券研究所股债相对价值以Wind全A表征的全部A股的市盈率倒数表示市场给予A股的风险收益率用市盈率倒数比上国开债到期收益率表示风险溢价风险溢价越高表示市场风险偏好越低市场情绪越谨慎股票相对债券价值更高风险溢价越低表示市场风险偏好越高市场情绪越激进股票相对债券价值更低-7-南京证券股份有限公司-8-NANJINGSECURITIESCOLTD图5全部A股相对国开债风险溢价2006年以来数据来源Wind南京证券研究所A股市场风险溢价比值由9月15日的1916下行至9月22日的1890市场风险偏好上行当前溢价水平处于均值1倍标准差1613和均值2倍标准差1985之上市场风险偏好走强-8-南京证券股份有限公司-9-NANJINGSECURITIESCOLTD免责声明本报告仅供南京证券股份有限公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对投资者私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为南京证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记-9-