核心观点
　　美国大选预热已经开始，拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先，两人总体支持率较为接近，并均提出了一些新的政策主张。当前美国选民对生活成本的关注度最高，但随着明年美国通胀逐渐降温，部分社会议题或将成为竞选博弈的焦点，直接影响中间选民倾向。对中美关系而言，当前中美高层对话频繁开展，总体相对缓和，但随着美国大选逐渐升温，明年由美国大选导致的外部扰动或更加频繁，需持续关注相关进程。
　　▍大选特征：美国大选预热已经开始，需关注其对中美关系和金融市场的潜在扰动。当前美国两党候选人已陆续开展演讲、党内辩论等竞选活动，“关键州”的选举进程需重点关注。从历史规律来看，美国在内政外交的政策取向存在明显的选举政治周期：一方面，对华强硬在一定程度上成为美国政界的“政治正确”，在选举年中候选人或倾向于表现出对华强硬立场；另一方面，白宫与国会在外交政策上存在博弈，白宫在非选举年对于外交事务的主导权更强，而在选举年或为其国内政策铺路，与国会进行一定的交换。因此，需关注后续美国大选对中美关系和金融市场的潜在扰动。
　　▍竞选主张：拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先，两人总体支持率较为接近，并均提出了一些新的政策主张。目前时点观察民调结果或存在一定局限性，但美国大选的潜在扰动主要来自于竞选过程，而非结果。拜登致力于修复美国与盟友间关系并重建美国“全球领导地位”；加强在科技和供应链等领域对中国的限制；“拜登经济学”是本次竞选宣传的重点，核心在于通过政府积极扩大支出，以产业政策实现经济增长和就业目标。与之相较，特朗普则主张摆脱全球主义，强化“美国优先”；通过放松监管、减税、削减福利以快速降低通胀；大力发展传统能源和制造产业保障就业；并以更加激进的方式降低对华依赖。此外，特朗普当前共面临四项刑事指控，虽难以影响参选资格，但料将对其选举过程造成干扰。
　　▍竞选焦点：美国选民关注的议题通常因时而变，当前阶段选民对生活成本的关注度最高，但随着明年美国通胀逐渐降温，部分社会议题或将成为竞选博弈的焦点，直接影响中间选民倾向。2022年6月，美国最高法院推翻了“罗诉韦德案”有关堕胎权的裁决，导致中间选民对涉及公民权利的社会议题关注度不断上升，在明年通胀料将逐渐降温的背景下，社会议题或将成为决定中间选民倾向的重要因素之一。
　　▍中美展望：当前中美高层对话频繁开展，总体相对缓和，但随着美国大选逐渐升温，明年由美国大选导致的外部扰动或更加频繁，需持续关注相关进程。近期中美高层对话频繁开展，特别是中美成立经济领域工作组，进一步加强沟通交流。从美方的本质思路来看，这是拜登政府对华寻求“竞争”而非“冲突”的具体表现，避免重大战略误解和“冲突”，但在科技和供应链等领域的博弈和“竞争”具有长期性。展望后续，需关注11月APEC峰会上潜在的中美对话契机，也需关注明年美国大选进入白热化后对中美关系和金融市场的潜在扰动。
　　▍风险因素：美国经济状况超预期恶化；中美地缘政治博弈超预期加剧。
　　

研究报告全文：竞选观察2024年美国总统大选进入预热期海外政策时评102023926中信证券研究部核心观点美国大选预热已经开始拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先两人总体支持率较为接近并均提出了一些新的政策主张当前美国选民对生活成本的关注度最高但随着明年美国通胀逐渐降温部分社会议题或将成为竞选博弈的焦点直接影响中间选民倾向对中美关系而言当前中美高层对话频繁开展总体相对缓和但随着美国大选逐渐升温明年由美国大选导致的外部扰动或更加频繁需持续关注相关进程杨帆大选特征美国大选预热已经开始需关注其对中美关系和金融市场的潜宏观与政策首席分析师在扰动当前美国两党候选人已陆续开展演讲党内辩论等竞选活动关S1010515100001键州的选举进程需重点关注从历史规律来看美国在内政外交的政策取向存在明显的选举政治周期一方面对华强硬在一定程度上成为美国政界的政治正确在选举年中候选人或倾向于表现出对华强硬立场另一方面白宫与国会在外交政策上存在博弈白宫在非选举年对于外交事务的主导权更强而在选举年或为其国内政策铺路与国会进行一定的交换因此需关注后续美国大选对中美关系和金融市场的潜在扰动竞选主张拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先两人总体支持率遥远较为接近并均提出了一些新的政策主张目前时点观察民调结果或存在海外政策联席首席一定局限性但美国大选的潜在扰动主要来自于竞选过程而非结果拜分析师登致力于修复美国与盟友间关系并重建美国全球领导地位加强在科S1010521090003技和供应链等领域对中国的限制拜登经济学是本次竞选宣传的重点核心在于通过政府积极扩大支出以产业政策实现经济增长和就业目标与之相较特朗普则主张摆脱全球主义强化美国优先通过放松监管减税削减福利以快速降低通胀大力发展传统能源和制造产业保障就业并以更加激进的方式降低对华依赖此外特朗普当前共面临四项刑事指控虽难以影响参选资格但料将对其选举过程造成干扰竞选焦点美国选民关注的议题通常因时而变当前阶段选民对生活成本的关注度最高但随着明年美国通胀逐渐降温部分社会议题或将成为竞选博弈的焦点直接影响中间选民倾向2022年6月美国最高法院推翻了罗诉韦德案有关堕胎权的裁决导致中间选民对涉及公民权利的社会议题关注度不断上升在明年通胀料将逐渐降温的背景下社会议题或将成为决定中间选民倾向的重要因素之一中美展望当前中美高层对话频繁开展总体相对缓和但随着美国大选逐渐升温明年由美国大选导致的外部扰动或更加频繁需持续关注相关进程近期中美高层对话频繁开展特别是中美成立经济领域工作组进一步加强沟通交流从美方的本质思路来看这是拜登政府对华寻求竞争而非冲突的具体表现避免重大战略误解和冲突但在科技和供应链等领域的博弈和竞争具有长期性展望后续需关注11月APEC峰会上潜在的中美对话契机也需关注明年美国大选进入白热化后对中美关系和金融市场的潜在扰动风险因素美国经济状况超预期恶化中美地缘政治博弈超预期加剧证券研究报告请务必阅读正文之后第20页起的免责条款和声明海外政策时评102023926目录超级大选年即将开启4选举流程新一届美国总统大选开始预热5美国大选总体流程介绍5关键州的选举进程值得重点关注6竞选主张老对手新思路8拜登与特朗普的竞选主张8其他候选人的竞选主张11民调情况关注决定选情变化的核心因素12拜登和特朗普在各自党内支持率遥遥领先12当前通胀和就业关注度较高后续社会议题或将成为博弈关键15潜在影响美国大选或为中美关系的扰动因素17风险因素19请务必阅读正文之后的免责条款和声明2海外政策时评102023926插图目录图12024年美国俄罗斯中国台湾地区等多地领导人选举时间流程4图22024年美国总统大选选举流程5图32024美国大选各州支持率情况7图4共和党选民普遍认为对特朗普诉讼是出于政治动机11图5独立选民对特朗普推翻2020大选案的态度11图6共和党候选人民调支持率12图7民主党候选人民调支持率12图8拜登和特朗普的民调支持率13图9男性选民中拜登特朗普支持率14图10女性选民中拜登特朗普支持率14图11不同族裔选民中拜登特朗普支持率14图12不同年龄选民中拜登特朗普支持率14图13不同受教育程度选民中拜登特朗普支持率14图14不同居住地区选民中拜登特朗普支持率14图15选民最关心的议题15图162020年投票给拜登特朗普的选民最关心的议题17图17近期中美高层对话频繁18表格目录表12024年美国总统大选时间线6表22024美国大选摇摆州介绍7表3拜登在各领域的政治主张9表4特朗普在各领域的政治主张10表5诉讼的审判时间或将影响特朗普的竞选活动10表6其他候选人的竞选主张12表7选民最关心的议题差异化分析16请务必阅读正文之后的免责条款和声明3海外政策时评102023926超级大选年即将开启竞选观察系列报告将聚焦其他主要经济体的选举活动与政策变化通常而言竞选结果将对后续的内部治理产业与经济政策外交思路等带来重要的方向性变化也将通过实体金融和情绪等多种渠道对金融市场造成影响图12024年美国俄罗斯中国台湾地区等多地领导人选举时间流程资料来源新华网中国台湾中央通讯社中国台湾网俄罗斯中央选举委员会俄罗斯总统选举办法RussianPresidentialElectionLaw俄罗斯选举权保障RussianBasicGuaranteesofElectoralRights美国宪法AhramOnline印度选举委员会印度尼西亚大选委员会欧盟委员会ASCOA中信证券研究部绘制2024年超级大选年逐渐临近中国台湾地区俄罗斯印度美国等国家和地区的领导人选举将陆续展开需关注对市场的潜在影响中国台湾地区领导人选举每四年一次2024年将迎来换届选举之年据台湾中央通讯社报道台当局中选会2023年3月10日宣布中国台湾地区正副领导人选举候选人名单将于2023年12月15日公布而选举当选人名单将在2024年1月19日前公告俄罗斯方面总统选举采取两轮投票制第一轮选举计划于2024年3月17日举行美国方面总统选举每四年举行一次2024年新一届总统大选的选举日为2024年11月5日而2023年四季度起选战将逐步升温我们预计印尼埃及印度墨西哥等国也将于2024年开启选举流程而欧洲议会也将于2024年6月6日至9日举行英国脱欧后首次议会选举下一届英国大选Generalelection将不晚于2025年1月28日举行1现任政府有权决在未来16个月内的任何时间开启选举据彭博社报道2英国首相苏纳克或将2024年11月视为最优的选举时间在诸多选举陆续展开的过程中预计各方围绕重要外交议题的博弈将更加频繁建议关注对金融市场的潜在影响1httpswwwparliamentukabouthowelections-and-votinggeneral2httpspoliticalwirecom20230720sunak-eyes-november-2024-for-u-k-election请务必阅读正文之后的免责条款和声明4海外政策时评102023926选举流程新一届美国总统大选开始预热美国大选总体流程介绍美国总统选举每四年举行一次新一届大选预热已经开始正式选举日为2024年11月5日美国总统选举通常包括以下环节一是候选人提名2023年3-12月两党候选人通常于大选前一年宣布参选意向并于2023年全年进行演讲党内辩论等竞选活动二是党内初选2024年1-6月在各个州内两党将分别选出参加本党派全国代表大会的代表其中超级星期二2024年3月5日将有14州同时进行两党初选值得重点关注三是两党分别召开全国代表大会共和党和民主党将分别于2024年7月15日及8月19日提名两党总统候选人四是总统候选人竞选持续8-9周两党总统候选人在全国各地开展竞选活动阐述对国内外事务的政策主张争取选票五是全国选民投票通常在选举年11月份的首个星期二2024年11月5日六是选举人团投票表决通常在当年12月第二个星期三之后的第一个星期一2024年12月16日选举人在其所在州的首府投出选举人票表决七是总统就职通常为大选次年的1月20日图22024年美国总统大选选举流程资料来源白宫官网中信证券研究部绘制请务必阅读正文之后的免责条款和声明5海外政策时评102023926表12024年美国总统大选时间线时间选举事件2024年1月15日爱荷华州共和党党内初选2024年2月南卡罗来纳内华达密歇根州进行两党初选超级星期二阿拉巴马阿肯色加利福尼亚科罗拉多缅因马塞诸塞明尼苏达2024年3月5日北卡罗来纳俄克拉荷马田纳西得克萨斯犹他佛蒙特弗吉尼亚州进行两党初选美属萨摩亚州进行民主党党内初选佐治亚密西西比华盛顿亚利桑那佛罗里达伊利诺亚堪萨斯俄亥俄路易斯安那州陆续完成两党初选北马里亚纳州及波多黎各海外民2024年3月主党人完成民主党党内初选夏威夷州完成共和党党内初选全美超过50的选民完成初选投票特拉华纽约罗德岛威斯康星宾夕法尼亚康涅狄格印第安纳马2024年4-5月里兰内布拉斯加西弗吉尼亚肯塔基俄勒冈州陆续完成两党初选夏威夷爱达荷阿拉斯加北达科他怀俄明州完成民主党党内初选蒙大拿新泽西新墨西哥南达科他州及华盛顿哥伦比亚特区完成两党初2024年6月4日选初选阶段收官2024年7月15日至18日共和党全国代表大会将于7月15日提名该党总统候选人2024年8月19日至22日民主党全国代表大会将于8月19日提名该党总统候选人2024年11月5日全国大选普选投票2024年12月16日选举人团投票2025年1月20日新任美国总统宣誓就职资料来源联邦选举委员会中信证券研究部关键州的选举进程值得重点关注风向标州BellwetherState指美国总统大选中初选时间较早具有影响预期作用的州通常被认定为大选的关键风向标风向标州通常基于过去既有的选举结果选出即一个州的投票结果与国家整体选举结果越一致重合度越高越会被视作可以预测美国总体投票结果和未来选举趋势的风向标在本届大选中爱荷华州和南卡罗来纳州将分别于2024年1月15日和2月3日举行共和党和民主党的初选率先开启美国大选进程其选举结果具有影响预期的作用从历史上来看缅因州俄亥俄州和密苏里州都是著名的风向标州分别将于2024年3月5日3月19日和3月23日开启初选流程选举结果值得重点关注摇摆州指在美国总统选举过程中两党均无明显竞争优势的各州其选举结果或将决定大选走势据270ToWin统计在2024年大选中重要的摇摆州主要分布于两个区域亚利桑那州佐治亚州及北卡罗来纳州位于阳光地带SunBelt该区域一般意义上包括美国南部地区的传统农业区域如今新兴制造业在该地区蓬勃发展主要的选举影响因素包括以国际移民为主的新入选民城乡分化导致的选民重组威斯康星州宾夕法尼亚洲位于铁锈地带RustBelt该区域一般意义上为美国传统重工业中心该区域的选举影响因素主要是以制造业工人为主的选民在实际选举过程中各关键州的选举结果很大程度上决定了总统候选人能否胜选总统候选人通常会将大量资源投入在关键州的竞选活动请务必阅读正文之后的免责条款和声明6海外政策时评102023926表22024美国大选摇摆州介绍亚利桑那州拥有11张选举人票目前该州州长为民主党人凯蒂霍布斯亚利桑那州主要产业包括矿业航空航天与国防科技产业等直至2016年亚利桑那州仍是传统意义亚利桑那州上的红州而人口结构中少数族裔移民增长城市居民占比扩大成为该州主要的不确定因素2020年民主党以08的微弱优势胜选佐治亚州拥有16张选举人票目前该州州长为共和党人布莱恩肯普佐治亚州的主要佐治亚州产业包括农业物流运输业等首府亚特兰大城郊地区选民的转蓝倾向是该州主要的不确定因素2020年民主党以02的微弱优势胜选2024年大选中北卡罗来纳州拥有的选举人票将由15张升至16张目前该州州长为民主党人罗伊库珀北卡罗来纳州是全美农村人口占比最大的州之一该州农业新兴制北卡罗来纳州造业均较为发达北卡罗来纳州并不存在巨大城市群较模糊的城乡地区分化是该州主要的不确定因素在过去的四届总统选举中民主党与共和党分别两次在该州胜选威斯康星州拥有10张选举人票目前该州州长为民主党人托尼埃弗斯威斯康星是传统的农业大州因此该州拥有大量农业地区及城郊地区居住人口其代表性产业包括乳业威斯康星州及造纸业城市地区人口发展停滞与城郊地区选民转蓝倾向间的矛盾形成决定该州选举结果的不确定因素2016年共和党以08的优势在该州胜选2020年民主党以07的优势在该州胜选在2024年大选中宾夕法尼亚州拥有的选举人票将由20张降至19张目前该州州长为民主党人乔什夏皮罗钢铁工业煤矿业等传统工业是该州的代表性产业传统制造业宾夕法尼亚州衰落导致的选民联盟重组是该州选举中主要的不确定因素2016年共和党以08的优势在该州胜选2020年民主党以12的优势在该州胜选资料来源270ToWin中信证券研究部图32024美国大选各州支持率情况资料来源270ToWin注调查日期截至2023年7月28日请务必阅读正文之后的免责条款和声明7海外政策时评102023926竞选主张老对手新思路拜登与特朗普的竞选主张约瑟夫拜登拜登的竞选纲领与当前执政思路保持一致致力于修复美国与盟友间关系并重建美国全球领导地位加强在科技和供应链等领域的对华竞争外交政策方面拜登政府致力于修复美国与盟友间关系并重建美国在全球的领导地位其任内重返了多项国际协议并加强了对国际事务的参与程度对华政策方面一方面拜登政府保留了大部分前总统特朗普对中国的关税壁垒并进一步限制半导体等科技产业出口试图联合盟友强化其所谓友岸外包的多边供应链体系另一方面拜登政府频繁呼吁与中国开展对话核心目标或在于谋求自身利益和管控超预期风险经济政策方面拜登摒弃传统的涓滴经济学trickle-downeconomics转向通过政府积极扩大支出借助产业政策实现经济增长和就业目标环境政策方面拜登政府将气候变化议题提升至美国国家安全与外交政策的中心地位绿色新政同经济重启直接挂钩社会政策方面拜登政府提出了包括支持堕胎权支持控枪促进种族平等反对死刑开放的移民政策保护LGBTQ群体权利等主张拜登经济学Bidenomics是拜登本次竞选宣传的重要看点核心在于通过政府积极扩大支出借助产业政策实现经济增长和就业目标2023年6月28日拜登在芝加哥的讲话3中将其经济学概括为三点特征一是在美国进行公共投资美国政府投资特定目标和行业重点是基础设施清洁能源和半导体旨在通过公共投资吸引私人投资跟进二是壮大中产阶级政府支持工会并设立学徒制尤其关注低学历人群培养未来的中产工人三是促进竞争政府为中小企业提供公平竞争环境以降低成本拜登经济学有两方面具体表现一方面据美国白宫统计截止2023年7月拜登经济学为美国吸引了5000亿美元的私营部门投资疫情以来创造了1300万个就业岗位少数族裔和残疾人的失业率创下新低另一方面拜登经济政策侧重点为增加支出和扩大福利基建投资和就业法通胀削减法芯片与科学法案三大法案总共耗资约17万亿美元刺激政策快速推高联邦债务水平同时派生的高通胀使得美国经济增长的质量和持续性备受争议3httpswwwwhitehousegovbriefing-roomspeeches-remarks20230628remarks-by-president-biden-on-bidenomics-chicago-il请务必阅读正文之后的免责条款和声明8海外政策时评102023926表3拜登在各领域的政治主张政治主张具体内容致力于修复美国与盟友间关系并重建美国在全球的领导地位在欧洲拜登领导美国重建在北约事务中的领导地位积极参与了在俄乌冲突中北约对乌克兰的支援在印太地区对外政策推出印太经济框架深化与日本和澳大利亚等国的双边防务合作推动年度四边安全对话峰会美国-太平洋岛国峰会以及美国与东南亚国家联盟全面战略伙伴关系对华竞争领域更加聚焦一方面拜登政府保留了前总统特朗普对中国大部分的关税壁垒并进一步限制半导体等科技产业出口试图联合盟友强化其所谓友岸外包的多边供应对华政策链体系以遏制中国发展另一方面拜登政府频繁呼吁与中国开展对话核心目标在于谋求自身利益和管控超预期风险摒弃传统的涓滴经济学转向通过政府积极扩大支出借助产业政策实现经济增长和就业目标拜登政府的核心政策之一是重视中产阶级消费在创造就业和经济增长中的关键作用针对性地使用税法并减少医疗支出降低生活成本另一方面加大政府对于经济运经济政策行的干预制定促进具有国际影响力的新技术如芯片投资计划以保护产业安全创造就业其核心产业政策框架包括通胀削减法案芯片和科学法案和基础设施投资和就业法案涵盖了交通基础设施研发带来的技术创新清洁能源三大领域将气候变化议题提升至美国国家安全与外交政策的中心地位其绿色新政同经济重启直接挂钩拜登任期第一天即宣布美国重返巴黎协定随后推出了总规模为7000亿的通环境政策胀削减法案计划在10年内投入3690亿美元为美国能源生产和制造业项目提供税收减免和投资改善气候问题和发展清洁能源在国际层面拜登政府致力于在全球气候体系重塑中争夺主导权并多次提出在气候领域与中国合作的意愿拜登的社会政策包括支持堕胎权支持控枪促进种族平等反对死刑开放的移民政策社会政策保护LGBTQ群体权利等教育政策也是拜登政府的一大政策亮点着力点包括提高K-12教师待遇推进职业技术教育为低收入群体教育提供支持等资料来源白宫官网中信证券研究部唐纳德特朗普在新的执政方针中特朗普提出将向全球大多数国家加征基本关税摆脱对华供应链依赖再次退出巴黎协定并大力发展传统能源对外政策方面特朗普计划向全球大多数国家加征基本关税BaselineTariff提出彻底摆脱全球主义并立刻结束俄乌冲突对华政策方面特朗普提出将实施一项为期四年的制造业回流计划使美国摆脱对中国基本医疗和国家安全商品的依赖要求中国出售持有的任何威胁美国国家和经济安全的资产并禁止中国投资美国所有关键基础设施禁止向任何向中国外包的美国公司签订联邦合同经济政策方面特朗普提出将放松监管减税削减社会福利以快速降低通胀并控制利率通过建设新城市和投资交通来降低美国居民的生活成本以及实现全国公共空间的现代化环境政策方面特朗普提出将再次退出巴黎协定通过大力发展传统能源以确立美国在全球能源领域的主导地位终止拜登的清洁能源计划并通过行政命令禁止养老金401K的ESG投资社会政策方面特朗普提出将支持死刑反对枪支管控反移民以及反对LGBTQ权益对堕胎议题持保留态度请务必阅读正文之后的免责条款和声明9海外政策时评102023926表4特朗普在各领域的政治主张政治主张具体内容计划向全球大多数国家加征基本关税反对向乌克兰提供支援提出彻底摆脱全球主义对外政策以实现其美国优先的目标特朗普计划施行美国优先贸易平台即将对中国在内的大多数外国产品施加基本关税同时奖励国内生产削减贸易逆差提出将实施一项为期四年的制造业回流计划使美国摆脱对中国基本医疗和国家安全商品的对华政策依赖要求中国出售任何威胁美国国家和经济安全的现有资产并禁止中国投资美国所有关键基础设施禁止向任何向中国外包的美国公司签订联邦合同经济计划包括放松监管减税削减社会福利以快速降低通胀并控制利率通过建设新城市投资交通降低每个人的生活成本以及实现全国公共空间的现代化特朗普公布了量子飞经济政策跃QuantumLeap计划内容包括在联邦未开发土地上建立十个特许城市鼓励空中交通创新提供婴儿奖金以鼓励生育重振美国工业社区并降低生活成本提出将再次退出巴黎协定通过大力发展传统能源以确立美国在全球能源领域的主导地位终止拜登的清洁能源计划并通过行政命令禁止养老金401K的ESG投资特朗普环境政策将放松环境监管措施并迅速批准所有传统能源基建项目以降低能源成本通过建设发电厂管道电网港口炼油厂和航运码头等基础设施来促进就业社会政策包括支持死刑反对枪支管控反移民以及反对LGBTQ权益对堕胎议题持保留社会政策态度资料来源特朗普竞选官网中信证券研究部目前特朗普共面临四项刑事指控法律专家表示即使特朗普被定罪也不会影响参选资格但可能会对其选举节奏造成拖累特朗普面临的诉讼包括2020年干涉大选的指控纽约州对其商业欺诈的指控保有联邦机密文件的指控和佐治亚州对其干涉选举的指控美国权威选举法专家加州大学洛杉矶分校法学院教授理查德哈森表示4美国宪法没有禁止重罪犯竞选公职即使特朗普被定罪针对他的指控也不会取消他担任总统的资格但值得注意的是四项指控的审判日将在大选初选的时间段进行对特朗普干涉2020年大选指控的审判日被暂定于超级星期二的前一天或使其的竞选活动变得更加困难表5诉讼的审判时间或将影响特朗普的竞选活动时间选举事件2024年3月4日2020年干涉大选的指控审判日2024年3月5日超级星期二14州两党初选2024年3月全美超过50的选民完成初选投票2024年3月25日纽约州商业欺诈的指控审判日特拉华纽约罗德岛威斯康星宾夕法尼亚康涅狄格印第安纳马2024年4-5月里兰内布拉斯加西弗吉尼亚肯塔基俄勒冈州陆续完成两党初选夏威夷爱达荷阿拉斯加北达科他怀俄明州完成民主党党内初选2024年5月20日保有联邦机密文件的指控审判日2024年6月4日蒙大拿等州两党初选初选阶段收官资料来源联邦选举委员会VOACNN中信证券研究部4httpseditioncnncom20230815politicscould-trump-serve-pardon-president-convictedindexhtml请务必阅读正文之后的免责条款和声明10海外政策时评102023926图4共和党选民普遍认为对特朗普诉讼是出于政治动机图5独立选民对特朗普推翻2020大选案的态度诉讼是出于政治动机认同指控59特朗普试图推翻2020年大选两个原因都有没意见11反对指控30158证据表明特朗普犯罪50没意见19诉讼出于政治动机3177020406080资料来源CBSYouGov中信证券研究部注调查日期截至2023资料来源MorningConsult中信证券研究部注调查日期截至2023年8月年8月一方面诉讼或进一步巩固特朗普党内的领先地位特朗普将这些刑事指控描述为腐败的拜登政府利用司法来操控选举这种外来威胁加速了共和党人的团结美国政治学家芝加哥大学教授威廉豪厄尔认为5诉讼不会对大部分选民的支持情况产生影响反而可能会帮助特朗普在初选阶段筹集更多的竞选资金并且加强其对共和党的控制力CBSYouGov于8月的民调中显示超过四分之三的共和党选民认为对特朗普的刑事指控是出于政治动机的迫害而特朗普的支持者中有73的人将支持他的法律麻烦作为考虑投票给特朗普的原因之一另一方面即使特朗普成功获得党内提名诉讼造成的影响或将使部分独立选民对特朗普产生负面印象对于部分关键州的独立选民来说特朗普的刑事指控可能产生两方面的影响一部分选民将认为特朗普是罪犯而不适合担任公职另一部分选民则会认为拜登将司法部门政治化以阻挠竞争对手MorningConsulting于8月的民调中显示有59的独立选民支持对特朗普推翻2020大选的刑事指控而仅有31的独立选民认为对特朗普的指控是出于政治动机其他候选人的竞选主张除拜登和特朗普外其他值得关注的候选人包括佛罗里达州州长罗恩德桑蒂斯生物技术企业家维韦克拉马斯瓦米美国前副总统迈克彭斯以及前美国驻联合国大使妮基黑莉等德桑蒂斯反对美国过多介入国际事务但同时将中国视为对美国军事和经济的头号威胁经济主张奉行新自由主义环境政策方面支持资源保护但又反对限制传统能源印度裔生物技术企业家拉马斯瓦米在近期民调中显示出很强的上升势头政治主张方面其延续了特朗普的美国优先政策并曾在公开竞选场合支持特朗普彭斯的政策主张包括支持美国在全球的军事领导力减少政府支出放松监管和削减社会福利妮基黑莉作为年轻的前南卡罗来纳州州长及前美国驻联合国大使其外交政策较为鹰派经济主张倾向于保守主义政策着力点包括减税促进财政透明削减社会医疗支出等5httpsnewsuchicagoedustorywhat-do-trump-indictments-mean-election-democracy请务必阅读正文之后的免责条款和声明11海外政策时评102023926表6其他候选人的竞选主张参选人身份竞选主张对外政策方面反对美国过多地介入俄乌冲突将中国视为对美国军事和经济的头号威胁其在担任佛州州长期间曾以安全的名义出台多项佛罗里达州现罗恩德桑蒂斯法案阻拦中国个人及企业在当地开展正常的经济活动经济政策方面任州长主张包括减税削减政府开支降低社会福利等环境政策方面支持资源保护但反对限制传统能源对外政策方面提出禁止美国公司在中国扩张乌克兰应对俄罗斯作为维韦克拉马斯生物技术企业重大让步以结束冲突对内方面提出美国优先20削减政府瓦米家开支鼓励发展煤炭核能反对联邦层面的堕胎禁令而支持州层面的堕胎禁令对外政策包括支持美国在全球的军事领导力经济主张主要涵盖减共和党参选人迈克彭斯税减少政府支出放松监管削减社会福利反对最低工资等等社美国前副总统会政策包括反堕胎反非法移民等共和党参选人其外交政策较为强硬经济主张倾向于保守主义政策着力点包括减税前南卡罗莱纳促进财政透明削减社会医疗支出作为印度移民后裔其社会政策有妮基黑莉州州长前美国温和的右倾趋势一方面在堕胎等问题中持保守态度另一方面反对因驻联合国大使种族及宗教因素导致的移民歧视资料来源各候选人竞选网站中信证券研究部民调情况关注决定选情变化的核心因素拜登和特朗普在各自党内支持率遥遥领先综合RCPRealClearPolitics最新民调拜登和特朗普在各自党内的支持率遥遥领先目前两人总体支持率较为接近共和党方面主要竞选人包括特朗普德桑蒂斯拉马斯瓦米彭斯黑莉等据最新民调显示特朗普在共和党内的支持率维持在56左右领先于第二名德桑蒂斯的14党内暂无其他有力竞争对手民主党方面主要竞选人包括拜登和小罗伯特肯尼迪拜登在党内支持率高达65远高于小罗伯特肯尼迪的11在总体支持率方面拜登与特朗普的支持率均维持在44左右当前阶段两位总统候选人的选情较为接近拜登有微弱的领先优势图6共和党候选人民调支持率图7民主党候选人民调支持率特朗普德桑蒂斯拉马斯瓦米彭斯黑莉拜登肯尼迪6070506040503040302020101000资料来源RCP中信证券研究部注调查时间截至9月6日资料来源RCP中信证券研究部注调查时间截至9月6日请务必阅读正文之后的免责条款和声明12海外政策时评102023926图8拜登和特朗普的民调支持率拜登特朗普50454035302520151050MorningEmersonYouGovTheMessengerWallStreet平均ConsultJournal资料来源RCP中信证券研究部注调查时间截至9月6日本文根据YouGov机构与经济学人8月29日的联合民调数据呈现不同选民群体的选举倾向分化YouGov机构民调选取了1500名代表性成年美国公民其中包括1303名注册选民进行调查抽样调查结果根据年龄种族性别等样本属性及2020年大选投票率选民登记党派进行加权按性别划分选民群体拜登在女性选民中具有相对优势特朗普在男性选民中具有相对优势在男性选民中拜登支持率为41特朗普支持率为47在女性选民中拜登支持率为45特朗普支持率为41相比之下女性选民更关注堕胎医疗气候变化等社会议题拜登任期内左倾的社会政策更受女性选民青睐而特朗普对于国内经济就业问题的关注迎合了男性特别是白人男性的利益相反地其在社会议题上的保守立场与非女性友好政策使其较难赢得女性选民支持按种族划分选民群体拜登在少数族裔选民中具有相对优势特朗普在白人选民中具有相对优势在白人选民中拜登支持率为37特朗普支持率达到51在少数族裔选民中拜登支持率为57特朗普支持率仅为26其中拜登在非裔拉丁裔中支持率分别为6251而特朗普在对应选民群体中支持率仅为2033两者选情在不同族裔中的显著差距由民主共和两党传统利益群体差异与候选人特质综合导致民主党人一般意义上致力于推动种族平等代表少数族裔选民利益且拜登曾作为奥巴马政府的副总统有助于提高其在非裔选民中的支持率按年龄划分选民群体拜登在青年群体中支持率较高特朗普在中老年群体中优势明显拜登在18-29岁30-44岁45-64岁65岁四个群体中的民调支持率分别为50464139而特朗普在对应群体中支持率分别为35274652可以看出拜登在18-29岁选民中具有优势而特朗普在65岁群体中优势明显年轻人的政治主张相对左倾相比于中老年人他们更关注社会平等医疗环境气候等社会议题而老年人的政治立场趋于保守这与两党候选人在政治色谱中的位置相契合除此之外在中老年人中白人人口占比较大而随着移民与移民后裔人口的扩张在年轻人中少数族裔人口占比增大人口结构的变迁在一定程度上左右了两党候选人在不同年龄群体的受欢迎程度请务必阅读正文之后的免责条款和声明13海外政策时评102023926图9男性选民中拜登特朗普支持率图10女性选民中拜登特朗普支持率拜登特朗普其他拜登特朗普其他121441454741资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日8月29日图11不同族裔选民中拜登特朗普支持率图12不同年龄选民中拜登特朗普支持率拜登特朗普拜登特朗普55白人5045非裔4035拉美裔3025少数族裔2015020406018-2930-4445-6465资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日8月29日图13不同受教育程度选民中拜登特朗普支持率图14不同居住地区选民中拜登特朗普支持率特朗普拜登拜登特朗普60获得学士或以上学位50学士学位40副学士学位3020高中同等学历10高中以下学历00102030405060城市地区城郊地区乡村地区资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日8月29日请务必阅读正文之后的免责条款和声明14海外政策时评102023926按受教育程度划分选民群体接受过高等教育的选民群体对拜登更为青睐而特朗普在低受教育程度群体中支持率较高在获得学士及以上学位的选民中拜登的民调支持率为49特朗普为33在高中及以下学历的人群中拜登的民调支持率为15远落后于特朗普的44接受高等教育的选民相对左倾并具有自由主义的立场美国的高等院校大多是坚定的民主党阵营而受教育程度较低的选民立场趋于保守另外从事科技传媒金融等方面的工作的选民多数接受高等教育而未获得大学学位或受教育程度为高中及以下的选民更可能属于工人群体按居住地区划分选民群体城市及城郊地区居民倾向于支持拜登而乡村地区居民倾向于支持特朗普拜登在城市城郊乡村地区选民中的支持率分别为544431特朗普在对应选民群体中的支持率分别为314357城市乡村的选举倾向分化具有综合复杂的影响因素在产业层面乡村地区居民大多为农民及制造业工人是共和党所代表的利益群体而城市城郊居民更可能从事金融科技等行业在教育层面城市城郊居民相比于乡村地区居民接受高等教育人群的占比更高在人口结构层面城市居民相对年轻种族构成更为多元化而乡村居民多数为白人中老年人此外乡村居民具有更虔诚的宗教信仰在环境法规及移民问题上持反对态度当前通胀和就业关注度较高后续社会议题或将成为博弈关键总体而言选民最关心的议题包括通胀与物价水平医疗就业环境与气候等YouGov机构与经济学人的民调结果显示18的选民最关注通货膨胀及物价水平问题13的选民最关注就业和医疗问题将环境气候议题移民列为最关心议题的选民比例分别达到117除此之外公民权利枪支管控税收与政府开支堕胎等问题的关注程度也相对较高在这些关键议题上两党候选人的政治主张具有鲜明区别而候选人在这些方面的执政表现也将左右最终的选举结果图15选民最关心的议题通货膨胀物价水平就业医疗环境与气候变化移民公民权利枪支管控税收与政府开支堕胎国家安全犯罪教育外交政策02468101214161820资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日不同选民群体对于关键议题的关注程度具有差异在性别层面划分选民群体女性选民更关注医疗气候民权堕胎等社会议题而男性选民相对关注就业税收与政府支出国家安全等经济政治话题在种族层面白人选民更关注环境气候国防移民问题而少数族裔选民更关注民权教育犯罪等问题按年龄划分选民群体年轻人相对请务必阅读正文之后的免责条款和声明15海外政策时评102023926关注医疗就业民权教育问题中老年人更关心移民税收国家安全问题在收入层面低收入群体更关注通胀与物价问题而高收入群体更关心税收与政府支出问题在受教育程度层面高受教育程度的选民群体倾向于关注气候变化枪支管控问题而受教育程度较低的选民群体更关心通货膨胀医疗议题在居住地区层面城市居民关注医疗就业气候环境民权枪支管控问题乡村地区居民倾向于关注通胀税收问题表7选民最关心的议题差异化分析性别人种年龄男性女性白人非裔拉美裔18-2930-4445-6465经济和就业15111314112115117移民6781623813环境与气候13101191214101012变化对外政策111012111国防安全646433468教育444579622医疗12131216161616127税收和政府6563314512支出堕胎185227354公民权利5651145566公民自由222722422枪支管控554795555犯罪433842453司法改革121301021通胀物价1619191023101822182020年大选投票收入城乡拜登特朗普50K50-100K100k城市地区城郊地区乡村地区经济和就业913121213161311移民115694388环境与气候22210101512149变化对外政策11201211国防安全29544348教育61444644医疗154131115141213税收和政府112466支出457堕胎83446554公民权利103656574公民自由42421412枪支管控85556555犯罪44543524司法改革11122111通胀物价926182314161720资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日请务必阅读正文之后的免责条款和声明16海外政策时评102023926图162020年投票给拜登特朗普的选民最关心的议题特朗普拜登外交政策犯罪枪支管控教育税收与政府开支堕胎公民权利移民国家安全环境与气候变化就业医疗通货膨胀物价水平2520151050-5-10-15-20-25资料来源EconomistYouGov中信证券研究部注调查时间截至8月29日美国选民关注的议题通常因时而变当前阶段选民对生活成本的关注度最高但随着明年美国通胀逐渐降温部分社会议题或将成为竞选博弈的焦点直接影响中间选民倾向环境气候移民政府开支等领域构成了两党选民的基本盘难以发生较大变化而堕胎控枪等议题或是大选新阶段重要的博弈方向2022年6月美国最高法院推翻了罗诉韦德案有关堕胎权的裁决导致中间选民对涉及公民权利的社会议题关注度不断上升特朗普将共和党中期选举失利的因素归咎于其堕胎立场称共和党在堕胎议题上不应该持极端立场应当允许例外情况6迄今为止特朗普很大程度上回避了是否支持在联邦层面签署反堕胎法案从民调情况来看对比EconomistYouGov分别于2023年1月7日和9月12日进行的民调独立选民中认为堕胎议题非常重要的比例从38提升至44因此后续如堕胎等社会议题或将成为竞选博弈的焦点直接影响中间选民倾向潜在影响美国大选或为中美关系的扰动因素2023年6月以来中美高层对话持续开展双方回归巴厘岛元首会晤共识6月以来美国国务卿布林肯财政部长耶伦总统气候特使克里商务部长雷蒙多等白宫高层官员接连访华中美双方就回归两国元首巴厘岛会晤共识达成一致并在经贸气候等关键领域展开了深入的沟通8月31日在国防部例行记者会上国防部新闻发言人吴谦大校表示中美军方高层于斐济的印太国防军司令会议上进行了沟通交流中美两军交往并非处于中断状态特别值得关注的是2023年9月16至17日中共中央政治局委员中央外办主任王毅在马耳他同美国总统国家安全事务助理沙利文举行多轮会晤双方同意继续落实两国元首巴厘岛会晤达成的重要共识保持双方高层交往举行中美亚太事务磋商海洋事务磋商外交政策磋商总体来看以上对话将有效避免两国之间的战略误判同时或为更高层级的沟通做好铺垫亚太经济合作组织APEC领导人峰会将于11月12日在美国旧金山召开或将成为中美进一步开展对话的契机6httpswww163comdyarticleIA1LIUIO0521RRCKhtmlspssdyauthor请务必阅读正文之后的免责条款和声明17海外政策时评102023926图17近期中美高层对话频繁资料来源新华社美国白宫官网中信证券研究部从美方的本质思路来看一系列对话是拜登政府对华寻求竞争而非冲突的具体表现避免重大战略误解和冲突但在科技和供应链等领域的博弈和竞争具有长期性从特朗普政府将中国定位为战略竞争对手到拜登政府将中国视为最主要竞争对手和最严峻长期地缘政治挑战美国渲染中美竞争的调门越唱越高拜登在2023年2月的国情咨文中阐述了其对华政策思路即寻求对华竞争而非冲突通过一系列对话可有效管控分歧避免重大战略误解但在科技和供应链等领域的博弈和竞争具有长期性当前中美高层对话频繁开展总体相对缓和但随着美国大选逐渐升温明年由美国大选导致的外部扰动或更加频繁需持续关注相关进程2023年9月6日美国国务院新闻发言人约翰科比在白宫的媒体吹风会上表示7未来数月内美方将积极与中国展开更为坚定密集的外交活动拜登总统期待与中方元首再次进行会面从本质来看中美关系内涵丰富层次复杂双边关系走向通常在彼此的互动与博弈中不断推进对中国而言我国一贯主张合作共赢与相互尊重共同构建不冲突不对抗的中美关系而对美国而言对华政策不仅是白宫及国会博弈的结果且经常受选举政治周期的影响在不同时期不同领域的对华政策表现通常有明显区别从历史规律来看美国在内政外交的政策取向存在明显的选举政治周期包括以下两方面原因一方面对华强硬在一定程度上成为美国政界的政治正确在选举年份中各党派候选人通常倾向于表现出对华强硬立场以获取政治支持或避免遭到舆论质疑其对华软弱例如在2016年大选中特朗普在竞选期间多次发表对华强硬言论在贸易关税汇率以及知识产权等领域频繁攻击希拉里的外交立场与贸易政策同样相对激进在2020年大选中特朗普在诸多问题上抹黑中国拜登则在竞选中提出要将对华科技竞争作为其未来的政策核心同时表示将协同盟友以应对中国在印太地区的影响力在今年的竞选活动中拜登和特朗普均多次发表激进的涉华言论7httpswwwstategovbriefings-foreign-press-centerspreview-of-g20-and-asean-summits请务必阅读正文之后的免责条款和声明18海外政策时评102023926另一方面白宫与国会在外交政策上存在博弈白宫在非选举年对于外交事务的主导权更强而在选举年或为其国内政策铺路与国会进行一定的交换在政策倾向上国会议员基于选举考虑往往选择对华示强以展现所谓的坚定维护国家利益的形象而无须付出较大的现实政治代价总统和白宫方面则需要为外交结果和经济发展负责在外交战略上相对稳定一贯系统在决策机制上总统虽然拥有对国会法案的一票否决权但国会不仅在法案的制定和起草上拥有更多主动权亦可以绝对多数推翻总统的否决在非选举年如2023年总统无需与国会进行过多立法交换在外交政策上主动性相对更强但在选举年如2024年总统或需要通过有效施政来打造政绩工程需要通过适当配合国会的姿态以获取国会在国内议题上的支持风险因素美国经济状况超预期恶化中美地缘政治博弈超预期加剧请务必阅读正文之后的免责条款和声明19分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上20