核心观点
　　数据要素政策进入密集发布期，预计重点围绕数据开发、数据确权、数据交易加速迈进
　　“1+N+X”政策框架确立，“N”个中央文件还未出台
　　政策现状：以“数据二十条”为纲，地方密集出台多领域政策文件，但“N”个中央文件需从地方优秀经验总结而来
　　研究方法：通过梳理地方对数据要素政策的前沿探索，推演中央层面的政策趋势和产业趋势
　　结论：政策将重点围绕公共数据开发、数据确权、数据交易展开
　　总结
　　我们认为后续数据要素政策重心在于公共数据授权运营、完善确权登记制度和数据交易集约化场内化
　　未来，更多的公共数据将得到开发利用，尤其是能源、医疗等行业数据，有望带动国资云建设。若确权登记得到完善，将极大促进公共数据入市交易，带动场外交易回归场内，也能更好地实现数据资产入表
　　风险因素
　　数字经济发展不及预期；
　　数据要素制度落地不及预期；
　　数据安全监管强化超预期

研究报告全文：数据局成立后的政策方向刘春彤中信证券研究部政策研究分析师2023年9月25日请务必阅读末页的免责条款和声明核心观点数据要素政策进入密集发布期预计重点围绕数据开发数据确权数据交易加速迈进数据开发数据确权数据交易公共数据授权运营三权分置集约化政策方向场景授权场内化数据资产入表数据要素市场规模预国资云建设曙光初现计2025年达到2000亿元产业场外交易活跃趋势能源医疗交通等公共数据扩容资料来源中信证券研究部预判2目录1政策框架举旗定向数据要素全景浮现2数据开发鼓励公共数据授权运营3数据确权数据资产入表曙光初现4数据交易集约化场内化5风险因素31NX政策框架确立N个中央文件还未出台政策现状以数据二十条为纲地方密集出台多领域政策文件但N个中央文件需从地方优秀经验总结而来研究方法通过梳理地方对数据要素政策的前沿探索推演中央层面的政策趋势和产业趋势结论政策将重点围绕公共数据开发数据确权数据交易展开数据要素制度1NX的框架4资料来源中国政府网各地方政府官网中信证券研究部目录1政策框架举旗定向数据要素全景浮现2数据开发鼓励公共数据授权运营3数据确权数据资产入表曙光初现4数据交易集约化场内化5风险因素5公共数据开发至关重要场景授权或将成为主流模式我国公共数据资源占全国数据资源的比重超过四分之三授权运营开发得到政策支持公共数据授权运营存在三种开发模式我们认为场景授权或将成为主流基于以下两点原因1发现更多应用场景更好挖掘数据价值目前公共数据的核心痛点在于缺乏应用场景2吸引更多运营单位避免数据垄断激发市场活力一类数据有机会多次分类授权给不同运营方税务征信投资公共数据授权运营模式6资料来源公共数据运营模式研究报告中国软件测评中心中信证券研究部产业趋势1公共数据运营平台的国资云建设政府要求运营方建设数据运营域以保障数据安全将拉动国资云及相关基础设施建设需求我们认为公共数据授权运营带来的国资云建设规模可等同于此前的政务数据开放平台建设规模在此假设上预计2025年我国国资云市场规模有望达到184亿元平均增速为50左右华为云阿里云深桑达中国系统等数字政务建设方或将受益我国国资云市场规模亿元2021年中国数字政府大数据管理平台市场份额国资云市场规模CIC含预测中信证券研究预测华为云阿里云浪潮云200184新华三紫光云中国系统数梦工场烽火其他1461501790100125050560038020212022E2023E2024E2025E资料来源2021-2022年中国国资云市场发展状况研究报告国家工业信息安全发展研究中资料来源中国数字政府大数据管理平台市场份额2021IDC中信证券研究部心中信证券研究部预测7产业趋势2公共数据产品扩容能源医疗交通等行业吹响号角由于政策要求公共数据尽量入市交易到2025年我们预计公共数据的产品挂牌量将从目前的2000个左右达到接近万个结构上我国后续能源医疗交通等行业数据也有望成为重要数据供给目前我国数据产品聚焦金融行业和海外形成明显差异上海数据交易所的金融数据产品占总产品数量的71英国环境政府社会健康等数据集的数量排在前列美国政府气候健康能源等数据集的数量排在前列政策上授权运营明确提出优先支持教育医疗交通能源等重大领域应用场景上海数据交易所挂牌产品主要为金融数据个英国政府数据开放平台中环境社会健康等数据更多个950700010008006000600500040018019919110177200627400003000证券银行保险交通国际综合2000先进制造91910000贸易含医疗环境政府社会健康教育企业交通金融非金融资料来源上海数据交易所官网中信证券研究部注数据截至2023725资料来源英国政府数据开放平台datagovuk中信证券研究部8目录1政策框架举旗定向数据要素全景浮现2数据开发鼓励公共数据授权运营3数据确权数据资产入表曙光初现4数据交易集约化场内化5风险因素9会计准则超前发布数据资产入表曙光初现2023年8月21日财政部发布企业数据资源相关会计处理暂行规定正式稿为数据资产入表奠定了制度性基础9月8日中国资产评估协会印发数据资产评估指导意见我们预判短期内数据资产入表存在两条潜在实现路径其共同特点在于1数据权属明确2资产评估简单易行成本法因此我们认为明年会有部分代表性央国企成功实现数据资产入表以能源医疗交通行业为主产业趋势1数据持有者增厚资产2数据加工确权登记资产评估等第三方服务机构业务增量根据中国数据要素市场发展报告国家工业信息安全发展研究中心2022年数据加工数据采集数据服务含资产评估的市场规模分别为177亿元50亿元94亿元合计超300亿元由于数据资产入表的前置条件如数据确权登记资产评估等环节还处于探索阶段数据资产入表大规模推行仍有难度1确权三权分置框架初立2登记处于地方试点阶段3资产评估不同评估方法各有弊端短期内数据资产入表的两条潜在实现路径国家地图数据明确属于政府用于政府国企内部使用以成本法计量可案公共数据国家测绘局部门以计入无形资产例四维绘测用于授权运营无法明确数据权属流量地区热力图企业经营过程用于企业内部使用以成本法计量计入无形案中国联通生产的数据资产例企业数据用于出售计入存货难以进行数据资产评估企业外购或采个人数据集数据无法明确数据权属10资料来源中信证券研究部绘制目录1政策框架举旗定向数据要素全景浮现2数据开发鼓励公共数据授权运营3数据确权数据资产入表曙光初现4数据交易集约化场内化5风险因素11集约化减少交易场所数量建立多层次交易体系我们预计政策将通过金融牌照实施数据交易所数量管制实现集约发展今年以来截止2023年9月22日仅杭州数据交易所一家成立截止2023年8月我国地方大数据交易场所已有48家数据二十条提出统筹优化数据交易场所的规划布局严控交易场所数量关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定提出使用交易所字样的交易场所需经国务院金融管理部门省级人民政府批准此外预计将形成国家级区域性多层次交易所格局国家级交易所将更加注重规则制定我国数据交易场所发展历程建立国家级区域性多层次交易体系12资料来源数据要素流通标准化白皮书全国信标委大数据标准组中信证券研究部资料来源各数据交易所官网中信证券研究部场内化合规诉求政策补贴助力场外交易向场内转移过去场内交易发展存在阻力而场外交易依然活跃的重要原因在于入场交易的收益难以覆盖其成本政策出台前入场交易难以覆盖其成本根据关于上海市数据交易所收费标准实施的通知对供给方收取交易额的25交易服务费2023年场内交易迎来新的变化1北京上海深圳等数据交易所探索数据交易新模式除撮合数据交易外进一步提供合规服务资产评估等关键服务对于公共数据的供需方降低合规风险是其核心诉求不可替代2出台数据交易政策补贴目前已有上海合肥郑州广州顺德等地出具了数据交易激励补贴政策3数据交易所引入第三方服务商共同做大蛋糕包括数据加工数据清洗数据分析等13资料来源中信证券研究部绘制产业趋势1数据要素市场规模在2025年有望迈上2000亿新台阶我们预计数据要素市场规模在2025年将达到2000亿元对应3年CAGR为302022年我国数据要素市场规模约900亿元过去两年平均增速为29受益于公共数据产品挂牌交易和场外数据交易向场内转移增速有望保持分环节看当前数据要素的市场价值在供给环节和流通环节占比大致相当数据储存数据加工和数据分析在产业链中分配的价值较多均超过20从远期来看北京版数据二十条也明确提到力争到2030年北京市数据要素市场规模达到2000亿元考虑到北京上海深圳贵州广州等城市数据要素发展前景同样广阔2030年数据要素全国规模预计能够突破万亿2022年我国数据要素市场规模接近千亿元数据要素价值在各个环节的占比数据要素市场规模亿元yoy生态保障数据服务数据分析数据交易数据加工数据存储数据采集625001006预计2022到20252007CAGR301020008022过去2年1509供给环节价1500CAGR29116160值占比48流通环节90421价值占100070440比52545375205002072062106150020162017201820192020202120222023E2024E2025E资料来源数据产品交易标准化白皮书之江实验室浙江大学浙江大数据交易中心等国家工资料来源中国数据要素市场发展报告国家工业信息安全发展研究中心中信证券研究部注14业信息安全发展研究中心中信证券研究部预测未包含数据应用领域的数据要素价值产业趋势2场内数据交易增速最快2025年有望达到300亿元场内数据交易将成为增速最快环节预计2025年规模达到300亿元3年CAGR为173假设场内交易占比从11提高至60场内交易额市场规模交易环节占比场内占比验证上数所23年交易额目标10亿前值1亿深数所23年目标50亿前值10亿贵数所提出25年100亿目标数据要素各环节市场规模测算亿元20222023E2024E2025E数据要素市场规模904116115092007YoY28283033流通环节占比53616874一流通交易环节一场内数据流通1生态保障5572961312数据服务941321892773数据分析1942723895714场内数据交易1590180306YoY50010070场内交易占比核心假设11395160二场外数据流通5场外数据交易118142170204YoY22202020流通环节总计47770810231490二供给环节6数据加工1771882022157数据存储2002122272428数据采集50535760供给环节总计427453486517资料来源数据产品交易标准化白皮书之江实验室浙江大学浙江大数据交易中心等中国数据要素市场发展报告国家工业信息安全发展研究中心中信证券研究部测算注主要假设1数据要素总体市场规模受益于政策加速推进22022年各环节分配基于中国数据要素市场发展报告国家工业信息安全发展研究中心后续测算假设生态保障数据服务和数据分析环节受益于场内数据交易发展增速更高15数据财政远水难解近渴短期难以实现在规模上2025年数据要素或能带来财政收入约1000亿元对财政支持力度不强后续按照CAGR30测算数据要素在2035年才能实现2万亿左右市场规模以弥补卖地收入下滑此外政府和数据相关的财政收入或仅为全市场规模的50在逻辑上数据财政和土地财政也有较大差异数据不会越卖越贵土地财政模式下卖地收入变成基建投资提高土地价格良性循环数据要素的收入不可能反补提高数据要素的价格这与促进数据要素流通发展背道而驰当前政府把数据要素纳入GDP的意义是以数据核算的形式鼓励地方政府发展数据要素并不是卖数据直接增加GDP数据要素难以在短期内补齐土地财政缺口万亿元土地财政和数据财政的逻辑区别10872139卖地收入基建投资8地产开基建667政府7发商企业土地使用权基建建设6不创造GDP提高卖地收入加强GDP转化为GDP54数据要素数据要素3数据数据开2政府交易所发商1使用费用使用费用0数据要素直接提高GDP2021年土地出让收入2022年土地出让收入2035年数据要素市场潜在规模资料来源Wind中信证券研究部预测资料来源中信证券研究部绘制16总结我们认为后续数据要素政策重心在于公共数据授权运营完善确权登记制度和数据交易集约化场内化未来更多的公共数据将得到开发利用尤其是能源医疗等行业数据有望带动国资云建设若确权登记得到完善将极大促进公共数据入市交易带动场外交易回归场内也能更好地实现数据资产入表17风险因素数字经济发展不及预期数据要素制度落地不及预期数据安全监管强化超预期18感谢您的信任与支持THANKYOU刘春彤政策研究分析师执业证书编号S101052008000319免责声明证券研究报告2023年9月25日分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间股票评级报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上合指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上20